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1、,2020/8/26,Multinational Finance,1,交易风险是指以外币标价的交易合同，由于合同签订时与将来结算时的汇率不同，造成的相同金额的外币折算成本币时数量发生变化的风险。 金融管理者的一个重要任务在于度量和管理外汇风险，使企业的未来收益、净现金流量和市场价值最大化。,外汇风险的概念,2020/8/26,Multinational Finance,2,又称汇率风险，指在国际经济、贸易、金融等活动中，以外币定价或衡量的资产、负债、收入和支出以及未来经营活动中可能产生的净现金流量，在用本币表示其价值时因汇率波动而产生损失或收益的不确定性。,外汇风险的类型,2020/8/26,
2、Multinational Finance,3,1、交易风险：在汇率变动前发生的金融负债在汇率变动后进行结算时价值变化的风险 2、营运风险（经济风险）：由于无法预料的汇率变动引起的未来营运现金流量变化，进而导致企业价值发生变化所带来的风险 两者区别：交易风险是已合约化的现金流量变化；营运风险强调未合约化的预期现金流量变化 会计风险（折算风险）：跨国公司在合并财务报表时所产生的所有者权益变动的可能性,套期保值的原因,2020/8/26,Multinational Finance,5,套期保值：持有一个相反的头寸，利用它们价值的上涨（下跌）来抵消现在所持有头寸价值的下跌（上涨）。 通过套期保值在避
3、免损失的同时也抵消了收益 为进行套期保值，任何公司都必须付出一定的代价，因此只有在由套期引起的公司价值增加足以弥补其付出的代价时，公司价值才会增加,套期保值的原因,2020/8/26,Multinational Finance,6,对公司预期现金流量进行套期后带来的影响,期望收益,净现金流,套期,未套期,第二节 交易风险的来源,一、用外币表示的应收应付账款产生的交易风险 二、外币借贷过程中产生的交易风险 三、未平仓的远期外汇交易产生的交易风险,2020/8/26,Multinational Finance,7,应收应付账款产生的交易风险,假如美国公司以赊销的方式将商品卖给比利时买家，商品货款为
4、1800000欧元，60天内付款。当期现汇汇率为1.1200美元/欧元，美国卖方期望收到货款时能换成2016000美元。 汇率变动的影响？,2020/8/26,Multinational Finance,8,应收应付账款产生的交易风险,2020/8/26,Multinational Finance,9,t1 卖方向买方报价,t2 买方以t1时刻商定的价格向卖方订购货物,t3 卖方交付货物并开出账单,t4 卖方用t1时刻报价的通货现金结算,报价风险,存货风险,账单风险,买卖未平仓合约（对外商品与劳务贸易）,外币借贷过程中产生的交易风险,1994年，美国百事可乐最大的国外债务方是墨西哥Gemex，
5、9月中旬，总计美元债务2.64亿美元。当时的汇率是NP3.45/US。12月22日，受政治经济形势影响，一天之内汇率下跌到NP4.65/US，且在第二年1月一直在NP5.50/US附近。 汇率变动对Gemex负债的影响？,2020/8/26,Multinational Finance,10,外币借贷过程中产生的交易风险,对Gemex，负债的比索增加数为： 1994年12月中旬美元负债： US264 000 000NP3.45/US =NP 910 800 000 1995年1月中旬美元负债： US264 000 000NP5.50/US =NP 1 452 000 000 负债增加数为NP 5
6、41 200 000，增加了59%,2020/8/26,Multinational Finance,11,外币借贷过程中产生的交易风险,如果外币升值，同样本金和利息的外币借款将使跨国公司支付更多的本币 跨国公司利用外汇对外投资，如果发生外币贬值，跨国公司将来收到的外汇本息和本币价值将低于预期，公司发生损失,2020/8/26,Multinational Finance,12,未平仓的远期外汇交易产生的交易风险,若跨国公司购买了未平仓的远期外汇合约，合约到期时外汇的即期汇率低于合约上的远期汇率，公司受损 例：中国某跨国公司与中国银行签订了购买1000万欧元的6个月远期欧元合约，远期汇率为1欧元=
7、9.125人民币，6个月后履行合约时，市场即期汇率为1欧元=9.075人民币，跨国公司损失 人民币。,2020/8/26,Multinational Finance,13,第三节 交易风险管理,一、不进行套期保值 二、远期市场套期保值 三、货币市场套期保值 四、期权市场套期保值 五、四种方法的比较,2020/8/26,Multinational Finance,14,第三节 交易风险管理,2007年1月1日，美国波音公司和法国航空公司签订一份出售波音737飞机的合同，合同金额为150 000 000欧元，6个月后付款。假设在签订合同时： 美元与欧元的即期汇率为S=1.2640美元/欧元 美元与
8、欧元6个月的远期汇率为F=1.2540美元/欧元 法国的年贷款利率为10% 美国的年贷款利率为8% 美国的年投资回报率为6%,2020/8/26,Multinational Finance,15,美国费城股票交易所6月份看跌期权的合约金额为5万欧元/份，执行价格1.25美元/欧元，期权费为每欧元2.5美分 场外交易市场上6月份的看跌期权，100万欧元合约的执行价格为1.25美元/欧元，1.5%的期权费 美国波音公司汇率咨询部门提供的美元与欧元的走势预测是6个月后即期汇率将会是1.2600美元/欧元,2020/8/26,Multinational Finance,16,不进行套期保值,2020/
9、8/26,Multinational Finance,17,现在,6个月后,不采取任何行动,波音公司收到150 000 000欧元，按市场即期汇率卖出欧元，兑换成美元,承担汇率波动所带来的风险,远期市场套期保值,2020/8/26,Multinational Finance,18,现在,6个月后,以1.2540美元/欧元的远期汇率卖出 150 000 000欧元,波音公司收到150 000 000欧元，履行远期合约，收到 188 100 000美元,跨国企业在国际购销活动中，从签约到清算债权债务，通常要间隔30-90天，大型设备的支付期将会更长。企业可以利用远期外汇市场套期保值，针对每一笔以外
10、币计价的应收和应付账款，根据收（付）的时间和金额，卖出（买入）相同币种、相同交割期、相同金额的一笔远期外汇，从而将汇率变动造成的损失以套期交易成本的方式固定下来。,货币市场套期保值,2020/8/26,Multinational Finance,19,现在,6个月后,从法国市场借入142 857 143欧元，按即期汇率S=1.2640美元/欧元兑换成180 571 429美元，同时将其按年利率6%投资到美国市场,波音公司收到150 000 000欧元，偿还借入的本金142 857 143欧元和利息142 857欧元,142 857 143=15000万欧元/（1+5%）,外国投资者在货币市场上
11、，针对每一笔外币计价的应收和应付账款，根据收（付）的时间和金额，通过借贷款创造出相同币种、相同期限、相同金额的应付和应收账款。,期权市场套期保值,在费城股票交易所购买6个月到期的看跌期权，期权成本： 每份期权价格（5万欧元0.025美元/欧元）=1 250美元 所需合约数（15000万欧元/5万欧元）=3 000份 合约总成本（3000 1250美元）=375万美元 场外市场购买6月份到期的看跌期权，期权成本： 每份期权价格（100万欧元1.25美元/欧元 1.5%） =18 750美元 所需合约数（15000万欧元/100万欧元）150份 合约总成本（150 18 750美元）=2 812
12、500美元 场外交易成本较低，选择在场外期权市场套期保值,2020/8/26,Multinational Finance,20,期权市场套期保值,2020/8/26,Multinational Finance,21,现在,6个月后,买入欧元看跌期权，期权费为2 812 500美元,收到应收账款150 000 000欧元，要么行使期权，收到184 687 500美元；要么放弃期权？按即期汇率出售,184 687 500=15 000万欧元1.25美元/欧元-2 812 500美元,平衡点： 1.25+1.5% 1.25=1.268 75美元/欧元,四种方法的比较,2020/8/26,Multin
13、ational Finance,22,风险转移,一、风险转移 二、风险对冲 三、货币风险分担 四、货币双限 五、互换合约套期保值 六、提前和滞后策略,2020/8/26,Multinational Finance,23,风险转移,进口公司若同意以出口公司所在国家的货币标价，则出口公司可完全规避交易风险，而风险转移到了进口公司 在对汇率进行预测的基础上，合理选择软、硬币。所谓硬币是指汇率坚挺且有升值趋势的货币，所谓软币是指汇率疲软且有贬值趋势的货币。 一般地说，在国际经济活动中，当对方国家货币是软币时，从对方国家进口商品应尽量争取使用对方货币结算，向对方国家出口商品应尽量争取使用本国或硬币结算。
14、当对方国家货币是硬币时，从对方国家进口商品应尽量争取使用本国或软币结算，向对方国家出口商品应尽量使用对方货币结算。,2020/8/26,Multinational Finance,24,风险对冲,风险对冲：跨国公司在考虑汇率波动带来的交易风险时，应以净受险头寸上的风险为标准 1、一家公司以同种外币的空头冲抵该种外币的多头 2、如果两种外币汇率的波动具有较高的正相关性，则可以一种外币的空头对冲另一种外币的多头 3、如果两种外币汇率的波动具有较高的负相关性，则可以一种外币的多头（空头）对冲另一种外币的多头（空头）,2020/8/26,Multinational Finance,25,货币风险的分担
15、,货币风险分担：在基础合同交易中附加一个特定套期保值合约（价格修正条款：调整基础价格以反映一定的汇率波动），双方分担中性区之外的货币风险 中性区：风险不由双方分担的汇率范围，若汇率在中性区内，双方按签订合同时的汇率执行 1、基准合同和基准汇率 基准合同：通常由一国货币计价的合同金额确定 基准汇率：合同生效时的即期汇率 2、确定中性区：可按基准汇率变动的绝对值或相对值确定 3、双方分担风险的比例：,2020/8/26,Multinational Finance,26,货币风险的分担,例：同上例，基准合同价格为15 000万欧元，基准汇率为1.2640美元/欧元，中性区范围为基准汇率40基点，双方
16、均摊风险，则 （1）当汇率在1.2600美元/欧元至1.2680美元/欧元之间变动时 （2）当汇率为1.2500美元/欧元时 法国航空公司需支付多少欧元？,2020/8/26,Multinational Finance,27,货币风险的分担,（1）当汇率在1.2600美元/欧元至1.2680美元/欧元之间变动时，法国航空公司按基准汇率向波音公司支付15 000万欧元，欧元成本位于149 528 814至150 476 190欧元之间 （2）当汇率为1.2500美元/欧元时，差额0.01美元/欧元由双方共同负担，合约采用1.2590美元/欧元结算，法国公司需支付18 885（15000 1.2590）万美元给波音公司，所支付的欧元数量为15 108（18885/1.2500）万欧元,2020/8/26,Multinational Finance,28,货币双限,货币双限：又称范围远期，是一种在汇率超出协定范围时，由银行提供保护的合约,2020/8/26,Multinational Finance,29,互换合约套期保值,货币
