第五章长期筹资方式课件

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1、引例：大宇危机，孰之过？,韩国第二大公司集团大宇集团1999年11月1日向新闻界宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。 大宇倒下的问题之一，不可否认有财务杠杆的消极作用在作怪。大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的；最后实现“市场占有率至上”的目标。 在1997年的金融危机下，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的。不仅难以提高公司的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使公

2、司限于难于自拔的财务困境。,公司筹资需要考虑的内容 筹集多少资金？筹资规模 从哪里来？筹资渠道 怎样来？筹资方式 不同筹资方式所占比例？资本结构 代价是多少？资本成本 带来的风险怎样？筹资风险,第五章 长期筹资方式,第1节长期筹资概述 第2节股权性筹资 第3节债务性筹资 第4节混合性筹资,第一节 长期筹资概述,企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。 筹资是企业进行生产经营活动的前提 一、长期筹资的意义 （一）长期筹资的概念 （二）长期筹资的意义,二、长期筹资的动机,扩张性筹资动机 调整性筹资动

3、机 资本结构：企业各种筹资方式的组合及其比例关系。 混合性筹资动机,三、企业筹资的原则,企业筹资管理的目标 满足企业资本需要，提高资本利用效率 降低资本成本，控制财务风险 企业筹资管理的原则 效益性原则 合理性原则 及时性原则 合法性原则,四、长期筹资的渠道,筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，体现资本的源泉和流量。 政府财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他法人资本 民间资本 企业内部资本 国外及我国港澳台资本,筹资方式,筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具。 投入资本投资（吸收直接投资） 发行股票 发行债券 发行商业本票 银行借款 商业信用 融资租赁,筹资渠道与筹

4、资方式的配合,筹资渠道与筹资方式的关系：一种筹资方式可以筹集多种渠道的资金；一种渠道的资金可以通过多种筹资方式所筹集。,五、长期筹资的类型,按筹资的来源范围不同分类 内部筹资与外部筹资 按筹资是否借助银行等金融机构分类 直接筹资与间接筹资 二者的区别 按资本的属性不同分类 股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资,第二节 股权性筹资,一、注册资本制度 （一）注册资本的含义 （二）注册资本的模式,二、投入资本筹资,投入资本筹资的含义与主体 股权资本的内容 国际惯例：投入资本和留存收益 我国有关财务制度的规定：资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润 资本金的概念和表现形式 资本金是企业所有者为创办和

5、发展企业而投入的资本 表现形式：股本、投入资本 投入资本筹资的概念 非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入资本，形成企业股权资本的一种筹资方式。,投入资本筹资的主体 投入资本筹资的类型 按照投资主体分类：国有资本、法人资本、个人资本、外商资本 按照投资者出资方式分类：筹集现金投资、筹集非现金投资 投入资本筹资的条件和要求 投入资本筹资的程序,吸收非现金投资的估价 投入资本筹资的优缺点 优点 能提高企业的资信和借款能力 筹集的非现金资产能迅速形成生产力 财务风险较低 缺点 资本成本较高 产权关系有时不够明确，不便于产权交易,三、发行普通股筹资,（一）股票的含义与种类

6、股票的含义：股票是股份有限公司为筹集权益资金而向出资人发行的有价证券。,按股东的权利和义务：普通股、优先股 普通股股东的权利 公司管理权 、分享盈余权 、剩余财产求偿权、优先认股权 、出售或转让股份权 按有无记名：记名股票、无记名股票 按有无面额：面额股、无面额股 按投资主体：国家股、法人股、个人股和外资股 按发行时间的先后：始发股、新股 按发行对象和上市区域：A股、B股、 H股,股票的种类,什么是蓝筹股?,在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最

7、为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上。美国通用汽车公司、埃克森石油公司和杜邦化学公司等股票，都属于“蓝筹股”。 蓝筹股并非一成不变。 在香港股市中，最有名的蓝筹股当属全球最大商业银行之一的“汇丰控股”。有华资背景的“长江实业”和中资背景的“中信泰富”等，也属蓝筹股之列。中国大陆的股票市场虽然历史较短，但发展十分迅速，也逐渐出现了一些蓝筹股。,什么是红筹股?,红筹股这一概念诞生于20世纪90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。 早期的红筹股，主要是一些

8、中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成的，如“上海实业”、“北京控股”等。红筹股已经成了除B股、H股外，内地企业进入国际资本市场筹资的一条重要渠道。红筹股的兴起和发展，对香港股市也有着十分积极的影响。,（二）股票发行的要求 （三）股票发行的条件 （四）股票发行的程序,（五）股票的发售方式 自销方式 委托承销方式 包销 代销,（六）股票的发行价格 股票发行价格的意义 价格类型 平价、时价（市价）、中间价 股票发行的定价原则 股票发行的定价方式 固定价格方式 累积订单式（我国为询价方式）,（七

9、）股票上市,股票上市的意义 股票上市的缺点 股票上市的条件 股票上市决策,（八）普通股筹资的优缺点 优点： 无固定的股利负担 无固定的到期日 风险小 能增强公司信誉 缺点： 资本成本较高 可能会分散公司控制权 可能会导致股价下跌,第三节 债务性筹资,一、长期借款 二、发行债券 三、租赁筹资,一、长期借款,（一）长期借款的种类 按提供贷款的机构分类：商业银行贷款、政策性银行贷款 按有无抵押品作担保分类：抵押贷款、信用贷款 按长期借款的用途分类：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款,（二）银行借款的信用条件 授信额度 周转授信协定 补偿性余额 （三）企业对贷款银行的选择 （四）长期

10、借款的程序 （五）借款合同的内容 基本条款 限制条款：一般限制性条款、例性限制性条款、特殊限制性条款,（六）长期借款筹资的优缺点,优点 筹资速度快 筹资成本低 贷款弹性好 可以发挥财务杠杆作用 缺点 财务风险大 限制条款多 筹资数额有限,二、发行债券,债券是债务人为筹集资本而发行 ，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 （一）债券的种类 记名债券与无记名债券 担保债券与信用债券 固定利率债券与浮动利率债券 参与债券与非参与债券 收益债券、可转换债券和附认股权债券 上市债券与非上市债券,（二）债券发行的资格与条件 公司债券的发行条件 公司债券的发行程序 公司债券的发行方式：私募发行和公募

11、发行,债券发行价格的确定 发行价格的确定方法 债券的发行价格是债券本金和利息按市场利率折现后的现值之和。 产生溢价和折价的原因 发行价格的影响因素,债券的信用评级 债券筹资的优缺点 优点 资本成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 便于调整资本结构 缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资数量有限,三、融资租赁筹资,（一）租赁的含义 租赁是出租人以收取租金为条件，在协约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。,（二）租赁的种类与特点,营运租赁（经营租赁） 是以提供设备等资产的短期使用权为特征的租赁形式。 特点：租赁物的选择方；租赁期；租赁合同 ；设备维修、保养和保险的责任方

12、；租赁期满时，租赁物的处置 融资租赁 是出租人将与租赁物所有权有关的全部或绝大部分风险与收益转移给承租人的一种租赁。融资租赁将融资与融物合二为一，以融资为主要目的。 特点 ：租赁物的选择方 ；租赁期；租赁合同 ；设备维修、保养和保险的责任方 ；租赁期满时，租赁物的处置,二者的区别 租赁程序不同 租赁合同 租赁对象 租赁期限不同 承租人 设备维修、保养、保险的责任方不同 租赁期满后设备处置方法不同 租赁的目的和实质不同,（三）融资租赁的方式 直接租赁、售后租回、杠杆租赁,一、租赁种类,出售资产,租赁,售后回租,直接租赁,一、租赁种类,销售资产,资产留置权,贷款,股权,租赁,杠杆租赁,（四）融资租

13、赁的程序 （五）融资租赁的租金计划 决定租金的因素 融资租赁租金的测算方法 平均分摊法 等额年金法,（六）融资租赁筹资的优缺点 优点 筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险较小；税收负担轻 缺点 资金成本较高，其租金高于借款和债券的利息 在财务困难期，固定的租金将构成一项沉重的负担 承租企业如果不能享受设备残值，是一种机会损失,融资租赁的一个案例,某企业生产经营活动需要一项设备，价值10万元，预计该设备的折旧年限为5年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款10万元购买设备，借款年利率为10%，单利计息，借款期限为5年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是采用融资

14、租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金2.5万元，租期为5年。该企业所得税税率为33%。假设折现率为10%。该企业应当如何进行财务决策?,第四节 混合性筹资,一、发行优先股 二、发行可转换债券 三、发行认股权证,克莱斯勒汽车公司起死回生,克莱斯勒汽车公司曾在面临非常恶劣的环境时，成功地使用优先股为公司筹措到了巨额资金。 当时，由于接连发生亏损，公司的股价不断欲振乏力，而且其股票也越来越不被看好，甚至投资者对该公司是否还能生存下去都抱有强烈的怀疑态度。在这种情形下，投资者不愿再将资金投入该公司，除非他们能够得到某种优先受偿的地位。解决方案似乎只有发行债券和优先股。 但当时克莱斯

15、勒汽车公司的负债又已达到了债券限制条款中的上限。有鉴于此，公司只得排除了以债券筹资的想法而改用优先股，并适当提高了优先股的股息率。 公司通过以种种鼓励发行的措施配合优先股后，其优先股的发行获得了出乎意料的成功。这种优先股一上市就非常畅销，公司的发行额原来预定为1.5亿美元，在市场前景看好的情况下提高到2亿美元。公司发行的全部优先股很快就被投资者如数吸纳了。 由于公司注入了巨额的新生资金，就可以借此对公司的生产经营进行彻底的改进。最终公司扭亏为盈，彻底摆脱了原先的困境。,（一）优先股的特点优先股的性质：介于股票、债券之间的一种混合证券,与普通股相同的特征 筹措的是权益资本 股利从税后净利中支付

16、无法定付股利的责任 股东承担有限责任,与债券相同的特征 股利固定一般不受经营和盈利的影响 可赎回优先股具有还本特点 股东一般无权参与经营管理,（二）优先股的种类 按股利是否能累积：累积优先股、非累积优先股 按是否参与剩余利润分配：参加优先股、不参加优先股 按是否可赎回：可赎回、不可赎回 按是否可转换：可转换、不可转换,（三）发行优先股的动机 防止股权分散、调剂资金余缺、改善公司资本结构、维持举债能力 （四）优先股筹资的优缺点 优点： 没有固定的到期日，不用偿还本金 股利支付既固定，又有一定的弹性 有利于增强公司信誉 缺点： 筹资成本高 筹资限制多 财务负担重,二、发行可转换债券,可转换证券包括可转换债券和可转换优先股 可转换债券的概念 可转换优先股的概念,（一）可转换债券的特征 转前是债券转后是普通股的混合融资方式 转换不涉及现金流入，但可改变资本结构 是报酬与权利结合的证券 （二）可转换债券的发行资格与条件,（三）可转换债券的转换 转换期限 转换价格 转换比率 思考：投资者愿意行使转换权的条件是什么？,（四）可转换债券筹资的优缺点 优点： 降低债券成本；可筹集更多的资