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1、公司债券公司债券公司债券公司债券业务开发知识介绍业务开发知识介绍业务开发知识介绍业务开发知识介绍 二零一二年四月二零一二年四月 2 第一章宏观和政策环境第一章宏观和政策环境3 第二章债券市场及公司债概况第二章债券市场及公司债概况. 10 第三章债券发行比较及成本分析第三章债券发行比较及成本分析 .16 第四章公司债券发行条件及发行流程第四章公司债券发行条件及发行流程 24 第五章公司债券开发注意要点第五章公司债券开发注意要点 27 目录目录 3 第一章宏观和政策环境第一章宏观和政策环境 宏观经济形势 公司债券融资的政策环境 4 2011年四季度我国GDP增速分别为8.2%、10%、9.5%和
2、8.2%，四季度经济出现了加快下滑的趋势。GDP下滑主 要是由于国内投资增速回落，消费增长缓慢，同时受外 围经济下滑影响出口疲软。“十二五规划” 将调结构作为 主题，将五年经济增长平均增速目标从十一五期间的 7.5%下调到7.0%。 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 08 -1-1 08 -7-1 09 -1-1 09 -7-1 10 -1-1 10 -7-1 11 -1-1 11 -7-1 PPICPI 2011年12 月份CPI 同比增长4.1%，环比上涨0.3%；PPI 同 比增长1.7%，环比下降0.3%。2011 年全年CPI 增长 5.4%，PP
3、I 增长6.0%。从环比数据来看，上游价格的回落 在时间上早于并在幅度上明显大于下游价格的回落，形 成由上游向下游传导的通胀呈逐渐回落格局。 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 00-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 中国经济增速放缓，通胀呈逐渐回落趋势 中国GDP增速放缓中国GDP增速放缓通胀呈逐渐回落趋势通胀呈逐渐回落趋势 GDP增长情况表GDP增长情况表CPI和PPI同比增幅CPI和PPI同比增幅 5 货币政策转向中性，信贷
4、放松空间有限 存款准备金率下调存款准备金率下调信贷放松空间有限信贷放松空间有限 我国大型存款类金融机构存款准备金率变化情况我国大型存款类金融机构存款准备金率变化情况金融机构新增人民币贷款单位：亿元金融机构新增人民币贷款单位：亿元 中央银行决定，从2012年2月18日起，下调存款类金融机构 人民币存款准备金率0.5个百分点，这是去年四季度货币政 策开始微调以来央行第二次下调法定准备金比率，也是今 年第一次下调法定准备金比率。此次下调存款准备金率大 概释放流动性近4000亿元。此次下调后，大型存款类金融 机构存款准备金率回落至20.5%。 2012年，中国经济将处于 底部突围状态，在这个过程中，政
5、策明显较为转向。 随着通胀压力的减轻和经济减速迹象显现，相较于2011年 前三季度，四季度信贷已有试探性的放松。囿于资产价格 泡沫和中央地方的博弈，新增信贷不会大规模增加。但同 时迫于大量的在建工程、给平台公司做人工呼吸、掩盖不 良资产暴露问题和保证经济增长的需要，新增信贷不会大 规模缩减。总之，2012年信贷政策注定在去杠杆化和稳定 经济增长之间寻求平衡，放松的空间较为有限。 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 08-3-25 08-9-25 09-3-25 09-9-25 10-3-25 10-9-25 11-3-25 11-9-25 0.00 50,000
6、.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 350,000.00 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 6 资金面改善，债市将迎来利好 我国大型存款类金融机构存款准备金率变化情况我国大型存款类金融机构存款准备金率变化情况金融机构新增人民币贷款单位：亿元金融机构新增人民币贷款单位：亿元 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 04-10-1 05-4-1
7、05-10-1 06-4-1 06-10-1 07-4-1 07-10-1 08-4-1 08-10-1 09-4-1 09-10-1 10-4-1 10-10-1 11-4-1 11-10-1 M2:同比M1:同比 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11-1-4 11-2-4 11-3-4 11-4-4 11-5-4 11-6-4 11-7-4 11-8-4 11-9-4 11-10-4 11-11-4 11-12-4 12-1-4 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月 SHIBOR:3个月 央
8、行开始放松资金，市场上资金较为充裕，比较利于债券的发行。央行开始放松资金，市场上资金较为充裕，比较利于债券的发行。 由于2012年上半年的经济增长和通胀水平将双下行，未来准备金率有下调空间，预计全年将下调存准率2-4次。从流 动性平衡的角度看问题，投资活动减弱降低了对资金的需求，贸易盈余恢复增加了资金的供应，再加上经济名义增速 的下降，流动性或正由紧向松转变。 市场资金面宽松将推动债券收益率曲线陡峭化。随着资金面逐步好转，预计受资金影响较大的短端收益率将出现明显 下降，并带动长期利率小幅下行，目前相对平坦的收益率曲线有望出现陡峭化下移。 7 债券市场发展机遇债券市场发展机遇 从节省成本和优化企
9、业资本结构等角度出发，在发达国家债权融资是企业首选的融资方式， 融资规模也比股权融资大得多，与之相比我国债券市场还有很大的空间，因此近年来相关部门也 积极推动债券市场的发展： 政府出台了一系列政策措施，大力推动债券市场的发展政府出台了一系列政策措施，大力推动债券市场的发展 2010年10月发布的中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议中， 明确要求“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重，积极发展债券市场。” 在2012年全国金融工作会议文件中，强调大力发展资本市场，扩大直接融资规模和比重，加 快发展债券市场。 2012年1月，证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会
10、议表示，今后一个时期内，将显著 提高公司类债券融资在直接融资中的比重，研究探索和试点推出高收益企业债、市政债、机 构债等债券新品种，并随后在多个场合高调倡导改革创新，其中债市发展尤其是强调的重点 ，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券募集资金。 2012年4月，根据国务院批复，央行、证监会和发改委成立公司信用类债券部际协调机制。 央行鼓励直接融资，扩大债券规模央行鼓励直接融资，扩大债券规模 2011年1月，央行在年度工作会议，提出“社会融资总量”概念，强调保持合理的社会融资规 模，以强化市场配置资源功能，进一步提高经济发展的内生动力。 社会融资总量包括银行体系的间接融资（信贷）以及资本市场的债券
11、、股票等市场的直接融 资。由于通货膨胀压力，2012央行年度工作会议指出稳定物价总水平是金融宏观调控的首要 任务，预计央行将维持稳健、审慎的货币政策，控制新增信贷规模，为保持社会融资总量合 理增长，直接融资的比例将会扩大。 公司债融资的政策环境 8 公司债券将成为未来几年证监会大力发展品种公司债券将成为未来几年证监会大力发展品种 2010年12月和2011年2月，证监会两次召集公司债券专题座谈会，提出将公司债券作为证监会 工作重点和大力发展品种，简化公司债券审批流程和方式，鼓励公司债券融资。 2011年公司债券发行出现大幅增长，全年共发行公司债券83只，融资金额1291.2亿元，较2010 年
12、分别增长260.9%和152.4%。 证监会简化公司债券审批流程和方式，鼓励上市公司通过发行公司债券融资证监会简化公司债券审批流程和方式，鼓励上市公司通过发行公司债券融资 2011年2月18日，证监会举行的公司债专题座谈会上表明将从以下几个角度推进公司债的发展： 设立专门的债券审核小组设立专门的债券审核小组，实行专人专岗专职； 快速受理，快速审核。快速受理，快速审核。从申报材料正式受理之日起，整个审核过程估计约1个月时间； 实行批处理。实行批处理。债券申报单独排队（与股分开），同时报送的多家采用一批审核； 设立绿色通道。设立绿色通道。对高评级（AAA）、净资产规模大（大于100亿)，期限短等债
13、券设绿色通道。 关于上市公司监管意见函。关于上市公司监管意见函。原则上10个工作日内上市部无反馈视为通过，或不需要；此外，外 部征求意见的问题正在努力与相关部门协调（如国家发改委等），原则上不涉及投资项目的， 不再征求外部意见。 证监会不断推进公司债券品种创新和公司债发展证监会不断推进公司债券品种创新和公司债发展 2011年12月，证监会将债券的发审独立出来，成立债券办公室。目前，公司债券的审核进一步 进行了简化，2/3左右的公司债券不需进行实质性审核。 2011年12月证监会推出了创业板定向债，创业板上市公司可通过私募方式发行公司债券；近期 证监会多次组织上交所、深交所研究推出高收益债，拟于
14、近期推出。 公司债融资的政策环境 公司债发行机遇公司债发行机遇 债券市场发展机遇债券市场发展机遇 公司债融资的政策环境（续） 9 加快推动公司债发行制度改革加快推动公司债发行制度改革 2012年2月10日，证监会举行的公司债座谈会上表示将从以下几个方面加快公司债发行制度改革： 抓紧办法修订工作：抓紧办法修订工作：公司债券发行试点办法修订工作最晚将在2012年上半年完成。 放松公司债发行条件限制、灵活发行窗口时间：放松公司债发行条件限制、灵活发行窗口时间：对近三年盈利，但未分配利润为负的情况，认 为：未分配利润为负与债券偿付并无直接关系，可以对此就具体项目进行评估；就批文6个月内完 成首次发行能
15、否延长、首次发行50%能否降低的问题，表示将在公司债券发行试点办法修订中 加以完善。 进一步简化公司债发行审核流程，保持较快审核节奏：进一步简化公司债发行审核流程，保持较快审核节奏：在2011年简化基础上，明确各证监局和证 监会上市部对上市公司发行公司债不再出具发行监管意见书。公司债的审核时间一般仍是一个月， 只有对国家严格控制的行业才征求发改委的意见。 积极推进公司债私募发行工作：积极推进公司债私募发行工作：主板公司定向发行公司债已没有法律障碍，将在今年上半年推 出，并可在并购过程中运用。 推动税收减免政策出台：推动税收减免政策出台：证监会正在向财政部、发改委争取关于债券利息税的减免政策。
16、交易所出台鼓励公司债交易政策交易所出台鼓励公司债交易政策 明确降低公司债进入交易所集合竞价系统要求。2012年2月27日，上海证券交易所发布通知，降 低公司债进入交易所集合竞价系统交易的要求，促进公司债交易流通，有效降低公司债融资成本。 公司债发行改革公司债发行改革 公司债融资的政策环境公司债融资的政策环境（续） 10 第二章债券市场概况第二章债券市场概况 债券市场发展概览 债券市场投资主体分析 债券品种比较 公司债券 11 近几年我国债券市场发展比较快， 整个2008年到2011年债券市场托管 量分别为7.26万亿，9.25万亿， 12.33万亿，15.11万亿、17.53万 亿、20.17万亿和21.36万亿，呈现 逐年增长的态势。 2011年全年社会融资规模为12.83 万亿元，其中人民币贷款7.47万亿 元，占比58.3%；股票和债券的直 接融资1.81万亿，企业债券净融资 1.37万亿元，股票融资4377亿元， 这两项直接融资的规模同比多增了 1186亿元。 目前直接融资在社会融资总量中占 比少，债券发展滞后，融资风险仍 大部分集中在银行体系内部
