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1、 1 华富强化回报债券型基金产品分析报告 华富强化回报债券型基金产品分析报告 一级债基一直是我们重点推荐的对象，它风险相对较低，收益相对较高。 华富强化回报（164105）基金属于一级债基，只能够投资股票一级市场， 不可以投资股票二级市场。 该基金的公司背景、拟任基金经理的历史业绩都比较好。曾刚先生是金牛 基金经理。 截至 8 月 12 日，固收板块里的品种都在溢价交易，溢价率在 1%至 4%之 间。 该基金的募集目标：20 亿份，其中场内 25 亿份。 当该基金上市时，如果没有意外的情况发生，它出现溢价交易将是一个大 概率事件。 投资建议：及时认购，或首日认购。 无论是基金市场，还是这只基金
2、，都不欢迎套利资金，因为过多的套利资 金介入，只会将有效的套利空间压垮。 一、产品概况一、产品概况 基金名称：华富强化回报债券型证券投资基金； 基金代码：164105； 基金简称： 华富强债。 （一）投资目标（一）投资目标 在控制风险的基础上，力争为持有人创造稳定的当期收益和长期回报。 （二）投资范围（二）投资范围 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市 的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监 会允许基金投资的其他金融工具。 本基金投资于国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、短期融资券、 资产支持证券、可转债、分离交易可转债、债券回购等
3、固定收益类证券的比例 不低于基金资产的 80%。 本基金还可以参与新股申购、股票增发和要约收购类股票投资，并可持有 因可转债转股所形成的股票、持有股票所派发的权证和因投资可分离债券所产 生的权证。本基金投资于非固定收益类证券的比例不超过基金资产的 20%。 在封闭期结束后，本基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府 债券的比例合计不低于基金资产净值的 5%。如法律法规或监管机构以后允许基 金投资其他品种，本基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。 （三）投资策略（三）投资策略 1大类资产配置策略1大类资产配置策略 本基金通过综合分析国内外宏观经济态势、法规政策、利率走势、资金供
4、 求关系、证券市场走势、流动性风险、信用风险等因素，研判各类固定收益类 资产以及参与新股申购、股票增发、可转换债券转股、要约收购类股票等非固 定收益类资产投资的预期收益和预期风险，以确定各类金融资产的配置比例。 2固定收益类资产组合投资策略2固定收益类资产组合投资策略 （1）久期控制。本基金根据华富利率检测体系预测利率走势并据此对固定 收益类资产组合的久期进行积极管理。当预期利率下降时，增加组合久期，以 2 获得债券价格上升带来的收益；当预期利率上升时，减小组合久期，以规避债 券价格下跌的风险。 华富利率监测体系跟踪影响债券市场收益率变化的诸多因素，逐一评价各 因素的影响程度，判断未来利率走势
5、及收益率曲线形态变化。在具体执行中， 本基金结合定性预测和定量因子分析法、时间序列回归等诸多统计方法来增强 预测的科学性和准确性。 （2）期限结构管理。本基金在确定组合久期后，针对收益率曲线形态变化 确定合理的组合期限结构，包括采用子弹策略、哑铃策略和梯形策略等，在长 期、中期和短期债券间进行动态调整，以从长期、中期和短期债券的相对价格 变化中获利。 （3）骑乘策略。本基金利用收益率曲线陡峭特征，买入期限位于收益率曲 线陡峭处的债券并等待其收率益下滑进而获得差价回报。债券市场收益率曲线 在不同时期不同期限表现出来的陡峭程度不一，为骑乘策略提供了有利的市场 环境。 （4）息差策略。本基金可通过正
6、回购融资放大交易，以提高投资组合的收 益水平。市场回购利率往往低于中长期债券的收益率，为息差交易提供了机 会。本基金根据对市场回购利率走势的预判，选择适当的杠杆比率，谨慎实施 息差策略。 （5）跨市场套利。不同市场的投资主体和资金面供求关系的差异导致不同 市场间存在套利机会。本基金将充分利用套利机会，积极进行跨市场回购套 利、跨市场债券套利等。 3固定收益类资产类属投资策略3固定收益类资产类属投资策略 （1）信用债券投资策略。本基金根据大类资产配置中对市场整体信用风险 研判的结果，综合考察债券发行人的现金流水平、债务水平、管理能力、再融 资能力、盈利能力等因素，以此研判债券信用风险。本基金对债
7、券信用风险的 研判是为发现债券信用风险利差上的相对投资机会。 （2）可转债投资策略。可转债同时具有固定收益类证券和权益类证券双重 特性，因此既可抵御下行风险又可分享股票价格上涨收益。 本基金结合公司基本面研究，选择价值相对低估的成长型公司的可转债， 分享公司成长带来的股价上涨，进而转股获利或卖出。本基金还综合债券特别 条款、债券价值溢价水平等因素，利用可转债定价模型进行估值分析，选择债 性股性相对均衡的可转债。当可转债进入转股期后，由于市场非完全有效性、 转股次日方能卖出、市场流动性等因素，或导致可转债出现折价交易的时机， 本基金将充分利用套利机会选择合适的交易策略实施套利。 （3）资产支持证
8、券投资策略。本基金通过对资产池结构的跟踪考察，预测 资产池未来现金流变化；通过分析资产支持证券的发行条款，研判提前偿还率 变化对资产支持证券的久期与收益率的影响，同时密切关注流动性对资产支持 证券收益率的影响。 4非固定收益类资产投资策略4非固定收益类资产投资策略 （1）新股申购策略。本基金将严格根据新股基本面、股票定价、市场供求 关系等因素确定新股申购策略。本基金对发行公司基本面进行价值评估，策略 上选择优质品种并投入较多资金进行申购，规避质量较差的公司。本基金还综 合考虑新股中签率、上市首日涨幅、股价长期表现和锁定期限等因素，选择网 上申购或网下申购。所中签的新股在可上市交易后择机抛售。
9、3 （2）要约收购类投资策略。因上市公司吸收合并、要约收购等因素，市场 上存在要约收购类的投资机会，本基金将从固定收益证券投资角度判断要约收 购类股票的投资价值。当收购人在证监会指定信息披露媒体上公告要约收购报 告书后，本基金在充分研究和判断要约收购人实力和收购意愿与否真实的前提 下，综合考虑收购时间、交易成本、流动性等因素，进而严格测算投资收益 率，由此决定是否参与要约收购类股票投资。 （3）权证投资策略。本基金将因持有股票或可分离债而获得权证进行有效 管理，通过对权证标的证券基本面的研究，结合权证定价模型寻求其合理估值 水平，考虑权证资产的收益性、隐含波动度、流动性及风险性特征，结合未来
10、标的证券的定价谨慎持有并择机抛售。 （四）风险收益特征（四）风险收益特征 本基金为债券型基金，属于证券投资基金中的低风险品种，预期风险和预 期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。 （五）募集方式和募集场所（五）募集方式和募集场所 本基金将通过场外和场内两种方式公开募集，场外将通过本基金管理人的 直销中心及本基金代销机构的代销网点募集，场内将通过深圳证券交易所内具 有相应业务资格的会员单位募集。 （六）募集日期、规模上限（六）募集日期、规模上限 本基金的募集期限为 2010 年 9 月 1 日至 2010 年 9 月 17 日，场内场外同时 募集。 本基金的募集份额目标上限为 20
11、 亿份。其中，场内募集份额目标为 25 亿份；场外募集份额为 175 亿份。基金管理人还可以根据实际募集情况，调 整场内和场外募集份额目标，并及时公告。本基金募集期间最终确认的有效认 购份额不得超过募集份额目标上限 20 亿份（不包括利息折算的份额）。 （七）基金运作方式与上市（七）基金运作方式与上市 本基金合同生效后三年内封闭运作，在深圳证券交易所上市交易，基金合 同生效满三年后，转为上市开放式基金（LOF）。基金合同生效后 3 个月内开始 在深圳证券交易所上市交易。 （八）认购费用（八）认购费用 本基金以认购金额为基数采用比例费率计算认购费用。 附表一：华富强化回报债券型基金认购费率一览
12、认购金额（含认购费）认购金额（含认购费） 认购费率认购费率 06 % 4 认购金额 50 万元 50 万元 认购金额 200 万 元 04 % 200 万元 认购金额 500 万 元 02 % 认购金额 500 万元 每笔 1000 元 （以上内容均摘自华富强化回报债券型基金的招募说明书。更为详细的内 容，请以该公司的法定信息披露为准。） 二、产品特点二、产品特点 （一）华富强化回报债券属于一级债基（一）华富强化回报债券属于一级债基 是否选择某一只新基金进行投资，方法之一，就是看看该基金所属的类 别。按照是否可以投资股票市场，债券型基金可以被细分为纯债基金（中国银 河证券基金研究中心的标准称谓
13、是“债券基金标准债券型基金长期标 准债券型基金”）和非纯债基金；后者在投资股票的时候，按照只可以投资股 票一级市场和可以投资股票二级市场这样两个不同，可以被再次细分为一级债 基（中国银河证券基金研究中心的标准称谓是“债券基金普通债券型基 金普通债券型基金（一级）”） 和二级债基（中国银河证券基金研究中心 的标准称谓是“债券基金普通债券型基金普通债券型基金（二 级）”）。在这三类基金里，一级债基长期以来一直是我们重点推荐的对象， 5 因为从此类产品的设计定位到可以统计的历史业绩，一级债基的风险相对较 低，收益相对较高。 附表二：三类主做债券的基金绩效情况一览 基金类 型 基金类 型 今年以来平均
14、净 值增长率 今年以来平均净 值增长率 过去一年平均净 值增长率 过去一年平均净 值增长率 过去两年平均净 值增长率 过去两年平均净 值增长率 过去三年平均净 值增长率 过去三年平均净 值增长率 纯债基金 342 % 576 % 1290 % 1597 % 一级债基 418 % 610 % 1770 % 2453 % 二级债基 323 % 409 % 1632 % 1863 % 数据来源：中国银河证券研究部基金研究中心 华富强化回报债券型基金被细分之后就属于一级债基，即该基金只能够投 资股票一级市场，不可以投资二级市场。参看附表二，截止 2010 年 8 月 6 日， 无论是“今年以来”的平均净值增长率，还是“过去一年”、“过去两年”、 “过去三年”的平均净值增长率，在短期、中期、长期各个统计期间里，一级 6 债基的绩效表现都是最好的。华富强化回报债券型基金属于这个类别，在一定 程度上为未来能够获取较好的收益奠定了一个较好的基础。 从基金的大类划分及市场表现来看，主做股票的基金与主做债券的基金相 互之间有一个较为显著的跷跷板效应，不大可能同涨同跌。从资产配置的角度 来看，选择债券型基金，目的就是为了规避股票市场的风险，而二级债基的风 险依然与股市有较为密切的联系，因而在理念上有所冲突；至于纯债基金，目 前仅有 3 只（份额分级之后为 5 只），数量均不及一级债基和二级债基
