第七章 国际投资客体教学案例

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1、第七章,国际投资客体金融资产,本章结构安排,第一节 国际债券 第二节 国际股票 第三节 远期外汇交易 第四节 外汇期货交易 第五节 外汇期权交易 第六节 其他金融衍生品交易,第一节 国际债券,一.内涵 国际债券，是指各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证。,第二节 国际股票,一.内涵 国际股票，是指世界各国大企业公司按照有关规定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票。,第二节 国际股票,二.分类 1. 海外直接发行上市的股票 2. 欧洲股权 3. 存托凭证（本国银行开出的外国公司股票的保管凭证）,第三节 远期外汇交易,一.远期外汇交

2、易市场概述 （一）远期外汇交易的概念 远期外汇交易(Forward Transaction)，又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。 2个营业日以后办理交割的外汇交易均属期汇交易。期汇交易的交割期限通常为1个月、2个月、3个月、6个月、1年。,第三节 远期外汇交易,（一）远期外汇交易的概念 期汇交易的交割日或有效起息日(Value Date)的惯例： 远期交割日是以即期交割日加上月数或星期数。 远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。 远期交割日的“双底”惯例，即期起息日为当月的最后一个营业日，则所有的远期起

3、息日是相应各月的最后一个营业日。,第三节 远期外汇交易,（二）远期外汇交易的基本动机 规避风险【抵消（cover）、抵补保值】：例如，某一英国进口商从美国进口一批价值为1亿美元的货物，货物合5000万英镑。 投机获利,第三节 远期外汇交易,（三）远期外汇交易的分类 根据交割日的确定方法，远期外汇交易分为固定交割日交易和选择交割日交易。 固定交割日的远期外汇交易 交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交割日，这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推迟。 例如，1998年10月5日，A银行与B银行签订一份3个月期固定外汇交割日的远期外汇买卖合约，A银行愿意以1美元兑换1.6508马克的汇率卖

4、出马克买进美元，B银行也愿意以相同的汇率卖出美元买进马克，交割日为1999年1月15日。,第三节 远期外汇交易,（三）远期外汇交易的分类 选择交割日的远期外汇交易 这类交易通常称为择期交易，指外汇买卖双方在签订远期合同时，事先确定交易的货币、金额、汇率和期限，但交割可在这一期限内选择一日进行的一种远期外汇交易方式。 一个知道在贸易合同签订后3个月内能收到货款的出口商，可与银行签订一择期远期合同，交割日选择在3个月内的任一天，但不知具体日期，主动权完全在出口商，银行处于被动地位，汇率变动造成损失的可能性较大。因此，银行一般选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。例如：,第三

5、节 远期外汇交易,（三）远期外汇交易的分类 选择交割日的远期外汇交易 假设即期汇率USD/DEM1.6510/20，掉期率spot/2 month为142/147，spot/3 month为172/176。请报价银行报出2个月至3个月的任选交割日的远期汇率。 1.计算第一个工作日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率： 1.65100.01421.6652，1.65200.01471.6667 2.计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交割的远期汇率： 1.65100.01721.6682，1.65200.01761.6696 3.根据客户的要求报价：如果客户要求买入美元卖出马克，选择最高

6、的报价1.6696；如果客户要求卖出美元买入马克，选择最低的报价1.6652.于是2个月至3个月美元兑马克择期交易的双向报价为1.6652/96。,第三节 远期外汇交易,二.远期外汇交易的报价 （一）完整汇率报价法 又称直接报价法，是直接完整地报出不同期限远期外汇买卖实际成交的买入价和卖出价，通常应用于银行对顾客的远期外汇报价。如，某日美元兑日元的3个月远期汇率为USD/JPY=116.40/116.54，美元兑瑞士法郎的3个月远期汇率为USD/CHF=1.3459/1.3470。,第三节 远期外汇交易,二.远期外汇交易的报价 （二）远期差价报价法 报出远期汇率与即期汇率差异的点数，又称点数汇

7、率报价方式。 1.直接标价法下：远期汇率即期汇率升水额（贴水额） 间接标价法下：远期汇率即期汇率升水额（贴水额） 例：人民币的即期汇率为USD1=CNY6.8450，一个月的远期汇率为升水10点，则一个月的远期汇率为USD1=CNY6.8460.,第三节 远期外汇交易,二.远期外汇交易的报价 （二）远期差价报价法 2.如果区分买入价和卖出价，同时又报出差价： 例，银行报出的美元和欧元的报价为：USD1EUR0.9917/22， 一个月的掉期率为34/25，三个月的掉期率为20/45。 问：美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少？ 左低右高，往上加；左高右低，往下减,第三节 远期外汇交易,

8、三.远期外汇交易的实际应用 （一）进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险 （二）外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易 （三）投机者利用远期外汇市场进行外汇投机,第三节 远期外汇交易,三.远期外汇交易的实际应用 （一）进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险 1998年10月末外汇市场行情为：即期汇率USD/DEM=1.6510/20，3个月掉期率16/12。假定一美国进口商从德国进口价值100万马克的机器设备，可在3个月后支付马克。若美国进口商预测3个月后USD/DEM将贬值到USD/DEM1.6420/30。请判断（1）美国进口商不采取保值措施，延后3个月支付马克比现

9、在支付马克预计将多支付多少美元？（2）美国进口商如何利用远期外汇市场进行保值？,第三节 远期外汇交易,三.远期外汇交易的实际应用 （二）外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易 假定我国某外汇指定银行于1998年10月30日开盘时卖给某企业100万美元的远期外汇，买进相应的德国马克。即期汇率为USD/DEM=1.6310，3个月远期汇率USD/DEM=1.6710。如果这家银行的美元头寸不足，那么在卖出3个月远期的100万美元后，应该补回100万美元的远期外汇，以平衡美元的头寸。否则，如果该银行没有立即补回，而是延至当日收盘时才成交，若此时美元兑马克的即期汇率变为USD/DEM1.6510，

10、3个月远期汇率为USD/DEM1.6910，这样该银行就要损失（1.69101.6710）x100=2万DEM。,第三节 远期外汇交易,三.远期外汇交易的实际应用 （三）投机者利用远期外汇市场进行外汇投机 一美国投机商预期英镑有可能大幅度下跌。假定当时英镑3个月远期汇率为GBP/USD1.6780，该投机商卖出100万远期英镑，成交时他只需付少量保证金，无需实际支付英镑。如果在交割日之前英镑果然贬值，设远期英镑汇率跌为GBP/USD1.4780，则该投机商再次进入远期市场，买入100万远期英镑，交割日和卖出远期英镑的交割日相同。这一买一卖使他获得（1.67801.4780）x10020万美元的

11、投机利润。,第三节 远期外汇交易,交易过程 A: GBP 0.5 Mio B: GBP 1.8920/25 A: Mine, Pls adjust to 1 Month B: Ok Done Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 0.5 Mio Val June/22/98 USD to My NY A: Ok All agreed, My GBP to My London Tks, BI B: OK, BI and Tks,意义说明 A：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑 B：GBP的价位为1.8920/25 A：买入英镑，并请调整为1

12、个月后的交割日 B：好的，成交 即期至1个月期的掉期率为93/89，1月期汇率为1.8836，我们出售50万英镑，6月22日为交割日，请将美元汇入我行纽约账户。 A：请将英镑汇入我的伦敦账户。谢谢，再见 B：好的，再见，谢谢,四.远期外汇交易程序,第四节 外汇期货交易,外汇期货（Foreign Currency Futures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。 1972年5月美国芝加哥交易所成立“国际货币市场”（IMM），首次开办了外汇期货交易业务。 1982年9月英国伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）成立，开办了英镑、德国马克、

13、瑞士法郎、日元等主要国际货币期货。,第四节 外汇期货交易,一.外汇期货交易概述 （一）外汇期货交易的特点 合约的标准化程度不同（期货合约是一种标准化的远期合约：交易的品种、规格、数量、期限、交割地点；价格） 交易方式不同（期货交易的执行由经纪商代理；远期合约一般是买卖双方直接联系。） 保证金和手续费制度不同 交易清算方式不同（期货实行逐日盯市，不实行现货交割） 交割方式不同,第四节 外汇期货交易,一.外汇期货交易概述 （二）外汇期货交易的基本程序,第四节 外汇期货交易,一.外汇期货交易概述 （三）外汇期货交易的目的 套期保值 投机以赚取利润,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用 （

14、一）买入外汇期货套期保值 美国某进口商2月10日从德国购进价值125000马克的一批货物，1个月后支付货款。为防止德国马克升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期德国马克期货合约，面值125000德国马克，价格为0.5841USD/DEM。1个月后德国马克果然升值，则交易过程如下表所示。 该进口商由于德国马克升值，为支付125000德国马克的货款需多支出1625美元，即在现货市场上成本增加1625美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈利1500美元，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用

15、（二）卖出外汇期货套期保值 假设在1998年1月9日，某进出口公司预计2个月后将收到货款CHF100万，须在外汇市场上卖出。为了预防2个月后CHF贬值的风险，该公司卖出8份（CHF期货合约的交易单位是CHF125000）3月期CHF期货合约，操作过程如下表所示。 该公司由于瑞士法郎贬值，在现货市场上少收入3767美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈利5000美元，从而可将现货市场的损失加以弥补并有盈利。,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用 （二）卖出外汇期货套期保值,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用 （三）外汇期货的投机（投资） 1.多头投机（买空） 假设19

16、98年10月9日市场行情如下： FX USD/DEM Spot 1.7060/70 Future DMZ5 0.5820 某投机者预测上述12月份交割的DM期货价格呈上涨趋势，因此买入10份上述DM期货合同，假设到1998年11月20日，上述DM期货的价格涨至0.5950USD的价位。该投机者盈利（0.59500.5820）x125000 x1016250 在不计手续费的情况下，该投机者以DM期货的多头投机获利16250美元。,第四节 外汇期货交易,二.外汇期货交易的实际应用 （三）外汇期货的投机（投资） 2.空头投机（卖空） 假定9月10日.某投机者预期英镑期货将会下跌，于是在1=1.6447USD的价位上卖出4份3月期英镑期货合约。9月15日，英镑果然下跌。投机者在1=1.6389USD的价位上买入2份3月期英镑期货合约对部分空头头寸加以平仓。可是，此后英镑期货价格开始上涨，投机者只得在1=1.6450USD的价位上买入另外2份3月期英镑期货合约对剩余空头头寸平仓。交易结果如下： （1.64471.6389）x62500