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1、第三章 财务效率分析,目录,一、偿债能力分析 二、营运能力分析 三、发展能力分析 四、盈利能力分析,资产负债率 流动比率 速动比率 应收账款周转率 存货周转率 净资产收益率,几个重要财务指标,1、资产负债率负债总额/资产总额 该指标对于债权人来说，越低越好； 对于所有者和经营者而言，通常希望该指标高些。 正确的应是：结合行业特点、本企业存货、应收账款、经营业绩等来具体分析。 几个简单的数据： 上市公司一般是40%左右 国企较高，一般高于70% 一般不应大于60%，但还要看行业,资产负债率实证数据,我国国有企业19972008年平均资产负债率 单位：%,注：来源于熊楚熊，“企业风险水平对适用折现
2、率的影响分析”，财务与会计2010年05,中国联通03、04年资产负债率分别为0.54、0.51。 联通资产负债率在50%左右，低于全国国有企业平均水平。长期偿债能力较强。,2、流动比率=流动资产/流动负债 它是衡量企业短期偿债能力的重要指标，表明企业每元流动负债有多少流动资产作为支付保障。 一般来说，该比率要达到2：1以上。从债权人立场上说，流动比率越高越好，但从经营者和所有者角度看，并不一定要求流动比率越高越好。,指标缺陷 反映的是企业某一时点上可以动用的流动资产存量与流动负债的比率关系，这种静止状态的资产与未来的现金流量没有必然关系。 企业应收账款规模的大小，受企业销售政策和信用条件的影
3、响。 增强企业偿债能力与节约使用资金、减少流动资产上的资金占用的要求相矛盾。 不同的计价方法影响存货账面价值 企业的债务并不是全部反映在资产负债表上,例：,中国联通2003、2004年流动比率为0.5、0.37 短期内可转换成现金的流动资产不足以偿还到期的流动负债，一旦公司不能通过借新债或变卖固定资产，就不能偿还到期债务，导致债务危机。,流动比率应注意的问题：,第一，偿债能力判断必须结合行业特点； 第二，注意人为因素对流动比率指标的影响； 第三，应结合企业的生产经营性质与特点以及流动资产的结构状况进行分析,3、速动比率=速动资产/流动负债 速动资产的两种算法： 第一种，速动资产=流动资产存货预
4、付账款 第二种，速动资产=货币资金+短期投资+应收票据+应收账款+其他应收款 当企业不存在待摊费用、待处理流动资产损失和其他流动资产时，这两种方法的计算结果一致，否则，第二种方法比第一种准确。,续：,速动比率更准确反映资产的流动性水平，说明不依靠销售存货偿还到期债务的能力。一般为1：1。 指标缺陷：受应收账款规模和收回的影响,我国国有企业20002008年平均速动比率 单位：%,注：来源于熊楚熊，“企业风险水平对适用折现率的影响分析”，财务与会计2010年05,举例：,联通2003、2004年速动比率为0.42、0.27 意味着扣除存货等后，流动资产仅能偿还27%的流动负债 存货包括SIM卡、
5、手机及配件等，按成本与可变现净值孰低列示。一旦滞销就有可能不能按时偿还73%的债务。见报告第81页。计提的减值准备也在增加。,资产结构,2000年资产结构与融资结构组合,流动比率比较,速动比率比较,4、现金比率=现金类资产/流动负债 计算方法有两种： 第一种：=货币资金/流动负债100% 第二种：=（货币资金+短期有价证券）/流动负债100% 准确反映企业的直接偿付能力 一般在20%左右,联通2003、2004年现金比率为0.23、0.12。 综合流动比率、速动比率、现金比率， 说明04年短期偿债能力较03年大幅下降，财务风险放大。 原因：一是企业产品销路不畅，产成品存货存货增加；二是企业资金
6、筹集不合理，将筹资方式侧重于流动负债筹资，导致流动负债迅速上升，结果必须是现金比率加快下滑。,5、应收账款周转率=销售收入净额/应收账款平均余额 表明一年内应收账款的周转次数越大，应收账款质量越好 360/应收账款周转率=应收账款回收期（天） 应收账款转换成现金的时间,续：,例：2004年应收账款周转率为12.88 说明应收账款一年周转13次，周转一次大概需要28天。低于03年33天。 需要查明周转速度加快的原因,计算这一指标还要注意,其他应收款 资金占用费 一个新动向 资产购销抵销，如内蒙宏峰的桐柏银洞坡金矿,6、存货周转率 = 销售成本/存货平均余额 表明企业的库存水平、存货的适销售程度以
7、及存货是否积压一年销售的产品是存货的多少倍 存货周转率偏低的原因：经营不善，产品滞销；囤积居奇；销售政策发生变化 360/存货周转率 =存货周转天数 表明存货需要多少天才能销售出去,续：,例：联通2003、2004年存货周转率为10.34、13.18 03年、04年存货销售期为36、28天 这个指标与同行业比较比较有用 多用于综合分析中,7、净资产收益率=净利润/平均净资产100%,加权平均净资产收益率见公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号净资产收益率和每股收益的计算及披露 例子：见联通04年报第5页,我国国有企业19972008年净资产收益率 单位：%,注：来源于熊楚熊，“企业净资产盈利
8、能力分析”，财务与会计2010年01,1993年12月17日中国证监会发布证监会关于上市公司送配股的暂行规定 “连续两年盈利 ” 1994年12月20日，中国证监会发布上市公司配股的通知“近三年ROE平均10%以上 “ 1996年1月24日，中国证监会下达的关于一九九六年上市公司配股工作的通知“近三年ROE年年10%以上”,中国上市公司净资产收益率要求的变迁,1999年3月27日“近三年ROE平均10%以上，且任何一年不低于6%” 2001年3月15日“近三年ROE平均6%以上，且ROE的计算原则为扣除非经营性损益前后孰低原则” 2006年05月06日最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不
9、低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据,王培欣等，基于配股管制的净资产收益率的实证研究，会计之友，2007年6月上,续:,“保十”以及“保六”，在1999年以前，净资产收益率在10%11%的上市公司相当集中，1999年之后则集中在6%7%。这与现行的配股资格有着较大关系。,8、总资产收益率=（利润总额+利息支出）/总资产平均余额 不受筹资活动影响的企业真实盈利能力的反映 与社会平均资产息税前收益率比较 例子：联通03、04年分别为4.31%、4.51%。,9、每股收益 基本每股收益=（净利润-优先股股息-非经常性损益 ）/发行在外
10、普通股加权平均数 稀释每股收益见公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号净资产收益率和每股收益的计算及披露 例子：见联通04年报第5页,10、每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股股份总数 调整后每股净资产=（年度末股东权益三年以上应收款项待摊费用待处理财产净损失递延资产）/年度末普通股股份总数 联通,“健康”比业绩更重要,上述指标的调整后数值尤为有用： 因为扣除了水分 调整后每股净资产 扣除非经常性损益的净利润为基础计算的净资产收益率,11、现金流量=现金流入现金流出 12、经营活动的现金流量=经营活动现金流入经营活动现金流出 13、每股现金流量=现金流量/年度末普通股股份总数 14、每股现金流量与每股收益的对比分析 说明有多少利润是有现金保证的 例子：见联通04年报第4-5页,案例,银广厦传统财务指标体系分析与现金流量指标体系分析比较,主要现金流量比率一览表,
