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1、迈入投资新时代-2007年投资策略,第一部分 2006年井喷行情的内在因素 第二部分 2007年直上重霄九,第一部分 2006年井喷行情的内在因素,宏观经济持续高增长 股权分置改革的顺利 人民币升值 价值投资理念成为市场主题 王者回归 金融风险的逐步化解,06年井喷行情因素之一：宏观经济,我们预计中国同样正处于“黄金N年”的开端,06年井喷行情因素之二：股权分置改革,市场制度性缺陷得以基本解决，大股东利益与流通股股东利益一致； 截至06年12月31日，完成股改家数占比97，资产占比98；,06年井喷行情因素之三：人民币升值,人民币汇率的不断走高也是本轮历史性行情的重要推动因素，人民币汇率和上证
2、综指的相关系数高达0.88。,06年井喷行情因素之四：价值投资理念成为市场主题,开放型基金、QFII、社保、保险成为主流投资机构 06年股票型基金算术平均收益率97； 06年基金交易量占整体市场比例25，07年元月30；,06年井喷行情因素之五：王者回归,06年井喷行情因素之五：王者回归,06年井喷行情因素之五：金融风险的化解,证券行业综合治理高危券商处置 客户保证金第三方存管 行业集中度加大,第二部分 2007年直上重霄九,面临新的宏观经济环境 与国际市场逐步接轨 投资主线：资产重估+盈利增长 市场不确定因素 投资主题,2007年直上重霄九面临新的宏观经济环境,投资与出口保持高增长、消费需求
3、增速稳步提高，经济增长维持8-10%； 贸易顺差维持较大规模、外汇储备继续攀升、贸易摩擦加剧、人民币升值加速，升值对我国经济的负面影响开始显现； 服务价格与农产品价格涨势不改、流动性充裕推升金融资本价格、全球通胀压力依然存在，我国通货膨胀初露端倪。,2007年直上重霄九与国际市场逐步接轨,中国股市与世界市场隔绝的历史已经结束，制度折价正在消除 此次全球股市调整是经济环境和市场自身运行规律共同作用的结果,2007年直上重霄九投资主线,资产重估与盈利增长是影响2007年股票市场两个最重要的因素，两者相对变化的共同作用决定了股票市场的最终走势。,2007年直上重霄九资产重估,所谓资产重估，对应到股票
4、市场而言就是估值水平的剧烈上升，在这一进程中，估值中枢的变化已经超越盈利，成为市场走势的主导性决定因素。,2007年直上重霄九资产重估,2007年直上重霄九资产重估,储蓄过剩、本币升值、货币创造是资产重估的基本力量 在重估的进程中，A股上市公司将享受“本土溢价”，并主要体现在以下两方面： 由于重估的动力来自国内储蓄过剩背景利率水平的下移，是中国经济内生性因素，国内外资本的流动也是内部压力的体现，因此具有独立性和领先性，周边市场的波动并不会影响市场重估的方向，更多地是，A股的重估还会反过来对周边市场(比如H股)造成深远的影响。 由于顺差的作用，重估往往伴随本币的升值，根据利率平价理论，升值预期将
5、进一步压低国内利率水平，加速推进重估。因此国内资产在定价时会加上本币升值预期所带来的溢价。,2007年直上重霄九资产重估,金融、地产是重估的主线，但可能随实体经济变化转移。 集团整体上市：上市公司资产规模和资产质地、行业代表性的巨大变化，将引领其估值大幅提升。,2007年直上重霄九盈利增长,A 股的盈利增速可能领跑“金砖四国”,2007年直上重霄九盈利增长,从2006年起，A股盈利将步入增长周期。,2007年直上重霄九盈利增长,宏观经济稳定增长。07年上半年的同比增速会继续回落，但下半年会明显回升，全年的增速会达到10.2%左右，基本与今年持平。 2005年原油和大宗商品的价格维持高位，而06
6、年随着大宗商品的价格回落，中下游行业开始景气回暖，业绩出现实质性回升。 A股市场结构优化。随着大量的银行、保险、电信公司的上市，A股市场的结构优化特征显著，从周期性特征明显向服务业特征明显转变，服务业市值占比从05年底的15.3%到目前的40.8%，服务业净利润占比从05年底的12.2%到目前的33.9%。相对于周期性行业来说，服务业的利润增长更显得稳定和可持续。,2007年直上重霄九盈利增长,股权分置改革之后制度变革的力量对盈利增长带来的潜在影响； 两税合并将提升A 股盈利水平约9个百分点； 新的会计准则将提升A股盈利水平约5个百分点； 股权激励与市值考核将促使上市公司业绩快速释放； 市场与
7、主体态度的变化资产注入，资产重组，整体上市等将极大提升上市公司盈利能力。,2007年直上重霄九市场不确定因素,流动性问题：贸易顺差和由此带来的外汇占款，是流动性泛滥的主要源头之一。 通货膨胀预期 金融衍生品的推出。包括：融资融券、股指期货、备兑权证等。,2007年直上重霄九投资主题,消费升级与奥运概念 相比较单纯的消费而言，我们更看好消费、服务、资产的结合体，百货、旅游、传媒以及交通运输是典型代表。 奥运板块：旅游、零售商业、房地产、文化产业等。,2007年直上重霄九投资主题,资产重估板块 金融地产： 金融、地产是重估的当然主线，尤其在重估初期，该类资产表现将远胜于市场，但中期较为不确定的因素是货币创造过程对实体经济的刺激程度。,2007年直上重霄九投资主题,盈利增长 有色金属、能源、装备 短期内，考虑板块轮动、估值洼地、行业基本面等因素，有色金属、石油、电力、装备仍然存在较大的重估空间。 长期来看，随着重工业化的进程，中国工业企业利润正在向上中游行业集中，如果2007年下半年经济如期重新进入上升轨道，上述行业配置将变为中期、甚至长期的策略，并可能扩散到机械、钢铁等行业。,2007年直上重霄九投资主题,谢谢！,
