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1、第二 章 外汇市场与外汇交易,第二节 外汇交易,全世界的外汇交易市场无论从时间上还是从空间上都是一个紧密相连的统一体，所以外汇交易对一国经济的影响也越来越大。有时甚至可以由于外汇交易而使该国的经济崩溃，从而导致一场局部的经济危机。,一、即期外汇交易/现汇交易（Spot Exchange Transaction） （一）概念 交易双方以当时外汇市场的价格成交，成交后在当日或者在两个营业日之内办理交割（Delivery ）的一种交易行为。,外汇头寸：外汇买卖的差额 空头/超卖/短头寸：卖出多于买进（Short Position） 多头/超买/长头寸：卖出少于买进（Long Position）,抛补
2、（Cover） ：轧平头寸，即对自己的外汇头寸进行调整，超买则抛出，超卖则补进。 向进出口商或其它客户提供金融服务，这属于银行被动性的外汇交易。而抛补则是银行主动性的外汇交易。,（三）即期外汇交易中的套算汇率 套算汇率因两种非美元货币标价方法的不同而有差异，但基本机理是一致的： 1、当两种货币与关键性货币美元的汇率标价法相同时，将相应的数字交叉相除。 2、当两种货币与关键性货币美元的汇率标价法不同时，将相应的数字顺序相乘。,例 设某外汇市场中几种货币的汇率行情如下： US $ 1=HK $ 7.7510/7.7530 US $ 1=RMB6.8360/6.8350 EUR1=US $ 1.39
3、20/1.3960 套算US $ /HK $和HK $ /RMB的汇率。,对于欧元与港币来说，它们与美元的标价方法不同，因此顺序相乘可得： US $ 1=HK $ 7.7510/7.7530 EUR1=US $ 1.3920/1.3960 EUR1=HK $ 10.7894/10.8232,对于港币和人民币来说，它们与美元的标价方法相同，因此交叉相除可得： US $ 1=HK $ 7.7510/7.7530 US $ 1=RMB6.8360/6.8350 HK $ 1=RMB0.8818/0.8822,二、远期外汇交易/期汇交易（Forward Exchange Transaction ） （
4、一）概念 买卖双方在成交时先就交易的货币种类、汇率、数量以及交割期限等达成协议，并以合约的形式将其确定下来，然后在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。,期限：没有特别限制。 一般为1、2、3、6个月、1年。这些期限的交易称为标准期限交易。 此外也有3天、7年等，这些期限的交易称为不规则日期的交易。,（二）与即期外汇交易的主要区别 目的不同：实需/保值 汇率不同：即期/远期 交割日不同：两个营业日内/到期日 交割方式不同：足额/差价,（三）报价 1、直接远期报价 苏黎世外汇市场 某日 US $ /SF 即期 1.6550/1.6560 1个月 1.6388/1.6403 2个月
5、 1.6218/1.6233 3 6 12 ,2、掉期率远期报价（远期差价报价） （1）明确知道是升水或贴水及点数 直标标价法： Forward = spot + 升水 - 贴水 间标标价法： Forward = spot - 升水 + 贴水,例1：某日巴黎外汇市场（直接标价法）上现汇汇率为 $1=FF5.6685/5.6695，三个月远期升水为74/78点。计算三个月期的远期汇率。 $1=FF5.6685 / 5.6695 +) 0.0074 / 0.0078 $1=FF5.6759 / 5.6773,（2）某日纽约外汇市场（间接标价法）上现汇汇率为 $1=SF1.4570/1.4580，三
6、个月期远期升水为470/462点。计算三个月期远期汇率。 $1=SF1.4570/1.4580 -) 0.0470/0.0462 $1=SF1.4100/1.4118,（2）仅知道点数，不知道是升水还是贴水 基本货币：数量固定不变，作为比较基础的货币，又称为被报价货币。 标价货币：数量不断变化的货币，又叫报价货币。,例 巴黎某日 US$/FF 即期 5.2130/5.2160 1个月 70/30 2 120/80 3 160/110 6 100/10 12 20/180 思考：标价方法、买入卖出价、外汇升贴水,直接标价法 巴黎外汇市场 某日 US$/FF 即期 5.2130/5.2160 1个
7、月 70/30 2 120/80 贴水 3 160/110 6 100/10 12 20/180 升水,计算3个月远期汇率 左高右低往下减 即期汇率 5.2130 / 5.2160 - 0.0160 / 0.0110 3个月远期汇率 = 5.1970 / 5.2050,计算12个月远期汇率 左低右高往上加 即期汇率 5.2130 / 5.2160 + 0.0020 / 0.0180 12个月远期汇率 5.2150 / 5.2340,与其他的计算方法相比，结果是否一致？ 直标法 Forward = spot + 升水 - 贴水 3个月远期汇率 即期汇率 5.2130 / 5.2160 - 3个月
8、远期汇率贴水 0.0160 / 0.0110 3个月远期汇率 5.1970 / 5.2050,检验办法 远期汇率中的买卖差价幅度要大于即期汇率中买卖差价的幅度，越是远期，买卖价之间差价幅度越大。 1个月远期汇率 5.2060/5.2130 70 2 5.2010/5.2080 70 3 5.1970/5.2050 80 6 5.2030/5.2150 120 12 5.2150/5.2340 190,（四）分类 1、 交割日固定的远期外汇交易 只适用于具体交收日既的应收和应付款项 2、 选择交割日的远期外汇交易（择期远期交易Option Transaction） 签订远期外汇合约的第三天到合约
9、到期之前的任何一天选择为交割日。,（五）作用 1、为了套期保值，避免风险 例：1998.5.8 spot US$1 = JAP133 2个月 132.50 根据合同，进口商甲公司将在2个月后支付JAP4亿的进口货款。甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元汇率下跌将增加换汇成本，于是同银行做一笔期汇买卖。,甲公司按照远期汇率购买日元付出美元： 400，000，000132.50 = US$3，018，867.92 假如甲公司等到2个月以后才进行即期外汇买卖，届时US$1 = JAP124，则同样获得4亿日元，公司将付出美元： 400，000，00
10、0124 = US$3，225，806.45 与做远期外汇买卖相比，公司将多支出： 3，225，806.45 - 3，018，867.53 = US$206，938.92 显然，通过远期交易，该公司锁定了进口付汇成本。,2、为了投机以赚取利润 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）：指投机者（Speculator）根据对有关货币汇率变动的预测，通过买卖现汇或期汇，有意保持某种外汇的多头或空头，以期在汇率实际发生变动之后获取利润的一种外汇交易。,（1）在现汇市场的投机 法国 spot：1 = FF5.6525 预测：1个月后外汇即期汇率将上升 买进10万，付出FF5
11、65 250 1个月后的即期汇率：1 = FF5.6535 卖出美元10万，得FF565 350 利润：FF100,（2）在期汇市场的投机 HK 3月1日 /HK 3月期 8.9625 预测美元在以后3个月内将会贬值，在期汇市场上抛出三月期美元100万，交割日为6.1，3.1成交时只需支付少量手续费。 5月1日 /HK 1月期 8.9525 该投机者再次进入期汇市场，买入1月期美元100万，交割日为6.1。 利润 100万 (8.9625 - 8.9525) = HK1万,现汇市场和期汇市场投机的区别： 在现汇市场上进行投机时，由于现汇交易要求立即进行交割，投机者手中必须持有足够的现金和外汇。
12、而期汇交易只需交纳少量保证金，无需付现汇，到期轧抵，计算盈亏，因此，不必持有足额本金就可交易，所以期汇交易较容易，成交额也较大，但风险较高。,三、套汇与套利交易 （一）套汇（Arbitrage Transaction） 指套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱卖贵买以获取差价利润的一种外汇业务。,1、地点套汇 假定：London 1 = US2.0040-2.0050 New York 1 = US2.0070-2.0080 即London，以1 = US2.0050卖，买。 New York ，以1 = US2.0070卖，买。 如果不考虑套汇成本，10万英镑交易额的套汇
13、利润为多少？ New York： 100 0002.0070 =200 700 London： 2007002.0050 = 100 099.75 套汇利润：100 099.75 -100 000 = 99.75,2、时间套汇（掉期swap transaction ） 外汇交易者在买进或卖出一种期限、一定数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交易。,（1）按照掉期交易中两笔交易的期限 即期对远期：一种货币在被即期买入或卖出的同时，又被远期卖出和买入。 即期对即期：在买进和卖出一笔即期外汇的同时，卖出和买进币种相同、金额相等但交割日不同的另外一笔即期外汇。又称为隔日
14、掉期交易。 远期对远期：由两笔不同期限的远期外汇交易所构成的掉期交易。,例 美国某银行在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。 New York /$ Spot 1.6960-1.6970 1个月 1.6868-1.6880 3 个月 1.6729-1.6742 如果该银行进行一笔远期对远期掉期，其美元收支如何？如果进行两笔即期对远期掉期，其美元收支如何？哪种掉期更划算？,远期对远期： 买入3个月的远期（1.6742） 卖出1个月 （1.6868） 毛利 （1.6868 -1.6742） 100万 = $1.26万,两笔即期对远期： 买入3个月的期汇同
15、时卖出现汇 1.6742 100万 = $167.42万 1.6960 100万 = $169.60万 获利：169.60 - 167.42=$ 2.18万 卖出1个月的期汇同时买现汇 1.6868100万 = $168.68万 1.6970100万 = $169.70万 亏损：169.70 -168.68=$ 1.02万 总计盈利：2.18 -1.02 = $ 1.16万 结论：做一笔远期对远期更划算。,（2）按外汇交易的参与者划分 纯粹掉期交易：指交易只涉及两方，即所有外汇买卖都发生于银行与另一家银行或客户之间。 配合掉期交易：交易涉及三个交易者，如银行与一方进行即期买入的同时，又与另一方进行远期卖出的复合型交易。,（三）套利（Interest Arbitrage） 利用外汇市场汇价的差异以及当时两国短期投资利率上的差额，将资金从利率低的国家（或地区）调往利
