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1、三、企业融资的方式,公开发行与私募发行,1,溢价发行、平价发行、折价发行,2,公开发行与私募发行,又称公募，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券，己经发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。,私募又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类，一类是个人投资者，例如公司老股东或发行机构自己的员工；另一类是机构投资者，如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等。,私募,公开发行,溢价发行、平价发行、折价发行,平价发行,溢价发行,折价发行,也称为等额发行或面额发行 是指发行人以票面金额作为发行价格 方式较为简单
2、易行 但其主要缺陷是发行人筹集资金量较少,是指发行人按高于面额的价格发行股票 可使公司用较少的股份筹集到较多的资金 可降低筹资成本,是指以低于面额的价格出售新股 即按面额打一定折扣后发行股票 折扣的大小主要取决于发行公司的业绩和承销商的能力,一、中国股票发行监管制度的沿革,二、首次公开发行股票并上市的新旧规则差异比较,主体资格,1,规范运行,2,财务会计要求,3,募集资金,4,发行程序,5,信息披露,6,盈利预测,7,主体资格,资料来源：中国证券监督管理委员会,规范运行,资料来源：中国证券监督管理委员会,财务会计要求,资料来源：中国证券监督管理委员会,募集资金,资料来源：中国证券监督管理委员会
3、,发行程序,资料来源：中国证券监督管理委员会,信息披露,资料来源：中国证券监督管理委员会,盈利预测,资料来源：中国证券监督管理委员会,三、企业首次公开发行股票的程序,首次公开发行（IPO：initial public offering）流程,四、投资银行在股票公开发行及承销中的职责,投资银行在股票公开发行中的工作流程图,案例：某股份有限公司股票发行定价,实证：尽职调查的具体步骤和内容,决定股票发行价格的因素,盈利水平,净资产,发行数量,发展潜力,股市状态,行业特点,股票发行价格确定的方式,某股份有限公司股票发行定价,某股份有限公司在本次股票发行前的总股本为5000万股，本次发行6000万股，发
4、行日期为5月1日，当年预计税后利润总额为6500万元。 请问： （1）用全面摊薄法计算每股税后利润； （2）用加权平均法计算每股税后利润； （3）如发行价定为10.7元，用加权平均法计算的发行市盈率是多少？,计算方法,答案1,答案2,答案3,某股份有限公司股票发行定价,每股收益或每股税后利润的计算方法有两种： 一是全面摊薄法，也就是发行当年预测的税后利润总额除以发行后的总股本，得出每股税后利润。 二是加权平均法，也就是发行当年预测的税后利润总额除以发行当年公司股本的加权平均数。,计算方法,加权平均法计算公式为,全面摊薄法计算公式为,答案1,答案2,答案3,某股份有限公司股票发行定价,答案1：全
5、面摊薄法,答案2,某股份有限公司股票发行定价,答案2：加权平均法,答案3,某股份有限公司股票发行定价,答案3：市盈率,=13.99,路 演,路演：（Road Show）也成为“路游”，是股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研活动并对可能的投资者进行巡回推介活动。,农 行 上 市,中国农业银行是四大国有独资商业银行之一，是中国金融体系的重要组成部分，总行设在北京。 中国农业银行最初成立于1951年，1979年2月再次恢复成立后，成为在农村经济领域占主导地位的国有专业银行。,1994年中国农业发展银行分设，1996年农村信用社与农行脱离行政隶属关系，中国农业银行开始向国有独资商业银行转变。 200
6、9年1月15日，中国农业银行完成工商变更登记手续，由国有独资商业银行整体改制为股份有限公司，并更名为“中国农业银行股份有限公司”。,2010年7月15日，农行公司网上发行的103.10亿股将在上交所挂牌交易；H股交易时间将安排在7月16日，届时，四家国有大行将全部完成“A+H”两地上市。若绿鞋（发行人授予A股联席主承销商不超过初始发行规模15%的超额配售选择权）全额行使，农行A+H股IPO将在全球募集221亿美元，成为全球历史上最大IPO 。,第四节 企业债券的发行,与股票筹资的不可偿还性不同，企业债券有固定的存续期限，发行人必须在到期时向投资者支付本金，并按预定的利率水平支付利息。 因此，各
7、国都对企业债券的发行制定了严格的限制条件，以确保发行人的偿债能力，保护投资者的合法利益。,第四节 企业债券的发行,三、债券信用评级,二、企业债券发行、上市条件,一、企业债券发行考虑的相关因素,一、企业债券发行考虑的相关因素,1. 发行额,2. 债券面值,3. 债券的期限,4. 债券的偿还方式,5. 票面利率,6. 付息方式,7. 发行价格,8. 债券实际支付的价格,9. 发行方式,10. 是否记名,11. 担保情况,12. 债券选择权情况,13. 发行费用,二、企业债券发行、上市条件,债券发行、上市条件,1,公司债券应当载明的主要事项,2,债券发行、上市条件,(1) 经国务院授权的部门批准并公
8、开发行； (2) 股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元； (3) 累计发行在外的债券总面额不超过企业净资产额的百分之四十； (4) 最近三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息； (5） 募集资金的投向符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途； (6) 债券的期限为一年以上； (7) 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； (8) 债券的实际发行额不少于人民币五千万元； (9) 债券的信用等级不低于A级； (10) 债券有担保人担保，其担保条件符合法律、法规规定；资信为AAA级且债券发行时主管机关同意豁免担保的债券除外； (11)申请债券上市
9、时仍符合法定的债券发行条件； (12)证券交易所认可的其他条件。,公司债券应当载明的主要事项,（1）公司名称； （2）债券募集资金的用途； （3）债券总额和债券的票面金额； （4）债券利率的确定方式 ； （5）还本付息的期限和方式；,（6）债券担保情况 ； （7）债券的发行价格、发行的起止日期； （8）公司净资产额； （9）已发行的尚未到期的公司债券总额； （10）公司债券的承销机构。,三、债券信用评级,国际最具权威性的信用评级机构,1,国内信用评级的指标体系,2,国际最具权威性的信用评级机构,标准普尔等级评定系统,国际最具权威性的信用评级机构,穆迪等级评定系统,国内信用评级的指标体系,经营管理,财务分析,基础素质,产业分析,债权保护条款,债券的价格决定,1、影响债券定价的内部因素：期限；票面利率；提前赎回规定；税收待遇；市场性；级别； 2、影响债券定价的外部因素 ：银行利率；市场利率；,3、债券的定价原理 （1）债券价格、到期收益率与票面收益率的关系 （2）市场价格与到期收益率 （3）价格折扣或升水,4、债券的基本价值评估 举例：假定投资利率是10%，投资10000元，50年后的本利是多少？ 解答：单利：Pn=Po（1+rn）=60000 复利： Pn=Po（1+r）n=1173908,
