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1、高盛并购双汇案例分析,会计083 吴瑶瑶 张巧红 倪超丽 赖琳琳 蒋春燕 黄珊珊 钱力 王浙伟 赵伟骏 乔木,案例内容,一、并购背景分析 二、并购动因 三、并购对双汇影响 四、案例启示,双汇简介,双汇集团是漯河市政府全资控股企业,国内最大的肉类加工企业。 下属上市公司“双汇发展”,由漯河市政府、双汇集(35.72%)、漯河海宇投资(25%)共同持股。,并购背景,2006年12月,商务部批复,同意漯河市国资委将其持有的双汇集团100%的股权以20.1亿元人民币的价格转让给香港罗特克斯有限公司(高盛51%,鼎晖49%);双汇发展变更为外商投资股份有限公司;同意海宇将其持有的双汇发展25%股权转让给
2、罗特克斯(5.62元/股)。这样,罗特克斯即持有双汇发展60.72%的股份。,案例内容,一、并购背景分析 二、并购动因 三、并购对双汇影响 四、案例启示,二、并购动因高盛收购动因,2.1 高盛简介 高盛集团(Goldman Sachs):全球第二大投资银行和证券公司。成立于1869年,总资产3000亿美元,在世界24个国家设有42个分公司或办事处,共2万多名员工,2000年名列世500强第112位。1984年在香港设亚太地区总部,1994年在北京、上海设代表处。,2.2 高盛并购动机,(1)分享我国经济发展的成果 (2)快速进入并占领中国肉类产品市场 (3)利用劳动力成本优势 (4)获取我国上
3、市公司的重要资源 (5)做好在我国资本市场上的战略布局,2.3 双汇出售动因,(1)做大做强,走国际化道路 (2)雨润集团的竞争威胁 (3)高盛的高价 高盛抛出高价20.1亿收购双汇集团条件:第一、受让方必须继续使用双汇商标;第二、不得同时参股国内其他同行业企业;第三、不能把双汇搬出漯河等,案例内容,一、并购背景分析 二、并购动因 三、并购对双汇影响 四、案例启示,三、并购对双汇影响,1、影响评价(财务角度) 2、并购风险分析,影响评价(财务角度),双汇被高盛并购后,07前三季度净资产收益率趋势改变,较之于06年稍有下降 主要原因: 由于经营净利率与总资产周转率同时下降,虽然负债水平有所提高,
4、仍没有改变ROE下降趋势。,并购风险分析,1.管理环境整合,包括制度与人,核心是“理念”能否整合成功 2.业务整合,特别是内部摩擦成本与绩效的平衡 3.财务资源的整合,特别是“财权配置模式”的选择问题,案例内容,一、并购背景分析 二、并购动因 三、并购对双汇影响 四、案例启示,四、双汇并购案例的启示,喜忧参半的并购 三喜三忧,4.1 并购中的三喜,一喜: 中国企业并购不再盲从 双汇集团的挂牌,吸引了包括淡马锡、高盛集团、鼎晖投资、CCMP亚洲投资基金、花旗集团、中粮集团等十余个意向投资人先后来与北交所进行项目洽谈。 2006年4月26日漯河市国资委宣布,由美国高盛集团和鼎晖中国成长基金授权并代
5、表两公司参与投标的罗特克斯公司中标,中标价格为人民币20.1亿元。 高盛集团不断提高出价,是高盛最终得胜的原因之一 。多方选择合资伙伴,宁愿多花点时间选择,也不要草率成亲,4.1 并购中的三喜,二喜:他山之石,可以攻玉 随着我国对外开放的进一步深入和加入 WTO 过渡期的结束,外商在华跨国并购的加剧已是一个难以避免的趋势,对国内企业来说,引进外资毕竟仍然是盘活存量资本、提高技术和管理水平的一个重要选项 三喜:借鸡生蛋,品牌链得以延伸 如果并购后,坚持原品牌 ,那么通过并购方式,对国际肉类市场进行细分,品牌进行延伸,增加市场适应力。,4.2 并购的三忧,一忧:斩首行动。 目标直指行业龙头。高盛虽
6、然有雄厚的资金、先进的技术和品牌优势,但因多方面的原因使得其以独资方式进入中国市场会面临较大风险,而采用并购中方品牌的进入方式则可以有效回避这些风险。高盛通过并购处于行业领先地位的企业,利用收购方的渠道来推出自己的品牌产品,并为本方品牌大搞促销活动,却将中方品牌搁置,使中方品牌逐渐丧失生命力,从而达到树立自己的品牌产品作为行业龙头地位的效果。,4.2 并购的三忧,二忧:外资私募基金在并购中的影响 食品业是政策敏感度较低的行业,外资的进入不会导致产业安全问题。同时,高盛是在参股雨润后再次参股双汇,让人警惕海外私募基金成为中国产业整合的幕后力量 。 三忧:并购容易整合难 并购整合方面的风险不能忽视,即便能安全度过并购磨合期,也未必能实现原来战略目标。即便是国外的顶级企业也不可能将每一笔并购都“消化”得十分理想,如何避免消化不良,不仅需要企业家的大智慧,更需要激情之后冷静的思考与筹划。两个不同的公司,在企业文化、经营风格等方面都存在诸多的不同,这在跨国并购案列中尤为突出。,4.2 并购的三忧,还有一个最根本的问题:食品行业属于竞争性行业,但是否不属于与国计民生无关的,需要慎重。,谢谢观赏,WPS Office,Make Presentation much more fun,WPS官方微博 kingsoftwps,