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1、第十二章 综合财务分析,主要内容： 综合财务分析的含义、特点、内容 综合财务分析的方法沃尔评分法 杜邦分析法 基于EVA的企业业绩评价体系,第一节 综合财务分析概述,一、综合财务分析的含义 综合财务分析就是将有关财务指标按其内在联系结合起来，系统、全面、综合地对企业的财务状况和经营成果进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和经营成果的优劣。,一、沃尔评分法 亚历山大.沃尔在其于20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析等著作中提出了信用能力指数概念，将流动比率、产权比率、固定资产比率、存贷周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、自有资金周转率等七项财务比率用线性关系结合起来，并分别给
2、定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出的评价。,第二节综合财务分析方法,现代社会与沃尔所处的时代相比，已经发生了很大的变化。现在通常认为，在选择指标时，偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力指标均应当选到，除此之外还应当适当选取一些非财务指标作为参考。 【例】沃尔比重评分法的基本步骤：,（1）选择评价指标并分配指标权重。,（2）确定各项评价指标的标准值。 财务指标的标准值一般可以行业平均数、企业历史先进数、国家有关标准或者国际公认数为基准来加以确定。表中的标准值仅是为举例目的而假设的。,（3）对各项评价指标记分并计算综合分
3、数。 综合得分=各项评价指标的得分,（4）形成评价结果。 在最终评价时，如果综合得分大于100，则说明企业的财务状况比较好；反之，则说明企业的财务状况比同行业平均水平或者本企业历史先进水平有差距。由于该公司综合得分为111.54，大于100，说明其财务状况为良好。 沃尔比重评分法是评价企业总体财务状况的一种比较可取的方法，这一方法的关键在于指标的选定、权重的分配及标准值的确定等。,案例解析,某公司2010年财务状况及收益资料如下：,某公司财务状况综合评分,1.计算以下有关财务比率： （1）偿债能力指标： 流动比率19000100001.9 速动比率（190008000）100001.1 已获利
4、息倍数（43001900）19003.26,（2）营运能力指标：,（3）盈利能力指标：,某公司财务状况综合评分,第三节 基于EVA的企业业绩评价体系,什么是EVA? EVA管理体系介绍 应用举例,EVA是当今最热门的财务观念，并将越来越热。财富杂志 作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。 彼得-德鲁克 按全部股东收益计算，采用EVA体系的公司业绩优于参照组平均水平： 第一年，高于参照组2.87% 第二年，高于参照组12% 第三年，高于参照组12.2% 独立研究报告,应用EVA管理体系的公司,国外 JCPenny, KAO, Siemens, CocaCola, S
5、ONY，TOYS R US 国内 青岛啤酒，上海轻工，李宁，宝钢,EVA的定义,EVA = 税后净营业利润 - 资金的机会成本,改善采购,某单位正研究一项通过改善采购流程从而提高利润率的计划。预计通过节约成本能使利润率上升到17%，但同时要投入资本￥150。 问题：是否要实行该计划？,改善采购,底线预测 损益表资产负债表损益表资产负债表 销售收入10001000 利润率15%资本17%资本 利润150=1000170=1150 资本回报率15%14.8% EVA 收入150170 资本10001150 X资本成本率10%10% 资本成本100115 EVA5055,什么是EVA? 总结,经济增
6、加值又叫经济利润 它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，因此它是经营效率和资本使用效率的综合指数 经济增加值可以通过对会计报表进行合理的调整和计算得到，它基于会计数据，但打破了会计制度存在的多种弊端和不足，能准确的揭露企业经营的经济效益 对任何公司来讲，提高经济附加值是关键。,二、EVA的计算,（一）EVA计算模型 EVA= 税后净营业利润 - 资本成本 = 税后净营业利润 - 资本总额加权平均资本成本率 加权平均资本成本率 =税前债务资本成本率（1-所得税税率）债务占总资本比例+股权资本成本率股权占总资本比例 债务资本=短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分 股权资本= 资本
7、总额 - 债务资本,（二）EVA计算调整 1. 税后净营业利润（NOPAT）的确定 税后净营业利润 = 税后净利润+少数股东损益+财务费用+（营业外支出- 营业外收入）- 补贴收入+ 各项会计准备金增加额之和+ 商誉摊销额+（已摊销的研发费用- 应摊销的研发费用）（1- 所得税税率）+ 递延所得税负债增加额- 递延所得税资产增加额,2. 资本总额的确定 资本总额 =短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分+普通股权益+少数股东权益 - 在建工程+ 各项减值准备金余额之和+ 商誉摊销额+ 递延所得税负债余额- 递延所得税资产余额+ （累计营业外支出- 累计营业外收入- 累计补贴收入）（1-
8、 所得税税率） +研究开发费用的资本化金额 债务资本总额=短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分 股权资本总额=资本总额债务资本总额,3. 资本成本率的确定 （1）债务资本成本率 可用中国人民银行公布的一年期流动资金贷款利率作为税前债务资本成本 （2）股权资本成本率 可以采用资本资产定价模型（CAPM）计算股权资本成本率： R=Rf+（Rm-Rf）,一、西单商场EVA的计算 西单商场2008年末计算EVA时的有关财务数据如下 ： 已知2008年一年期贷款利率为5.31%，一年期国债利率为1.28%， （Rm-Rf）为4%，所得税税率为25%,案 例 分 析,西单商场2008年的EVA计算表,EVA价值杠杆,EVA,重要程度: 很重要 中等重要 不重要,本 章 结 束 谢 谢,
