收益法在企业价值评估中的应用 课件

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1、收益法在企业价值评估中的应用,莫贤芳 2018年1月3日,目录,第一部分 收益法的评估基本操作思路 第二部分 收益法评估模型及资料收集使用 第三部分 未来收益预测及假设参数的确定 第四部分 收益法评估中工作底稿的要求 第五部分 收益法评估案例（建筑工程企业）,2,中企华资产评估公司,根据资产评估执业准则企业价值（中评协201736号）文件的规定。 在执行企业价值评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，分析收益法、市场法、成本法三种基本方法的适用性，选择评估方法； 对于适合采用不同评估方法进行企业价值评估的，资产评估专业人员应当采用两种以上评估方法进行评估。 因此，收益法

2、在评估业务中已经成为一种常目前国内的市场法评估不是特备成熟，规、普遍的评估方法，也是非常重要的一种评估方法，常用于资本市场交易定价的一种评估方法。,3,中企华资产评估公司,收益法的定义 企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。 重点： 1、收益法强调的是未来的收益，评估基准日以后产生的收益； 2、需要通过折现的方式转换为基准日时点企业的价值,4,中企华资产评估公司,在实务中需要结合被评估单位的历史经营情况、未来收益可预测情况、所获取评估资料的充分性，恰当考虑收益法的适用性。 分析的方法： 通过对被评估企业的收益分析，被评估企业目前运营正常，发展前景良好

3、，相关收益的历史数据能够获取，被评估企业拥有一支稳定的专业素质和技术水平较高的管理、创意和运营团队，具有持续开发和市场运作能力，具有持续经营能力和较为稳定的获利能力，未来收益能够进行合理预测，因此适宜采用收益法进行评估。,5,中企华资产评估公司,使用收益法一般应满足的条件： （一）企业具备持续经营能力，在可预见的未来不存在影响持续经营的重大风险； （二）企业经营符合国家产业政策和法律法规要求； （三）企业有一定的历史经营业绩作为预测基础；若无历史业绩或经营时间较短，仍选择收益法进行评估的，应着重说明使用收益法的合理性； （四）企业未来期间的收益和风险能够合理预测并计量； （五）能够收集到足够的

4、资料支撑盈利预测。,6,中企华资产评估公司,收益法评估程序一般包括几个操作步骤 1、确定评估思路和模型 2、收集评估资料并进行现场调查 3、分析和调整历史财务报表 4、确定和划分收益期 5、预测未来收益 6、确定折现率 7、测算经营性资产及负债价值 8、识别和评估溢余资产及负债 9、得出评估结果 10、编制评估报告； 11、工作底稿归档。,7,中企华资产评估公司,本章小结 关键词：收益法评估的重要性、定义、适用性、前提条件、评估程序,8,目录,第一部分 收益法的评估基本操作思路 第二部分 收益法评估模型及资料收集使用 第三部分 未来收益预测及假设参数的确定 第四部分 收益法评估中工作底稿的要求

5、 第五部分 收益法评估案例（建筑工程企业）,9,中企华资产评估公司,收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。 股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，这种方法通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值评估。（注：缺少控股权的企业一般情况较难取得被评估企业的经营资料，评估程序会受到一定的限制） 现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型。通常根据被评估单位所处行业、经营模式、资本结构、发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。 例如：一般企业都采取企业自由现金流折现模型； 银行、保险公司、担保公司、风电企业等一般采用股权现金流,10,中企华资产评估

6、公司,在承接项目以后首先需要了解被评估企业的盈利模式和核心竞争力，并以了解的核心情况安排现场核查工作，实施现场核查程序，并收集相关资料及对相关的资料进行分析，形成相应的工作底稿。 要点 ：1、与项目承接人员沟通了解项目的背景； 2、与委托人或被评估企业对接人员进行电话做简单的访谈，了解企业的盈利模式，业务类型、主要产品； 3、要求被评估单位先发送一份基准日的财务报表以及企业的基本情况介绍； 4、通过网络或者做过类同的项目人员了解该类项目需要设计的盈利预测表格以及主要收集的资料； 5、整理资料清单发送客户，并根据资料的重要性要求客户在规定的时间提交相应的资料，安排现场工作。,11,收益法的资料收

7、集和分析使用,中企华资产评估公司,资料收集和分析使用是企业价值评估的基础 对于企业价值评估需要有充分的数据资料，对企业价值进行评估的过程就是对企业价值相关的数据资料进行收集、整理、归纳和分析的过程。不论采用什么样的技术途径和方法，都要有充分的数据资料做保证； 评估专业人员从什么地方收集数据资料、对收集来的资料如何分类整理、怎样归纳与分析，都将决定企业价值评估的质量，甚至是评估结果的可用性。,12,收益法的资料收集和分析使用,中企华资产评估公司,收益法在企业价值评估中需要收集的资料主要分为两大类 第一类：企业内部提供的资料 第二类：从外部获取到的资料,13,收益法评估的资料收集和分析使用,中企华

8、资产评估公司,企业内部提供的资料主要包括以下几个方面 1、主要经营资质及许可资料； 2、被评估单位的业务、资产、财务、人员及经营状况资料； 3、被评估单位经营计划、发展规划和收益预测资料； 4、被评估单位以往的评估基交易资料； 3、资产、负债、权益核查资料； 4、收入、成本、费用核查资料； 5、访谈资料（重要）。,14,中企华资产评估公司,从外部获取到的资料的资料主要包括以下几个方面 1、影响被评估企业经营的宏观、区域经济因素的资料； 2、被评估企业所在行业的现状与发展前景的资料； 3、证券市场、产权交易市场等市场公开信息披露的资料； 4、同行业可比企业的经营情况、财务信息等资料。,15,中企

9、华资产评估公司,相应的资质、授权、许可类资料 经营资质及许可资料是企业进入行业的准入关键文件，很多行业必须要取得相应的行业资质资料才能够经营相关的业务。 举例： 1、燃气类企业： 燃气经营许可证； 2、建筑施工企业：建筑施工资质； 3、房地产企业： 房地产开发资质； 4、文化类企业：文化经营许可证，网络出版许可证等证书。,16,中企华资产评估公司,资产及财务资料 1、资产类的资料资产是企业经营管理的资源，也是企业赖以生存和盈利的基础。企业价值评估中需要收集并分析企业的资产配置、资产规模、资产用途、资产新旧程度、资产价值等反应企业资产状况的资料。 例如，了解固定资产、机器设备、房屋建筑等固定资产

10、在经营过程中的作用，是否用于正常生产；需要收集的资料主要包括了产权证书、发票、购置合同等；了解在建工程建设的用途，目前的建设进度；需要收集的资料包括在建工程的预决算资料、工程进度表、监理报告未来年度的投入计划等事项都影响到未来年度收益预测。,17,中企华资产评估公司,2、财务类的资料财务管理关系到企业经营管理的各个环节，企业价值评估需要收集并分析企业的财务报告资料，需要收集并分析企业研发环节、采购环节、生产环节、销售环节、管理环节、税务环节等的状况资料，以及或有事项等资料等。 例如：采购环节重点收集并分析的资料包括：原材料采购成本、原材料库存情况关联交易情况、采购活动产生的债权债务等； 生产环

11、节重点收集并分析的资料包括：生产能力及利用率、产品单位成本及成本构成、产销比率、存货数量及质量、应付职工薪酬等； 销售环节重点收集并分析的资料包括：结算方式和收入政策、销售价格与销售数量、关联交易情况、毛利率及营业利润率、营业费用及构成、应收款项及坏账等； 税务环节重点收集的资料包括：执行的税种及税率、税收优惠、纳税记录等。,18,中企华资产评估公司,管理状况类资料 企业管理表现在不同的方面，主要资料包括公司治理、研发、采购、生产、营销上、人力资源等企业经营管理各个方面状况的资料。 例如：公司组织结构、公司内部控制方面的资料；研发模式、核心技术人员、研发激励制度、研发环节的竞争优势或劣势方面的

12、资料； 采购模式、原材料的供应及价格的稳定性、关联交易情况、主要供应商及依赖度、采购环节的竞争优势或劣势方面的资料； 生产模式、生产工艺与从上产技术的先进性、生产质量管理与控制、生产环节的竞争优势或劣势方面的资料；营销模式、营销渠道、品牌宣传、产品市场定位及市场需求、主要客户与依赖度、关联交易情况、营销环节的竞争优势或劣势方面的资料； 员工数量与结构、员工素质、劳动工资制度方面的资料等。,19,中企华资产评估公司,外部信息主要包括影响被评估企业经营环境的外部因素的相关资料、评估对象所在市场的类似交易资料等。 影响企业经营的外部因素主要有宏观经济状况及其未来前景，区域经济发展的状况及其特点，被评

13、估企业所在行业的竞争状况和发展前景。市场交易资料则包括证券市场、产权交易市场的总体情况以及各类市场中可比交易案例的资料。,20,中企华资产评估公司,宏观环境因素 企业价值评估中宏观环境因素通常包括世界经济和企业所在国家及地区经济现状和发展趋势 、经济波动情况 ；企业所在国 家 、地区与被评估企业经营相关的法律法规 ；企业所在国家、地区有关财政 、金融政策等 。对这些资料的收集 ，是评估专业人员依照评估准则分析影响企业经营的 观经济因素的基础。,21,中企华资产评估公司,区域经济因素 人口流动 、产业分工 、政策推动等因素 ，可能使被评估企业所在区域经济发展 呈现突出的特点 ，如出现先导产业 、

14、产业积聚 、依靠自然资源竞争 等现象 。评估专业人员收集这些资料 ，有助于判断被评估企业未来获利能力及其预 测的合理性 ，特别是企业提供的预期不同于历史经营情况的趋势外推时。,22,中企华资产评估公司,行业发展因素 行业内企业情况类比分析是企业价值评估结果合理性判断最容易为报告使用者接受的方式。因此，行业现状和发展前景分析是企业价值评估需要收集的重要资料，通常包括下列内容：行业主要政策规定；行业竞争情况；行业发展的有利和不利因素；行业特有的经营模式，行业的周期性、区域性和季节性特征等；企业所在行业与上下游行业之间的关联性，上下游行业发展对本行业发展的有利和不利影响。评估专业人员在收集分析企业所

15、在行业现状与发展前景的资料时，也应当重点从上述几个方面人手。,23,中企华资产评估公司,证券市场 证券市场是竞争相对充分 、同质化交易最高的交易市场 。证券市场资料具有规 范化 、透明度高 、公开内容丰富的特点 ，是企业价值评估 ，特别是收益法和市场法 评估的重要信息来源 。在收益法评估中，计算折现率时使用的元风险报酬率 、市场风险溢价等 ，需要从证券市场等资本市场公开披露的相关信息中选取 。,24,中企华资产评估公司,产权交易市场 产权交易市场是交易市场多层次的体现 ，产权市场覆盖了更广泛的交易标的 、 交易形式 、交易区域和交易规则 ，特别是非标准化的股权 、无形资产 、债权等资产 的交易

16、。因此，对于企业价值评估来说 ，产权交易市场的有关资料是对证券市场资 料的重要补充 ，能为非证券市场交易 、少数股权交易 、单项无形资产交易等评估提 供必要的信息 。,25,中企华资产评估公司,可比企业资料 可比企业的财务信息 、股票价格或者股权交易价格等资料可以为采用市场法和 收益法评估企业价值提供必要的信息 。在市场法评估中，可比企业或交易案例的选 取 、可比企业财务报表数据的分析与调整 、价值比率的确定和修正计算等都离不开 可比企业的相关资料 。这些参数也都是从证券市场、产权交易市场等资本市场公开 披露的价格统计资料和企业基本信息中得到的 。在收益法评估中，计算折现率时使 用的可比企业贝塔系数和被评估企业特别风险调整系数等 ，也离不开可比企业的财务信息、股票价格等资料。,26,中企华资产评估公司,明确目标需求 确定收集内容对被评估企业的有关信息进行收集是为了满足信息的需求以达到一定的评估目标。收集目标是指信息收集最终要解决的问题。 因此，评估专业人员可以根据项目资料需求 ，