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1、宏观经济分析与证券市场,一.宏观经济运行分析 (一)宏观经济运行对证券市场的影响。 证券市场素有“经济晴雨表”之称。它既表明证券市场是宏观经济的先行指标，也表明宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。宏观经济运行对证券市场的影响通常通过以下途径实现：,1.企业经济效益 无论从长期看还是从短期看，宏观经济环境是影响公司生存、发展的最基本因素。如果宏观经济运行趋好，企业总体盈利水平提高，证券市场的市值自然上涨；如果政府采取强有力的宏观调控政策，紧缩银根，企业的投次和经营会受到影响，盈利下降，证券市场市值可能缩水。,2.居民收入水平 在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入政策的作用下，居民收入水平提
2、高，将会在一定程度上拉动消费需求，从而增加相关企业的经济效益。另外，居民收入水平的提高，也会直接促进证券市场投资需求。,3.投资者对股价的预期 当宏观经济趋好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会上升，证券市场自然人气旺盛，从而推动市场平均价格走高；反之，则会令投资者对证券市场信心下降。,4 .资金成本 当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、实施消费信贷政策、征收利息税等政策，居民、单位的资金持有成本将随之变化，从而影响证券市场的走向。,（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系 1 .国内生产总值的变动 国内生产总值（GDP）是一国经济成就的根本反映。从长期看，在上市公司的行业结构与该国
3、产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是相吻合的。,（1）持续、稳定、高速的GDP增长上升 （2）高通胀下的GDP增长下跌 （3）宏观调控下的GDP减速增长平稳渐生 （4）转折性的GDP变动,2 .经济周期变动 经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现。经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。,股价波动与经济周期相互关联的几点启示： （1）经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。 （2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向
4、。正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段，对未来做出正确判断。 （3）把握经济周期，认清经济形势。不要被股价的“小涨”“小跌”迷惑而追逐小利或回避小失，这一点对中长期投资者尤为重要。,3 .通货变动 通货变动包括通货膨胀和通货紧缩。 （1）通货膨胀对证券市场的影响 温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。如果通货膨胀在一定的可容范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。,严重的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这会使人们通过囤积商品、购买房屋等进行保值。通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。通货
5、膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应” “负债效应” “存货效应” “波纹效应”有可能刺激股价上涨，但长期严重的通货膨胀必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌,（2）通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。,二.宏观经济政策分析 （一）财政政策 财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财产关系的一系列方针、准则和措施的总称。,1.财政政策的手段及其对证券市场的影响 财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。 这些手段可以单独使用，也可以
6、配合协调使用。,2 .财政政策的种类及其对证券市场的影响 财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。总的来说，紧缩性财政政策将使过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，因为这预示着未来经济将减速增长或走向衰退；而扩张性财政政策刺激经济发展，证券市场则将走强，因为这预示着未来经济将加速增长或进入繁荣阶段。,实施积极财政政策对证券市场的影响 1.减少税收，降低税率，扩大减免税范围。其政策的经济效应是：增加微观经济主体的收入，并同时增加了他们的投资需求和消费支出。 2 .扩大财政支出，加大财政赤字。其政策效应是：扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。但过度使用此项政策，财政收支出现巨
7、额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素。 3.减少国债发行。对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。 4 .增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大。其政策效应是扩大社会需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。,3、分析财政政策对证券市场影响应注意的问题 （1）关注有关的统计资料信息，认清经济形势。 （2）从各种媒介中了解经济界人士对当前经济形势的看法，关心政府有关部门主要负责人的日常讲话，分析其经济观点、主张，从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。 （3）分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，据此预期
8、政策倾向和相应的经济影响。 （4）关注年度财政预算，从而把握财政收支总量的变化趋势，更重要的是对财政收支结构及其重点作出分析，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。 （5）在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响（比如通货膨胀、利率等）结合行业分析和公司分析作出投资选择。,（二）货币政策 1 . 货币政策及其作用 货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。货币政策对宏观经济进行全方位的调控，调控作用突出表现在以下几点：,通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡； 通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保
9、持物价总水平的稳定； 调节国民收入中消费与储蓄的比例； 引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。,2 .货币政策工具 货币政策工具又称“货币政策手段”，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。 货币政策工具可分为一般性政策工具（包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（包括直接信用控制、间接信用指导等）。,3 .货币政策的运作 货币政策的运作主要是指中央银行根据客观经济形势采取适当的政策措施调控货币供应量和信用规模，使之达到预定的货币 紧的货币政策和松的货币政策,4 .货币政策对证券市场的影响 中央银行的货币政策通过利率、公开市场业务、调节货币供应量和选择性货
10、币政策工具对证券市场产生影响。,（1）利率：中央银行调整基准利率的高低，对证券价格产生影响。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。,（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响：当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。这会推动利率下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨；反之，股票价格将下跌。,（3）调节货币供应量对证券市场的影响：央行可以通过存款准备金率和在贴现政策调节货币供应量，影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。提高存款准备金率或再贴现
11、率，证券市场价格趋于下跌，使证券市场行情走势趋弱。降低则反之。,（4）选择性货币政策工具对市场的影响：为了实现股价的产业政策和区域经济政策，我国对不同行业和区域采取区别对待的方针，此时贷款流向反映当时的产业政策与区域政策，并引起证券市场价格的比价关系做出结构性调整。,（三）收入政策 1、收入政策概述 收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。收入总量调控政策主要通过财政、货币政策来实施，还可以通过行政干预和法律调整等措施来实施。,2、我国收入政策的变化及其对证券市场的影响。 着眼于短期供
12、求总量均衡的收入总量调控是通过财政、货币政策来进行的，因而收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。,三、国际金融市场环境的分析 国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。这些市场是一个整体，各个市场相互影响。证券市场仅仅是国际金融市场的一部分，国际证券市场受其他市场的影响，其对一国证券市场的影响是通过该国国内其他金融市场的传导而发生的。,（一）国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。 一般来讲，一国的经济越开放，证券市场的国际化程度就越高，证券市场受汇率的影响越大。一般而言，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场需求减少，从而市场价格下跌。,（二）国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。 从我国目前的市场结构来看，国际金融动荡对于A股市场的影响比较小，或者说在分析A股市场的运行趋势时，可以忽略不计；但对于以境外投资者为投资主体的B股市场来说，影响比较大。,
