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1、苏州友达光电投资可行性简析,蔡杰 2012,6,机密,概述(核心观点) TFT-LCD产业现状 AMOLED发展前景 友达光电竞争力分析 产业投资建议,Agenda,概述(核心观点),核心观点(技术发展预测),2015年前,中低端大尺寸平板显示的主流技术仍是TFT-LCD; 2014年开始,在良率不断提高、成本逐步降低下,AMOLED有望逐渐成为大尺寸主流显示技术。 友达在AMOLED产品的研发主要放在新加坡工厂,苏州工厂未投资此技术。 “上游原材料技术创新”、“面板成品组装生产良率” 是面板产业发展的两个核心因素。 上游材料的关键技术和市场受到高度垄断 三星柔性AMOLDE面板技术发展迅速,
2、有望在2013年底实现大尺寸屏幕的规模量产。,核心观点(市场供需预测),TFT-LCD 已进入成熟期,需求难大增,价格易下跌。 中国大陆在建及待建设的8.5代线的厂家将有5家,占全世界高世代线的70%,国内面板产能供应充足。 受需求低迷影响,友达、奇美等模组厂家已缩小单纯的大尺寸面板制造规模,转型做触控产品。 TFT-LCD国产上游材料逐渐增加,原料价格下降趋势明显,从而带动面板价格下降。,核心观点(投资友达的收益预测),股权投资收益预期不佳 高世代线大规模投资阶段已经接近尾声,目前处于去库存阶段。受市场需求低迷影响,行业亏损将至少持续到2014年。 关联交易收益(面板采购)效果甚微 相对于1
3、00300亿的建厂投资规模,若需要对苏州友达行成战略合作关系,投资规模预计要1030亿左右,才能在后续的面板采购中获得价格优势。 技术获取收益(创新技术)不明显 做为行业追随者的角色,无论在原材料创新,还是组装制造工艺上均落后于三星、LG等竞争对手。,核心观点(投资友达的风险预测),受行业供大于需的影响,对苏州友达的投资,2015年前无法获得公开市场的股权溢价。 TFT-LCD面板价格持续走低,相对京东方等其他厂家,友达提供给联想的价格是否一定有竞争优势? 对苏州友达的投资金额将决定联想话语权的多少。几亿的投资规模,是否能保证联想的话语权? 原材料采购成本占整体成本的比重巨大,友达对上游原材料
4、也有关联子公司,是否会有利润转移的风险?,核心观点(产业投资建议),依据 微笑曲线,建议在面板的“上游原材料、制造设备”领域寻找优质的厂商做为投资对象 未来高端TV市场的硬件竞争,将聚焦在高新显示技术、无线互联互通、智能语音、娱乐影音等领域。建议在这些领域寻找核心技术供应商,以增加联想TV的产品竞争力(卖点)。,TFT-LCD产业现状,9,TFT-LCD产业结构及盈利能力 TFT-LCD产业特性 全球主要国家和地区液晶面板生产线 TFT-LCD全球专利分布 日韩TFT-LCD产业战略 中国TFT-LCDC产业结构 LCD技术未来突破点 大尺寸TFT-LCD未来价格趋势,TFT-LCD产业现状,
5、TFT-LCD产业结构及盈利能力,TFT-LCD 产业结构,TFT-LCD产业结构及盈利能力,TFT-LCD产业链微笑曲线,TFT-LCD 产业链盈利能力,全球主要国家和地区液晶面板生产线,根据 Displaysearch 数据,随着中国大陆几条高世代液晶面板生产线的陆续投产,2012年中国大陆面板产能占当时全球产能的 27%32%。,全球主要国家和地区液晶面板生产线,全球主要国家和地区液晶面板生产线,全球主要国家和地区液晶面板生产线,TFT-LCD产业特性,资本密集 生产技术密集,专利垄断严重 产品生命周期短 价格受市场供需况及景气循环影响 市占竞争模式 既定产能下产极大化生产模式,TFT-
6、LCD 产业特征,TFT-LCD产业特性,资本密集,厂商进入障碍与退出障碍高 技术密集,知识产权形成法进入障碍 价格受市场供需影响 生产设备与制程有主世代交替汰换的压 国际化分工现象普遍,TFT-LCD 产业进入障碍,TFT-LCD产业特性,独特技术能力 低成本营运能力 市场导向经营 多元化经营,TFT-LCD产业关键成功因素,TFT-LCD产业特性,面板业投资成本巨大 5 代线在130-150 亿元; 8.5代线在250-350 亿元。 面板价格不断下滑 主要规格面板价格自2010 年5 月至今,已连续下跌超过40%。 相应关键部件材料依赖海外大企业垄断供应。,TFT-LCD产业近几年持续亏
7、损的原因:,TFT-LCD全球专利分布,设备技术排名:美国、德国、日本、韩国 制程技术排名:美国、日本、韩国 材料技术排名:德国、日本、美国,TFT-LCD全球专利分布,国内外主要LCD专利申请人对比,中国厂商的专利申请数量不及日本厂商的十分之一,TFT-LCD全球专利分布,台日韩TFTLCD产业发展成熟度,日韩TFT-LCD产业战略,日韩TFT-LCD产业战略韩国政府,推动共同基础研发计划 组成共生合作委员会,推动联合基础技术研发,建立产业发展蓝图,以避免设备与材料间重复投资,带动韩国显示器创新的发展文化 促成面板大厂间合作计划 促成面板大厂间专利相互授权、标准化、交互采购面板等合作,以分散
8、技术及市场的风险 建立领域别执行小组,研拟中长期LCD、PDP、OLED等显示器技术开发计划,建立显示器发展蓝图;针对现行成长动力技术开发计划之专利,优先推动专利共享系统 面板尺寸标准化可节省设备与材料业者的投资,也可减低面板成本,各领域标准化将以三阶段产业级、国家级、国际级来推动 推动三星电子与LG电子等供应链整合,韩国境内面板交互采购面板 整合面板厂与上游企业间之供应链 强化支持设备、材料之开发与测试,打造跨公司集团之新供应链,以利建造永续发展平台 面板大厂派遣技术团队与设备商共同开发,并颁授认证制度 放宽面板大厂的集团内JDP销售限制*规定,推动交叉采购竞争厂商的设备与材料,*根据过去韩
9、国厂商JDP(Joint Development Project)相关规定,面板大厂与中小企业间进行联合研发设备或材料时,规定三年内不得销售于予第三企业,成立KDIA力促平板大厂暨上下游产业链整合,日韩TFT-LCD产业战略三星,SUMSUNG以2012年1500亿美元市场为目标,利用品牌优势来确保LCD产业营收、营业利益可以居全球Top地位,并强化全球LCD TV之市场占有率 持续开拓70吋、82吋商用化产品,尤其70吋LCD全面商用化,成为该公司未来更大型化产品之前导 唤起消费者对于40吋以上产品的认知,特别是北美、欧洲、BRICS,并以价格竞争力来强化SAMSUNG全球品牌优势 以高附加
10、价值产品扩大市场占有率,主要应用于: Digital signage Advanced TVs at home e-boards at offices and schools Premium IT displays Personal digital boards 发展下世代的OLED大型化、Flexible Display技术,成为全球领导者,26,70吋、82吋以上商用化产品市场,将倚赖G11(3000mmx 3320mm)的量产能力,与日本Sharp、台湾AUO、CMO决战,俟机投入G11有绝对必要性,也是面板成本优势的来源 强化低成本制程,积极导入4道光罩制程、Inkjet配向,Inkj
11、et Printing的CF制造、Maskless技术、Non-sputter制程技术 于汤井园区外围设置零组件厂、Module产线,以节省运输成本,并提升内制零组件的效率,另适时的外购以降低成本,利用品牌优势实现市场目标,日韩TFT-LCD产业战略 SHARP,为降低风险采外售策略,与SONY连手建造G10世代,强化产业间同盟、提升面板生产成本控制力,藉以对抗PDP与其他LCD面板厂竞争 强化自有面板供给,现有重点为龟山第一、第二工场生产能力的加强,并强化G10堺工厂的生产能力 结合新一代液晶技术、图像处理技术,实现由零组件、面板生产、液晶电视组装一贯化统合性生产 扩张海外市场占有率,以中国
12、、墨西哥、波兰为目标,27,G10堺工厂 投产:2010年 投片量:36K/月 主力产品:42, 46, 52, 57, 65吋,SHARP第10代(玻璃基板2,850mmx 3,050mm)投资额约45亿美元,与太阳能薄膜工厂共构 该园区被称Manufacturing Complex for the 21st Century ,占地125万平方米,包含大日本印刷、康宁进驻该液晶园区,迎接2015十亿片需求来临 稳固大型面板生产,日韩TFT-LCD产业战略Sony,SONY期望个人计算机、Blu-ray Disc产品、零组件与半导体三项事业都能达到年收入1兆日圆 市场战略上将积极开拓金砖四国中
13、国、印度、俄罗斯、巴西市场 财务上,SONY每年设定5%的营业毛利率,除了大举投入研发外,将扩大产业策略联盟 将扩大软件内容服务规模,让顾客可藉由SONY网络化产品,藉下载得到丰富的内容服务,善用品牌资源,扩大策略联盟,日韩TFT-LCD产业战略 Panasonic,29,Panasonic投资3,000亿日元,于兵库县尼崎市建PDP第五工厂,每月42吋产能100万台,已于2009年5月开始生产,玻璃尺寸2280 x3920 mm2,经济切割42吋16片、50吋9片、62吋6片、71吋3片、105吋2片 第五工厂导入Neo PDP技术,透过单扫描驱动、新材料、放电效率等,发光效率提高2倍,驱动
14、电路成本减少一半;生产效率比第一工厂Lead-time缩短53%,工序制程减少1/3,面板制造到整机组装一贯化 强化Panasonic VIERA品牌实力,产品42吋以上以PDP为重心,37吋以下LCD为主,结合Hitachi、Pioneer技术,提升PDP成本竞争力;强化IPS-Alpha第8.5代LCD面板投资,采LCD面板自用与外售的策略,IPS-Alpha,发展PDP企图心强,善用VIERA品牌 同时加码PDP与LCD,日韩TFT-LCD产业战略TV定位,日韩面板厂商定位在大尺寸、高价值产品,中国TFT-LCDC产业结构,中国大陆已经大规模量产的面板厂家,中国TFT-LCDC产业结构,
15、夏普与中电熊猫的8 代线未获得批准,传闻中电熊猫将建设10代线,中国大陆在建、试产次高代生产线,中国TFT-LCDC产业结构,中国大陆现有液晶模组厂家,中国TFT-LCDC产业结构,大陆TFT-LCD 产业链各环节的相关公司,中国TFT-LCDC产业结构,台湾LCD 产业链各环节的相关公司,LCD技术未来突破点,目前面板产业面临获利与市场成长瓶颈,面板厂、设备厂商、材料厂商不断地在制程与产品技术上进行改良,并朝两大方向进行 十大重要制程技术的发展,将会为2012年及以后的面板产业带来巨大的变化:,LTPS(低温多晶硅) IGZO(金属氧化物半导体) Optical Alignment (光配向
16、) SHA (高开口率) Advanced LCMode (新液晶配方) Advanced Resolution Exposure (高分辨率曝光) Low Resistance Metalization (低阻抗性金属材料),COA (Color Filter On Array) ThinMother Glass (薄玻璃基板) BM Width Reduction (黑色矩阵宽幅缩减),针对有成长潜力的应用提升面板的附加价值, 针对成熟的应用不断降低成本。,TFT-LCD未来价格趋势,2010年5月起,液晶面板价格11个月以来持续下降。其中32英寸面板的价格从去年4月的210美元已降至140美元。 中国内地5条已经确定的高世代线一旦集体投产,行业产能过剩的隐患将会全面浮现。 华星光电与三星的苏州项目于4月宣布交叉持股,试图通过“捆绑”的方式来实现集团军的优势。,2009-2011 年TFT-LCD 面板价格走势,大尺寸TFT-LCD未来价格预测持续走低,AMOLED发展前景,Agenda,AMOLED-TV面板近期预测 韩日的大尺寸AMOLED之战 台湾厂商在