《《证券投资学》第4章：证券投资工具——债券知识讲解》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《证券投资学》第4章：证券投资工具——债券知识讲解（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第四章 证券投资工具债券,第一节 债 券 概 述 一、债券的定义及特征 (一)债券的定义 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券发行人即债务人，是借入资金的经济主体，投资者(或债券持有人)即债权人，是出借资金的经济主体，主要包括政府和政府机构、金融机构、事业单位、公司企业、各类基金、居民等。债券不仅反映发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。如果双方由此借款筹资行为发生纠纷，债券就是一种法律依据。,(二)债券的票面要素 1. 债券的票面价值 在债券的票面价值中，首先要规定
2、作为债券价值计量标准的币种。确定币种主要考虑债券的发行对象。一般来说，在国内发行的债券通常以本国本位币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家的货币或以国际上通用的货币为计量标准。此外，确定币种还应该考虑债券发行者本身对币种的需要。币种确定以后，其次还要规定债券的票面金额。票面金额大小不同，可以适应不同的投资对象，同样也会产生不同的发行成本。因此，债券票面金额的确定也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。 2. 债券的偿还期限及付息方式 债券偿还期限是指债券从发行之日起至结清本息之日止的时间。可以将债券分为短期债券、中期债券和长期债券。发
3、行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响，主要包括资金使用方向、市场利率变化、债券变现能力、发行规模等。 债券的付息方式分为一次付息(期满付息)与分期付息两大类。一次付息有三种方式，分别是单利计息、复利计息及贴现计息。分期付息一般采取按年付息、半年付息和按季付息三种方式。,3. 票面利率 债券的利率是债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示，债券利息对于债务人来说是筹集资本，利率高则负担重，利率低则负担轻；反过来，债券利息对于债权人来说是其投资收益，利率高则收益大，利率低则收益小。因此，利率是债券票面要素中不可缺少的内容。债券的利率受债券性质、信用级别、发行新股、期限及市场利率等
4、因素的影响。 4. 债券发行者名称 债券发行者名称明确了该债券的债务主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。 债券的这四个要素虽然是债券票面的基本要素，但有时他们不一定全部都在实际的债券上印制出来。比如，很多情况下，债券发行者是以公布条例或者公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率，只要发行人具备良好的信誉，投资者也会认可接受。 (三)债券的性质 1. 债券属于有价证券 2. 债券是一种虚拟资本 3. 债券是债权的表现,(二)两者发行主体的资格和范围不同，目的也不同 股票的发行主体只能是股份有限公司，目的是为了创办企业和增加资本，并且将筹措的资金列入公司资本。而由于债券代表一种债权债务关
5、系，其发行主体范围比较广，可以是政府、金融机构、公司企业等。发行债券是债务人追加资金的需要，它属于公司的负债，而不是资本。 (三)两者期限不同 股票是股东投入股份的证明，为了保证公司经营的稳定性，股本可以由公司永久使用，除非公司停业清理或解散。因此股票是一种永久投资。而债券一般有规定的偿还期，期满时债务人必须按时归还本金，一般债券都在发行时即确定期限，投资者据此确定其投资行为。 (四)两者的收益性不同 股票的收益作为公司的一项分配，随着公司的经营业绩、股利政策等不同而变化，而公司经营业绩又受经济形势、行业走势、公司经营情况等因素的影响，股票的收益不确定性较大。债券的收益主要是利息收益，一般在发
6、行时规定一个固定的利率，不受公司情况的影响，收益比较有保障。,(五)两者的风险程度不同 股票风险较大，债券风险相对较小。股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有盈利才能支付，且排在债券利息支付和纳税之后；债券利息是公司的固定支出，属于费用范围，比较有保障。在二级市场上，股票无固定的期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌幅度也较大；而债券因其利率固定，期限固定，市场价格也较稳定。 三、债券的分类 债券的发行已有很长的历史，而且种类越来越多。根据不同的标准可有不同的分类方法，同一债券也可能归于不同种类。 (一)根据债务发行主体不同分类 1. 政府债券 政府债券又称公债，
7、指的是中央政府和地方政府发行的一种格式化的债权债务凭证。政府债券又可以分为中央政府债券和地方政府债券。 1) 中央政府债券 中央政府债券即国债，指由中央政府直接发行的债券。主要用于弥补预算赤字及国家投资的重点项目建设。,国债和其他债券相比有以下三个特点。 (1) 安全度高。国债是所有各类债券中风险最低的。 (2) 期限跨度大，品种多。根据筹资的目的不同，国债可有不同的期限，有1年以下的短期债券，也有25年的中期国债，还有5年以上的长期债券。以发行品种来看，有贴现债券、付息债券，也有实物债券、记账债券和凭证式债券。 (3) 免缴所得税。国债的利息收入一般都可以免缴所得税。 2) 地方政府债券 地
8、方政府债券又称市政债券，指由地方政府及其代理机构或授权机构发行的一种债券，主要用于公共设施建设、住房建设和教育等支出。市政债券以地方政府收入作为担保，与国债相比，安全程度略差，因此发行量小，流通性也比不上国债。但由于可以同时免缴中央政府税收和地方政府税收，收益率常在国债之上。市政债券主要有两种：一种是一般责任债券，这类债券是发行者的信用及充分的征税权利作为还本付息担保的债务凭证，是市政债券中信用较高的一种；另一种是收益债券，这种债券所筹的资金投入某些指定的工程项目，并以这些项目所取得的收入作为还本付息的保证，地方政府对这些项目通常不予担保，其信用程度与这些项目的收益有关。,2. 金融债券 金融
9、债券是由银行或非银行金融机构发行的债券由于金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此，金融债券往往也有良好的信用。金融债券的发行目的主要有两个方面：一是用于某种特殊用途，如我国发行金融债券主要作为特种贷款发放，用于一些重点项目建设；二是通过连续不断的发行来作为银行长期资金的主要来源。 3. 公司债券 广义的公司债券通常又称企业债券，是企业和股份有限公司为筹集资金而对外发行的、约定在一定期限内还本付息的债券。狭义的公司债券仅指股份公司发行的债券。公司债券发行的主要目的是为了筹措长期发展的资金，满足其生产经营的所需资金。由于公司债券的发行者主要以其经营利润作为还本付息的保证，因此，公司债券的风
10、险与公司本身的经营状况直接相关。所以，公司债券是一种风险较大的债券，其票面利率常高于政府债券和金融债券。 公司债券的种类繁多，包括记名公司债券和不记名公司债券，参加公司债券和非参加公司债券，可提前赎回公司债券和不可提前赎回公司债券，普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券与延期公司债券，附有选择权的公司债券与未附有选择权的公司债券，可转换债券和不可转换债券等。,(二)根据利率方式不同分类 1. 固定利率债券 固定利率债券是指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。固定利率债券不考虑市场变化因素，因而其筹资成本和投资收益均可以事先预计，不确定性较小，但这种债券有可能为债券发行者和持有者带来风险
11、。当偿还期内的市场利率上升且超过债券票面利率时，对发行者而言，其筹资成本相对降低，但债券持有者就要承担利率相对降低的风险；相反，在偿还期内如果利率下降且低于债券票面利率，发行者的筹资成本则相对增加，债券持有者则获得了由于利率下降而带来的额外利益。 2. 浮动利率债券 浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，亦即债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。浮动利率债券往往是中长期债券。由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现重大偏差。当市场利率上升时，债券的利率也相应上涨；反之，当市场利率下降时，债券的利率就相应下调。这样，浮动利
12、率债券就可以有效地避免因市场利率波动而产生的风险。,(三)根据计息方式不同分类 1. 单利债券 单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。单利债券的利息总收入与期限划分长短无关。如果利息为I，本金为P，年利率为i，期限为n，则单利的计算公式为： 2. 复利债券 复利债券是指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。复利债券的利息包含了货币的时间价值。另外，在名义利率相同的情况下，复利债券的实得利息要多于单利债券。复利是假定每年的利息再投资，并假定再投资的利率是一样的。复利债券的利息收入与期限划分长短密切相关，期限划分
13、越短，计算利息的次数越多，投资者获得的利息总收入越高；反之，则越低。如果利息为I，本金为P，年利率为i，期限为n，则复利的计算公式为：,3. 贴现债券 贴现债券是指票面上不含利率、发行时按规定的折扣率，低于票面发行，到期时按照面值偿还本金的债券。美国的短期国库券和日本的贴现国债，都是较为典型的贴现债券。贴现债券无论在发行时或上市流通时都可以用贴现率来反映现值和面额之间的差价。贴现率的计算公式为： 式中，表示贴现率，表示面值，表示现值，为期限。 4. 累进利率债券 累进利率债券是指以利率逐年累计方法计息的债券。前面介绍的单利债券或复利债券，其利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券的利率随着时
14、间的推移，后期利率将比前期利率更高，呈累进状态。而且，这种债券的期限往往是浮动的，但有最短持有期和最长持有期。设债券面值为A，基础年利率为i，持有期限为n，每年利率递增率为r，持满某年的利息额为，则利息的计算公式为： 在我国，累进利率债券曾经在金融债券中有所运用。,(四)根据募集方式不同分类 1. 公募债券 公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。这种债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度，除政府机构、地方公共团体外，一般企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。 2. 私募债券 私募债券是指在指定范围内，向特
15、定的对象发行的债券。私募债券的利率比公募债券高，发行的范围很小，一般不上市，发行者无需公布其财务状况。私募债券的流动性较差，其转让要受到很多限制。 (五)根据偿还期限不同分类 债券种类按年限来划分，不同的国家又有不同的标准。一般来说，偿还期在1年以下的债券称为短期债券，偿还期限在110年的债券称为中期债券，期限在10年以上的债券为长期债券。,(六)根据债券的券面形态不同分类 1. 实物债券 实物债券是一种具有标准格式和实物券面的债券。在标准格式的券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布而
16、不在券面上注明。我国发行的无记名国债就属于实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名、不挂失，可以上市流通。 2. 凭证式债券 凭证式债券是一种债权人认购债券的收款凭证。我国从1994年开始通过银行系统发行的凭证式国债即属凭证式债券。该债券券面上不印制票面金额(而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额)，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债券，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如果遇到特殊情况，需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算。,3. 记账式债券 记账式债券是没有实物形态的票券，只在计算机账户中记录债权。由于记账式债券的发行和交易均无纸化，所以效率高、成本低、交易安全。 (七)根据债券发行所在地不同分类 国内债券是指本国政府、企业等机构在本国发行的、以本国货币为面额的债券。 国际债券是本国发行者在本国以外发行的债券。它包括外国债券和欧洲债券两种。外国债券是指在某个国家的债券市场上，由外国的政府、法人或国际机构在其国内发行的债券，该债券的面值货币是债券发行市场所在国的货币。发行外国债券
