现代理财新理念资料教程

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1、现代理财新理念 主讲人：董学秀 中国注册会计师、注册资产评估师、注册税务师 电 话：13910032942 69216168 电子信箱：,货币时间价值理念 资本成本理念 现金流量理念 财务风险理念,货币时间价值理念 货币的时间价值是货币在周转使用中产生的，是货币所有者让渡货币使用权而收取的报酬，其表现形式为利率和利息。 货币时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础,2、复利的终值与现值 （1）复利的终值 就是求本利和。是若干期后（一般为一年，也可以为半年、季、月），包括本金和利息在内的未来值，可用F表示。 Fn=P（1） （1） 为1元复利终值系数，可查表得到（教材

2、251页） （2）复利的现值 现值是指未来某一时期一定数额的款项折合成现在的价值，即本金，可用P表示。,P=F（1） （1） 为1元复利现值系数，可查表得到，教材255页） 3、年金的终值与现值 （1）年金的概念及种类 年金是指在一定时期内，每隔相同时期收入或支出相等金额的款项。如保险金、租金、年折旧额（平均年限法）等。 年金分为： 普通年金是指每期期末收付的年金。 先付年金是指每期期初收付的年金。,递延年金不是从第一期开始收付的年金 永续年金期限趋于无穷大时的年金。 如存本取息。 （2）普通年金的终值 Fn=A（1） 1）/ （1） 1）/为1元年金的终值系数，查表可得到，教材257页。 （

3、3）普通年金的现值 P=A（1（1）/ （1（1）/ 为1元年金的现值系,数，可查表得到，教材261页。 （4）先付年金和递延年金的计算 先付年金的终值和现值 递延年金的现值 （5）永续年金的现值 P=A/ 某人在35岁开始，每年年初向保险公司支付保险金3000元，连续交10年。在他55岁时，保险公司一次性支付他80000元，试为他这项保险投资进行决策。,解：当年利率为6时，这项保险投资的净现值为： 净现值800000.31230007.802 24960234061554 当年利率为7时，这项保险投资的净现值为： 净现值800000.25830007.515 20640225451905 6

4、% 1554 ？ 0 7% -1905,/1=1554/(1554+1905) =0.45 投资报酬率60.456.45,资本成本理念 是用百分数表示的、公司取得并使用资本所应负担的费用。包括资本筹集费用和资本占用费用。 资本成本 资本占用费用/（筹资总额筹资费用） 资本成本的作用： 选择筹资方式的依据； 进行投资决策的依据。,1.个别资本成本的计算 优先股成 优先股年股利支出/优先股筹资总额（1筹资费用率） 普通股成本： 预期年股利/普通股筹资额（1筹资费用率）股利增长率 留存收益成本 预期年股利额/普通股筹资净额 股利增长率,长期借款成本 本金年利率（1所得税率） 本金（1筹资费率） 年利

5、率（1所得税率） 1筹资费率 债券成本 债券面值票面利率（1所得税率） 债券发行总额（1筹资费率） 在公司的各种筹资方式中，银行借款和发行债券的成本较低。当公司资不抵债破产,清算时，银行借款的求偿权优先于债券，而债券的求偿权又优先于各种股票。由于债务的风险比股票要小，因而债权人要求的利率低。而且公司支付负债的利息后还可以少缴所得税，所以银行借款与发行债券筹资方式的资本成本相对较低。 2.加权平均资本成本的计算 企业可以从多种渠道、用多种方式来筹集资金，而各种筹资方式的资金成本是不同的。所以公司在进行投资决策和筹资决策时，应考虑公司的加权平均资本成本。,加权平均资本成本是指分别以各种资本成本为基

6、础，以各种资本占全部资本的比重为权数计算出来的综合资本成本。其计算公式为： KwWjKj Kw为加权平均资本成本； Wj为第j种资金占总资本的比重； Kj为第j种资本的成本。,华特公司2002年资本需要量为200万元。确定的筹资方案如下： （1）长期借款40万元，年利率为5； （2）优先股60万元，年股利率为8； （3）普通股80万元，年股利率为10； （4）留存收益为20万元，年股利率9。 根据资料，计算该公司的加权平均资本成本。 Km=40/2005（133） 60/200880/20010 20/20097.97%,3.资本结构 （1）资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系。 资本结

7、构是公司筹资决策的核心问题。公司应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资决策中继续保持。公司现有资本结构不合理，应通过筹资活动进行调整，使其趋于合理化。,在实务中，资本结构有广义和狭义之分。狭义的资本结构是指长期资本结构；广义的资本结构是指全部资本（包括长期资本和短期资本）的结构。资本结构主要是指负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比例。,合理安排负债资本，对企业有重要影响。 一定程度的负债有利于降低企业资本成本 负债具有财务杠杆作用； 负债资本会加大企业的财务风险； 最优资本结构的确定： 所谓最优资本结构是指在一定条件下，使企业加权平均资本成本最低

8、、企业价值最大的资本结构。,现金流量理念 在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。它与现金流量表中现金流量是不同的。,1.现金流量的作用 （1）现金流量信息所揭示的未来期间现实货币资金收支运动，可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，使决策者处于投资主体的立场上，便于完整、准确、全面地评价具体投资项目的经济效益。 （2）利用现金流量指标代替利润指标，可以克服权责发生制计算利润时的诸多假定 （3）利用现金流量信息，简化了有关投资决策评价指标的计算过程。,（

9、4）由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，有助于计算投资决策评价指标，应用货币时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。 2.现金流量在投资决策中的应用,例1.张某承包某餐厅，投资装修支出120000元，承包期为5年。每天营业额为3500元，毛利率为50%，营业税率为5%，城建税率为5%，教育费附加为3%，税务部门按营业额的10%核定为利润，按利润的18%交纳企业所得税；餐厅每月人员工资20000元，水电费7000元。张某每年支付餐厅房屋租金180000元。 计算 （1）该项投资的静态投资回收期； （2）该项投资的投资回报率。,每年营业现金净流入 3500350050%35007.2

10、%2000012700012180000 35280元,餐厅投资回收期120000/35280=3.401 餐厅投资内涵报酬率 年金现值系数120000/35280=3.401 n=5年 查年金现值系数表得： i=14% 3.433 i=? 3.401 i=16% 3.274 i=14%+2（3.433-3.401)/（3.433-3.274)%,财务风险 财务风险又称融资风险，主要是指公司资 本结构不同而影响公司支付利息的能力所产生的风险。当公司的资产负债率较低时，公司的财务风险较低；反之，财务风险较高。财务风险较高时，投资者要求的回报就高，从而导致资本成本升高。 财务风险的具体表现： 负债

11、程度 负债偿还顺序偿债在后投资者有风险 现金流量脱节时间、数额不匹配,利率水平的变动； 公司获利能力的变化； 公司财务杠杆利用的程度。 财务杠杆对财务风险的影响最大，而且具有综合作用。公司财务管理人员要正确处理财务杠杆利益和财务风险之间的关系。,带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这样就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆。,例2.甲公司和乙公司在1999年和2000年，资本结构和普通股利润的资料如下表： 甲乙公司的息税前利润和税息前利润增长率相同，资本结构不同。,项 目

12、 甲公司 乙公司 普通股股数 2万股 1万股 普通股股本 200万元 100万元 债务利息（8） 100万元 资本总额 200万元 200万元 税息前利润 20万元 20万元 债务利息 0 8万元 税前利润 20万元 12万元 所得税（30） 6万元 3.6万元 净利润 14万元 8.4万元 每股利润 7元 8.4元,项 目 甲公司 乙公司 税息前利润增长(20%) 20% 20% 增长后税息前利润 24万元 24万元 债务利息 0 8万元 税前利润 24万元 16万元 所得税（30） 7.2万元 4.8万元 净利润 16.8万元 11.2万元 每股利润 8.4元 11.2元 每股利润增加额

13、1.4元 2.8元 普通股利润率 20 33.33%,如果税息前利润下降，乙公司每股利润 的下降幅度要大于甲公司每股利润的下降 幅度。如果公司税息前资金利润率为6， 就会得出相反的结论。 结论： 当投资收益率大于利息率时，提高负债的 比例，会增加每股的收益，即每股收益的 增长率大于税息前利润增长率；反之，每 股收益增长率小于税息前利润增长率。 财务杠杆的计量：,只要在企业的筹资方式中有固定的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应。但不同的企业，财务杠杆作用的程度是不同的，因此，需要对财务杠进行计量。 财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于税息前利润变动率的倍数。 财务杠杆系数 普通股每股利润变动率/税息前利润变动率,财务杠杆与财务风险的关系： 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业税息前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降更快。企业利用财务杠杆，可能会产生好的效果，也可能产生不好的效果。,财务杠杆 不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东,