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1、第9章 国际资本流动与债务危机,教学要点： 国际资本流动的分类与特点 债务危机的概念与预警指标,9.1 国际资本流动的概念与类型,一、国际资本流动的概念 是指国家（政府、企业或个人）与国家（政府、 企业或个人）之间，以及国际金融组织之间资本的流 入和流出。它是国际间经济交易的基本内容之一。 一国（或地区）的国际收支平衡表中的资本与金 融账户，集中反映了该国（或地区）在一定时期内与 他国（或地区）的资本流动的综合情况。 注意：1、国际资本流动与资本输出入的关系,2、与资金流动的关系,3、与对外资产负债的关系,二、国际资本流动的分类,按照资本跨国流动时间的长短期限分为：,（一）长期资本流动,1、国
2、际直接投资,2、国际证券投资,3、国际贷款,（二）短期资本流动,1、贸易资本流动 2、保值性资本流动 3、投机性资本流动 另外还有，银行资本流动,1、国际资本流量增长迅速，不依赖于实物经济而独立增长。,2、发达国家在国际资本中仍占主导地位，发展中国家比重逐步增加。,3、跨国公司在国际直接投资中作用举足轻重，跨国公司并购日趋活跃。,4、国际资本流动的产业结构中第三产业比重增加较快。,5、国际资本证券化，资本流动高速化。,6、国际资本流动中官方融资比重显著下降，外国私 人资本重要性日趋增加。,国际资本流动特点,引起国际资本流动的原因很多，有根本性的、一 般性的、政治的、经济的等等。 (一)过剩资本
3、的形成或国际收支大量顺差 (二)利用外资策略的实施 (三)利率、汇率的变化 (四)通货膨胀的发生 (五)政治、经济及战争风险的存在 (六)国际炒家的恶性投机 (七)其他因素,二、原因,9.3 外债与债务危机,一、外债的内涵 债务是资金短缺者（即债务人）从资金盈余者 （即债权人）借入资金，到约定期限归还本金并支 付利息的一种信用借贷行为。 1984年3月，在国际货币基金组织、国际清算银 行、世界银行和国际经济合作与发展组织等国际金 融组织组成的关于债务统计的国际审计员工作会议 上，对国际债务下的定义是： 一国居民所欠非居民的、 已使用而未清偿的， 具有契约性偿还义务的全部债务。,注意： 1、国际
4、债务是以“居民和非居民”为标准，是 居民对非居民的债务； 2、国际债务以偿还为根据，且这种偿还义务 具有契约性，通过具有法律效力的文件明确偿还责 任、偿还条件、偿还期限等； 3、必须是一定时期的外债余额； 4、“全部债务”当然包括外币，但也包括本币债 务和实物形态构成的债务。,一、外债的内涵,1、偿债率 债务清偿率是指债务国还本付息总额占出口收 入的比重。用公式表为： 一般认为，一国对外债务当年还本付息总额不 能超过该国当年出口收入总额的20%，超过这一界 限就可能造成部分债务难以清偿，因此国际上把这 一比率称为“警戒线”。,当 年还本付息额 当年商品劳务出口收汇额,债务清偿 率 =,100%
5、,二、偿债能力指标,2、利息清偿率 利息清偿率是指付息额与出口收入之间的比率， 它可以较为准确地反映对外债务流动性状况。用公 式表示为： 在使用利息清偿率这一指标时，仍然要注意一些问 题。比如，假定债务国能够通过继续借款来支付利 息，这是不是就没有债务问题了?,当年付息额 当年出口收汇额,利息清偿率 =,100%,二、偿债能力指标,3、债务率 一国当年外债余额占当年商品和劳务出口收入 的比率叫债务率，它是衡量一国负债能力和风险的 主要参考数据。,二、偿债能力指标,债务率 =,当年年末外债余额 当年商品和劳务出口,100%,国际上公认的债务率不能超过100%，如超过 100%意味着债务负担过重。
6、但这也不是绝对的。,4、负债率 一国当年外债余额与国民生产总值(GNP)比率。用公式表示为： 这个比率用于衡量一个国家对外资的依赖程度或一 国总体的债务风险。国际上公认的安全数值是10%， 超过这个数值，就有可能过分依赖外资，当金融市场或 国内经济发生动荡时，容易出现偿债困难。,一国当年的外债余额 一国当年的国民生产总值,债务率 =,100%,二、偿债能力指标,5、短期债务比率 短期债务比率是在外债余额中一年和一年以下 的短期债务所占的比重。 这是衡量一国外债期限结构是否安全合理的指 标，它对某一年的债务还本付息额影响很大，国际 上公认的安全线为25%以下。,当年短期债务余额 当年外债余额,短
7、期债务比率 =,100%,二、偿债能力指标,除以上指标外，还有一些参考指标。如： 一国当年外债还本付息额占当年GNP的比率。根 据经验数据，这个比率控制在5%以下为安全线； 外债总额与本国黄金外汇储备额的比率，一般 控制在三倍以内。,二、偿债能力指标,债务问题不仅仅只影响债务国和债权国本身。 第一种可能是，面对难于应付的债务问题，一 些重债国有可能会宣布违约。 第二种可能是，债务国在巨大的外债压力下被 迫实行紧缩性经济政策，以减少进口、牺牲经济增 长速度的办法换取国际收支经常项目的顺差。这种 做法的消极影响也不是仅仅局限于债务国本身，也 会涉及到包括债权国在内的其他国家。因为一国进 口下降也就
8、是另一国的出口下降。 总而言之，在避免严重的国际债务问题上，世 界各国具有一致的利益。,三、债务问题的全球性影响,1、概念 指一国不能偿付到期的外债而发生的支付危机。,2、国际债务危机的形成原因,债务危机爆发的内因 （1）盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长 （2）国内经济政策失误 （3）所借外债未形成合理的债务结构 （4）所借外债没有得到高效利用,四、债务危机,（2）国际金融市场上利率和美元汇率的上升 3、债务危机和债务问题的解决办法,能否有一个长期有利的国际经济环境 债务国能否成功地执行国内的经济调整计划 能否有充足的外部资金流以支持债务国实现持续的经济增长 只有具备这三个条件，才
9、能真正恢复债务国的清偿能力，从而使债务危机得到彻底解决。,债务危机爆发的外部经济条件 （1）80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退,四、债务危机,9.4 投机性冲击与国际金融危机,一、短期国际资本流动与投机性冲击,国际投机资本指那些没有固定的投资领域，以追逐高 额短期利润而在各市场之间移动的短期资本。 从期限上看，国际投机资本首先是指“短期资本” 。 但是，国际短期资本并非一定就是国际投机资本； 从动机上看，国际投机资本追求的是短期高额利 润，而非长期利润； 从活动范围上看，国际投机资本并无固定投资领 域，是在各金融市场上迅速移动的，甚至可以在黄金市场 、房地产市场以及其他投机性较强的市场上
10、频繁转移。,国际投机资本的来源： （1）社会资本。 （2）投资基金。 （3）银行资金。 （4）国际黑钱。,一、短期国际资本流动与投机性冲击,投机者利用各类金融工具的交易（即即期交易、 远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等） 同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各 类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投 机策略。 用得最多的策略是对冲基金,二、投机性冲击的立体投机策略,股票托管机构,股票市场,对冲基金,当地银行,本币资产,离岸市场,外币 现货 市场,本 币 贬 值,借 入,偿 还,贷 款,还 贷,抛 售,回 购,贬值压力,出售资产,抛 售,回 购,归 还,融 资,外汇期货、期权市场,
11、本币贬值,对冲 基金,抛售本币,贬 值 压 力,买入空头本币 期货、看跌期权,外汇现货、远期市场,对 冲,期货价格下跌、 期权溢价,股指期货市场,外汇市场,股票托管机构,股票现货市场,中央 银行,对冲 基金,抛售股票,补回股票,本币贬值压力,抛售本币,借入股票,购入空头股指期货,高利率使股票下跌,高利率使股指期货价格下跌,对 冲,归还股票,提高利率，维护本币,（一）什么是金融危机 通常认为，全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生。 利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数 “金融”范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型 货币危机：货币大幅度贬值、资本外逃、储备下 降。 银行危机：机构发生挤兑、倒闭、被政府接管。 股市危机： 债务危机,三、金融危机及其成因,（二）发展中国家经历的几次危机 1、拉美债务危机 2、墨西哥比索危机 3、东南亚金融危机,三、金融危机及其成因,
