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1、1,关于EVA（经济增加值） 的理论及计算方法 西南财经大学会计学院 何 丹 ,2,EVA（Economic Value Added,经济增加值）是上世纪80年代美国思腾思特咨询公司（Stern Stewart）创立的一套业绩评价理论与操作体系，财富杂志称它是“当代最轰动的财务理念”,美国管理之父彼得德鲁克认为它“反映了管理价值的所有方面”。国资委从2010年起，对中央企业全面实施EVA考核。,一、,主要内容,基本理论,计算方法,二、,EVA的功能与评价,三、,EVA计算练习,四、,4,（一）,（二）,(三）,EVA与常用财务绩效指标比较与优点,EVA起源,EVA应用EVA价值管理体系,与EV
2、A相关的概念比较及定义,(四）,5,(一）EVA的源流,20世纪30年代,日本的松下公司创立了类似剩余收益的业绩评价方法。,整个19世纪，很少需要将企业的利润与所投入的资金联系起来计算投资回报率。,20世纪初，美国杜邦公司创建了以投资回报率为核心的业绩评价体系。,1955年通用电气也提出了用“剩余收益”来评价企业内部各部门的业绩。,1982年，美国纽约的思腾思特咨询公司将剩余收益改造为另一个更容易理解和接受的名字经济增加值（EVA）,会计利润减去对所有者的净支付,6,（一）,（二）,(三）,EVA与常用财务绩效指标比较与优点,EVA起源,EVA应用EVA价值管理体系,与EVA相关的概念比较及定
3、义,(四）,（二）与EVA相关的概念比较,1、经济利润 经济利润具体表现为收入超过实际成本和隐含成本的剩余。隐含成本是指企业所有者自己提供资本、自然资源和劳动的机会成本。 或者，指排除所有者投入和分派给所有者方面的因素，期末净资产与期初净资产相减以后的差额。 经济利润=（投资资本收益率-加权平均资本成本率）*投资资本成本总额,（二）与EVA相关的概念比较,2、会计利润 会计利润是按照一定的程序和方法计算的，是配比的结果，是企业在一定时期实现的收入，与为实现这些收入所发生的实际耗费相比较而求得的。 会计成本只反映使用企业资源的实际货币支出，忽略了权益资本的隐含成本，没有反映企业为使用这些资源而付
4、出的总代价。,（二）与EVA相关的概念比较,3、剩余收益 剩余收益是从会计收益(或调整后的会计收益)中扣除所有权资本成本后的余额。 剩余收益虽然符合经济利润的概念要求，但应注意的是，剩余收益并不等同于经济利润，它是一个非常宽泛的概念，其性质和结果取决于不同的计算方法。 不同版本剩余收益的差别在于对收益与股权投入资本价值的不同确认。可以直接采用会计收益作为计算的起点，也可对会计收益进行适当调整以更好地反映真实收益。,（二）与EVA相关的概念比较,4、EVA与经济利润 简单来讲，EVA基于经济利润建立起来。EVA表示的是一个公司扣除资本成本（Cost of Capital ,COC)后的资本收益（
5、Return on Capital ,ROC)。也就是说，一个公司的经济附加值是该公司的资本收益和资本成本之间的差额。 站在股东的角度，一个公司只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为公司的股东带来价值。,（二）与EVA相关的概念比较,5、EVA与会计利润 EVA就是采用了经济利润取代了会计利润的概念，具有极大的优势。 与会计利润相比，经济附加值包含了因节约资本带来的收益，减少资金的占用就意味着创造了更多的经济附加值。,（二）与EVA相关的概念比较,6、EVA与剩余收益 EVA是企业管理 、财务会计的一个新名词。但EVA概念并不是一个全新的创造，其思想源于剩余收益。在某种
6、程度上，可以说EVA是剩余收益的一个新版本。也就是说，一家公司要真正地盈利，除补偿该公司的经营成本外，还必须补偿其资本成本。,（二）与EVA相关的概念比较,7、EVA与剩余收益和经济利润 EVA 是一种特定形式的剩余收益，它的一个重要特征是要进行会计调整。EVA认为GAAP扭曲了企业的投资和收益情况，如研究与开发费(R&D)本是企业的一项投资却被计入企业的费用，应对此类项目进行调整以反应业绩的真实情况。这些会计调整往往同时涉及到账面价值和会计收益，因而，EVA被宣称为反映了企业的经济利润。,14,EVA 又叫经济利润，其核心思想是：“一个公司只有在其资本收益超过所投入资本的全部机会成本时，才应
7、被认为是创造了价值”，即资本获得的收益至少能补偿投资者承担的风险。,8、EVA的定义,（二）与EVA相关的概念比较,税后净营业利润,-,=,简单的说，经济增加值中的“增加”就是指净营业利润-资本成本(或加权平均资本成本) 后的剩余部分。若EVA0，说明企业没有为投资者创造价值,15,EVA衡量的是企业（或企业的业务部门）资本收益与资本成本（债务资本成本和股本成本）之间的差额。 EVA是站在所有者的角度，认为企业业绩的最终表现应该是投资（股本投资和债权投资）资本价值的增加。,8、EVA的定义,（二）与EVA相关的概念比较,EVA = (投资资本回报率 - 资本成本率) x 投资资本,如不考虑调整
8、项，用于财务分析的EVA：,规模,（机会成本）风险,回报,EVA = 净营业利润-资本成本=净营业利润-投资资本 x 资本成本率,债务成本和股权成本的加权平均，反映了资本所有者对资本所期望的回报要求,（二）与EVA相关的概念比较,企业的EVA经济增加值持续增长意味着企业市场价值的不断增加和股东价值的增长，从而实现股东价值最大化的管理目标。站在股东的角度，一个公司只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为公司的股东带来价值。因此，EVA越高，公司的价值越高，股东的回报也就越高。 但是，有利润的企业不一定为股东创造价值。 安然公司20世纪90年代后期，净利润和每股盈利都处于上升
9、趋势，但其同期的经济增加值却在剧烈下降。（见下表） 四川长虹会计利润与经济增加值的比较（见下表）,19,（一）,（二）,(三）,EVA与常用财务绩效指标比较与优点,EVA起源,EVA应用EVA价值管理体系,与EVA相关的概念比较及定义,(四）,20,（三）EVA与常用财务绩效指标比较,企业净利润并非仅是净资产所产生的，逻辑上不合理,净资产收益率 （净利润/平均股东权益）,可通过改变资本结构提高净资产收益率，可能被歪曲,总资产报酬率不变，适当增加负债，可提高净资产收益率。,会计利润0,仅代表所获得的资本回报大于负债资本成本,利润指标,会计利润有可能不足以补偿权益资本成本,有利润的企业不一定有价值
10、，有价值的企业一定有利润。,21,（三）EVA与常用财务绩效指标比较及优点,增强价值创造能力,考虑了所有资本的机会成本，弥补传统指标缺陷，能够准确衡量企业为股东创造的价值,提高企业发展质量,资本成本的导向作用，有利于企业避免盲目投资，形成资本约束，提高资本使用效率,注重企业长远发展,通过会计调整，鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如将研发费用资本化，在建项目剔除等,它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成本的传统观念，强调股东的投入也是有成本的,22,（一）,（二）,(三）,EVA与常用财务绩效指标比较与优点,EVA起源,EVA应用EVA价值
11、管理体系,与EVA相关的概念比较及定义,(四）,EVA应用EVA价值管理体系,23,（四）EVA的应用EVA价值管理体系,经济利润 价值创造,M1业绩考核,M3激励制度,M2管理体系,业务定位 战略规划 经营决策 资本运作 投资评估 资产处置 组织协同,M4理念体系,利益相关者关系 效率与公平 经济动因与社会责任 理念&价值观 制度建设,年度与任期考评 横向对标考评 EVA业绩薪酬&奖金库 EVA杠杆股票期权 EVA虚拟股票期权,EVA不是简单的一项指标，而是一套相对全面的经济增加值价值管理体系，这一体系主要包括四个方面：即业绩考核、管理体系、激励制度和理念体系，称之为“4M体系”。,24,（
12、四）EVA的应用, ,淡马锡,EVA,目前世界500强中的300多家公司采用EVA这一价值衡量和管理概念, 包括众多世界著名的跨国公司（EVA已被可口可乐、索尼、西门子等一些公司所采用）。中国也有不少大型企业不同程度地尝试性地采用EVA体系。,EVA的应用,总的说来，EVA作为一个蕴含着先进价值理念的管理工具，是对现行会计实务利润概念的有益补充，也是对传统经营业绩评价结果的进一步修正，可在我国企业中应用推广，国务院国资委也将在2009年将EVA考核在所有央企中铺开，2010年EVA考核会正式纳入央企负责人经营业绩考核指标。,一、,主要内容,基本理论,计算方法,二、,三、,EVA的功能与评价,2
13、7,（一）、,（二）,(三）、,国资委计算方法,基本公式介绍,主要会计调整项,28,1、核心理念,（一）基本公式介绍,EVA 是建立在经济利润概念的基础之上，而经济利润是指公司从成本补偿的角度获得的利润，他与从会计角度获得的利润不同。这就要求公司不但要将所有的营运费用计入成本，而且要将所有的资本成本计入成本。 这种成本不但包括诸如像银行家和债券持有者支付的利息，而且还包括公司股东所投入资本的机会成本。,29,2、基本公式,（一）基本公式介绍,EVA = 税后净营业利润 - 资本成本,损益表 收入 - 成本 EVA调整 所得税 = NOPAT（税后净营业利润）,资产负债表 调整后资本（资本占用）
14、 WACC（加权资本成本率） = 资本成本,从报表中计算EVA：,经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表,从公式也可以看出，EVA与营业利润成正相关，与资本规模、资本成本率成负相关。,3、EVA 构成与计算说明,EVA,税后 净营业利润,加权平均 资本成本,资本投入额,销售收入,成本费用,所得税,销售价格,销量,销售折让,直接成本,制造费用,管理费用,研发费用,销售费用,股权成本,债权成本,负债比例,股权资本,债权资本,31,定义: 未减去资本成本之前的利润。 传统税后净利润(即会计利润)中许多构成因素与股东利益无关: 1) 营业外收支与股东价值创造关键因素-主营业务无关； 2) 促进核心竞
15、争力的支出项目全部冲减了股东所需要的利润； 3) 资产减值坏账准备金扭曲了经济利润； 4) 财务费用与按EVA要求单列的债务资本成本重复。,(1)税后净营业利润,（一）基本公式介绍,税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出的部分，也就是公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税）后的净值。 税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。 税后净营业利润与利润表的对应关系如下图：,(1)税后净营业利润,33,税后净营业利润,会计调整,税后净营业利润与会计利润表的对应关系,34,定义:与主营业务相
16、关的从股东角度衡量的资产。 在会计总资产中，有些与价值创造无关，有些需要的却被扣减了: 1) 未竣工决算的在建工程和无息流动负债，与经营性资产无关； 2) 构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产； 3) 资产减值准备被不合理地扣减了。,(2)调整后资本（资本占用）,（一）基本公式介绍,资本占用指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。 债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款。不包括应付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息的商业信用负债（即无息流动负债）。 股权资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此，资本占用可以理解为公司的全部资产减去商业信用负债后的净值。,(2)调整后资本（资本占用）,36,资本占用,资本占用与资产负债表中总资产的对应关系,会计调整,（3）几点说明,无息流动负债不
