企业理财学长期融资决策概论资料讲解

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1、企业的两种发展战略,企业不但要用好自己的钱，也要用好别人的钱，还要用好明天的钱。 企业不但要用好实有资本，还有用好虚拟资本。 企业只用自己的钱永远做不大，只有用好别人的钱、用好明天的钱、用好虚拟资本，才能把企业做强做大。,2,5,黄光裕为什么36岁就成为中国的首富？ 2004年6月，黄光裕在香港证券市场上的交易，令所有人瞠目。他让市值只有2亿元的上市公司，通过发行可换股票据，掏出88亿元来收购他全资拥有的国美电器65%的股权。这项收购之前，胡润把黄光裕所有的财富定格在46亿元，而此次交易，使黄光裕一举跃居“中国首富”的位置。 2004：105亿元 居胡润“中国大陆富豪榜”第一位； 2005：1

2、40亿元 居胡润“中国大陆富豪榜”第二位？； 2006：200亿元 居胡润“中国大陆富豪榜”第二位； 2007：450亿元 居胡润“中国大陆富豪榜”第四位； 2008：430亿元 居胡润“中国大陆富豪榜”第一位； 2010年5月18日 黄光裕案在北京市第二中级法院一审判决，法院认定黄光裕犯非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪，三罪并罚，决定执行有期徒刑14年，罚金6亿元，没收财产2亿元。,融资的重要性,6,陈天桥为什么32岁就成为中国的首富？ 1994年毕业于复旦大学经济学专业。 1999年，陈天桥以50万元启动资金和20名员工为基础，创立了盛大网络有限责任公司 2001年，涉足网络游戏业，以3

3、0万美元取得韩国Actoz公司旗下网络游戏传奇在中国的独家代理权。 2004年，盛大在美国纳斯达克上市，遂跻身中国首富行列（2005年 150亿元 “中国大陆富豪榜”第一位；）,融资的重要性,7,蒙牛为什么“牛”？ 黄光裕、陈天桥为什么成为中国的首富？ 因为他们掌握了融资的技术、把握了赚钱的艺术。 所以蒙牛用短短的5年时间就“牛”起来。 所以陈天桥32岁、黄光裕36岁就成为中国首富。,融资的重要性,第三篇,长期融资决策,8,融资决策需要考虑的内容,融多少资金？融资规模 从哪里来？融资来源 怎样来？融资方式 不同融资方式所占比例？融资结构 代价是多少？融资成本 带来的风险怎样？融资风险 融资动机

4、 要解决以上问题，首先要明确 融资战略 融资原则,第三篇 长期融资决策,第七章 长期融资决策概论 第八章 股权融资 第九章 负债融资 第十章 混合性融资,第三篇 长期融资决策,第七章 长期融资决策概论,本章内容框架,第一节 企业融资概述 一、企业融资内涵 二、企业融资动机 调整型融资动机、扩张型融资动机、混合型 融资动机 三、企业融资渠道与方式 四、企业融资的原则 第二节 企业融资数量预测 一、企业融资数量预测的意义 二、企业经营资本融资数量预测方法 因素分析法、资金习性预测法、销售百分比法,12,案例导读,中国平安巨额再融资 2004年H股上市，募集资金 143亿港元 2007年A股首发，募

5、集资金382亿元 2008年A股再融资1400亿元 缺钱不是再融资目的 宣称用于充实资本金或投资项目（未明确披露） 分析师认为并购境外金融业资产 方案公布当天跌停，投资者不安的原因 融资数额、用途、不向H股再融资,13,第一节 企业融资概述,一、企业融资内涵 （一）企业融资的概念 企业作为融资主体，根据其内部生产经营、对外扩张投资及资本结构调整的需要，通过不同融资渠道，运用各种融资方式，经济有效、合理合法地融通资本的活动。 融资动机、渠道、方式、数量、原则； 融资成本和融资结构,14,第一节 企业融资概述,（二）企业融资分类 1、按资金使用期限分类 短期融资，指使用期限在一年以内资金的融通，形

6、成短期资金（流动负债） 长期融资，指使用期限在一年以上资金的融通，形成长期资金（非流动负债所有者权益） 长期资金和短期资金的比例关系构成了资本期限结构。 短期资金的风险较高，但资金成本较低；长期资金的风险较低，但资金成本较高。,15,第一节 企业融资概述,2、按资金经济属性分类 股权融资，指企业依法取得、自主调配、无须偿还的股权资本的融通，形成股权资本。 负债融资，指企业依法取得、依约使用、还本付息的债务资本的融通，形成债务资本。 股权资本和债务资本的比例关系构成了资本属性结构。 短期融资所融通的资金均为债务资本，长期融资融通的资本既包括股权资本也包括债务资本。,16,第一节 企业融资概述,3

7、、按资金来源范围分类 内部融资，指企业通过内部积累留存收益（盈余公积未分配利润）形成的资本来源。一般无需筹资费用，规模受企业可分配利润规模和利润分配政策影响，是企业自发内部积累的股权资本。 外部融资，指企业通过不同融资渠道、以各种融资方式向外部筹集资金形成的资本来源。需要支付发行费、手续费等筹资费用。 处于成长期的企业，内部融资往往难以满足需要，需 要广泛开展外部融资筹措资金，如发行股票、发行债 券、长期借款等。,17,第一节 企业融资概述,4、按资金融通是否借助金融中介 间接融资，指企业借助金融中介融通资本。 例如，银行借款。间接融资手续简单，筹资效率高，筹资费用低， 但资金来源渠道少，筹资

8、方式少，筹资金额有限。 直接融资，指企业不借助金融中介，直接与资金所有者协商融通资本。 例如，发行股票、债券等。通过资本市场机制，可以最大限度地向社会公众、投资机构筹集大量资本，提高企业知名度。 直接融资程序复杂，筹资效率较低，筹资费用较高，筹资金额大。,18,第一节 企业融资概述,二、企业融资动机 （一）调整型融资动机 企业因调整现有资本结构的需要而产生的融资动机。 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，包括资本期限结构、资本属性结构。 （二）扩张型融资动机 企业因扩大生产经营规模或增加对外投资规模的需要而产生的融资动机。 （三）混合型融资动机 既为了扩大生产经营规模或增加对外投资规模

9、，又为了调整资本结构而产生的融资动机。,19,第一节 企业融资概述,三、企业融资渠道与方式 （一）企业融资渠道 融通资金的来源与通道。即向谁融资、从哪融资。 政府财政资金 银行信贷资金 商业性银行：国有：工行、农行、中行、建行 股份制：民生银行、兴业银行 政策性银行：主要为特定企业提供具有扶持、资助性质的政策性贷款。包括，国家开发银行、农业发展银行、中国进出口银行。,20,第一节 企业融资概述,（一）企业融资渠道 非银行金融机构资金 除银行以外的各种金融中介机构，包括租赁公司、保险公司、信托投资公司、证券公司、信用社及企业集团财务公司等。 业务包括：提供信贷资金、融通物资、承销证券。 其他法人

10、资金 社会公众资金 企业内部积累资金,21,第一节 企业融资概述,（二）企业融资方式 融通资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的性质与期限 留存收益（股权资本） 是内部融通权益资本的唯一方式，包括提取法定盈余公积金、公益金、任意盈余公积金和保留未分配利润等形式。适用于任何盈利企业。 吸收直接投资（股权资本） 企业以协议形式吸收政府、法人、自然人等直接投入的资本，形成企业实收资本的一种融资方式。不以股票为媒介，适用于非股份制企业（个人独资企业、合伙企业、有限责任公司）。,22,第一节 企业融资概述,（二）企业融资方式 发行股票（股权资本） 股份有限公司按照公司章程依法向社会公开发行股票筹集资金

11、，从而形成公司股本的一种融资方式。 以股票为媒介，仅适用于股份有限公司。 金融机构借款（长、短期债务资本） 向银行和非银行金融机构借入各种款项的融资方式。 广泛适用于各类企业。 发行债券（长期债务资本） 企业按照债券发行协议通过发售债券直接融资，形成企业长期债务资本的一种融资方式。 适用于股份有限公司、国有独资企业。,23,第一节 企业融资概述,（二）企业融资方式 发行短期融资券（短期债务资本） 大型工商企业或金融机构通过发行短期融资券获得短期债务资金的一种融资方式。 商业信用（短期债务资本） 企业通过赊销商品、预收货款等商品交易行为融通短期债务资金的一种融资方式。 是一种自发的融资行为，适用

12、于各类企业。 融资租赁（长期债务资本） 企业按照租赁合同向出租人租入资产从而融通长期资本的一种特殊融资方式。 融资租赁通过融物的形式融资，广泛适用于各类企业。,24,第一节 企业融资概述,（三）企业融资渠道与融资方式的配合 融资渠道与方式既有区别又有联系。 一定的融资方式可能仅适用某一特定的融资渠道，例如，留存收益只能源于企业内部积累资金； 同一融资渠道的资本往往可以采取不同的融资方式取得。例如，其他法人资金可以通过发行股票、发行债券等方式取得； 同一融资方式又往往可以适用于不同的融资渠道，例如，发行股票可以融通社会公众资金，也可以融通其他法人资金。,25,第一节 企业融资概述,26,融资方式

13、,短期,中期,长期,无担保,有担保,长期借款 租赁,债券 优先股 普通股 直接投资 接受捐赠 利润留存,应付工资、应付税金 应付账款（预收货款） 银行短期借款 短期融资券,应收账款 存货抵押融资,抵押融资 代理融资,自发性融 资,自由性融 资,负债性融资,权益性融资,外部融资,内部融资,第一节 企业融资概述,四、企业融资的原则 合法性原则 效益性原则 认真分析投资机会，测算融资数量的多少，避免因资金筹集不足而影响生产经营的正常进行，又可防止资金筹集过多，造成资金闲置； 研究各种融资渠道与方式，需求最优组合，以降低资本成本。 及时性原则 合理性原则 合理确定权益资本与债务资本的属性结构 合理确定

14、长期资本和短期资金的期限结构,28,第二节 企业融资数量预测,一、企业融资数量预测的意义 基本目的：保证企业生产经营顺利进行 融资的数量和结构直接影响企业效益的好坏 融资数量预测有助于改善企业投资决策 融资数量预测有助于提高企业应变能力,29,第二节 企业融资数量预测,二、企业经营资本融资数量预测方法 （一）因素分析法 在上期资本平均占用量的基础上，首先根据经验分析、判断，剔除其中的呆滞积压的不合理部分，然后根据预测期生产经营任务和加速资本周转的要求来进行预测。 资本需要量 （上期资本平均占用量不合理平均占用量）（1预测期产销变动率） （1预测期资本周转速度变动率） 产销增长：；产销减少： ;

15、 周转加快：；周转变慢：,30,第二节 企业融资数量预测,二、企业经营资本融资数量预测方法 （一）因素分析法 测算总资金需求量 测算流动资金需要量 优点：简单，容易掌握 缺点：预测结果不太精确 适用于：粗略地匡算企业全部资本的需要量，作为其他方法的补充信息辅助决策。,31,第二节 企业融资数量预测,（二）资金习性预测法 指根据资金习性预测资金需要量的一种方法。 资金习性，是指资金需要量的变动与产销量变动之间的依存关系，分为： 不变资金，是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响保持固定不变的一部分资金； 变动资金，是指随产销量变动而同比例变动的部分资金； 半变动资金，是指虽然受产销量变化影

16、响，但不构成同比例变动的资金。可采用一定的方法，划分为不变资金和变动资金两部分。,32,第二节 企业融资数量预测,（二）资金习性预测法 yabx y：资金需要量；x：产销量；a：不变资金；b：单位产销量所需变动资金 资金习性预测法的重点在于：已知产销量 x，求a和b，最后得到资金需求量 y 。 确定a和b数值的方法： 高低点法 线性回归分析法,33,第二节 企业融资数量预测,1、高低点法 步骤： 计算b 将b和最近期的数据（y、x）代入yabx，得到a 根据yabx，得到预测期的资本需要量 y,34,第二节 企业融资数量预测,2、线性回归分析法 步骤： 建立联立方程式组 得出a、b 根据yabx，得到预测期的资本需要量 y,35,第二节 企业融资数量预测,（二）资金习性预测法 资金习性预测法考虑了资金需要量与产销业务量之间的变动关系，是一种比较简单而又相对准确的预测方法。 注意以下几个问题： 资金需要量与产销量之间线性关系的假定应符合实际情况； 确定a、b数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资