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1、第六章 因素模型与套利定价模型,真实收益、预期收益和风险 单因素模型 多因素模型 因素模型的应用和经验研究,引：,对CAPM模型的思考： 从形式上来看，市场组合的收益率是个别风险资产收益率的解释变量。但从逻辑上来看，并非如此，且恰恰相反。 个别风险资产收益率在现实经济中的生成因素是什么？ 因素模型回答这一问题的计量模型 思路： 收益率因素1的影响因素2的影响.因素N影响,第一节 真实收益、预期收益和风险,一. 预期收益、意外和风险 证券的实际收益率可以简单分解成两部分： 由意外导致的收益率的不可预期部分才是任何投资的真正风险。包括：系统性风险和非系统性风险 所以，收益率可以继续分解：,二.系统
2、风险和因素敏感性 使用因素敏感性来刻画系统风险因素对股票收益率的影响，如果只考虑两个系统风险因素：GDP和利率，则收益率可以进一步分解为：,例题P108,第二节 单因素模型,一.单因素模型与单指数模型 假设：影响证券收益的系统因素只有一个由所有经济因素组成的一个宏观经济变量，用F表示。则单因素模型为：,现实中，主要证券指数（如上证综指）是宏观因素的有效替代，即形成单指数模型：,二.单指数模型、市场模型和CAPM模型 1.单指数模型和CAPM模型 单指数模型：,2.单指数模型与市场模型,第三节 多因素模型,实证研究表明，存在市场之外的其他因素引起股票收益率的波动，包括：经济周期的不确定性、利率、通货膨胀、石油价格等。,第四节 因素模型的应用和经验研究,一.应用 投资组合风险分散化的证明 （见市场模型） 二.估计 1.时间序列法 2.横截面法 3.因素分析法,三.经验研究 在我国，大量研究表明，影响证券收益率的因素与西方资本主义金融市场有所不同，主要可分为市场层面的因素和公司财务数据方面的因素，如：流通股本、每股收益、分红等,
