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1、2013年咨询工程师分析与评价讲义四、资金来源和融资方式(一)资金来源资金来源按融资主体分为内部资金来源和外部资金来源。相应的融资可以分为内源融资和外源融资两个方面。首先考虑内源融资，然后再考虑外源融资。内源融资：货币资金、资产变现、企业产权装让、直接使用非现金资产。(二)外源融资的方式外源融资根据外部资金来源供应的可靠性、充足性以及融资成本、融资风险等，选择合适的外部资金来源渠道。当前我国建设项目外部资金来源渠道主要有：(1)中央和地方政府可用于项目建设的财政性资金。(2)商业银行和政策性银行的信贷资金。(3)证券市场的资金。(4)非银行金融机构的资金。(5)国际金融机构的信贷资金。(6)外
2、国政府提供的信贷资金、赠款。(7)企业、团体和个人可用于项目建设投资的资金。(8)外国公司或个人直接投资的资金。外源融资又可以分为直接融资和间接融资。1.直接融资直接融资方式是指融资主体不通过银行等金融中介机构而从资金提供者手中直接融资，比如发行股票和企业债券融资。在市场经济条件下，直接融资已成为一种重要的融资方式。2.间接融资间接融资方式是指融资主体通过银行等金融中介机构向资金提供者间接融资，比如向商业银行申请贷款，委托信托公司进行证券化融资等。企业外源融资究竟是以直接融资为主还是以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家投融资体制等的制约。第二节资本金筹措项目资本金是指由项目权益
3、投资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。投资人以资本金形式向项目或企业投入的资金称为权益投资。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金可以视为负债融资的信用基础，项目的资本金后于负债受偿。通常，企业的权益投资以“注册资本”形式投入。权益投资额超过注册资本额的部分可以注入资本公积。如果权益资金占比太少，会导致负债融资的难度和融资成本的提高;如果权益资金过大，风险可能会过于集中，财务杠杆效应会下滑。一、项目资本金制度(一)适用范围：各种经营性投资项目(包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目)试行资本金制度，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。个体和私营企业的经
4、营性投资项目参照规定执行。公益性投资项目不实行资本金制度。外商投资项目(包括外商投资、中外合资、中外合作经营项目)按现行有关法规执行。投资项目资本金是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务;投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资(指建设投资与建设期利息之和)与铺底流动资金之和。(二)具体规定：可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。
5、以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。(三)资本金来源：1.各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、“拨改贷”和经营性基本建设基金回收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让收入、地方人民政府按国家有关规定收取的各种规费及其他预算外资金。2.国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益(包括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润、股票上市收益资金等)、企业折旧资金以及投资者按照国家规定从资金市场上筹措资金。3.社会个人合法所有的资金。4.国家规定的其他可以用作投资项目资本金的资金。(四)资本金比例：投资项
6、目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，具体规定如表7-1所示。表71项目资本金占项目总投资的比例序号投资行业项目资本金占项目总投资的比例1钢铁40%及以上2交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶炼、房地产开发项目(不含经济适用房项目)35%及以上3邮电、化肥25%及以上4电力、机电、建材、化工、石油加工、有色(铜冶炼除外)、轻工、纺织、商贸及其他行业20%及以上项目资本金的具体比例，由项目审批单位根据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估意见等情况，在审批可行性研究报告时核定。经国务院批准，对个别情况特殊的国家重点建设项目，可以适当降低资本金比例。投资项目的资本金一次认
7、缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位。二、对外商投资企业注册资本的要求投资总额是指投资项目的建设投资、建设期利息与流动资金之和。对一些特殊行业的外商投资企业，注册资本还有特别要求。表72注册资本占投资总额的最低比例序号投资总额注册资本占总投资的最低比例附加条件1300万美元以下(含300万美元)70%2300万l000万美元(含1000万美元)50%其中投资总额420万美元以下的，注册资金不低于210万美元31000万3000万美元(含3000万美元)40%其中投资总额在1250万美元以下的，注册资金不低于500万美元43000万美元以上1/3其中投资总额在3600万美元以下的，注册资金不低
8、于1200万美元三、既有法人项目资本金筹措(一)内部资金来源1.企业的现金2.未来生产经营中获得的可用于项目的资金企业可从生产经营中获得新的现金，扣除生产经营开支及其他必要开支之后，剩余部分可以用于项目投资。需要通过对企业未来现金流量的预测来估算未来企业经营获得的净现金流量，即可以用于项目投资的资金。3.企业资产变现企业资产变现通常包括：短期投资、长期投资、固定资产、无形资产的变现。流动资产中的应收账款、其他应收款等应收款项降低，可以增加企业可以使用的现金，存货降低也有同样的作用。4.企业产权转让资产变现：表现为一个企业资产总额构成的变化，资产总额并没有发生变化。产权转让：企业资产控制权或产权
9、结构发生变化，对于原有的产权人，经转让后其控制的企业原有资产的资产总量会减少。(二)外部资金来源外部资金来源主要是既有法人通过在资本市场发行股票和企业增资扩股，以及一些准资本金手段，如优先股，来获取外部投资人的权益资金投入，用于新上项目的资本金。1.企业增资扩股企业可以通过原有股东增资以及吸收新股东增资扩股，包括国家股、企业法人股、个人股和外资股的增资扩股。2.优先股优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资方式，优先股股东不参与公司的经营管理，没有公司的控制权。发行优先股通常不需要还本，但要支付固定股息，固定股息通常高于银行贷款利息。优先股相对于其他借款融资通常处于较后的受偿顺序。四、新设法人
10、项目资本金筹措分为两种形式：新设法人项目资本金的形成在新法人设立时由发起人和投资人按项目资本金额度要求提供足额资金由新法人在资本市场上发行股票进行融资这种形式的资本金通常以注册资本的方式投入。有限责任公司及股份公司的注册资本由公司的股东按股权比例认缴，合作制公司的注册资本由合作投资方按预先约定金额投入。由初期设立的项目法人筹集资本金的形式1.在资本市场募集股本资金私募：将股票直接出售给少数特定的投资者，不通过公开市场销售。私募程序可相对简化，但在信息披露方面仍必须满足投资者的要求。公开募集：在证券市场上公开向社会发行销售。需要取得证券监管机关的批准，需要提供详细的文件，保证公司的信息披露，保证
11、公司的经营及财务透明度，筹资费用较高，筹资时间较长。2.合资合作通过在资本投资市场上寻求新的投资者，重新组建新的法人，或者由设立初期项目法人的发起人和投资人与新的投资者进行资本整合，重新设立新的法人。采用这一方式，新法人往往需要重新进行公司注册或变更登记。第三节债务资金筹措一、债务资金筹措方案研究(一)债务资金筹措应考虑的主要方面在制订债务资金筹措方案时，需要考虑到的主要因素有七方面。1.债务期限：根据资金使用计划、债务偿还计划、融资成本高低合理设计和搭配。2.债务偿还：事先确定一个比较稳妥的还款计划。3.债务序列：在公司出现违约的情况下，公司资产和其他抵押、担保权益的分割将严格地按照债务序列
12、进行。4.债权保证：为保障债权人的权益，需要债务人及涉及的第三方对债权人提供履行债务的特殊保证。5.违约风险：债务人违约或无力清偿债务时，债权人追索债务的形式和手段及追索程度，决定了债务人违约风险的大小。6.利率结构：债务资金利率主要有浮动利率、固定利率以及浮动/固定利率等不同的利率机制。利率结构的确定应考虑：(1)项目现金流量的特征;(2)金融市场上利率的走向;(3)借款人对控制融资风险的要求。7.货币结构与国家风险：债务资金的货币结构可依据项目现金流量的货币结构设计，以减少项目的外汇风险;资金来源多样化是减少国家风险的一种有效措施。(二)债务资金基本要素1.时间和数量2.融资成本3.建设期
13、利息的支付三种不同的付息条件：(1)投产之前不必付息，但未清偿的利息要和本金一样计息(即复利计息)。(2)建设期内利息必须照付。(3)建设期利息照付，且贷款时就以利息扣除的方式贷出资金。4.附加条件5.债权保证6.利用外债的责任(1)统借统还(2)统借自还(3)自借自还二、债务资金的资金来源和融资方式(一)信贷方式融资1.商业银行贷款(1)分类(2)使用商业银行贷款需要向银行提供的资料(3)项目投资使用中长期贷款，银行要进行独立的项目评估，评估内容：项目建设内容、必要性、产品市场需求、项目建设及生产条件、工艺技术及主要设备、投资估算与筹资方案、财务盈利性、偿债能力、贷款风险、保证措施。(4)商
14、业银行贷款利率国内商业银行贷款利率目前受人民银行调控，人民银行不定期对贷款利率进行调整。商业银行的贷款利率以人民银行的基准利率为中心可以有一定幅度的上下浮动。已经借入的长期贷款，如遇人民银行调整利率，利率调整在下一年度开始执行。国外商业银行贷款利率由市场决定，各国政府的中央银行对本国的金融市场利率通过一定的手段进行调控。贷款利率形式有浮动利率与固定利率两种。2.政策性银行贷款其利率通常比商业银行贷款低。我国各政策性银行的职能：(1)国家开发银行：重点向国家基础设施、基础产业和支柱产业项目以及重大技术改造和高新技术产业化项目发放贷款。其贷款分为两种：软贷款：运用国家开发银行注册资本金，按项目配股贷给国家控股公司和中央企业集团，以此对这些企业参股、控股。硬贷款：运用国家开发银行借入资金贷放给项目。(2)中国进出口银行：主要为出口信贷提供支持。其主要任务是执行国家产业政策和外贸政策，为扩大我国资本性货物出口(机电产品和成套设备等)提供政策性金融支持。此外，还可办理中国政府的援外贷款及外国政府贷款的转贷款业务。(3)中国农业发展银行：主要为农业、农村发展项目提供贷款。3.出口信贷(1)分类
