1第一章 风险投资概论讲义资料

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1、财政金融学院 张琦,风险投资学,刘凤根 湖南商学院财政金融学院 E-mail：,财政金融学院 张琦,eHarmonys legend,2000年，美国第一家“推荐制”的婚恋网站 eHarmony 诞生 2004年12月份 eHarmony从 Sequoia Capital（Google 的主要投资商之一）和 Technology Crossover Ventures 处成功融资11亿美元，成为2004年全球互联网数额最高的风险投资。 2004年网站收入达到7000万美元，注册用户达700万，其中付费用户比例占20%。,财政金融学院 张琦,百合网CEO田范江向投资商寻求风险投资，风险投资商当然也

2、不想错过这个投资机会。2005年10月1日前，第一轮投资到位，Mayfield 和 GSR 两家美国风险投资商共同出资2000万美元，而当初创业团队做百合网的投入是数十万元。 世纪佳缘网获得新东方三位创始人4000万的风险资本。 准确的说：这是风险投资的“传奇” ！,财政金融学院 张琦,第一节 风险投资的定义与内涵,一、风险投资的定义 二、风险投资的特点 三、风险投资的相关主体,财政金融学院 张琦,一、风险投资的定义,什么是风险投资？,财政金融学院 张琦,定义：,一般说来，风险投资是指把资金向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。,财政金融学院 张琦,

3、美国全美风险资本协会的定义: 创业投资是由职业金融家投入新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。,财政金融学院 张琦,风险投资的实质是，通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目出售或者上市，实现所有者权益的变现（风险资本的退出），从而弥补那些失败项目的损失，而且使投资者获得高额回报。,财政金融学院 张琦,创业企业,风险资本,风险投资公司,参与经营,获得回报,双赢,财政金融学院 张琦,Venture Capital （简写为VC）,风险投资？,创业投资？,？,财政金融学院 张琦,二、风险投资的特点,(一)高风险与高收益并存； (二)流动性很小，周期性循环，中长期投

4、资； (三)权益投资； (四)投资与融资相结合； (五)投资与管理相结合； (六)金融与科技相结合； (七)无法从传统渠道获得的投资； (八)主要面向高新技术中小企业； (九)是一种积极的投资，不是一种消极的赌博。,发达国家：成功率2030% 美国：收益率35%50%,投资周期：一般为35年 多则7-10年,筹资投资管理退出 分配再投资,与借贷资本有本质不同 但并不以获得所有权为目的 退出方式：IPO、股份回购、收购与兼并、破产清算,风险投资是买方金融的一种形式 最重要、最困难的不在投资，而在融资,成为企业股东，并参与企业管理,两大主要要素：资金+高科技技术,传统渠道：内部筹资、银行贷款、发行

5、债券、发行股票,对象：高新技术中小企业 项目：高新技术项目,这是与股票、期货投机的最大区别,财政金融学院 张琦,财政金融学院 张琦,财政金融学院 张琦,风险投资最低投资收益要求,财政金融学院 张琦,风险投资是一种融实业投资、金融投资、知识投资于一体的全新的投资方式.风险投资公司不仅投入资金，而且还投入科学经营、管理、决策方式方法。 风险投资是一种专业化的投资.风险投资机构是由具备各类专业知识和丰富管理经验的人组成，他们是真正意义上的风险投资家。,财政金融学院 张琦,三、风险投资的相关主体,财政金融学院 张琦,两个过程：融资和投资。 三方当事人：风险资本提供者（投资者）、风险投资机构（风险投资家

6、）、风险企业（创业企业家）。 中介机构、政府,风险投资的相关主体,财政金融学院 张琦,(一)风险资金（资本）,风险资本的三个基本特征： 1.周期长 2.参与经营管理 3.不追求长期收益，往往以股权转让方式一次性退出,财政金融学院 张琦,(二)风险投资者（运作者）,工作职能辨认、发现机会；筛选投资项目；决定投资；促进创业企业快速成长；退出。,风险投资家； 风险投资公司(多为私人合伙企业/合伙人有两类：有限合伙人、普通合伙人)； 产业附属投资公司(非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构)； 天使投资人(风险投资家+雄厚资本；投资者+管理者；普通合伙人+有限合伙人)。,财政金融学院 张琦,(三)创

7、业企业,主要是从事高新技术创新活动的中小企业,风险投资家发现价值 创业企业创造价值,财政金融学院 张琦,(四)风险资本市场,一般资本市场为政府和较为成熟的大中型企业筹集长期资本的市场，包括普通意义上的证券市场、私人股份融资市场、项目融资市场； 风险资本市场对处于发育成长期的新兴高技术企业进行融资的市场。,二板市场： 美国纳斯达克 香港创业板 中国内地2009年10月23日推出创业板。首次上市28家公司。,财政金融学院 张琦,尚福林：积极稳妥推进创业板推出工作,尚福林07年3月7日在“”期间接受采访时表示，证监会一直在研究推出创业板的有关问题，“积极稳妥地推进这项工作”。,“2006年CCTV中

8、国经济年度人物”获奖理由：他望闻问切，对多年的制度痼疾明察秋毫。他大开大阖，开出的处方具有外科手术般的精确。股权分置改革使中国证券市场在2006年发生历史性变革。,财政金融学院 张琦,第二节 风险投资的产生与发展,一、美国 二、欧洲、亚洲 三、背景与条件 四、发展趋势,财政金融学院 张琦,第一节 美国风险投资的发祥地,风险投资的起源与发展 *中世纪：商人、贵族与职员合作经营贸易航运现代银行体系发展的先兆； *16世纪：合资公司诞生资本资源联合经营； *19世纪后期：现代投资银行出现以德国私人银行为代表； *1946年：哈佛大学经济学教授乔治多罗特（Georgel Doriot）在波士顿发起成立

9、美国研究开发公司，他本人因此而被誉为“风险投资之父”； *1958年：美国联邦政府通过小企业投资法，进一步推动风险投资业的发展，美国被誉为现代风险投资的发源地； *1958年以后，风险投资不仅在美国，而且在世界各地，尤其是在发达国家和地区得到迅速发展，使世界范围内的创投资本与创业企业合作进入了甜蜜与丰收期。在美国企业史上,风险投资协助建立了许多成功的企业,Apple Computer ,Intel,Sun,微软,莲花,联邦快递,康柏, DEC等,投资回报率大约为26%-6%. 养老金成为重要的风险资本来源 90年代以后,美国风险投资进入快速的大发展时期.,财政金融学院 张琦,第二节 欧洲与亚洲

10、风险投资发展,英国风险投资起源于1952年,欧洲在近几年来风险投资有较大的发展,2000年达到480亿欧元. 日本在1972年,形成第一次风险投资热潮.软银(Soft bank)是日本很著名的风险投资机构. 中国在1985年提出了”创业投资”,同年,科技部出资10亿元设立中国新技术创业投资公司.1998年,民建中央提交”尽快发展我国风险投资事业”被全国八届政协会列为”一号提案”,财政金融学院 张琦,三、风险投资形成与发展的背景和条件,(一)高新技术供需两旺，是风险投资业存在和发展的前提 (二)良好的资金环境是风险投资产生和发展的外部条件 (三)有利的政策法规环境，促进风险投资的发展 (四)完善

11、的资本市场体系为风险投资的发展提供了保障 (五)融金融与技术知识于一身的复合型人才的存在,财政金融学院 张琦,第三节 风险投资在国民经济中的地位和作用,一、风险投资与高新技术创新 二、风险投资与中小企业发展,财政金融学院 张琦,一、风险投资与高新技术创新,(一)高新技术创新的特点 高风险 原因技术的不确定性；市场的不确定性；制度环境的不确定性 高收益 原因没有竞争对手,财政金融学院 张琦,(二)风险投资为高新技术产业提供了资金支持,财政金融学院 张琦,技术创新,风险投资,对风险投资的巨大需求,风险投资介入,技术创新与风险投资相互促进：,从技术创新中获得回报,财政金融学院 张琦,风险投资是和高科

12、技产业紧密联系在一起的：,1.风险投资是高科技企业融资的主要来源 2.作为一种权益性资本，风险投资不仅为企业的投入资金，而且还参与创业企业的战略决策和管理 3.风险资本可以推动技术扩散和专业分工的发展 4.风险投资机构分阶段投资的运作本质上是一个事后筛选机制，这为企业科技创新活动的开展提供了硬性预算约束,财政金融学院 张琦,二、风险投资与中小企业发展,(一)中小企业在现代经济中的作用 (二)中小企业的特点 (三)风险投资促进了中小企业发展,财政金融学院 张琦,我国(1999)大中小型工业企业划分标准：,财政金融学院 张琦,近年来，我国中小企业数量占全国企业总数的比例在98%以上，中小企业产值、

13、增加值、总资产、销售收入的比例均超过60%，利润总额的比例超过50%，税收总额的比例超过40%，提供的就业岗位超过3/4。,财政金融学院 张琦,(一)中小企业在现代经济中的作用,中小企业是国家经济的重要组成部分。 中小企业经济的活跃程度体现了一个国家总体经济的活跃程度： 创造就业（ 3/4 ）； 技术创新的先锋（50%以上）； 推动经济增长（超过60% ）。,财政金融学院 张琦,(二)中小企业的特点,1.有形资产不多； 2.管理体制更灵活； 3.在创业时，需要非传统的资金渠道支持自身的技术创新。,财政金融学院 张琦,(三)风险投资促进了中小企业发展,1.为中小企业提供发展所需资金 2.推动了中

14、小企业的技术创新与产业结构升级 3.促进中小企业建立现代经营管理体制 3.有利于中小企业优化资源配置，提高资金使用率,财政金融学院 张琦,据报道，创业板发行上市管理办法（草案）已于8月22日获得国务院批准。 经历了近十年之久的规划后，预计2008年上半年创业板将很快登陆深圳证券交易所，这将对当前A股市场形成巨大影响。,创业板风起云涌,财政金融学院 张琦,什么是创投概念股？,财政金融学院 张琦,创业投资概念股（创投概念股）： 行情显示，具有创投概念的大众公用、紫光股份、华工科技、常山股份、钱江水利、力合股份、中关村等个股涨势喜人。 创投概念股早在2000年酝酿筹备创业板时就迎来了首轮大涨行情。如大众公用在2000年曾创出31.9元的历史高价，紫光股份也曾到达106.57元的历史天价。2004年中小板推出和2006年IPO恢复之前，创投概念股都曾受到市场的热炒。如今，创业板再次提上日程，历史行情再次重演。,财政金融学院 张琦,上 市 公 司,创 业 投 资 公 司,高新技术企业,高新技术企业,高新技术企业,高新技术企业,财政金融学院 张琦,中国风险投资网： 中国创业投资网： ,