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1、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业深度研究证券研究报告行业深度研究 乘风 5G，掘金文娱新大陆 （更新） 乘风 5G，掘金文娱新大陆 （更新） 【核心观点】 5G 带来的移动通信技术革新将推动数据流量与流速的快速进阶， 有望突破性地解决当前文娱内容生产及分发瓶颈，并带来新一轮 文娱内容产业的爆发。 【核心观点】 5G 带来的移动通信技术革新将推动数据流量与流速的快速进阶， 有望突破性地解决当前文娱内容生产及分发瓶颈，并带来新一轮 文娱内容产业的爆发。文娱内容产业的演进与通信、软硬件技术 的进步息息相关。回顾游戏发展史，关键技术的突破与游戏产业 周期密切相连。视频内容生产领域，网络流量和
2、流速提升大大改 善用户消费体验， 并促进内容产业的繁荣。 随着显示技术的迭代， 大规模且高复杂度的运算上云，加持 5G 高带宽、低延迟、高可 靠等属性，移动网络承载力将大幅提升，超高清视频、云游戏、 AR/VR 等更为丰富的文娱内容及相关消费场景正蓄力爆发。 超高清视频：政策领航，内容升级助力广电新发展。 超高清视频：政策领航，内容升级助力广电新发展。在超高清 视频产业发展行动计划的指导下，超高清视频产业链各环节正 加速推进。根据行动计划要求，中央和地方电视台将开办 4K 频道，提供内容传输和点播业务，北京冬奥会赛事节目也将实现 8K 制播实验。广电系也有望在国网 5G 牌照落地、全国一网整合
3、 的基础上，通过提供超高清视频内容、开拓更多应用场景等为用 户提供更具价值的内容及服务，提升广电网络长期竞争力。 云游戏：蓄力待发，期待 5G 落地推动云游戏开辟行业新空间。 云游戏：蓄力待发，期待 5G 落地推动云游戏开辟行业新空间。 受制于网络通信技术瓶颈以及商业模式的不成熟，云游戏行业一 直以来缓速发展，内容端供给也十分有限。5G 的落地将彻底解决 制约云游戏发展的网络基础瓶颈，云游戏玩家面对的硬件设备配 置门槛大幅降低，云游戏产业将迎来快速成长期。当前国内云游 戏尚处起步阶段，初期发展需要较大服务器算力支持以及较重的 资产投入。未来，具备技术优势的云服务提供商、具备用户优势 的流量入口
4、平台以及优质游戏研发商将充分享受行业爆发红利。 AR/VRAR/VR：感官沉浸，5G 助力实现丰富应用场景。：感官沉浸，5G 助力实现丰富应用场景。经历前期资本热 潮，行业逐步进入技术驱动的理性发展阶段。5G 的到来将真正赋 能 VR/AR 技术落地，结合边缘计算推动行业进入无绳化、轻量化 的云 VR/AR 时代。未来，VR/AR 将加速向多领域渗透。实现在包 括文娱、教育、医疗、办公等多场景的应用发展。 【相关标的】 【相关标的】 1）广电板块：推荐关注贵广网络、天威视讯贵广网络、天威视讯； 2）游戏板块：推荐关注龙头厂商腾讯控股腾讯控股（同时具备游戏研发、 云服务及用户流量优势） ；完美世
5、界完美世界（ 完美世界手游表现亮眼 证明出色研发实力，端游、主机游戏、Steam 平台布局凸显差异 化优势） ；顺网科技顺网科技（网吧管理软件市占率稳居全国第一，联手 浩方推进“顺网云”产品加速落地） 。 【风险】【风险】 5G 建设进度不达预期， 资本投入不足， 政策监管收紧等。 维持维持 买入买入 武超则武超则 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 崔碧玮崔碧玮 18510249707 执业证书编号：S1440518090002 发布日期： 2019 年 04 月 29 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -36% -26% -16% -6% 4
6、% 14% 2018/4/23 2018/5/23 2018/6/23 2018/7/23 2018/8/23 2018/9/23 2018/10/23 2018/11/23 2018/12/23 2019/1/23 2019/2/23 2019/3/23 传媒上证指数 互联网传媒 互联网传媒 2 0 5 8 1 2 2 1 / 3 6 1 3 9 / 2 0 1 9 0 5 0 4 1 0 : 3 4 行业深度研究报告 传媒传媒 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、硬件技术革新，流量流速升级，5G 破局文娱消费新玩法 . 1 1.1 移动通信网络升级引领应用端内容生产和消费进化 . 1
7、1.2 流量与流速成拦路虎，期待 5G 破题 . 4 1.2.1 5G 突破性解决流量、流速以及资费问题 . 4 1.2.2 5G 推动文娱消费内容创新 . 5 二、超高清视频：品质升级，助力广电开启新篇章. 9 2.1 文娱视角解读超高清视频产业三年行动计划 . 9 2.2 从视频显示技术三次革新看娱乐内容与传输方式变迁 . 13 2.3 超高清视频赋能文娱内容升级 . 15 三、云游戏：漫步云端，开辟增量市场空间 . 18 3.1 早产儿的困扰，缺乏营养，跬步成长 . 18 3.1.1 巨头试水，技术与内容瓶颈阻碍追梦 . 18 3.1.2 云游戏厂商生存现状 . 22 3.2 期待 5G
8、 开辟云游戏全新市场. 25 四、AR/VR：感官沉浸，拥抱颠覆式体验 . 31 4.1 行业发展方兴未艾，现有产品良莠不齐. 31 4.2 5G 赋能，打造 VR/AR 新生态 . 38 4.3 VR/AR 的交互技术支持与应用场景 . 42 4.3.1 核心技术支撑ToF 技术 . 42 4.3.2 游戏应用场景 . 43 4.3.3 直播应用场景 . 45 4.3.4 影视应用场景 . 46 五、重点标的 . 49 5.1 贵广网络：传统收视业务稳增，发展智慧广电打造综合服务平台 . 49 5.2 天威视讯：高新技术企业与文化体制改革先锋，兼具互联网和文化传媒属性 . 49 5.3 腾讯：借助游戏内容和云计算技术，立足云游戏行业风口 . 50 5.4 完美世界：影游双轮驱动，研发实力突出有望充分享受云游戏红利 .
