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1、1,第十三章 金融创新与金融监管,金融创新理论 金融创新的背景与动因 金融创新的内容 金融创新的效应 金融风险 金融监管,2,金融创新理论 1,凯恩(E.j.kane)的规避管制型金融创新理论 所谓“规避”就是指对各种规章制度的限制性措施实行回避。“规避创新”则是回避各种金融控制和管理的行为。这意味着，当外在市场力量和市场机制与机构内在要求相结合回避各种金融控制和规章制度时，就产生了金融创新行为。各种形式的经济立法和规章制度，从宏观上可视为保持均衡和稳定的基本措施。许多形式的政府管制与控制实质上等于隐含的税收，阻碍了金融业从事已有的盈利性活动和利用管制以外的利润机会，因此金融机构会通过创新来逃
2、避政府的管制。凯恩的规避型金融创新理论主要是从外部环境制约影响角度来认识金融创新行为，很敏锐地把握了一些金融创新行为的源泉和动因，并能得到客观实际的验证。,3,西尔柏(W.l.Silber)的约束因素诱导型金融创新理论 西尔柏主要是从供给角度来探索金融创新的成因。西尔柏从寻求利润最大化的金融公司创新这个最积极的表象开始进行研究，由此归纳出金融创新是微观金融组织为了寻求最大的利润，减轻外部对其产生的金融压制而采取的“自卫”行为。 西尔柏认为，金融压制来自两个方面。其一是政府的控制管理。其二是内部强加的压制。 西尔柏的约束诱导型金融创新理论从本质上(即追求利润最大化)指出了金融创新的动因，其逻辑是
3、:当内外部强加压制时，金融企业为寻求可达到的最大化利润，就会躲避压制，在此过程中就会产生各种创新行为。这一理论也存在局限性，即其适用范围仅限于金融企业，而对其它与之相关联的市场及企业不适用，对由于宏观经济环境变化而引起的金融创新也不适用。,金融创新理论 2,4,希克斯(J.R.Hicks)和尼汉斯(J.Niehans)的 交易成本创新理论 交易成本创新理论包含两层意思:（1）降低交易成本是金融创新的首要动机，而交易成本的高低决定金融业务和金融工具是否具有实际意义。（2）金融创新是对科技进步导致交易成本降低的反应。 希克斯和尼汉斯把交易成本、货币需求与金融创新联系起来考虑得出的结论是:交易成本是
4、作用于货币需求的一个重要因素，而不同的货币需求则产生对不同类型金融工具的要求，交易成本的高低使经济主体对需求预期发生变化。交易成本降低的发展趋势使货币向更为高级的形式演变和发展，从而产生新的交换媒介和新的金融工具。 希克斯的交易成本创新理论侧重于从企业内部降低交易成本的动机来解释金融创新的成因，抓住了科技进步对金融创新的有效推动作用，及电子技术在金融领域的广泛应用促进金融创新扩张的事实。,金融创新理论 3,5,韩农(T.H.Hannon)和麦道威(J.M.MeDowell)的技术推进理论： 1912年熊彼特在经济发展理论一书中，首次提出了创新理论。他认为，所谓创新就是建立一种新的函数，即把一种
5、从来没有过的生产要素和生产条件的新组合引入生产体系。熊彼特把这种组合归为5种情况:（1）引进新产品或提供一种产品的新质量；（2）引进一种新技术或新的生产方法；（3）开辟一个新的市场；（4）获得原料或半成品的新的供应来源；（5）实行新的企业组织形式。 韩农(T.H.Hannon)和麦道威(J.M.MeDowell)认为，新技术的出现及其在金融方面的应用，是促成金融创新的主要成因。特别是电脑和电信设备的新发明在金融业的应用，是金融创新的重大因素。,金融创新理论 4,6,制度学派的金融创新理论： 以诺斯等代表的制度学派，认为作为经济制度的一个组成部分，金融创新实际上是一种与经济制度互为影响和因果关系
6、的制度变革，这样，金融体系的任何制度变革都可视为金融创新。因此，政府行为的变化在引起金融制度变化的同时，也事实上带动了金融创新行为。 制度学派理论的特点在于抓住制度创新这一关键因素来探讨金融创新成因，这是上述各理论流派所忽略的。在多数情况下，金融管制是金融创新的阻力和障碍，因此必须严格区分“金融压制”和“金融深化”两个概念。作为金融压制的规章制度无疑是金融创新的对象。,金融创新理论 5,7,格林包姆(S.I.Greenbum)和海沃德(C.F.Haywood)的财富增长理论 财富增长理论认为，科技的进步会引起财富的增加。随着财富的增加，人们要求避免风险的愿望增加，促进金融业发展，金融资产日益增
7、加，金融创新便产生了。格林包姆(S.I.Greenbum)和海沃德(C.F.Haywood)在研究美国金融业的发展史时发现，科技的进步引起财富增长，人们规避风险的要求随之增加，促使创新不断出现，金融资产日益增加。因而，财富的增长是金融创新和金融资产的需求增长的主要动因。 财富增长理论单纯地从金融资产需求或金融资产需求与供给相匹配的角度来解释金融创新的成因，无疑存在一定的片面性。 此外，该理论强调财富效应对金融创新的影响，忽略了替代效应，即利率变动对金融创新的影响。,金融创新理论 6,8,米尔顿弗里德曼(Milton Friedman)的 货币促成理论： 该理论认为，金融创新的出现，主要是货币方
8、面因素的变化所引致的。20世纪70年代的通货膨胀、汇率和利率反复无常的波动，是金融创新的重要成因，金融创新是作为抵制通货膨胀、利率和汇率波动的产物而出现的。 货币促成理论可以解释布雷顿森林体系解体后出现的多种转嫁汇率、利率和通货膨胀风险的金融创新工具和业务，但是对20世纪70年代以前规避管制及80年代产生的信用和股权的金融创新则无法解释。,金融创新理论 7,9,金融创新的背景与动因,金融创新的背景 （一）欧洲货币市场的兴起 （二）国际货币体系的转变 （三）石油危机与石油美元回流 （四）国际债务危机 金融创新的动因 （一）金融管制的放松 （二）通货膨胀的压力 （三）科学技术的进步,10,金融业务
9、创新：金融业务创新主要体现在商业银行的金融业务创新上，包括商业银行的负债、资产及清算业务创新。 负债业务创新 1. 大额可转让定期存单:它与传统的定期存款有较大的区别：第一，传统的定期存款记名，不可转让，CDS不记名，可流通转让；第二，传统的定期存款没有金额起点的限制，存款金额大小不限，CDS有存款起点的限制，其票面金额为10万美元以上；第三，传统的定期存款可提前支取，但是提前支取会造成一定的利息损失，CDS不能提前支取，但可以在二级市场上流通转让；第四，传统的定期存款通常以固定利率计息，CDS可以采用固定利率计息，也可以采用浮动利率计息。,金融创新的内容 1,11,2. 可转让支付命令账户：
10、这种账户的存款人可以开出可转让支付命令用于对第三者进行支付，实际上等于活期存款账户开出的支票，但存款人可以取得利息收入，因而又具有储蓄存款的性质。 3. 自动转账服务账户：客户可以通过电话通知银行将其存在储蓄账户上的款项转移到活期存款账户上开支票进行支付。 4货币市场存款账户：是一种储蓄和投资相结合的账户，可以支付利息而没有利率上限，不属于转账账户。,金融创新的内容 2,12,5货币市场互助基金：该基金的投资对象为国库券、大额存单以及其他高质短期的金融资产。 6清扫账户：清扫账户是美国商业银行为改善对客户的服务，增强吸收存款的能力而设立的一种新型存款账户。在此账户内，如果存款超过一定的余额，超
11、过的部分即可转入货币市场基金，按市场利率付息。 7协定账户：协定账户是一种在活期存款账户、可转让支付命令账户、货币市场基金账户之间自动转账的账户。 8股金汇票账户：股金汇票账户由美国信用协会创办，规定其会员存款可为其协会的股金立账，在支付时可以开出股金汇票对第三者进行支付，存款也按余额计息，这样股金成了活期存款，股金汇票成了支票。这种账户实际上是一种既可使用支票又有利息收入的活期存款。,金融创新的内容 3,13,资产业务创新 1银团贷款：银团贷款具有以下特点：（1）金额较大，少则千万美元多则上亿美元；（2）利率可以是固定利率，也可以是浮动利率；（3）期限长，最长可达15年；（4）风险分散，贷款
12、银行可以避免对单个借款人过多的承担借款风险。 2可转让贷款合同：可转让贷款合同是为了转移信用风险和增强资产流动性而创新的贷款工具。最初贷款人的贷款承诺，通过国际信贷二级市场转移给别人。 3消费信用：消费信用是二战之后发展起来的新的资产业务。从偿还期来看，消费信用可分为一次偿还和分期偿还的贷款和信用卡。,金融业务创新 1,14,4住房贷款：住房贷款业务创新内容很多，主要有三大类：（1）标准固定利率贷款。（2）浮动利率抵押贷款。（3）可调整的抵押贷款。 5一揽子贷款证券化:这种方法将原来的缺乏流动性、非标准、非市场、只能为金融机构的部分资产记录的贷款变成了具有市场流动性的证券。 6组合性融资：组合
13、性融资是一种灵活的融资方式，包括种类较多，例如商业票据、银行承兑、短期现金预支、承诺贷款等。 7平行贷款：不同国家两家公司经过协商以贷款形式向各自驻对方国家的子公司提供对等的本国货币，贷款期满，再由两个子公司分别向对方母公司归还所借货币。 8分享股权贷款：分享股权贷款是项目贷款的一种创新方式。贷款银行往往愿意接受低于市场利率，但以分享贷款项目股权作为补偿。,金融业务创新 2,15,清算业务创新 1自动出纳机（ATM）：自动出纳机是电脑化的资金管理系统之一，是银行为客户提供的在银行营业处所之外，办理存款、取款及资金划拨的服务。 2自动电子付款系统 3信用卡：信用卡是一种在消费信用的基础上产生的非
14、现金结算的金融工具。 4电子计算机转账系统:电子计算机转账系统是通过计算机系统和网络把几乎所有的银行通过各个子系统联结起来进行清算的系统。 5环球银行金融电讯协会（SWIFT）:环球银行金融电讯协会是一个专门为国际间银行业服务的通讯系统。它使用标准的数据安排形式传递各种信息。 6纽约同业电子结算系统（CHIPS）:纽约同业电子结算系统是以纽约的票据交换所为中心，由100多家银行参加的计算机网络，主要为国内外银行办理有关欧洲美元的交换和清算。 7英国交换银行自动收付系统（CHAPS）,金融业务创新 3,16,金融工具创新:金融工具创新主要指有价证券定价方法的创新及20世纪80年代以来出现的新的金
15、融工具及融资方式。 有价证券定价方法创新 1固定利率定价法创新:固定利率定价法创新的金融工具主要有两类：一类是零息票债券（Zero coupon bonds），这是先以不足值发行（即按照债券面值折价发行）、不要求定期支付利息、到期一次还本的长期债券；另一类是拆息票债券（Stripped bonds）,这是其息票与本金可分开进行交易的“可拆开”式债券，主要用于将固定利率债券转变为零息票债券或将各种债券本金与息票拆开后重新组合。 2浮动利率定价法创新:在浮动利率票据基础上，以浮动利率定价法创新的金融工具主要有：（1）利率上下限定价法。（2）利率封顶和加环定价法的浮动利率票据。（3）转息浮动利率票据
16、。（4）错配浮动利率票据。（5）逆向定价法。（6）滚动定价法。（7）上升和下降息票定价法。（8）不加锁定价法。,金融创新的内容 8,17,新的金融工具及融资方式 1欧洲票据信贷（Euronotes）:由借款人发行一系列短期票据而筹集中期资金的融资方式，欧洲票据主要以美元和欧洲货币单位（ECU）发行。 2展期包销融资（RUF）:一种介乎传统的辛迪加贷款和发行国际债券之间的融资方式。 3票据发行融资（NIF）:银行保证借款人在若干年内通过连续发行一系列短期票据获得中长期资金的融资方式。 4可转让贷款债券（Transferable Loan Issuance，TLI）:是由贷款银行发行、卖给其他银行或债券投资者，其发行总额、期限、货币、利率都与原贷款相同的金融工具。 5累进偿付贷款:这种贷款方式与上升息票定价法有类似特点，但也有本质区别，前者是贷款，而后者是有价证券定价发行。,金融创新的内容 9,18,金融机构和金融市场的创新 金融机构创新：金融机构创新主要体现在非银行金融机构发展和跨国银行发展等方面。 1养老基金:养老基金是向社会退休人员、雇员、工会提供社会保险的机构。该基金由参加
