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1、专题二 金融资产评估,目 录,东方中国银行 长城农业银行 信达建设银行、国家开发银行 华融工商银行,前言,金融资产评估是保障市场安全稳定的关键，因为资产评估能够发现金融资产的真实和内在价值，具有“去资产泡沫化”和“稳定器”的作用。资产评估可以有效抑制和减轻金融风险，维护金融市场安全与稳定。同时，资产评估具有金融监管“预警”和“标尺”的作用，是有效进行金融监管的手段。,引导案例,宏圣公司金融资产评估 宏圣公司是一家高新技术企业，主营业务为电力系统管理和安全软件的开发。目前，该公司拟被一家上市公司收购，在评估基准日2015年9月30日，所持金融资产情况如下： （1）持有2014年发行的5年期国债1
2、00张，每张面值100元，票面利率为10%，该债券已在上海证券交易所上市交易。 （2）持有本金为100 000元的非上市债券，打算长期持有。该债券期限为5年，票面利率10%，按年付息，期满还本。评估时债券购入已满一年，且利息已经到帐。 （3）持有2013年9月30日发行的100张利随本清的国债，面值为1000元，期限为5年，票面利率为10%，单利计算。,引导案例,（4）持有非上市公司B公司的普通股100 000股，每股面值10元。宏圣公司持有期间，股票收益率保持在10%的水平。 （5）宏圣公司3年前与乙公司联营一条生产线，宏圣公司以价值50万元设备入股，享有20%股权。合同规定联营期为10年，
3、合营期满，生产线归宏圣公司，按投资比例分享利润。生产线投产后，第1年实现净利润10万元，宏圣公司分得2万元；第2年实现净利润15万元，宏圣公司3万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年保证20%的投资收益率，期满后该生产线的折余价值为10万元。,一、金融资产评估概述,（一）金融资产的概念 金融资产（Financial Assets) ，实物资产的对称。它是单位或个人所拥有的以价值形态存在的资产，是一种索取实物资产的权利，是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。,金融资产和金融工具 的区别,金融资产包括一切提供到金融市场上的金融工具。但不论是实物资产还是
4、金融资产，只有当它们是持有者的投资对象时方能称作资产。如孤立地考察企业所发行的股票、债券，就不能说它们是金融资产,因为对发行它们的企业来说,股票、债券是一种负债。因此，不能把现金、存款、凭证、股票、债券等简单地称为金融资产，而应称之为金融工具。 金融工具对其持有者来说才是金融资产。例如，持有商业票据者，就表明他有索取与该商品价值相等的货币的权利；持有股票者，表示有索取与投入资本份额相应的红利的权利；持有债券者，表示有一定额度的债款索取权。金融工具分为所有权凭证和债权凭证。,一、金融资产评估概述,金融资产主要包括：库存现金、银行存款、应收及预付款项、股权投资、债权投资和衍生金融工具等。,金融资产
5、,流动资产,我们本专题所研究的金融资产评估主要指,金融资产评估是对投资资本的评估,股票的评估是对股份公司获利能力的评估,债权的评估是对债务人偿债能力的评估,评估时要考虑债权的风险程度,一、金融资产评估概述,（二）金融资产评估的特点和程序,特点,01,02,03,04,一、金融资产评估概述,（二）金融资产评估的特点和程序,（一）债券概述 含义 特点 分类,二、债券的评估,政府债券、金融债券、公司债券,（二）债券评估的原则 收益现值原则 作为债权人，有权按照债券发行时的约定在期满时收回债券的本金和利息，而债券的偿还期与评估基准日之间往往不一致，因此，债券的评估价值是债券利息和本金的现值。 实际变现
6、原则 在进行债券评估时，还要考虑债券的市场风险，遵循变现原则估算债券价值。,二、债券的评估,（三）债券评估的具体方法 a.上市债券的评估 上市债券是指能够在证券市场上流通交易、自由买卖的债券。 对于上市债券的评估，一般采用市场法，即以评估基准日的收盘价格作为债券的评估价值。,二、债券的评估,债券的评估值=债券数量评估基准日债券的收盘价,以上海证券交易所颁布的上海证券交易所企业债券上市交易规则为例，申请上市的企业债券必须符合下列条件:,(1)经国家计委和中国人民银行批准并公开发行; (2)债券的实际发行额在人民币1亿元以上(含1亿元); (3)债券的信用等级不低于A级; (4)最近3年平均可分配
7、利润足以支付发行人所有债券1年的利息; (5)累计发行在外的债券总面额不超过发行人净资产额的40%;,(6)债券须有担保人担保; (7)募集的资金用于本企业的生产经营，其投向符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途; (8)债券的期限在1年以上(含1年); (9)债券持有人不得少于1万人; (10)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平; (11)其他条件。,二、债券的评估,01,02,评估人员应在评估报告中说明所使用的评估方法和结论，并申明该评估结果应随市场价值变动予以调整。,当债券的市场价格与其收益现值严重背离时，按照非上市债券进行评估。,采用市场法评估债券的注意事项：,二、债券的评估,（
8、三）债券评估的具体方法 b.非上市债券的评估 非上市债券是指不能在证券市场自由买卖的债券。 非上市债券的评估主要采取收益法，即以债券本利和在评估基准日的折现值作为债券的评估价值。 评估债券价值的关键是折现率的确定。债务人的偿债能力；债券本身的信用等级。,二、债券的评估,期满一次性还本付息的债券评估 思考：引例（3）中，该债券为3年后到期，单利计息，假设评估基准日确定的折现率为8%，该债券的评估值。,债券的评估价值=债券的本利和折现系数 单利计息债券的本利和=F（1+km) 复利计息债券的本利和=F（1+k)m,二、债券的评估,零息债券评估 零息债券的评估值为其面值的折现值。,上世纪80年代国外
9、出现了一种新的债券，它是零息的，即没有息票，也不支付利息。实际上，投资者在购买这种债券时就已经得到了利息。零息债券的期限普遍较长，最多可到20年。它以低于面值的贴水方式发行，投资者在债券到期日可按债券的面值得到偿付。例如:一种20年期限的债券，其面值为20000美元，而它发行时的价格很可能只有6000美元。,二、债券的评估,分期付息期满还本的债券评估 一般采用收益现值法。 思考：引例（2）中，该债券为4年后到期，单利计息，假设评估基准日确定的折现率为12%，该债券的评估值。,跟我练一练,1.金融资产的评估实质是对（ ）的评估。 A.投资收益 B.投资成本 C.被投资企业偿债能力 D.被投资股份
10、公司的盈利能力 2.某公司拥有已上市另一家企业的5年期国债20张，每张面值1万元，票面利率为10%，单利计算。在评估基准日，该债券的收盘价为11 500元，则运用市场法对该债券进行评估，其价值为（ ） A.300 000 B.230 000 C.165 000 D.150 000,B,B,3.某公司拥有另外一家企业的4年期一次性还本付息债券10万元，年利率为18%，单利计算。截至评估基准日该债券的购入时间已经满2年，当年的国库券利率为10%，该企业的风险报酬率为2%，则被评估债券的价值最接近（ ） A.172 000 B.137 118 C.136 000 D.153 380,B,若该债券为分
11、年付息到期还本债券，则该债券的价值为多少？,三、股票的评估,（一）股票概述 含义、特点、分类,股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。 风险高、收益高、不返还性、参与权 普通股、优先股,普通股和优先股,普通股 普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。普通股构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。在上海和深圳证券交易所上进行交易的股票都是普通股。,优先股 优先股是指由股份公司发行的、在分配公司收益和剩余资产方面比普通股票具
12、有优先权的股票。 优先股是介于债券和普通股之间的一种有价证券，一般有固定的股息率。无论企业盈亏，都要按事先确定的股息率支付股利，属于固定收益证券。,股票的价格形式： 票面价格 股票的面值，是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票，其面值都统一定为壹元，即每股一元。 发行价格 股份公司在发行股票时的出售价格，主要有面额发行、溢价发行和折价发行，发行价格分别等于、高于或低于票面价格。 账面价格 也称为每股净资产，指的是用会计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是将公司的注册资本加上各种公积金、累积盈余，也就是通常所说的股东权益，将净资产再除以总
13、股本就是每股的净值。,三、股票的评估,清算价格 是指股份公司破产或倒闭后进行清算之时每股股票所代表的实际价值。 内在价格 是一种理论价值，是在某一时刻股票的真正价值，它也是股票的投资价值。计算股票的内在价值需用折现法，证券分析人员通过对公司未来收益进行预测而折现出股票的实际价值。 由于上市公司的寿命期、每股税后利润及社会平均投资收益率等都是未知数，所以股票的内在价值较难计算，在实际应用中，一般都是取预测值。 市场价格 又称为股票的市值，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价。,（二）股票的评估方法 a.上市股票的评估 上市股票是指企业公开发行的，可以在证券市场上自由交易的股票。 现行市价法是
14、上市股票价值评估的常用方法。（正常情况下） 例：某企业持有某上市公司股票10万股，评估基准日该股票市场收盘价为20元/股，则股票评估值为：10*20=200万元,三、股票的评估,上市公司股票的评估价值=持股数量评估基准日该股票的收盘价格,以控股为目的而持有的上市公司股票，一般采用收益现值法进行评估。,（二）股票的评估方法 b.非上市股票的评估 一般采用收益法。 综合分析股票发行主体的经营状况、历史利润水平和分红状况、行业收益及风险等因素，合理预测股票投资的未来收益，并选择合适的折现率确定评估值。 普通股、优先股,三、股票的评估,b.非上市股票的评估 （1）普通股的评估 股利分配政策直接影响股票
15、的评估价值，常见的股利分配政策有固定股利分配政策、固定增长股利分配政策、分段型股利政策。,三、股票的评估,b.非上市股票的评估 （1）普通股的评估 股利稳定不变的股票价值评估 其中：A为每年固定股利。 引例（4）中，假设在今后的较长时间内，都将会保持10%的收益率，且该股票的投资风险较低，确定折现率为8%，则持有B公司股票的价值为多少？,三、股票的评估,假设条件： 企业经营稳定，分配股利固定，并且在今后也保持这个固定水平。,b.非上市股票的评估 （1）普通股的评估 股利固定增长的股票价值评估 其中：R为评估基准日下一期的股利；g为股利的年增长率。（rg） 思考：g的计算方法？,三、股票的评估,
16、假设条件： 发行企业并未将剩余收益全部分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。,g的计算方法： 统计分析法：即根据过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率。 趋势分析法：即根据被评估企业的股利分配政策，以企业的剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产收益率相乘确定股利增长率。,g=再投资比率净资产收益率,跟我练一练,某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率在12%左右。股票发行企业每年以净利润的50%用于发放股利，其余50%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该企业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析认为，股票发行企业好可以保持4%的发展速度，净资产收益率将保持在15%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为5
