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1、 证券研究报告 2015 年 5 月 22 日 软件及服务软件及服务 医疗信息化专题系列一：医保控费建设加速，DRGs 成为核心技术 首次覆盖 投资亮点投资亮点 医保控费要求在医保控费要求在降低医疗费用降低医疗费用的同时的同时提升医疗服务质量提升医疗服务质量， DRGs 将将逐步成为核心技术逐步成为核心技术。目前在我国城镇医保中应用广泛的总额控 制简单易行，短期内有一定效果，但难以激励费用结构和医疗质 量的改善；尽管通过建设医保知识库能够智能审核药品支出等主 要费用，但是仍缺乏基于整体医疗服务的精细化管理。而 DRGs 通过专业化医疗技术将患者进行分组标准化管理，在与预付制结 合的基础上，能够
2、有效控费，激励医院和医生提高医疗服务水平。 政策层面，政策层面，DRGs 已经成为重点推动的主流技术已经成为重点推动的主流技术。从德美等国的 成功经验来看，其医保控费体系均是以 DRGs 为核心，辅之以总 额控费等手段；我国的医保控费存在多头监管等弊端，传统的以 总额控制和按服务项目收费为主的控费方式难以对医生形成正向 激励，卫计委和国务院已经着手推动 DRGs 在全国各地的应用。 从控费模式来看，从控费模式来看，DRGs 等技术的应用是我国医保控费体制改革等技术的应用是我国医保控费体制改革 的基础。的基础。长三角地区在总额控费方面进行了多样化的探索；北京 的 DRGs 技术相对成熟，已在医院
3、管理评价等领域取得了较好的 应用，即将全国推广。DRGs 控费已经渗透至北京新农合，未来将 逐步向社保端延伸。 医保控费企业的商业医保控费企业的商业模式趋于多元化。模式趋于多元化。目前我国医保控费企业主 要的商业模式是按项目收费，据测算其市场空间有望突破 100 亿 元；结合国外的经验，我们预计龙头企业将拓展市场空间更大的 商业模式，包括但不限于从商保中分成、在医药产业链中赚取差 价、通过提供数据服务收费等。 财务预测财务预测 维持东华软件 20152016 EPS 分别为 0.89/1.04 元，维持万达信 息 20152016 EPS 分别为 0.52/0.69 元。 估值与建议估值与建议
4、 我国将加强医保控费系统建设，龙头企业有望充分受益。重申推重申推 荐东华软件，调高其目标价荐东华软件，调高其目标价 14%至至 53.0 元，对应市值为元，对应市值为 800 亿元；亿元；维持推荐万达信息，调高其目标价至维持推荐万达信息，调高其目标价至 150 元，对应市值为元，对应市值为 750 亿元。亿元。 风险风险 （1）医改进度不及预期或控费政策变动； （2）系统性估值回调。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2015E 2016E 东华软件-A 推荐 53.00 48.4 41.3 万达信息-A 推荐 150.00 238.1 182.0 中金一级行业 科技 相关研究报告
5、三潭金融“网金社”内测上线；剥离芸泰网络专注金融 IT (2015.05.21) 补足终端安全解决能力短板， 拓展小微企业市场 (2015.05.20) 建筑业“互联网+”唯一标的，打开千亿级全新市场空间 (2015.05.20) 继续推荐互联网金融，重申信息安全及国产化投资机会 (2015.05.18) 不动产登记打开百亿新增市场空间，探索地理信息数据运营 (2015.05.18) 智慧城市业务首次落地，强化大数据运营探索 (2015.05.15) 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 卢婷卢婷 张向光张向光 分析员 分析员 SAC 执证编号：S0080513090003 SFC CE Ref
6、： BCG257 SAC 执证编号：S0080514030002 26 100 174 248 322 396 2014-052014-082014-112015-022015-05 相对值 (%) 沪深300 中金软件及服务 中金公司研究部中金公司研究部: 2015 年年 5 月月 22 日日 目录目录 投资逻辑：医保控费建设加速，投资逻辑：医保控费建设加速，DRGs 成为核心技术成为核心技术 . 4 1、医保控费是缓解医卫支出压力的重要手段，预计、医保控费是缓解医卫支出压力的重要手段，预计 DRGs 将得到广泛应用将得到广泛应用 . 6 1.1 医保控费成为我国控制医卫领域支出的重要手段，
7、其建设模式和付费方式多元化 . 6 1.2 医保控费模式较多，预计 DRGs 将在我国取得较好推广 . 6 2、政策层面，我国的医保控费政策仍待完善，、政策层面，我国的医保控费政策仍待完善，DRGs 已经成为政策的推进重点之一已经成为政策的推进重点之一 . 12 2.1 德美等国的医保支付以 DRGs 为核心，辅之以总额预付等手段 . 12 2.2 我国的医保政策仍待完善，DRGs 已经成为政策重点推动的主流技术 . 15 3、控费模式：我国医保控费的深化改革将基于政策推动及控费模式：我国医保控费的深化改革将基于政策推动及 DRGs 等支付方式的应用等支付方式的应用 . 19 3.1 北京模式
8、：DRGs 目前主要用于对医院绩效的评价，已覆盖新农合，将从医院端向社保端延伸 . 19 3.2 长三角地区：总额控费在城镇基本医保费用控制方面取得了良好成绩 . 21 3.3 我国医保控费模式的探讨：深化改革将基于政策推动及科学化医保支付方式的应用 . 23 4、医保控费企业的商业模式：由项目收费向数据服务等多元化商业模式进阶、医保控费企业的商业模式：由项目收费向数据服务等多元化商业模式进阶 . 24 4.1 我国的医保控费市场保守估计超过 100 亿元，控费企业的商业模式趋于多元化 . 24 4.2 技术将成为医保控费企业竞争力的核心，DRGs 分组器等将形成较高技术壁垒 . 26 5、首
9、推东华软件，维持推荐万达信息，建议关注卫宁软件、海虹控股、首推东华软件，维持推荐万达信息，建议关注卫宁软件、海虹控股 . 28 6、风险提示、风险提示 . 29 7、附录：、附录：DRGs 与临床路径与临床路径医保控费的未来医保控费的未来 . 34 7.1 DRGs 的定义、特点和起源 . 34 7.2 DRGs 达成医疗质量与费用的合理平衡，已经在多国取得广泛应用 . 36 7.3 借鉴海外经验，DRGs 有望成为我国主流控费支出方式 . 38 7.4 临床路径与 DRGs 相互借力，共同发展 . 40 7.5 国外可比公司：3M 卫生信息系统 . 41 中金公司研究部中金公司研究部: 2015 年年 5 月月 22 日日 $get:footer2 3 图表图表 图表 1: 我国政府对医疗保障的投入增长显著 . 6 图表 2: 医疗费用结算支付方式比较 . 7 图表 3: 2013 年药费在我国住院病人费用中占比较高 . 8 图表 4: 2013 年药费在我国门诊病人费用中占比较高 . 8 图表 5: DRGs 的技术框架 . 9 图表 6:完善的 DRGs 需要的技术支持 . 10 图表 7: DRGs 控费的实施路径 . 10 图表 8:各国 DRGs 的运行结构 . 11 图表 9: 德
