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1、财务管理财务知识经济增加值介绍以及评述目录第一部分 EVA简要评述1一、EVA的理论渊源及概念1二、EVA的计算2三、EVA的功能特点5四、相关指标5第二部分 EVA业绩评价系统7一、我国公司业绩评价现状及其存在问题7二、EVA评价公司经营业绩原理9三、应用EVA指标评价的具体方法10四、EVA评价系统的主要优势12五、EVA指标评价需注意的问题14第三部分 EVA财务管理系统16一、现有财务管理系统的不完善之处16二、EVA公司财务管理系统17第四部分 EVA激励制度24一、有效的激励机制应具备的功能24二、传统奖金与经理人股票期权激励制度失效的原因25二、经理人股票期权激励制度失效原因26
2、三、EVA奖金制度27四、EVA股票期权计划（杠杆股票期权）32五、实施EVA奖励机制应注意的几个方面33第五部分 结 束 语35一、EVA管理模式对完善我国企业治理结构的借鉴意义35二、我国企业引用EVA管理模式需要的条件36参考文献38后 记40EVA（经济增加值，EconomicValueAdded）是国外二十世纪九十年代发展起来的一种新的企业业绩评价指标，正越来越受到企业界的关注与青睐。管理学之父彼得德鲁克在哈佛商业评论上的一篇文章中指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。”EVA不仅是一个全面的绩效衡量指标，还是一个全面财务管理的框架、一种经理人的
3、薪酬激励机制。从本质上说，EVA管理是基于价值的管理，它揭示了价值创造的途径，指出了创造财富的真正关键所在，是一种变革性战略。它通过影响一个企业从董事会到基层上上下下的所有决策，改善组织内部每一个人的工作环境，改变员工的行为方式和企业文化，帮助管理者为股东、客户和自己带来更多的财富。EVA已被可口可乐、索尼、西门子等一些杰出的公司所采用，并帮助它们取得了非凡的财务业绩。加入WTO以后，中国的企业面临着一个新的市场环境。传统的会计衡量标准和管理模式日趋落伍，新的经济管理手段和技能越来越重要。竞争性市场经济要求企业必须改变经营理念，摒弃多年来奉行的注重销售额或市场份额、注重总资产和总产出的规模导向
4、战略，认识到价值创造的重要性，逐步从“收益管理基于会计指标的管理”向“价值管理EVA管理”转变，将管理和创造股东（所有者）财富作为企业财务目标并将其贯彻到管理决策的方方面面。新的战略要求通过设立新的指标体系来统帅企业的各项经营活动，使企业价值包括股东（所有者）的价值最大化，而不是像传统做法那样只考虑销售额的最大化。经济增加值（EVA）作为企业经营效益的衡量标准和财务管理的手段，在企业业绩衡量、财务管理、价值评估及员工激励机制的变化中将扮演越来越重要的角色。经过多年的发展与完善，EVA已经扩展成为一个集业绩评价、财务决策、经理人员奖金计划等功能为一体的综合管理模式。本篇文章拟就EVA管理模式的三
5、个重要方面：评价体系、财务管理体系（财务决策）、激励机制等进行深入阐述与分析，以期为中国企业实施EVA管理提供一些借鉴与指导。第一部分EVA简要评述一、EVA的理论渊源及概念EVA是经济增加值（EconomicValueAdded）的英文缩写，作为一种度量企业经营业绩的指标，已有二百多年的历史，其理论渊源出自于早期开发出来的“剩余收益”思想，并在技术方法上进行了以下几个方面的改进：引进了财务经济学的资本资产定价模型，用以确定企业的资本成本，分析各部门的风险特征。以对外报告的会计数据为基础进行调整，矫正了传统财务指标的信息失真。从概念上说，EVA是指扣除产生利润的投资的资本成本后所剩下的利润，也
6、就是经济学家所称的“剩余收入”或“经济利润”。它与大多数指标的不同之处在于：考虑了带来企业利润的所有资金（债务和股本）的成本，是对真正“经济”利润的评价。二、EVA的计算EVA是一种以会计为基础的期间（年度、季度或月度）经营业绩的衡量标准。从算术角度说，EVA等于税后净营业利润（NOPAT，NetOperatingProfitAfterTax）减去债务和股本成本，可以表述为下述公式：EVA=税后净营业利润总资本加权平均资本成本在实际使用时需要注意的是上述公式的应用是以一定的会计制度为基础的，由于各国会计制度不同，会计核算方式不同，在应用经济增加值计算公式时应根据具体情况进行修正。从我国的实际情
7、况看，使用这个公式时应注意以下几个方面：税后净营业利润：首先，这里的“净”是指进行了一些调整，去除了各种会计信息的扭曲。如果我们简单地利用会计上的底线利润，税后净营业利润将会低估真实的经济利润，因为会计准则将太多的项目如研究开发费等作为本期费用处理，但从股东角度出发，这些项目应在资产负债表上作为资产更合适。其次，上式的税后利润是营业利润减去所得税额后的余额；而我国现行制度中的税后利润则是指利润总额减去所得税后的余额。最后，上式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润中包括利息费用在内，而我国现行制度中的营业利润不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。因此，在计算时税后净营业利润修正为：税后净利
8、润+利息费用+少数股东损益+本年商誉摊销 这里的商誉主要指在企业购并活动中所产生的收购价款超过被并购企业净资产公允价值的差额。按照现行会计制度的规定，商誉要在预计的有效年限加以摊销，列为费用。+递延税款贷方余额的增加+其他准备金额的增加+资本化研究发展费用-资本化研究发展费用在本年的摊销。这里的总资本指的是企业产生利润所占用的全部资金的账面价值，包括债务资本和股本资本，其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据等商业信用负债；股本资本不仅包括普通股权益还包括少数股东权益。同时，由于各项准备金并不是企业当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出，因此在
9、进行资本总额的调整时应将其计入资本总额当中，即：资本总额=股东权益合计少数股东权益递延税款贷方余额（借方余额则为负值）各种准备金（坏账准备等）累计商誉摊销+研发费用的资本化金额+借款总额（短期借款、长期借款）。在实际计算时既可以采用年初的资本总额，也可以采用年初与年末资本总额的平均值。加权平均资本成本：这里的资金成本概念体现了亚当斯密以来的基本思想：企业投入的资金应当带来最低限度的，具有竞争力的回报。负债成本是企业借款的利息，只要利息可以抵税，就使用税后利率。股本资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。股本资本成本的计算首先以长期国债为计算的起点加上权益风险报酬（随着行业的不同而有很大的差异）
10、。在计算了股本成本后，企业根据资本结构中债务和股本的比例可以得到加权资本成本。具体公式为：股本成本=五年期固定利率国债利率公司的值（过去五年股市年平均收益率未来风险调整未来五年期固定利率国债利率）；债务成本=借款利息率（1税率）；加权平均资本成本=股本资本成本股本资本占全部资本比重+负债成本负债资本占全部资本比重。根据EVA的创造者斯图尔特咨询公司的研究，要精确计算经济增加值要进行的调整多达120多项。然而，在实际应用中，并不是每个企业都要进行所有这些调整。大多数公司只需做出15项左右的调整就可以满足要求了。决定一个项目是否进行调整，首先而且最重要的一个原则是：该项调整是否“举足轻重”，是否是
11、实质性的，是否对管理行为有影响。这里的“举足轻重”并不是依据某个数据相对于企业资产或利润的比重大小而定，而是指有关数据对下层决策者来说是否重要，这样的会计调整是否影响股东财富，影响管理人的决策。如果一项调整不能影响决策，通常就不值得去做。此外，选择是否进行会计调整还应具备以下条件：能够得到必要的数据。易理解性。经营管理人员能够理解这项变更，并可以向董事、股东和员工解释。这项调整是确定的，能够被具体化，且至少在三年中不必更改。能够使EVA与企业市值更加一致。调整所涉及的项目应当是可控制的。“可控制”是指经营管理人员能够影响的费用或资本支出。现金收支原则，即尽量反映企业现金收支的实际情况，避免管理
12、人员通过会计方法的选取来操纵利润。大量实践表明，涉及EVA调整的不外乎有以下几类：对稳健会计影响的调整。对可能导致盈余管理项目的调整。对非经营利得和损失的调整。弥补指标计算本身固有缺陷的调整。主要调整项目见下表：计算EVA的主要调整项目表项目调整方法调整的目的和原因商誉资本化，不摊销把当期的商誉摊销加到NOPAT中，把过去年份已摊销的商誉加到资本中大多数商誉资产的寿命是无限期的，比如品牌、声誉和市场地位等等，能为企业带来收益。可以使管理者更加关注现金流，而不仅仅是记账。研发费用资本化并摊销研发占用企业资金，需要资本化并按一定期限摊销存货先进先出法采用后进先出法将低估存货占用的资金（通货膨胀）战
13、略性投资开始产生NOPAT时，再考虑计算投资所占用的资金的成本。扩展管理者视野，鼓励他们认真考虑长期的投资机会。折旧偿债基金法对于拥有大量长期设备的公司来说，运用直线折旧法来计算EVA会造成很大的偏差，不利于对新设备的投资。其原因在于，相对于资产本身价值的不断下降，EVA方法中扣减的资本成本也在下降，因此旧的资产看起来比新资产要便宜的多。这样一来，管理者就不愿用“昂贵”的新设备取代“廉价”的旧设备。资产清理直接从资产负债表转出让企业部门经理不必对这部分的资产利得或损失负责，以保证其业绩是由生产经营产生的税收把过去从利润中扣除的递延税款从资产负债表中的负债项下移出，加到股本中去从经济观点看，公司
14、应该从当前利润中扣除的唯一税款就是当前交纳的税款，而不是将来可能或不可能缴纳的税款。因此，为了在公司层次上计算NOPAT和EVA，公司扣除的税款只应是在度量期内所缴纳的税额。各种准备金当期变化加入利润，余额加入资本总额准备金并不是当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的实际支出。三、EVA的功能特点第一，EVA概念简单，易于非财务人员掌握和应用，因此它是一种培训员工，甚至培训公司最普通员工的简单而有效的方法。第二，从理论和实践的角度看，作为一种度量企业业绩的指标，EVA最直接地联系着股东（所有者）财富的创造。对股东来说，EVA总是越多越好。从这个意义上讲，EVA是唯一能够指导经营者
15、正确行动的业绩度量指标，它能够连续地度量业绩的改进。相反，销售利润率、每股盈余、投资回报率等评价与市场价值的联系比较微弱，有时甚至会误导决策，侵蚀股东财富。第三，EVA架构下的综合性财务管理系统几乎可以指导公司的每一个决策，这些决策包括年度经营预算、年度资本预算、战略谋划、企业收购和公司出售等，纠正了目前财务管理系统指标混乱，决策无所适从的现状。此外，EVA还是一个独特的薪酬激励制度中的关键变量，它真正把管理者的利益和股东利益一致起来，促使管理人像股东那样思考和行动。综合来说，EVA是一种治理公司的内部控制制度。在这种制度下，所有员工协同工作，积极地追求最好的业绩。四、相关指标（一）修正的经济增加值（REVA）从理论上讲，在计算EVA的过程中资产净额应使用资产的市场价值，因此产生了修正的经济增加值指标。它的计算公式如下：REVA=NOPATKMV式中，NOPAT是t时期公司的税后净营业利润。MV是t-1期期末公司资产的市场总价值，在数值上等于公司所有者权益的市场价值加上负债价值。该指标认为：公司用于创造利润的资本价值总额是其市场价值。因为在任何一个会计年度的开始，投资者作为一个整体都可将公司按照当时的市场价值出售，然后将获得的收入投资到与原来公司风险水平相同的资产上，从而得到相当于公司加权平均资本成本的回报。如果投资
