《“4+7”带量采购思考：政策的考量、未来演变企业怎么应对资本市场如何投资》由会员分享，可在线阅读，更多相关《“4+7”带量采购思考：政策的考量、未来演变企业怎么应对资本市场如何投资（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物医药生物 证券证券研究报告研究报告 2018 年年 12 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 杨烨辉杨烨辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080003 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 医药生物-行业点评:“4+7”带量 采购正式落地，仿制药行业格局重
2、塑 2018-12-10 2 医药生物-行业研究周报:“载入史 册”的带量采购落地，医药配置“何去 何从”？ 2018-12-09 3 医药生物-行业点评:芬太尼指定为 受控物质，行业规范进一步明确 2018-12-03 行业走势图行业走势图 “4+7”带量采购思考：政策的考量、未来演变，企”带量采购思考：政策的考量、未来演变，企 业怎么应对，资本市场如何投资业怎么应对，资本市场如何投资 带量采购的大背景是经济增长放缓，老龄化下人口红利消失，财政对医疗的支出压带量采购的大背景是经济增长放缓，老龄化下人口红利消失，财政对医疗的支出压 力导致医保控费成为了硬约束，开源节流是内在需求力导致医保控费成
3、为了硬约束，开源节流是内在需求 从结果来看， 降幅超过市场大多数的预期， 最根本的原因还是在于医保开源节流 （医 保控费）的总约束，其背后的原因在于经济的下滑，更深层次的原因在于人口趋势 的变化。人口趋势的变化对医药医疗而言，除了影响国家对于医疗的补贴和支出外， 影响更深远的是将不断放大医疗供需矛盾。根据历史出生人口分布预测，我们将在 2022 年开始迎来老龄化人数的爆发增长， 对于医保而言， 必须未雨绸缪， 提前应对。 国家医保局成立带有历史使命，国家医保局成立带有历史使命，实施战略购买是医保的目标实施战略购买是医保的目标 今年三月份，国务院机构改革方案中，与医药领域密切相关的卫计委、食药总
4、局、 医改办被撤销，组建国家卫生健康委员会、国家市场监督管理总局、国家医疗保障 局三大部门，原有分工调整合并。医保局的新设，我们认为标志着医保主导定价时 代来临，对医疗产品（药品/耗材/医疗服务等）的定价、采购产生直接而深远的影 响。医保局主导实施的带量采购，主要是以量博价，最低价中选，其具体方案中标 设计客观上会导致国内企业价格战，后续试点品种及范围有可能继续扩大，但带量 采购政策细节不排除后续有可能修改，而战略购买、提升效率作为医保的思路，后 续在其他领域的体现也有望逐步展开。 仿制药企业仿制药企业应积极应对行业变化与挑战应积极应对行业变化与挑战 我们认为对于仿制药行业而言，行业的整合和大
5、浪淘沙大幕拉开，未来优胜劣汰， 行业集中度提升是大趋势。对于仿制药企业而言，需积极应对行业的挑战，我们认 为在医保控费约束和产品竞争的双重叠加下，仿制药企业需要加大品种储备，形成 梯队对冲单品种下滑风险，同时要强成本管控，提升对上游原料药的掌控力；长远 来看要向高端仿制药进阶，挑战创新药难度。 医药行业仍是具备吸引力的行业，后续建议关注创新药及产业链、以及受带量采购医药行业仍是具备吸引力的行业，后续建议关注创新药及产业链、以及受带量采购 及医保控费影响小或不受影响的景气度高的细分领域及医保控费影响小或不受影响的景气度高的细分领域 我们认为未来投资思路主要在带量采购直接影响的领域（仿制药、流通）
6、 、带量采购 间接影响的领域（零售终端、原料药及外包服务 CMO/CDMO、创新药、CRO、中 药处方药） ，规避受带量采购影响比较大的领域，不受带量采购负向影响，或者受医 保控费约束相对比较小的领域，更多的可以从医药消费领域筛选：刚性壁垒（消费） 用药、中药大消费（带治疗属性） 、医疗服务、医疗器械等。 风险风险提示提示：医保控费力度超预期，创新药发展进度低于预期，经济增速下滑带来消 费支出下行等 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2018-12-12 评级评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2
7、017A 2018E 2019E 2020E 600276.SH 恒瑞医药 58.84 买入 0.87 1.07 1.32 1.64 67.63 54.99 44.58 35.88 300760.SZ 迈瑞医疗 113.93 买入 2.13 3.09 3.95 4.94 53.49 36.87 28.84 23.06 600436.SH 片仔癀 88.88 增持 1.34 1.85 2.43 3.15 66.33 48.04 36.58 28.22 300347.SZ 泰格医药 48.00 买入 0.60 0.91 1.21 1.56 80.00 52.75 39.67 30.77 60325
8、9.SH 药明康德 80.65 持有 1.18 1.53 1.93 2.41 68.35 52.71 41.79 33.46 603939.SH 益丰药房 50.04 增持 0.86 1.17 1.51 1.86 58.19 42.77 33.14 26.90 603883.SH 老百姓 57.94 买入 1.30 1.62 2.01 2.45 44.57 35.77 28.83 23.65 002727.SZ 一心堂 22.56 买入 0.74 0.94 1.17 1.43 30.49 24.00 19.28 15.78 603233.SH 大参林 46.70 增持 1.19 1.49 1.
9、86 2.27 39.24 31.34 25.11 20.57 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -27% -21% -15% -9% -3% 3% 9% 15% 2017-122018-042018-08 医药生物 沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. “4+7”带量采购的价格降幅大超市场预期，医药股还能买吗？带量采购的价格降幅大超市场预期，医药股还能买吗？ . 3 2. 大幅度降价后面的政策背景是什么？大幅度降价后面的政策背景是什么？. 4 3. 超级医保局及大超级医保局及大医保
10、时代的开启，需看清医保局的历史使命医保时代的开启，需看清医保局的历史使命 . 7 4. 医保局首战告捷，带量采购政策设计独特医保局首战告捷，带量采购政策设计独特 . 10 5. 医保局带量采购已成定局，我们做一些后续具有意义的判断医保局带量采购已成定局，我们做一些后续具有意义的判断 . 12 5.1. 带量采购政策后续执行前景如何？ . 12 5.2. 医保局后续工作重心推演 . 13 5.3. 带量采购对于仿制药行业影响如何？仿制药公司如何决策？ . 14 5.4. 对于二级投资怎么看，医药机会还有吗？ . 14 6. 风险提示风险提示 . 16 图表目录图表目录 图 1：与中国的人口结构图
11、相比，印度的人口结构很漂亮，体现印度是一个年富力强的国 家 . 5 图 2：卫生费用构成，政府支出在 2006 年后（新医改）开始上升（单位：占比） . 5 图 3：财政对基本医疗保险的补贴（单位：亿元） . 6 图 4：我国近年来城镇职工医保收支情况（亿元） . 6 图 5：我国近年来居民医保收支情况（亿元） . 6 图 6：我国近年来医保收支情况 . 7 图 7：今年三月份的国务院机构改革调整，医保局正式成立 . 8 图 8：以往医疗产品定价和支付存在一定脱节 . 9 图 9：医保局统一了定价与支付 . 9 图 10：医疗保险（含新农合）是医院收入的主要来源 . 10 图 11：此次带量采购几个关键点分析判断 .
