企业债券发行现状分析

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1、企业债券发行现状分析企业债券发行现状分析 一一、发债相关法条发债相关法条一一、发债相关法条发债相关法条 企业债券发行条件 净资产净资产 符合公司法、证券法、企业债券管理条例和发改财金【2008】7号规定 发行规模发行规模净利润净利润净资产净资产 股份有限公司的净资产不 低于人民币3000万元； 有限责任公司和其他类型 企业的净资产不低于人民 币6000万元 累计债券余额不超过 企业净资产（不包括 少数 股东 权益 ）的 40% 发行企业债券最近 三年可分配利润（净 利润）足以支付企业 债券一年的利息（发 改委实际一般要求利 息保障倍数应为1.5 到2倍） 发行规模发行规模净利润净利润 企业债券

2、发行条件 债券的利率由企业根据市场情债券的利率由企业根据市场情 用于固定资产投资项目的，累计 发行额不得超过该项目总投资的 60%。用于收购产权（股权）的， 比照该比例执行。 用于固定资产投资项目的，累计 发行额不得超过该项目总投资的 60%。用于收购产权（股权）的， 比照该比例执行。 用于调整债务结构的，不受该比 例限制，但企业应提供银行同意 以债还贷的证明； 用于调整债务结构的，不受该比 例限制，但企业应提供银行同意 以债还贷的证明； 用于补充营运资金的用于补充营运资金的不超过发不超过发 债券的利率由企业根据市场情债券的利率由企业根据市场情 况确定，但不得高于银行相同期 限居民储蓄定期存款

3、利率的40% 况确定，但不得高于银行相同期 限居民储蓄定期存款利率的40% 已发行的企业债券或 者其他债务未处于违约 或者延迟支付本息的状 态 已发行的企业债券或 者其他债务未处于违约 或者延迟支付本息的状 态 最近三年没有重大违 法违规行为 最近三年没有重大违 法违规行为 用于补充营运资金的用于补充营运资金的，不超过发不超过发 债总额的20%债总额的20% 二二、近期重大政策调整近期重大政策调整二二、近期重大政策调整近期重大政策调整 背景：地方融资平台公司举债融资规模迅速膨胀； 地方政府违规或变相提供担保，偿债风险日益加大 背景：地方融资平台公司举债融资规模迅速膨胀； 地方政府违规或变相提供

4、担保，偿债风险日益加大 近期重大政策调整 6月10日 国务院发布关于加强地方 6月10日 国务院发布关于加强地方 政府融资平台公司管理有关政府融资平台公司管理有关 7月30日 财政部、发展改革委、人民银 行、银监会关于贯彻国务院 7月30日 财政部、发展改革委、人民银 行、银监会关于贯彻国务院 政府融资平台公司管理有关政府融资平台公司管理有关 问题的通知，（国发 201019号，以下简称 “通知”） 问题的通知，（国发 201019号，以下简称 “通知”） 关于加强地方政府融资平台公 司管理有关问题的通知相关 事项的通知（财预2010412号） 关于加强地方政府融资平台公 司管理有关问题的通知

5、相关 事项的通知（财预2010412号） 地方政府融资平台公司：指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或 注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法 人资格的经济实体。 地方政府融资平台公司：指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或 注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法 人资格的经济实体。 靠政府靠政府性性资金还款的公益资金还款的公益性在建性在建项目不得通过融资平台融资项目不得通过融资平台融资靠政府靠政府性性资金还款的公益资金还款的公益性在建性在建项目不得通过融资平台融资项目不得通过融资平台融资 公益性项目：公益性项目： 应通过财政预算等渠

6、道，或 采取市场化方式引导社会资 金解决建设资金问题。 应通过财政预算等渠道，或 采取市场化方式引导社会资 金解决建设资金问题。 主要依靠财政性资金偿还的主要依靠财政性资金偿还的 债务债务： 近期重大政策调整 是指为社会公共利益服务， 不以盈利为目的，不能或 不宜通过市场化方式运作。 是指为社会公共利益服务， 不以盈利为目的，不能或 不宜通过市场化方式运作。 如：市政道路、公共交通 等基础设施项目，以及公 共卫生、基础科研、文化 体育、义务教育等基本建 设项目（水利设施、环境 如：市政道路、公共交通 等基础设施项目，以及公 共卫生、基础科研、文化 体育、义务教育等基本建 设项目（水利设施、环境

7、 整治、垃圾处理项目并未整治、垃圾处理项目并未 明确指出）明确指出） 债务债务： 偿债资金偿债资金70%70%以上来源于财 政性资金偿还的债务。 以上来源于财 政性资金偿还的债务。 暂不包括已注入暂不包括已注入融资平台融资平台 公司的土地使用权出让收入、公司的土地使用权出让收入、 因承担政府公益性项目建设因承担政府公益性项目建设 获得的土地使用权出让收入获得的土地使用权出让收入 返还、车辆通行费等专项收返还、车辆通行费等专项收 费收入。费收入。 近期重大政策调整 法律和国务院的另行规定的，可暂继续执行融资计划法律和国务院的另行规定的，可暂继续执行融资计划法律和国务院的另行规定的，可暂继续执行融

8、资计划法律和国务院的另行规定的，可暂继续执行融资计划 中华人民共和国公路法、 国务院关于加强国有土地资 产管理的通知（国发 200115号）等法律和国务院 规定可以融资的项目 中华人民共和国公路法、 国务院关于加强国有土地资 产管理的通知（国发 200115号）等法律和国务院 规定可以融资的项目 经国务院核准或审批的重 大项目，如城市快速轨道 交通项目等 经国务院核准或审批的重 大项目，如城市快速轨道 交通项目等 对已经设立的融资平台公司进行清理规范对已经设立的融资平台公司进行清理规范对已经设立的融资平台公司进行清理规范对已经设立的融资平台公司进行清理规范 承担公益性项目融资任务 承担公益性项

9、目融资任务 承担稳定经营性收入 的公益性项目融资任务 主要依靠自身收益偿 还债务的融资平台公司 承担稳定经营性收入 的公益性项目融资任务 主要依靠自身收益偿 还债务的融资平台公司 近期重大政策调整 今后不得再承担融 资任务 今后不得再承担融 资任务 充实公司资本金，完 善治理结构，实现 商 业运作； 充实公司资本金，完 善治理结构，实现 商 业运作； 通过市场化途径，促 进投资主体多元化， 改善融资平台公司的 股权结构 通过市场化途径，促 进投资主体多元化， 改善融资平台公司的 股权结构 同时承担公益性项目建设、 运营任务的融资平台公司 同时承担公益性项目建设、 运营任务的融资平台公司 承担非

10、公益性项目 承担非公益性项目 落实偿债责任和措 施后剥离融资业务 ，不再保留融资平 台职能 落实偿债责任和措 施后剥离融资业务 ，不再保留融资平 台职能 只承担公益性项目融资 任务且主要依靠财政性 资金偿还债务的融资平 台公司 近期重大政策调整 对已经设立的融资平台公司进行清理规范对已经设立的融资平台公司进行清理规范对已经设立的融资平台公司进行清理规范对已经设立的融资平台公司进行清理规范 承担稳定经营性收入的公 益性项目融资任务并主要依靠 自身收益偿还债务的融资 承担稳定经营性收入的公 益性项目融资任务并主要依靠 自身收益偿还债务的融资 平台公司平台公司平台公司平台公司 自身收益除项目本身经

11、营性收益外，还包括一注 入融资平台公司的土地的 自身收益除项目本身经 营性收益外，还包括一注 入融资平台公司的土地的 出让金收入和车辆通行出让金收入和车辆通行 费等其他经营性收入费等其他经营性收入 因承担公益性项目融 资任务举债偿 因承担公益性项目融 资任务举债偿 偿债资金偿债资金70%以上 （含 以上 （含70%）来源于 公司自身收益 ）来源于 公司自身收益 坚决制止地方政府违规担保承诺行为坚决制止地方政府违规担保承诺行为坚决制止地方政府违规担保承诺行为坚决制止地方政府违规担保承诺行为 地方政府仅以出资额 为限承担有限责任 地方政府仅以出资额 为限承担有限责任 地方各级政府及其所属部门、机构

12、和主 要依靠财政拨款的经费补助事业单位， 均不得以财政性收入、行政事业等单位财政性收入、行政事业等单位 的国有资产，或其他任何直接、间接形的国有资产，或其他任何直接、间接形 式为融资平台公司融资行为提供担保式为融资平台公司融资行为提供担保 “直接直接、间接形式为融资平台公司提供间接形式为融资平台公司提供 近期重大政策调整 政府与融资平台公司签订的回购政府与融资平台公司签订的回购 协议仍可用于融资平台公司对外融协议仍可用于融资平台公司对外融 资的增信安排。资的增信安排。 直接直接、间接形式为融资平台公司提供间接形式为融资平台公司提供 担保担保”，包括但不限于下列各种形式：”，包括但不限于下列各种

13、形式： 为融资平台公司融资行为出具担保函；为融资平台公司融资行为出具担保函； 承诺在融资平台公司偿债出现困难时， 给予流动性支持，提供临时性偿债资金； 承诺在融资平台公司偿债出现困难时， 给予流动性支持，提供临时性偿债资金； 承诺当融资平台公司不能偿付债务时， 承担部分偿债责任； 承诺当融资平台公司不能偿付债务时， 承担部分偿债责任； 承诺将融资平台公司的偿债资金安排纳 入政府预算。 承诺将融资平台公司的偿债资金安排纳 入政府预算。 资本注入及地方政府责任限定资本注入及地方政府责任限定资本注入及地方政府责任限定资本注入及地方政府责任限定 对2010年7月1日后 设立的融资平台公 司，不得作为资

14、本 注入的资产 对2010年7月1日后 设立的融资平台公 司，不得作为资本 注入的资产 学校、医院、 公园、广场、 党政机关及经 学校、医院、 公园、广场、 党政机关及经 费补助事业单费补助事业单 市政道路、水利 设施、非收费管 网设施等不能带 市政道路、水利 设施、非收费管 网设施等不能带 来经营性收入的来经营性收入的 近期重大政策调整 费补助事业单费补助事业单 位办公楼等位办公楼等 来经营性收入的来经营性收入的 基础设施基础设施 为社会公共利益 服务，依法律法 规规定不能或不 宜变现的资产 为社会公共利益 服务，依法律法 规规定不能或不 宜变现的资产 三三、债券发行关键要素解决债券发行关键

15、要素解决三三、债券发行关键要素解决债券发行关键要素解决 债券发行关键因素解决 主旨：体现出项目债的性质主旨：体现出项目债的性质 项目债会逐步成为主流，即以项目法人公司作为发债主体、项目债会逐步成为主流，即以项目法人公司作为发债主体、 具有稳定的现金流作为还本付息来源； 政府担保不可再为债券增信，以前的人大决议本息支持、 财政局应收账款抵质押担保等方式会取消。 具有稳定的现金流作为还本付息来源； 政府担保不可再为债券增信，以前的人大决议本息支持、 财政局应收账款抵质押担保等方式会取消。 股东直接现金注入；股东直接现金注入； 资本公积金转增；资本公积金转增； 土地使用权土地使用权 其他可获得经营性

16、收入、产生现 金流的资产（产生车辆通行费等 专项收费收入） 其他可获得经营性收入、产生现 金流的资产（产生车辆通行费等 专项收费收入） 注入资产注入资产 增加增加 净资产规模扩增净资产规模扩增净资产规模扩增净资产规模扩增 财务问题 自有资金转出后通过股东 转入 自有资金转出后通过股东 转入 银行等相关部门（人大和 政府）配合 银行等相关部门（人大和 政府）配合 土地使用权出让收入返还；土地使用权出让收入返还； 财政补贴收入作为主营业 务收入注入（代建收入） 财政补贴收入作为主营业 务收入注入（代建收入） 债转股 或 资本公 积金 财政补贴 债转股 或 资本公 积金 财政补贴 增加增加 注册 资本金 注册 资本金 净资产 规模 净资产 规模 一定要体现自身经营收入及盈利能力一定要体现自身经营收入及盈利能力 为增强国家发改委对于公司自身盈利能力的认可，符合国务 院国发201019号国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有 为增强国家发改委对于公司自身盈利能力的认可，符合国务 院国发201019号国务院关于加强地方政府融资