{财务管理投资管理}国际直接投资 (2)

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1、第四章 国 际 直 接 投 资,第一节 国际直接投资概述 第二节 国际直接投资决策 第三节 国际直接投资效应分析,1,第一节 国际直接投资概述,国际直接投资 绿地投资 跨国并购,2,一、国际直接投资的概念,国际直接投资是指一国的投资者以拥有企业的实际管理权、控制权为核心，投入资金、机器设备、工业产权等有形或无形资产，在另一国设立公司从事生产经营活动。,3,二、国际直接投资的分类,（一）按母公司和子公司的经营方向是否一致 横向型投资 垂直型投资 混合型投资 （二）按投资者是否创办新企业，可分为 绿地投资 跨国并购,4,1、绿地投资,绿地投资（Greenfield Investment）， 也称新

2、建投资，是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国法律建立部分资产或全部资产所有权归外国投资者所有的企业。 优缺点 绿地投资一般以股权参与方式进行。股权参与指以所有权为基础，以经营决策权为途径（持有普通股），来实现对企业的有效控制。,5,跨国并购是指跨国公司等投资主体通过一定的程序和渠道，并依照东道国的法律取得东道国某个现有企业的部分或全部资产所有权的投资行为 兼并与收购 跨国并购的类型 跨国并购的优缺点,2、跨国并购,6,兼并与收购的区别,A公司兼并B公司 第一种可能：B公司注 销，成为A公司的一部 分，称为吸收兼并 第二种可能：A、B公司 同时注销，共同组成新 AB公司，称为创立兼并,A

3、公司收购B公司 B公司不注销，A公司成 为B公司新的控股股东,7,并购的类型 （ 1）按并购双方所处的行业关系分类 横向并购 纵向并购 混合并购 （2）按并购是否在并购双方互愿互利基础上进行，可分为 善意收购 恶意收购 （3）按并购所采取的方法 现金收购 股票收购,8,9,（三）按投资者对外投资参与方式的不同,独资经营,合资经营,合作经营,10,1、国际合资经营企业,（1）概念 它是指两个或两个以上国家或地区的投资者，在选定的国家或地区投资，并按照该投资国或地区的有关法律组织建立的，以盈利为目的的企业。它由投资人共同经营、共同管理，并按股权比例共担风险、共负盈亏。 （2）特点,11,（3）国际

4、合资经营在经营管理中需注意的问题 投资比例问题 投资期限问题 投资方式问题 劳动工资管理 产品销售管理 利润汇出管理 争端解决管理（协商、调解、仲裁、诉讼) （4）国际合资经营企业的利弊,12,赎回“美加净”的思索,美国强生父子公司是一家销售额达30多亿美元的著名跨国公司，以经营药品起家，随后发展了医疗器械、消费品两大类产品。化妆品只是其消费品大类中的一部分。 1989年盛夏，该公司的代表乘飞机抵达上海，欲与中国上海家用化学品厂(后更名为上海家用化学品联合公司)合资。当时的上海家化是中国规模最大、效益最好、品牌最著名的化妆品生产企业，是具有90年历史的化妆品民族企业，年销售额达4.5亿元，利税

5、1亿多元，拥有“美加净”和“露美”两个著名品牌，中国第一瓶摩丝，第一瓶二合一洗发香波，第一款混合香水，第一种磨面膏和护手霜等产品的品牌都是“美加净”。,13,谈判期间，双方关于合资方式提出不同的方案。美商提出以7 000万美元的价格。将上海家化厂全部合并到合资企业中去，而上海家化厂别提出将大部分职工和资产拿出去合资，原厂和小部分职工及资产保留。 1991年初，上海家化厂以2/3的固定资产、大部分骨干职工及“美加净”、“露美”两个著名品牌与美国强生父子公司合资组建了上海强生公司。上海家化厂的厂长葛文耀担任合资公司的中方副总经理，是上海强生公司决策层中惟一的中国人。 根据协议，“美加净”、“露美”

6、两个品牌归合资企业独家使用30年，30年后中方如要收回，需交至少1000万元人民币的“赎金”。合资企业每年给“留守”的上海家化厂1500万元的“利益保底费”，以补偿因合资给该厂带来的利润损失。,14,合资后，失去两品牌的上海家化母体的销售额锐减35%。上海强生公司对“美加净”、“露美”两品牌既不增加产品投入，也不增加广告投入，仅仅是维持原状而已。合资公司的产品用的是强生的系列品牌，对“美加净”、“露美”两个著名品牌丝毫不重视，这究竟是什么原因呢？ 回到上海家化厂母体的葛文耀在分析了两个著名品牌的潜力及中国化妆品市场的发展速度后，于1995年秋，将两品牌从合资企业赎回。赎回的代价是：上海家化买下

7、合资企业的一些原材料和不适用的设备，估计要损失600万元，另外还要接受200名员工，取消合资企业给上海家化每年1500万元的返利。两个著名品牌的合资与赎回引起人们的思索。,15,案例思考,1、美国强生公司为什么要与上海家化合资？ 2、美国强生公司对“美加净”、“露美”两个著 名品牌丝毫不重视，这究竟是什么原因呢？,16,2、国际独资经营企业,（1）概念 国际独资经营企业是指外国投资者按照东道国法律，经东道国批准，在东道国境内设立的全部资本由外国投资者出资，并独立经营的企业。这是国际直接投资最典型、最传统的形式。 （2）特点 （3）国际独资经营企业的具体形式 国外分公司 国外子公司 （4）国际独

8、资经营企业的利弊,17,3、国际合作经营企业,（1）概念 指两国或两国以上合营者在一国境内根据东道国有关法律通过谈判签订契约，共同投资、共担风险所组成的合营企业，双方权责利均在契约中明确规定。 （2）特点 （3）需注意的问题 投资方式 组织形式 利润分配 合作期限 合同管理,18,（四）国际直接投资的发展趋势,1、发达国家之间的资本双向渗透仍占主流 2、跨国并购成为直接投资的主要方式 3、引资政策倾向于自由化 4、国际直接投资结构趋于高级化 5、中国成为FDI的首选地之一,19,第二节 国际直接投资决策,目标市场的选择 目标市场的进入方式 进入方式的选择 国际直接投资进入方式的选择,20,国际

9、投资决策,决策：人们为实现预期目标，采用一定的理论、方法和手段，对若干可行性方案进行的研究论证，从中选出最满意的方案的过程。 国际投资决策：为实现全球范围内资源的最优配置和利润最大化的目标，凭借一定的科学手段和方法，在两个或两个以上可行的国际投资方案中选择一个最佳或最满意的方案，并组织实施的全部行为的过程。,21,寻求可行性方案,对各投资方案进行综合评价分析比较,确定最佳投资方案,进行信息调查和资料收集,确定国际投资决策目标,22,国际投资决策的基本方法,国际投资的硬决策方法（定量决策法） 国际投资的软决策法,23,国际投资决策包括国际直接投资决策和国际间接投资决策。 国际直接投资决策包括投资

10、机会选择、投资项目可行性研究、投资方案评价和实施的全部过程。,24,一、目标市场的选择,国际直接投资决策首先要解决的问题是目标市场的选择。 （一）目标市场的筛选过程和方法 提高决策质量，减少决策失误，同时降低决策费用是国际投资决策要遵循的原则。 系统筛选法：寻求“最佳决策”和“最小费用”之间平衡的一个方法。,25,26,（二）目标市场筛选的取舍标准 1、以投资目标为标准 2、以产业类型为标准 3、以经济发展水平为标准 4、以自身的竞争优势为标准,27,二、目标市场的进入方式,从经营管理角度看： （一）出口进入模式 出口是跨国经营企业对国外市场介入程度最低的一种进入方式。 出口可分为间接出口和直

11、接出口。,28,（二）契约进入模式 也被称为许可证交易，它是跨国经营企业与目标国家的法律实体之间长期的非股权经济往来。 （三）投资进入模式 它指跨国经营企业通过对外直接投资在国外建立生产性子公司的国外市场进入方式。,29,三、进入方式的选择,1、从影响企业进入决策的内外部因素决策 目标投资国（东道国） 销售潜力 竞争状况 生产成本 进口政策 投资政策 地理距离,30,经济状况 外汇管制 文化差异 政治风险 本国 市场大小 竞争状况 生产成本 资源程度 产品类型,31,2、从进入方式特征来决策,32,3、硬决策法,（1）成本模型 首先把跨国公司的国际经营成本分为基本生产成本和特别生产成本。,33

12、,基本成本包括： 跨国公司在母国的基本生产成本C 投资目标国的基本生产成本C 特别生产成本包括： 出口销售成本M 转移成本AC 对外转让无形资产的耗散费用D 利润=销售收入基本生产成本特别生产成本,34,出口成本：CM 许可证交易成本：C D 对外直接投资成本：CAC 如何选择呢？,35,（2）净现值（NPV)模型 净现值模型所考察的是不同的目标市场进入方式的现金流量的净现值。 由于货币具有时间价值，跨国公司应该按照收入和成本之间的差额来计算每种进入方式的现值，从而选择在整个经营实践内具有最大净现值的进入方式。,36,四、国际直接投资进入方式的选择,国际直接投资进入方式有两种基本形式，即跨国并

13、购和新建投资。 （一）跨国并购与新建投资方式的抉择 1、跨国公司等国际投资主体内在因素的影响 技术等企业专有资源的状况 跨国投资经营的经验积累 经营战略 企业的成长性,37,2、外部环境因素对选择的影响 投资目标国政府对收购兼并行为的管制 投资目标国的经济发展水平和工业化程度 目标市场和母国市场的增长率,38,39,五、国际直接投资的项目可行性研究,其任务是从经济和技术方面对投资项目的可行性进行具体、深入、全面的论证，研究投资项目在技术上的可行性和经济上的合理性，并提出供最后决策者选择的可行的投资方案。,40,（一）可行性研究的展开阶段 1、机会研究 2、初步可行性研究 3、可行性研究 4、编

14、写可行性研究报告 （二）国际直接投资项目可行性研究的主要内容 1、市场研究 2、生产研究 3、财务和经济研究,41,42,第三节 国际直接投资效应分析,资本形成效应 技术进步效应 产业结构效应 国际贸易效应 就业效应,43,什么是国际直接投资效应？,所谓国际直接投资效应就是国际直接投资的经济影响效果，既包括对东道国的影响，也包括对投资国的影响。积极的影响称为正效应，消极的影响称为负效应。直接产生的效应称为直接效应，间接引致的影响称为间接效应。,44,国际直接投资效应分析的方法论,1、经济学研究的两种方法 规范研究：价值判断，研究“应该怎样” 实证研究：假设论证，研究“是什么样” 2、国际直接投

15、资效应分析主要运用实证研究的方法 因为在不同国家或同一国家的不同发展阶段，国际直接投资的影响都是不同的，必须具体情况具体分析 本讲主要根据大量实证研究的结论介绍一般性的分析原理，这是我们自己开展实证研究的理论基础,45,国际直接投资效应分析的主要范围,国际直接投资效应是综合性效应，但为了分析方便，可以从以下几方面考虑： 资本形成效应 技术进步效应 产业结构效应 国际贸易效应 就业效应,46,一、资本形成效应,（一）对东道国的影响 1、直接效应 从资本流动方向看：初始流入（+）、利润汇回（-）、利润再投资（+） 从进入方式看：绿地投资（+）、跨国并购（不显著） 从资金来源看：跨国公司内部（+）、

16、投资国金融市场和国际金融市场（+）、东道国金融市场（-）、利润再投资（+）,47,2、间接效应 产业连锁效应 带动前向辅助性投资 带动后向辅助性投资 示范与牵动效应 竞争压力促使本地企业扩大投资 带动其他相关跨国公司投资或政府贷款,48,（二）对投资国的影响,1、直接效应 资本的流动是相互的，因此，国际直接投资对投资国资本形成的影响很大程度是对东道国影响的反向反应。 2、间接效应 产业连锁效应 资金转移效应,49,二、技术进步效应,（一）对东道国的影响 1、直接效应：取决于技术转移方式 转移给全资子公司 转移给合资公司 非股权投资方式下的转移 与东道国合作建立外部研发机构,50,2、间接效应：技术产品的外部性特征使得间接效应主要表现为技术溢出效应，其积极影响超过直接效应 分支机构与当地公司的联系 当地雇员培训