{金融保险管理}第四章外汇交易国际金融东南大学,虞斌)

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1、东南大学远程教育,国 际 金 融,第 二十七 讲,主 讲 教 师： 虞 斌,1,第四章 外汇交易 第一节 外汇交易的目的与种类 一、外汇交易的目的 1、从属于贸易、金融活动。 2、规避外汇风险。 3、投机。 4、干预外汇市场。 二、外汇交易的种类 1、按交割时间：即期和远期交易 2、按交易主体：柜台和同业交易,2,第二节 即期、远期和掉期外汇交易 一、即期外汇交易 根据外汇市场上的国际惯例，把外汇买卖成交后在两个营业日内完成资金对应收付、办理交割的外汇交易称作外汇即期交易，简称现汇交易（Spot Exchange Transaction）。 1、顺汇：顺汇（Remittance）方式是银行应客

2、户要求卖出外汇，一般由债务人或其他需要向外国支付外币的人主动向银行按一定的汇率支付本币，购买外汇，委托银行用电汇、信汇或票汇方式通过外国债权人或收款人所在地银行向债权人或收款人支付外汇。,3,例1 英国伦敦进口商向美国纽约出口商购买价值17.03万美元的设备，英国进口商委托伦敦银行将17.03万美元货款以电汇方式付给美方，伦敦银行按当天外汇卖出价11.7030向英国进口商收取10万英镑，并用电汇方式通知在纽约的分行或代理行从其存款帐户中划拨17.03万美元向美国出口商支付货款。这笔交易由英国进口商发动，银行之间通过外汇凭证的传递，最终以存款帐户的划拨实现两国商人债权债务的清偿，伦敦银行收进10

3、万英镑本币，减少17.03万美元外汇存款，伦敦银行是向客户卖出美元外汇。此例汇兑凭证传送方向与资金流向一致，故称顺汇，又称汇付法。,4,2、逆汇：逆汇（Honor of Draft）方式，是银行应客户要求买入外汇，一般由债权人将其对国外债务人的有效求偿凭证如汇票等卖给银行，银行付给其本币，并通过有关凭证的传递，向国外债务人或指定银行索取外汇款项。因外汇支付凭证与资金流向相反，称作逆汇，又称出票法，国际贸易中常用的银行托收和信用证业务即属逆汇方式。,5,例1中，美国出口商如按合同规定采取付款交单（D/P）托收方式收取款项，则在货物装船后，开出向英国进口商收款的汇票，付上装船单据，委托纽约银行通过

4、其伦敦分行或代理行代向英国进口商收取货款，收妥后记在纽约银行外汇存款帐户上。这笔交易中纽约银行向美国出口商支付本币17.03万美元（假设英镑买入价是11.7030），但其外汇英镑存款帐户上增加了10万英镑，可见纽约银行是买入外汇。,6,3、交割日或起息日 外汇交易的交割最终以有关交易货币的银行存款的增减或划拨为标志。外汇交易的交割日也称结算日或有效起息日（Value Date）。 根据国际金融市场惯例，有效起息日必须是交易货币发行国的营业日，遇节假日则顺延，大多欧美国家即期外汇交易交割日或有效起息日惯例如下： 交易日 周一 周二 周三 周四 周五 起息日 周三 周四 周五 下周一 下周二,7,

5、若外汇交易涉及的两种货币的两个国家营业日不一致，根据“价值补偿”的均等原则，交易双方结算应用同一工作日，通常遵循交易接受方的有效营业日为起息日的惯例。 例如星期一成交的美元与瑞士法郎的即期交易，有效起息日应为星期三，但星期三是瑞士的节假日，则瑞士法郎的起息日应顺延到星期四，但星期三不是美国的节假日，根据国际惯例，由于此笔交易是纽约银行向瑞士方面询价则按瑞士方面有效起息日顺延到星期四结算。,8,二、远期外汇交易 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）简称期汇交易，指外汇买卖成交后，按合同规定的汇率、币种、金额，在约定的未来日期办理交割的外汇交易。 （一）远期外汇

6、交易的交割期：定期交易与择期交易 远期外汇交易的预约交割期限以1个月、3个月、6个月的居多。,9,定期交割的远期交易有效起息日通常以成交当日即期交易的交割日为起点，按整月下推至相应的营业日，如遇节假日则顺延至下一个营业日。例如：3月8日成交的即期交易有效起息日为3月10日，则当日成交的1月期、3月期远期交易的有效起息日（交割日）分别为4月10日、6月10日，若6月10日是节假日，则顺延至6月11日。若顺延后已到下个月，则回推至远期交割月最后一个有效营业日。如一笔3月28日成交的1月期远期外汇交易，当日成交的即期交易起息日是3月30日，则这笔远期交易的有效起息日为4月30日，若4月30日正好是星

7、期六，因不能跨月交割，则回推至4月29日即4月份最后一个营业日为交割日。,10,远期外汇交易只约定交割期限范围，不规定具体交割日，可由交易一方在合约规定的有效期内自由选择交割日的称择期交易（Optional Forward Exchange）。若远期交易在银行与客户间进行，择期的选择权通常属客户，若远期交易发生在银行同业间，选择权通常在买方。择期交易多用在银行对客户交易，当客户不能确切知道其远期外汇收支的日期、从而无法决定远期交易确切交割日的情况下，择期交易为客户提供了方便。,11,东南大学远程教育,国 际 金 融,第 二十八 讲,主 讲 教 师： 虞 斌,12,例2 日本出口商有一笔2个月内

8、货到对方港口由对方付货款的的美元收入，假设金额为10万美元，但无法确切知道到货时间是哪一天，为避免付款时美元贬值，日本出口商与银行达成卖出10万美元的2个月的择期交易的远期外汇合同，约定汇率为US1J￥110.00，由于这笔择期交易的成立，日本出口商可在2个月内的任何一个营业日内，当对方货到付款时，要求银行按约定汇率交割，从而可保证这笔出口货款可换回（100000110J￥11000000）1100万日元，避免了美元汇率下跌可能带来的损失。,13,（二）远期外汇交易的目的和作用 1、防范汇率风险。 进口商或其他有远期外汇支出者：买远期 出口商或其他有远期外汇收入者：卖远期,14,2、外汇投机者

9、用于外汇投机交易以获取汇差收益。,例3 当外汇市场上3个月远期汇率牌价为1DM1.8600时，某投机商预测3个月后美元即期汇率将低于上述远期汇率的挂牌价，则按上述汇率卖出10万美元3个月期汇，到了交割日，若市场美元现汇价果然下跌， 例如跌至1DM1.8000，则该投机商以原先约定的汇率买入18.6万马克，取其中18万马克买入10万美元现汇，从中获利6000马克。在实际外汇交易中，一般无需支付现汇交割，只需根据远期外汇交割日汇率差，收付交易的盈亏差额。如此例，交割日总差额是： （1.8600-1.8000）100000DM6000 即投机收益为6000马克。,15,（三）影响远期汇率变动的因素,

10、1、两国货币的利率差异； 2、远期外汇的供求状况； 3、心理预期,16,东南大学远程教育,国 际 金 融,第 二十九 讲,主 讲 教 师： 虞 斌,17,三、外汇掉期交易 1、大小相等； 2、方向相反； 3、币种相同； 4、期限不同。,掉期交易（Swap Transaction）指外汇交易者在买进或卖出即期或近期（相对远期而言）外汇的同时，卖出或买进数额基本相同的远期外汇。所以掉期交易是买卖方向相反的即期与远期或两笔期限不同的、买卖方向相反的远期交易的结合。据统计，世界主要外汇市场上，大多数远期交易都是掉期交易的一部分，即只有5左右属于单纯远期外汇交易。,A,B,T1,T2,18,例4：跨国公

11、司对子公司的短期资金调拨 某跨国公司将德国子公司10万欧元闲置资金调往美子公司。为防美元汇率下跌， A. 以美元计价，德子公司有风险，美国子公司无风险。 B. 以欧元计价，德无风险，美有风险。,19,例5：短期资本投资的保值 已知某天即期汇率S： 1J￥113.70，3个月远期F： 1J￥113.65，一日本投资者需要10万美元现汇在美国投资，预期3个月后收回投资，为避免美元汇率下跌的风险，应当如何做？ 解： 可按即期汇率购入10万美元的同时，又以远期汇率卖出10万美元的3个月期汇， 则他所花费的掉期成本是 （113.70-113.65）100000J￥5000，该投资者以有限的掉期成本保证了

12、预期的投资收益不因汇率变动而受大的损失。,20,例6：外汇掉期交易也可以是同时进行的两笔期限不同的远期交易 某日本公司收入一笔10万美元的1个月期的期汇，但在3个月后才需使用这笔美元用于对外支付。备选方案：,A：1个月后防美元跌，卖1个月美元期汇，以所得日元投资，防3个月美元涨，买3个月美元期汇，以投资日元交割。 B：不采取措施。,21,例7：外汇掉期交易也常用于银行同业间平衡外汇头寸，用于各国中央银行调整资金余缺，稳定市场汇价。 美国的某银行与德国某银行签订一笔1亿欧元为期3个月的掉期合同，即美国中央银行向德国中央银行在买入1亿欧元现汇的同时。按议定的远期汇率卖出3个月后交割的期汇1亿欧元。

13、这样3个月内，避免了双方的汇率风险。 此外，掉期交易常与外汇套利交易结合进行，对套利活动保值。详见下节。,22,第三节 套汇与套利交易 一、套汇交易 套汇交易指利用不同外汇市场中某些货币的汇率差异，低买高卖，赚取差价。 由于套汇活动，不同外汇市场的汇率水平很快趋于一致。 与对普通商品的长途贩运相比， 相同点：低买高卖，无套利均衡。,不同点：普通商品交易中，商品与货币“黑白分明”，先低买后高卖； 套汇交易中，两种货币谁是商品谁是货币？交易顺序灵活。,23,（一）直接套汇 套汇者直接利用两国外汇市场间同种货币的汇率差异，同时在两地贱买贵卖同一种货币，以套取利润。 例15 若同一时间纽约与法兰克福外

14、汇市场美元对马克电汇汇率分别是 纽约市场： $1DM1.8610/1.8620 法兰克福市场：$1=DM1.8510/1.8520,在纽约：美元贵、马克便宜， 在法兰克福：马克贵、美元便宜。 在纽约：卖出美元100万，买入马克186.1万，电汇至法兰克福； 在法兰克福：卖出马克185.2万，买入美元100万，电汇至纽约。 两笔外汇买卖相抵，可获利9000马克。,24,（二）间接套汇或三角套汇 间接套汇涉及三个市场、三种货币的交叉汇率，因此比直接套汇复杂些。其步骤是： （1）先判断是否存在套汇机会从任两个市场三种货币之间的关系套算出与第三个市场相同的两种货币的交叉汇率，比较此交叉汇率与实际汇率是

15、否有差异，如有差异，并可弥补套汇成本，则可进行套汇。 （2）确定套汇以何种货币为初始投放以及资金流向。,25,例5 若某一时间，纽约、伦敦、法兰克福外汇市场上 美元、英镑、马克三种货币的汇率分别为 纽约市场 US$1=DM1.8610/1.8620 伦敦市场 1=US$1.6980/1.6990 法兰克福市场1=DM3.0625/3.0635 （1）从伦敦、法兰克福市场美元、马克分别对英镑的汇率，套算出美元对马克的汇率： $1=DM1.8025/1.8042 将此套算汇率与纽约市场美元对马克的实际汇率比较，发现存在汇率差：纽约市场美元贵，马克便宜；伦敦、法兰克福市场美元便宜，马克贵。,26,（

16、2）确定以10万美元作初始投放，以纽约市场为起点，循纽约法兰克福伦敦纽约的方向，由美元马克英镑美元循环套汇，步骤是：,在纽约市场向 卖出美元 -US$100,000 法兰克福电汇 买入马克 +DM186100 在法兰克福市场 卖出马克 -DM186100 向伦敦电汇 买入英镑 +60747.5 在伦敦市场 卖出英镑 -60747.5 向纽约电汇 买入美元 +US$103,149 套汇收益（未扣除套汇费用） +US$3149,27,东南大学远程教育,国 际 金 融,第 三十 讲,主 讲 教 师： 虞 斌,28,二、套利交易 （一）抛补套利 1、抛补套利的过程：指外汇交易者利用两国短期投资利率的差异，将资金由利率低的国家转移到利率高的国家以赚取利息差额的外汇交易，为避免其间汇率波动可能使套利者在资金回流时遭受损失的风险，套利交易是以即期和远期同时进行的掉期交易作为实现手段的，即套利者在以