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第十六章,利率敏感型证券的新结果和工具,前面讨论的例子基本都满足Black-Scholes假设,尤其是框架中的两个方面。 1.衍生证券是欧式,不能提前执行。 2.无风险利率r始终为常数。 然而,对大多数金融衍生产品而言,这些假设都是不合理的。,首先,主要的金融衍生产品都是美式产品,包括提前执行条款,这明显增加了衍生资产定价的复杂性。 其次,无风险利率明显不是常数。它与资产价格一样会受无法预料的冲击影响。尤其对于利率衍生品而言,我们不会保留这个假设。 这一章对利率衍生品进行简单的介绍。,3.利率上限和利率下限 利率上限和利率下限是流动性最强的利率金融衍生工具之一。利率上限可以用来对逐渐增加的利率风险进行套期保值,利率下限可以用来对逐渐递减的利率风险进行套期保值。 从本质上看,它们都是以Libor为标的资产的一篮子期权。,Libor构造,Rcap,Libor利率,债券价格,债券构造,复杂性,漂移项的调整,期限结构,注意,在经典Black-Scholes情形中,对标的资产的动态关系建模的意思是对单个SDE进行建模,而在利率情形中,相应的时间套利要用k个变量来建模。这里还要考虑变量之间的套利限制条件。 最后一个方面与波动率建模有关。 债券的波动率会随着时间而变化。因此,这些波动率不能像股票情形那样设为常数。,第十六章 完,