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1、公司财务报表分析,1,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,一、格雷厄姆的投资理论,格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。1894年出生于伦敦，一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥大的夜校，白天工作以补贴家用。1914年以优异成绩毕业，哥大三系都邀他任教，校长建议他去华尔街。格到证券公司作助理。1920年成为公司合伙人，以后作为私募投资基金总裁长期从事证券的组合投资，并取得了突出的业绩。 格在哥大作兼职教授长达28年，在长期投资实践中总结出一套投资的证券估价理论，1934年根据他在哥大讲课记录整理出版的证券分析一书是代表作，书中介绍了证券估价理论，他的书成为了证券行业的
2、圣经。,2,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,格的投资理论是典型的基本分析理论。格投资理念是寻找多只实际价值被市场低估的股票，然后买进持有。在寻找股票时，格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司发展的前景。 找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为7倍或低于7倍的股票找出，参考公司业绩，进行选择。 准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的2倍。当7%，2倍为14%，100除以14，大约等于7。 如果债券的平均收益为6%，市盈率就为8倍，不管债券收益怎样降，都不能买市盈率超过10倍的股票。 格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在50%以上，同时市盈率又
3、在7倍左右，就可以买入。 他以为最少要购买30只。或持有到获利目标，或持有2-3年。,格雷厄姆的投资理论（2）,3,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,损益表(income statement)反映的是公司在一段时期内(通常是一年)的盈利能力，它是一种标准化的财务报表。 损益表显示了在统计时段公司运营所获得的收入，主要是公司产品或服务的销售收入。它还显示了这一时段产生的各项费用，这包括成本、管理费用和各项税赋。通过比较，可看出公司的经营效果。,二、损益表的作用,4,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,损益表中主要各项的关系如下： 公司一段时期出售产品
4、或服务所得到的全部收入 = 销售收入 减去公司的生产成本 = 销售利润 减去公司的经营管理费用=营业利润=利息及税前收入 减去利息费用 = 税前利润 减去各项税赋 = 优先股红利前利润 = 公司盈利 减去优先股红利 = 普通股股东收益,三、损益表中各项的关系,5,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,清华同方合并利润分配表(99.1.1-12.31单位：万元) 项目名称 合并年报 主营业务收入 166843.2954 销售退回、折扣、转让 2.7292 主营业务收入净额 166840.5662 营业成本 125754.2902 销售费用 8274.7326 管理费用 996
5、9.3967 财务费用 1306.2251 进货费用 156.0790 营业税金及附加 2140.9825,四、损益表举例,6,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,主营业务利润 38945.2935 其他业务利润 -17980.0769 营业利润 20965.2166 投资收益 -48.8827 补贴收入 777.6631 营业外收入 443.5994 营业外支出 -230.0015 利润总额 21907.5949 所得税 2310.9012,损益表举例（2）,7,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,少数股东权益 3511.8579 净利润 1608
6、4.8359 年初末分配利润 14632.5569 可供分配的利润 30717.3928 减：提取法定公积金 1608.4836 提取法定公益金 1608.4836 可供股东分配的利润 27500.4256 转作股份的普通股股利 5436.6696 未分配利润 22063.7560,损益表举例（3）,8,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,从表中可以看到： 公司的主营业务收入净额为166840.5662万元； 各项营业成本为125754.2902万元， 公司的营业税金为2140.9825万元； 公司的主营业务利润，它为38945.2935万元； 公司营业利润为20965.
7、2166万元，公司的利润总额为21907.5949万元； 公司净利润为16084.8359万元，公司的可供分配的利润为30717.3928万元； 公司可供股东分配的利润为27500.4256万元； 公司未分利润为22063.7560万元。,损益表举例（4）,9,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,资产负债表(balance sheet)是公司在某一时点的财务状况的记录，反映该时点公司的资产、负债和资本及其构成的情况。 公司的资产通常包括三部分，即流动资产、固定资产和其他资产；公司的负债大体上是两部分，主要为流动负债和长期负债。公司的资产减去公司的负债得到的是公司股东的权益
8、。,五、资产负债表的作用,10,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,根据制表的原则，公司的资产应等于公司的负债加上股东权益。因此有 公司拥有的现金、有价证券、应收帐款、存货、预付费用的总合 = 流动资产 公司拥有的机器设备、厂房、土地的总合=固定资产 公司拥有的长期投资和专利的总合 = 其他资产 公司流动资产、固定资产和其他资产的总合=总资产 公司应付帐款、递延费用与短期应收票据=流动负债 公司长期票据和抵押债务的总合 = 长期负债 股东的优先股、普通股和留存收益总和 = 股东权益 公司流动、长期负债加股东权益=总负债及股东权益 公司的总资产 = 总负债及股东权益,六、资
9、产负债表中各项的关系,11,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,清华同方资产负债表(1999.12.31，单位：万元) 项目名称 合并年报 货币资金 51089.2318 短期投资 20.1000 应收票据 529.8069 应收帐款 28055.7820 坏帐准备 -411.7474 应收帐款净额 27644.0346 预付贷款 30060.3382 应收补贴款 803.3098 其他应收款 16918.8389,七、资产负债表举例,12,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,待摊费用 993.4159 存货 43312.9243 准备存货变动损失准
10、备 1041.4390 存货净额 42271.4852 流动资产合计 170330.5613 长期股权投资 5893.3984 长期债权投资 5.3790 长期投资减值准备 274.1550 长期投资 5624.6224 固定资产原价 47015.1383 累计折旧 13039.7781,资产负债表举例（2）,13,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,固定资产净值 33975.3602 在建工程 20371.9290 固定资产合计 54347.2892 无形资产 18646.9157 开办费 1278.4076 长期待摊费用 6125.3476 无形资产及递延资产合计 2
11、6050.6709 资产总计 256353.1438 短期借款 16085.0000 应付帐款 23239.1987 应付票据 1648.2540,资产负债表举例（3）,14,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,应付工资 1786.6145 应付福利费 1833.8012 预收帐款 18129.3446 其他应付款 11956.3344 未交税金 4362.2467 未付股利 346.4219 其他未交款 478.3515 预提费用 558.1192 住房周转金 -172.2924 流动负债合计 80423.6867 长期负债 16788.1000,资产负债表举例（4）,
12、15,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,长期应付款 1291.1656 其他长期负债 461.1957 待转销汇税收益 18368.1689 负债合计 98791.8556 少数股东权益 26024.2257 股本 25933.9024 资本公积 76617.8031 盈余公积 6921.6011 其中：公益金 3372.7916 未分配利润 22063.7560 股东权益合计 131537.0625 负债与股东权益合计 256353.1438,资产负债表举例（5）,16,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,现金、存货、短期投资、短期票据、各种应收
13、款项和各种预付款项合成流动资产总额为170330.5613万元； 由各项固定资产、在建项目和折旧构成的固定资产总额为54347.2892万元； 由流动、固定、无形资产和长期投资构成总资产为256353.1438万元； 由短期借款、各项应付预收款项构成的流动负债为80423.6867万元； 流动、长期负债和股东权益构成的负债与股东权益总额为256353.1438万元； 总资产256353.1438万元减去总负债98791.8556万元等于股东权益131537.0625万元，也是公司的净资产。,资产负债表举例（6）,17,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,现金流量表(sta
14、tement of cash flows)反映一段时间(常常是一年)由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流。 现金流量表只承认产生现金变化的交易。公司销售产品，买家承诺以后付款。在损益表中会在销售发生时就确认有一笔收入，资产负债表也会立即增加一项应收账款，即增加一项流动资产，而现金流量表只有在货款到账时才确认这一交易。 关于折旧的处理，现金流量表只有在设备购置的现金支出发生时才会有记录，而损益表试图使这一很大的支出平滑地分布在一个很长的时段上以便真实的反映公司的盈利能力。,八、现金流量表的作用,18,清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授,清华同方现金流量表(99.1.1-99.12.31单位：万元) 项目名称 合并年报 销售商品、提供劳务收到的现金 186756.7177 收到的租金 969.8877 收到的除增值税以外的其他税费返还 66.2222 收到的其他与经营活动有关的现金 5812.6223 经营活动现金流入小计 193605.4499 购买商品、接受劳务支付的现金 153715.9194 经营租赁所支付的现金 20.2999 支付给职工以及为职工支付的现金 10434.4876 支付的增值税款 3573.069
