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1、第十二章 金融资产投资,第一节 短期证券投资 一、短期证券投资的目的 短期证券投资是指投资者准备在一年内将投资收回或变现所进行的证券投资，主要是公司利用正常经营中暂时闲置、多余的资金，购买当局允许上市交易的股票或债券等有价证券，以获取一定的收益。,短期证券投资的主要目的： 1、将短期证券作为现金的替代品，预防紧急资金需要。 短期证券具有极强的变现能力，当公司的现金流出量大于 现金流入量，需要补充现金时，可以出售手中的短期证券换取 现金，以弥补现金缺口。 2、将短期证券作为一种短期投资，为公司获得一定的 收益。 从事季节性或周期性生产经营的公司，可在现金有盈余时 购入短期证券，而在现金需要时再将
2、其出售变现，既可获取一 定的收益，又能满足将来现金短缺时的现金需要。,处于成长期中的公司可将筹资得到的现金的闲置部分 进行短期证券投资，既不会影响将来的用处，又能为公司 带来一笔收益。 在竞争高度激烈的市场经济中，公司为应付一些无法 预计的突发性事件而保留有专门资金，可将这部分资金投 资于短期证券，则可在预防不测之需的同时为公司获取更 高的收益。,二、短期证券投资的形式 1、银行承兑汇票 2、商业票据 3、国库证券 4、可转让存单 5、公司股票和债券 6、回购协议,三、短期证券投资的选择因素 1、违约风险 违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的 风险。由信用评级机构评定。 一般来说
3、，政府发行的证券违约风险小，而公司发行的证 券风险大但收益较高，必须在风险和收益之间作出合理选择。 2、利率风险 利率风险是指由于市场利率的波动而引起证券价格下跌，使 投资者蒙受损失的风险。 一般来说，短期证券由于期限较短，相对长期证券来说，利 率风险要小的多。,3、购买力风险 购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或出售所获取的 货币实际购买力下降的风险。 一般来说，变动收益证券比固定收益证券更能减少购买力风 险。 4、变现力风险 变现力风险是指投资者不能在短期内以合理的价格出售证券 的风险。 5、报酬率水平 短期证券投资首先应考虑的是安全性和流动性，其次再考虑 收益水平。一般来说，政府和信
4、誉高的公司发行的证券是短期证 券投资的首选。,第二节 公司债券投资 一、债券投资评价 （一）债券投资价值 债券价值是由其未来现金流入量的现值决定的。 式中：V- 债券价值 I - 购买债券至到期的每期利息收入 B- 债券面值(本金) r - 折现率,可能是市场利率或投资者预期报酬率 n - 购买债券至到期的期限,结论：当市场利率票面利率时，债券的价值票面价值 当市场利率=票面利率时，债券的价值=票面价值 若债券在期满后一次还本付息，则上述公式变为：,(二)债券到期收益率 债券到期收益率是指投资者购进债券后,一直持有至到期日 时可获取的的收益率,是能使未来现金收入现值等于债券买入价 的折现率。
5、式中： P- 投资者购买债券的价格 R- 到期收益率 具体计算时,可用插值法。,二、债券投资的选择 1、收益率的测算与比较 一般来说，在同样信用等级和同样投资期限的情况下，收 益率越高，越具有投资价值。但是，同时也需要考虑其他一些 因素。 2、信用情况的调查、评价 债券的信用级别直接反映了发行单位的经济实力、支付能力、 盈利能力和偿债能力以及履行守信程度，信用级别高的单位发行 的单位，其投资风险小，反之则投资风险大。 3、到期日和可变现日的考虑 公司投资于债券有时是为未来设备的购置，或负债的偿还作 金储备，就要求债券到期日与未来用款日相适应；到期日越远承 受的利率风险也越大。债券的可变现能力越
6、强则债券的投资风险 越小。,第三节 公司股票投资 一、股票投资评价 （一）股票价值 投资者投资股票所获得的现金流入，包括每期的股利收入 和出售股票得到的现金收入，两者的现值之和为股票价值。 1、股票股价的基本模型 若持有股票一段时间后将其出售，则 式中：r -折现率 Dt-每期股利 Pn-出售时的股票价格,若准备长期持有股票，则 股利的多少主要取决于每股盈利和股利支付率，可采用对 历史资料的时间序列分析、回归分析的方法对其进行估计。 折现率是投资者所要求的最低报酬率，可参照无风险利率 加上风险报酬率来决定，也可以直接使用市场利率。,2、零增长股票的估价模型 零增长股票的未来股利不变，若投资者永
7、久持有该股票，则 现实生活中，由于优先股股利稳定，相当于一种零增长的 普通股，其价值可参照上述模型进行评估。,3、固定增长股票的估价模型 若发行公司保持股票现金股利按比例增长，则其价值可估算为： 式中：g -股利增长率 股票的预期收益率,4、超额增长加正常增长股利的股票股价模型 式中： G0 - 超额股利增长率 m - 超额股利增长期,（二）市盈率 市盈率=股票市价 / 每股盈利 市盈率反映了每股盈利增加一倍，其市价将会增加的倍数， 可粗略反映股价的高低。 股票市价=市盈率 每股盈利 股票价值=行业平均市盈率 该股票每股盈利 将股票价值和股票市价进行比较，可以衡量当前市价是否 合理。 股票市价
8、高于股票价值，说明市场对该股票的评价较高。,一般而言，市盈率在1020之间是正常的。市盈率小，说 明估价偏低、风险小，值得购买；反之，则说明估价偏高、风 险大，购入时要谨慎或是抛售该股票的时机。 但在实际情况中，市盈率高的往往是热门股，发行公司未 来的潜力较大，投资者对该公司的未来充满信心；而市盈率低 的则可能是冷门股，投资者怀疑发行公司的成长潜力。因此， 实际选择时还要考虑各种因素。,二、股票投资的选择 股票价值和预期报酬率的评价在股票投资决策中具有重要 意义，但为使实际的股票投资更为正确，还要做好以下几项分 析工作： 1、了解和分析股票发行公司的行业特点。 投资者应选择最有发展前景、获利能
9、力高、风险相对小的行业进行 投资。 2、了解和分析股票发行公司的财务状况和经营能力。 （1）财务状况分析 分析指标有流动比率、速动比率、存货周转率、应收账款周转率、 负债比率等。总的说来，财务状况越好，投资风险越低。,（2）盈利能力分析 分析指标有销售利润率、投资报酬率、每股盈余。一般情况下，公 司盈利能力越强，其发行的股票就会有更高的报酬率。 （3）竞争能力分析。 分析指标有销售额、销售额增长率、市场占有率。公司的竞争能力 越强，越有发展潜力，其发行的股票就会有更高的报酬率。 3、了解和掌握股票发行公司的股利发放政策，合理预测股票市 价的未来走势。 了解股票发行公司的股利政策，不仅可以使投资
10、者对股利收入有合 理的预期，同时也使投资者对发行公司的财务状况和经营作风有更深层 的了解。,三、证券投资组合 （一）风险分散理论 证券投资中存在两种风险，即系统风险和非系统风险。 系统风险是指那些影响所有公司的因素所引起的风险，如通 货膨胀、经济衰退、战争等。这些因素影响到所有公司，所以不 可以通过多角化投资来分散风险，又称为不可分散风险。 非系统风险是指由公司特有的个别事件造成的风险，如新产 品开发失败、投资项目决策失误等。这类奉献可通过多角化投资 来分散风险，又称为可分散风险。,例：设一投资组合中的两种证券A和B，在组合中各占50% 。单个证券 和证券组合的报酬率和风险状况如下表所示。 证
11、券A、B及其组合的报酬率和风险情况,结论：由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系 统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同 升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。两种证券非完全 相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。 但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券 组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担 系统风险。,（二）系数分析 系数可用来衡量各种投资（特别是证券投资）风险的大小。 = 某项证券投资的风险报酬率 / 市场上所有证券的平均风险报酬率 证券投资组合的系数是个别证券系数的加权平均数，可以 反映特定证券组合的风险，即该证
12、券组合的报酬率相对于整个市 场组合的变异程度。 结论：当=1时，为市场平均风险组合； 当1时，证券组合报酬率的波动大于整个市场的平均水 平，为高风险组合。,（三）证券投资组合的必要报酬率 证券投资组合的必要报酬率是考虑在风险因素下证券投资 组合所要求获得的最低报酬率。证券投资组合的必要报酬率是 由风险报酬率和无风险报酬率构成，通常用资本资产定价模型 （CAPM）来表示。 r=ri+ (rm-ri) 式中： r -证券投资组合的必要报酬率 ri -无风险报酬率 -证券投资组合的系数 rm-证券市场的平均报酬率,（四）证券投资组合决策 投资者在进行证券投资组合时，要根据自己的投资目的确 定所能承受
13、的风险水平，然后再决定构成证券投资组合的证券 品种和数量。 证券投资中的非系统风险可通过增加证券投资组合中 的证券品种数量来避免，但实际中只能投资于品种有限的 证券，因此需要在风险和收益之间权衡，以使在风险承受 范围内获取最大的收益。,第四节 基金投资 一、投资基金的含义及特点 投资基金是以信托、契约或公司的形式，通过发行基金受 益证券将众多投资者的资金集中起来，进行专业的资金投放和 投资管理，所得投资收益按投资者的出资比例分享的一种投资 方式。 相对个人投资者，投资基金的明显优势是： （1）投资基金资金实力雄厚，能进行多样化的组合投资来降低 风险； （2）投资基金的管理由专业人员进行； （3
14、）作为机构投资者，投资基金有其更广泛灵活的信息渠道， 能够及时获得各种相关信息，从而使投资决策建立在充实、正 确的信息基础上。,二、投资基金的分类 （一）契约型基金和公司型基金 根据组织形态的不同，投资基金可分为契约型基金和公司 型基金。 1、契约型基金 契约型基金又称单位信托基金，是指在签订信托契约的基 础上发行受益凭证募集资金及进行投资运作的投资基金。 基金管理公司是契约型基金的委托人，对基金的信托资产 负有直接的信托责任，并负责基金具体的投资管理和日常操作。 基金保管公司是基金受托人，一般由兼营信托业务的金融 机构担任。 受益凭证持有人是基金受益人，享有投资收益的分配权，是 信托财产投资
15、成果的分享者。,2、公司型基金 公司型基金是按照公司法组成的以盈利为目的的投资公司， 它通过发行股票筹集资金。通常涉及投资公司、管理公司、保 管公司和承销公司四个当事人。 投资公司是公司型基金的主体，以发行股票的方式筹集资金， 其股东即为受益人。 管理公司是投资公司的顾问公司，向后者提供调查资料和服 务，但有关资金运用和证券买卖的重大事项仍由投资公司董事会 做出。 保管公司是投资公司指定的银行或信托公司，保管投资证券， 并办理每日每股净资产核算、配发股息、过户和收取手续费等。 承销公司是投资公司股票发行的承购者，由其承购后，再将 购票分售给公众投资者。,（二）封闭型基金和开放型基金 根据投资基金是否赎回，可分为封闭型基金和开放型基金。 封闭型基金属于不可赎回 基金，开放型基金属于可赎回基金。 （三）收入型基金、成长收入型基金和平衡型基金 1、收入型基金 收入型基金的主要目的是尽最大可能增加经常收入，较少重视基金 的升值。主要投资于债券和优先股票，收益率较高且稳定，但长期成长 潜力较小，利率波动时净值易受影响。 2、成长收入型基金 成长收入型基金通过进行股票投资，已达到既有收入、又获得成长 的目的。其成长潜力较大，但较易受市场波动的影响，以追求长期资本 利得为主。,3、平衡型基金 平衡型基金类似于成长收入型基
