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1、,跨国公司财务管理,跨国公司财务管理的性质,商务国际化与跨国公司的发展 跨国公司财务理论研究的领域： 跨国公司理财行为研究； 各国理财环境差异研究； 各国公司理财行为比较研究； 各国财务理论比较研究等。,使跨国公司财务管理更复杂的因素 外汇汇率与交易 国际货币体系 国际金融市场与国际融资 国际投资管理 国际营运资本管理,跨国公司财务管理主要内容,什么是跨国公司?,跨国公司是在两国或多个国家经营业务的公司. 跨国公司同时在多个国家进行生产和销售. 今天,许多跨国公司在世界范围内进行生产和销售.,为何公司要向别国扩展?,基本原因是由于各种市场的不完美 原材料市场； 产品市场； 劳动力市场； 技术市
2、场等。,公司向别国扩展的主要原因,寻找新市场. 寻找新的原材料基地. 为获取新技术. 为提高生产效率. 为避免政治和监管障碍. 通过多元化经营降低风险.,跨国公司与国内公司在财务管理 上的主要区别是什么?,货币不同 经济和法律上地位不同 语言不同 文化背景不同 政府角色不同 政治风险不同,外汇（Foreign Change）,外汇（Foreign Change）是国际汇兑的简称，其概念有动态和静态之分。动态意义的外汇是指将一国货币兑换成另一国货币，以清偿国际间债权债务关系的行为。静态意义的外汇，又有广义和狭义之分，广义上是指一切以外国货币表示的资产，狭义上是指以外国货币表示的、可以用于国际结算
3、的支付手段，包括信用票据、支付凭证、有价证券、特别提款权和外币现钞等。,外汇市场,外汇市场是国际间从事外汇买卖、调剂外汇供应的交易场所或交易网络。外汇市场上的主要金融中介机构是大型商业银行（例如我国的中国银行）和投资银行。从全球范围来看，伦敦、纽约和东京是世界三大主要的外汇市场。外汇市场的交易额通常十分巨大，仅伦敦外汇市场的日平均交易额一般就在4600亿美元左右。现代科技进步使得外汇市场不同于股票市场，现代外汇市场通常没有集中的交易场所，外汇交易主要是通过电话、传真、网络来完成的。,外汇汇率,外汇汇率（简称汇率）又称外汇汇价、外汇牌价，是指两国货币之间的相对比价，即以一国货币表示的另一国货币的
4、价格，表明一国货币折算成另一国货币的比率。 外汇汇率标价方法： 直接标价法； 间接标价法。,直接标价法（Direct Quotation）,直接标价法又称应付标价法（Giving Quotation），是指以单位数量（1或100、10000个单位）的外国货币作为标准，折合成若干数量的本国货币，即以本国货币表示某一固定数量的外国货币的价格。除了英国和美国外，世界上绝大多数国家和地区都采用直接标价法，我国外汇的标价方法也是直接标价法，是以每100单位的外国货币为标准，折合成若干人民币元来表示的。,间接标价法（Indirect Quotation）,间接标价法又称应收标价法（Receiving Qu
5、otation），是指以单位数量的本国货币作为标准，折合成若干数量的外国货币，即以外国货币表示某一固定数量的本国货币的价格。目前，实行间接标价法的国家是英国和美国。以英镑为例，1英镑=196.97日元，表示1英镑折合196.97日元，这即为间接标价法。,这些货币是直接标价还是间接标价? 他们都用美元标价,因此他们属于直接标价.,看下列外汇汇率:,什么是间接标价?,间接标价标明买入一定美元所需外币的数量. 注意间接标价金额是直接标价金额的倒数.,计算西班牙比塞塔和瑞典克朗的间接标价,比塞塔: 1/0.0050 = 200.00. 克朗:1/0.0985 = 10.15.,什么是交叉汇率?,交叉汇
6、率是两种外币(不是美元)之间的汇率. 实践中交叉汇率从直接汇率或间接汇率计算得出.美元通常作为确定交叉汇率的桥梁.,交叉汇率 = x = 200.00 x 0.0985= 19.70 比塞塔/克朗. 交叉汇率= x = 10.15 x 0.0050= 0.051 克朗/比塞塔.,计算西班牙比塞塔和瑞典克朗的交叉汇率,比塞塔 美元 美元 克朗,克朗 美元 美元 比塞塔,两个交叉汇率互为倒数. 他们都可以通过直接汇率或间接汇率计算得出.,注意:,目标价格 = ($1.75)(1.50)=$2.625 西班牙价格 = ($2.625)(200.00 比塞塔/$) = 525.00 比塞塔.,假设公司
7、在美国生产1升橙汁然后运往西班牙可卖 $1.75. 若公司决定提高价格50% ,在西班牙的价格为多少?,240 比塞塔 = 240(0.051) = 12.24 克朗. 20 - 12.24 = 7.76 克朗 的利润. 美元利润 = 7.76 克朗(0.0985 美元/克朗) = $0.76.,现在公司开始在西班牙生产橙汁.在瑞典橙汁卖价20克朗,而生产成本加运费总共240比塞塔.用美元计算的利润是多少?,即期汇率是在现货市场上即期交易所使用的汇率. 远期汇率是在约定的未来某个时间进行交易所使用的汇率.,即期汇率和远期汇率的差异,什么时候远期汇率比即期汇率高?,若一定美元在将来能购买的外币比
8、现在能购买到的要少,我们就称外币现在是升水销售. 在相反条件下,称外币现在贴水销售. 决定远期和即期汇率的第一位的因素是本币和外币市场的相对利率.,汇率风险,外汇风险（Foreign Exchange Risk）又称汇率风险（Exchange Rate Risk），是指汇率变化对国际企业整体价值的潜在影响。国际企业发生的业务只有同时满足以下三个条件时，才可能产生外汇风险：（1）业务涉及外币和本币；（2）业务发生的时间和结算的时间之间存在一定的时间间隔；（3）在该时间间隔中汇率发生变化。,交易风险,交易风险是指在确认以外汇进行的交易中，在交易日与价格结算日之间的期间内，汇率发生变动，从而影响国际
9、企业未来收入或支出的现金价值的可能性。跨国的赊买赊卖、远期外汇买卖或者以外币计价的借贷活动均会涉及交易风险。交易风险影响当期的现金流量和账面损益。,交易风险的管理,远期外汇套期保值 货币市场套期保值 外汇期货套期保值 外币期权套期保值,经济风险,经济风险又称经营风险（Operating Exposure），是指由于出现非预期的、意料之外的汇率变动，对国际企业的产销数量、价格、成本、费用等产生影响，导致公司国际竞争地位发生变化，因而引起公司未来现金流量的不确定性。经济风险既可能给国际企业的净现值带来增益，又可能带来损失。,经济风险的管理,经济风险对国际企业的发展影响重大，涉及生产、销售等跨国经营
10、的各个方面，这些方面相互联系、相互影响。因此，经济风险的管理是不能仅靠财务人员的，而需要企业高层管理决策者的全面参与和协调 财务多元化。财务多元化包括筹资多元化和投资多元化。 经营多元化。,折算风险,折算风险又称会计风险（Accounting Exposure），是指国际企业在合并会计报表时，将不同货币计量的财务报表折算成同一货币计价的会计报表的过程中，由于汇率变动所引起的盈亏变动的可能性。折算风险并不影响企业当期的现金流量，但可以给企业带来账表上的损益。,折算风险的管理,折算风险的主要管理方法是资产负债表套期保值。其基本原理是使公司的合并资产负债表中的外币风险资产与外币风险负债相等，以使得净
11、风险资产等于零，这样，汇率变化引起的风险资产价值变化就恰好被风险负债价值变化所抵消。,浮动汇率制. 在 1971 年以前, 是固定汇率制. 美元与黄金联系. 其他货币与美元挂钩.,浮动汇率制和以前的国际货币体系,人民币汇率制度,人民币仍然属于管制汇率，又称盯住美元汇率。其主要特点是不仅在相当程度上与国际资本市场隔绝，还表现为不论其他货币是升值还是贬值，人民币兑换它们的比价都是从它们兑换美元的比价换算而来。 所谓“人民币长期保持稳定”，是指人民币与美元之间的汇率不变。,欧洲货币联盟(EMU),2002年,欧元已经完全进入流通.11个欧元区国家的货币将逐渐退出流通以支持欧元的流通.新成立的欧洲中央
12、银行将负责欧洲货币联盟(EMU)的货币政策.,欧洲货币联盟的11国,奥地利 比利时 芬兰 法国,德国 爱尔兰 意大利 卢森堡,荷兰 葡萄牙 西班牙,未加入欧洲货币联盟的欧洲国家: 英国 瑞典 丹麦 希腊,货币是可自由兑换的是指发行国承诺可按当前汇率自由兑换. 可自由兑换货币在世界货币市场上进行交易.,什么是可自由兑换货币?,跨国公司将很难开展经营活动,因为企业取得的利润很难汇出该国. 通常,公司采用易货贸易将货物出口到本国.,当公司在非货币可自由兑换国从事经营活动时,可能会遇到什么问题?,什么是利息率平价?,利息率平价指投资者期望在所有国家风险相似证券获得相同的收益: 上式, kh = 本国利
13、率. kf = 外国利率.,远期汇率 = $0.00505. kh= 6%/12 = 0.500%. kf= 4%/12 = 0.333%.,(More.),设在30天期货市场1比塞塔 = $0.00505 ,在美国30天无风险利率为 6% ,在西班牙为 4%.汇率会维持吗?,0.00505 即期汇率,若利息率平价要维持,计算的即期汇率就为 0.0055 美元/比塞塔. 但, 市场上的即期汇率为 0.0050 美元/比塞塔.,远期汇率 即期汇率,=,1 + kh 1 + kf,=,1.00500 1.00333,即期汇率 = 0.00504.,美国投资者可以在美国直接投资美元国库券,年收益率为
14、 6%. 美国投资者还可以将美元转换为西班牙比塞塔,投资于西班牙国库券,再将利润折回美元.若这种策略的投资收益率高于 6%,那么西班牙国库券拥有更高的收益率.,哪种30天有价证券(美国或西班牙)提供更高的收益?,美国投资者投资西班牙国库券收益是多少?,在现货市场购买价值 $1,000 的用比塞塔计价的国库券: 1,000(200 $/比塞塔) = 200,000 比塞塔. 西班牙国库券收益 (比塞塔计价): 200,000(1.00333)=200,666.67 比塞塔.,(More.),购买一份30天后按汇率0.00505 美元/比塞塔,将 200,666.67 比塞塔兑换为美元的合同. 3
15、0 天后, 将投资由比塞塔转换为美元: 200,666.67(0.00505) = $1,013.37. 计算收益率: $13.13/$1,000 = 1.313% (每月).,(More.),西班牙国库券有最高的收益,尽管票面利率较低,美国30天投资收益率为 0.500%,所有西班牙国库券提供 1.313% 的收益率,比美国的投资收益率高多了. 但这种状况可能持续很长时间吗?,套利交易,投资者可以以现行利率借入美元,按现行汇率转换成西班牙比塞塔,同时锁定远期汇率然后投资西班牙国库券. 这将创造一个套利交易:正的现金流量,零风险,不需要自有资金.,套利行为的影响,投资者发现套利机会然后进行大额
16、投资. 这些行为将促使利率,远期汇率,即期汇率走向均衡.,什么是购买力平价?,购买力平价, 它表示汇率会自动调整,以保证无论商品从哪国购入,其价格相等. Ph = Pf(即期汇率), or 即期汇率 = Ph/Pf.,若在美国柚子汁成本为 $2.00/升.根据购买力平价理论,在西班牙的价格应该是多少?,即期汇率 = Ph/Pf. $0.005= $2.00/Pf Pf= $2.00/$0.005 = 400 比塞塔.,利率平价理论和购买力平价理论在任何时候都能得到很好的贯彻吗?,通货膨胀率低,利率也低,能以低利率融资对跨国公司有很大的吸引力. 但,低通货膨胀国家的货币相对于高通货膨胀国家货币升值,因此在贷款期限内,利息的实际成本是不断上升的.,国别之间的通货膨胀对 利率和汇率有何影响?,国际筹资,国际筹资是指国际企业为实现理财目标，跨越国界在
