第4章 筹资管理

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1、Comment sdf1: 两级标题之间加引 言 Comment sdf2: ？ 第第 4 4 章章筹资管理筹资管理 4.14.1企业筹资概述企业筹资概述 任何一个企业，为了保证生产经营的正常进行，必须持有一定数量的资金。筹资是企 业理财的起点，资金运用的前提。现代企业的资金来源于两个方面：一是权益资金，二是 债务资金。从一定意义上讲，筹资的数量与结构直接影响企业效益的好坏。因此，企业的 筹资管理是企业财务管理的首要任务。 4.1.14.1.1企业筹资的动机企业筹资的动机 资金是企业持续从事经营活动的基本条件。企业筹资是指企业作为筹资主体，根据其 生产经置、对外投资和蒯整资本结构等需要。通过各

2、种筹资渠道和金融市场，运用各种筹 资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动，它是企业理财的起点。 企业筹资的动机是指企业筹资的目的。企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展， 企业具体筹资活动通常受特定动机的驱使。企业筹资的具体动机概括起来主要有以下几个 方面： 1企业创建的需要 具有一定数量的资本是创建企业的基础。我国公司法规定，设立企业首先必须筹 集一定量的资本金。企业的经营性质、组织形式不同，对资本的需求量也不相同。资本从 哪里来，要靠筹资解决，筹资对企业设立有启动作用，加强筹资管理，及时筹足本钱，可 以保证企业的顺利设立。 2企业正常运营的需要 企业设立并不等同于可以正常运营。一般情况下

3、，正常运营的资金需求要大于设立时 投入的本金。实际经营过程中，资金的周转在数量上具有波动性，会经常发生资金的需求， 为了使企业经营活动正常运转，必须加强筹资管理，保证资金供应。 3企业发展的需要 企业在发展过程中，生产经营规模会不断扩大。随着生产经营规模的扩大，对资金的 需求也会不断增多，需要不断筹集大量资金，而这些资金仅靠自身的积累是不够的，必须 通过各种筹资方式来筹集。 4偿还债务、调整资本结构的需要 一般而言，企业的资金来源有两个方面：借入资金和自有资金。借入资金都有一定的 到期日，到期必须归还。借入资金与自有资金之间应有一个恰当的比例，资本结构才能趋 于合理。这里有两种情况：一是以偿还

4、债务为目的的筹资，即企业的现有支付能力不足以 偿还到期债务，这是企业在财务状况恶化的情况下而被迫采取的措施；二是以调整资本结 构为目的的筹资，即企业有足够的能力支付到期债务，但为了调整原有的资本结构而举债， 从而使资本结构更加合理。 5外部筹资环境变化的需要 企业的筹资活动总是在一定的时间和空间进行的，受到各种外部因素的制约与影响， 而这些因素恰恰是企业不可控制的，企业只能努力去适应环境、利用环境。如：国家税收 政策的调整会影响企业内部现金流量的数量与结构；金融制度的变化会影响企业的筹资结 构；通货膨胀会使原材料价格上涨而导致资本需用量的增加等等，这些外部筹资环境的变 化都会产生新的筹资需要。

5、 4.1.24.1.2企业筹资的原则企业筹资的原则 筹资原则是指企业筹资的基本要求。在企业筹资过程中，会面临许多问题，何时筹资， 通过什么渠道，采用什么方式进行筹资，以及筹资的数量、成本和资金的使用条件等，都 是筹资工作必须正确解决的问题。为此，应遵循以下原则： 1合法性原则 无论企业采用何种筹资方式、通过何种渠道、按照何种条件、筹集多少资金都必须符 合有关政策法规，依法筹资，履行约定的责任，维护投资者权益。 2合理性原则 企业筹资的目的在于确保企业生产经营所必需的资金。资金不足，固然会影响企业的 生产经营；而资金过剩，则可能导致资金使用效果降低。所以资金筹集应掌握一个合理的 界限，即保证企业

6、生产经营正常、高效运行的最低资金需要量。 3效益性原则 由于不同的筹资渠道和筹资方式，其资金成本各不相同，取得资金的难易程度也不尽 一致，企业所承担的风险也大小不一。为此，在筹资时应综合考虑各种筹资方式的资本成 本和筹资风险，力求以最少的资金成本实现最大的投资收益。 4及时性原则 企业筹集资金应根据资金的投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接， 避免因筹资时间过早而造成使用前的闲置，或因筹资时间滞后而贻误有利的投资时机。 5适度性原则 企业在筹资时，其负债在全部资本中的比重应适度，防止负债过多而增加财务风险， 增加偿债压力；或没有充分地利用负债经营，使权益资本的收益水平下降。 4.

7、1.34.1.3企业筹资的分类企业筹资的分类 为了有效地进行筹资管理，可按不同标准对企业筹资进行分类。 1按所筹资金的性质分类 1) 主权性筹资 主权性筹资是指企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本来源，包括实收资本、资 本公积、盈余公积金和未分配利润。其主要特征是： (1) 所有权归出资者所有，出资者按出资额享有资产收益、享有参与经营管理的权利， 并以出资额对企业债务负有限责任。 (2) 可以长期占用，属“永久性资本” ，形成企业法人财产权，在企业存续期间，除依 法转让外，不得以任何方式抽回。 (3) 不需要还本付息，因而风险较小。 (4) 通过吸收直接投资、发行股票、留存收益等方式筹措形成

8、。 2) 债权性筹资 债权性筹资是指企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资本来源，主要包括银行或非 银行金融机构的各种借款、应付债券、应付票据等。其主要特征是： (1) 它是企业债务，体现了企业和债权人之间的债权债务关系。 (2) 债权人不享有参与经营管理的权利。 (3) 企业在约定期限享有使用权，到期还本付息，有筹资风险。 (4) 负债利息在成本中列支。 (5) 有利于提高权益资本的收益率。 2按所筹资金的使用期限分类 1) 短期筹资 短期筹资是对短期资金的筹集。一般是指使用期限不超过一年的资金，主要投资于现 金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。短期筹资主要有短期借款和商业信用等方 式。

9、 2) 长期筹资 长期筹资是对长期资金的筹集。长期资金是使用期限在一年以上的资金，主要用于购 置固定资产、无形资产、对外长期投资以及垫支于经常性占用的永久性流动资产的需要， 一般需几年甚至十几年才能回。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行公司债 券、取得长期借款、融资租赁和内部积累等方式来筹集。 3按融通资金的方式分类 1) 直接筹资 直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹 资活动。在直接筹资过程中，供求双方借助于金融工具直接实现资金的转移，无需通过银 行类金融中介。其主要特征是： (1) 受金融市场及法律的限制较大。 (2) 必须借助于一定的载体(

10、如股票、债券等)。 (3) 筹资范围广，可利用的筹资方式较多。 具体而言，主要有投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等。 2) 间接筹资 间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动，其主要形式为银行借 款、非银行金融机构借款、融资租赁等。它是目前我国企业最为重要的筹资途径，具有筹 资手续简便、交易成本低而筹资效率高等特点。 4按所筹资金的范围分类 1) 内部筹资 内部筹资是指在企业内部通过留用利润而形成的资本来源，是在企业内部“自然地” 形成的，被称为“自动化的资本来源” ，其数量通常由企业可分配利润的规模和利润分配政 策(或股利政策)所决定。采用内部筹资方式简便易行，不直接支付

11、使用费用，也不发生筹 资费用，较为经济，有利于企业的长期发展。因此，在筹资决策上，应先考虑内部筹资， 再安排外部筹资。 2) 外部筹资 外部筹资是指利用企业外部来源筹集资金，除企业内部积累外，其余都属于外部筹资。 显然，外部筹资具有资金供应量大，筹资渠道宽，筹资方式多的特征。但外部筹资往往限 制条件较多，使资金的使用受到约束。 4.1.4企业筹资渠道与方式 企业筹资需要通过一定的筹资渠道，运用一定的筹资方式来进行。不同的筹资渠道和 筹资方式各有其特点和适用性，企业筹资活动需要两者合理地配合来完成。 1企业筹资渠道 筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。认识和了解各 筹资

12、渠道及其特点，有助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。目前，我国企业的筹资渠 道主要有以下七种： 1) 财政资金 国家对企业的直接投资是国有企业最主要的资金来源渠道，特别是国有独资企业，其 资本全部由国家投资形成。现有国有企业的资金来源中，其资本部分大多是由国家财政以 直接拨款方式形成的，还有些是国家对企业“税前还贷”或减免各种税款而形成的。 2) 银行信贷资金 银行对企业的各种贷款是我国目前各类企业最为重要的资金来源。银行一般分为商业 银行和政策性银行。商业银行为各类企业提供商业性贷款；政策性银行为特定企业提供政 策性贷款。 3) 非银行金融机构资金 非银行金融机构是指除了银行以外的各种金融中

13、介机构，主要有信托投资公司、保险 公司、租赁公司、证券公司、财务公司等。它们通过一定的途径或方式为企业直接提供部 分资金或为企业筹资提供服务。 4) 其他法人单位资金 其他法人单位资金是指其他法人单位以其可以支配的资产对企业投资形成的资金，包 括企业法人单位和社会法人单位资金。另外，企业间的购销业务可以通过商业信用方式来 完成，从而形成债务人对债权人的短期信用资金占用。企业间的相互投资和商业信用的存 在，使其他企业资金也成为企业资金的来源。 5) 民间资金 企业职工和居民个人的结余货币，作为“游离”于银行及非银行金融机构之外的个人 资金，形成民间闲置资金，企业可通过一定的方式（如发行股票、债券

14、等） ，把这些结余货 币集中起来形成企业的资金。 6) 企业自留资金 它是企业内部形成的资金，主要包括计提折旧、提取公积金和未分配利润等。这些资 金的重要特征之一是，它们无须企业通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成 或转移，是企业的“自动化”筹集渠道。 7) 外商资金 是外国投资者以及我国港、澳、台地区投资者投入的资金，是外商投资企业的重要资 金来源。 2企业筹资方式 筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。如果说筹资渠道属于客观存在，那么 筹资方式则属于企业主观能动行为。资金来源的多渠道，要求筹资方式多样化。目前，我 国企业筹资方式主要有以下几种： (1) 吸收直接投资。 (2)

15、 发行股票。 (3) 利用留存收益。 (4) 向银行借款。 (5) 利用商业信用。 (6) 发行公司债券。 (7) 融资租赁。 其中：利用(1)(3)方式筹措的资金为权益资金；利用(4)(7)方式筹措的资金为负 债资金。 3企业筹资渠道与筹资方式的对应关系 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，两 者存在密切的联系。同一渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式取得，而一定的筹资方 式可能只适用于某一特定的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应当实现筹资渠道和筹资方 式两者之间的合理配合。企业筹资渠道与筹资方式相配合的对应关系可用表4-1来表示。 表4-1企业筹资渠道与筹

16、资方式的对应关系 两者配合筹资方式 筹资渠道 吸收直接 投资 发行 股票 利用留存 收益 向银行 借款 利用商业 信用 发行公司 债券 融资 租赁 财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他法人单位资金 民间资金 企业自留资金 外商资金 4.24.2权益资金的筹集权益资金的筹集 权益资金也称自有资金，是企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金来源。其 内容包括投资者投入的资本金和留存收益，它在数量上反映了投资者投入的全部资本。权 益资金主要通过吸收直接投资、发行普通股、发行优先股和企业留存收益等筹资方式形成。 4.2.1企业资本金制度 企业资本金是指企业设立时必须向所有者筹集的、并在工商行政管理部门登记的注册 资金。它是企业从事正常经营活动、承担经济责任的物质基础。资本金制度是指国家对有 关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责权利等方面所作的法律规范。建立资本金制度， 有利于维护企业所有者权益；正确计算盈亏，健全企业的经营机制。 1资本金的确定 通常，在财务上的资本金是指企业的实收资本，它与法律上的资本金，即注册资本不 尽相同。在注册资本登记管理上，对资本金的确定主要