第三章项目投资管理研究报告

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1、第 三 章项目投资,本章目录,第一节投资概述 第二节项目投资的现金流量分析 第三节项目投资决策评价指标及其计算 第四节项目投资决策评价指标的运用,一、投资的涵义和种类 （一）投资的定义投资，就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。,（二）投资的种类（了解）,【注意】三个方面掌握： 一是分类的依据； 二是具体的类型； 三是各类投资的特点。,【例】将企业投资分为固定资产投资、流动资产投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（）。 A.投入行为的介入程度B.投入的领域C.投资的方向D.投资的内容,【例】将企业投资分为固定资产投资、流动资产投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（）

2、。 A.投入行为的介入程度B.投入的领域C.投资的方向D.投资的内容【答案】D,二、投资决策应遵循的原则 相关性和准确性原则。实现投资决策结论的客观性和公正性； 【注意】 相关性原则在决策中的应用； 在决策中如果某项现金流量只有在选择了某个方案之后，才会发生，如果不选择该方案，就不会发生，则该现金流量就是相关的；否则不相关的。,第二节 项目投资的现金流量分析,一、项目投资的特点与项目计算期的构成 二、项目投资的内容与资金投入方式 三、项目投资现金流量分析 四、净现金流量的简化计算方法,第二节项目投资的现金流量分析,一、项目投资的特点与项目计算期的构成 （一）项目投资的含义项目投资是一种以特定建

3、设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。【注意】 本节及本章的后续内容，所谓的投资仅指项目投资。项目投资包含于直接投资、对内投资之中。一般也包含于生产性投资之中。,（二）项目投资的特点 1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）； 2.投资数额多； 3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）； 4.发生频率低； 5.变现能力差； 6.投资风险大。,（三）项目计算期的构成项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期（n）=建设期（s） 运营期（p）运营期=投产期达产期,【例】项目计算期的计算某企业拟购建一项固定资产，预计使用

4、寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。,【例】项目计算期的计算某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。【解析】 （1）项目计算期=0+10=10（年）（2）项目计算期=1+10=11（年）,二、项目投资的内容与资金投入方式 （一）项目投资的内容从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金： 原始投资=建设投资流动资金投资 项目总投资=原始

5、投资建设期资本化利息,【注意】1.原始投资不受企业投资资金来源的影响，但投资总额受企业投资资金来源的影响。2.固定资产投资中不包括资本化利息费用，但计提折旧，依据是固定资产原值 固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息,【思考】什么情况下固定资产原值等于固定资产投资？ （全部为自有资金；无建设期）,3.投资总额这个数据，只在计算投资收益率时使用，计算其他投资评价指标时不使用。【例】下列指标中，受投资资金来源结构（权益资金和债务资金的比例）影响的是：A.原始投资B.固定资产投资C.流动资金投资D.投资总额,【例】下列指标中，受投资资金来源结构（权益资金和债务资金的比例）影响的是：A.原始

6、投资B.固定资产投资C.流动资金投资D.投资总额 【答案】D,（二）资金投入方式资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。,【例】投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）,【例】投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）

7、【答案】【解析】若投资虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。,（一）投资项目类型和项目现金流量的内容,【注意】 现金是广义的现金；（P124 5.2.1 第2行） 更新改造项目包括两类： 一是更新项目，即以全新的固定资产替换原有同型号的旧固定资产，目的在于恢复固定资产的生产效率； 二是改造项目，即以一种新型号的固定资产替换旧型号的固定资产，目的在于改善生产条件。,2.现金流量的主要内容,【注意】（1）固定资产更新改造项目涉及到两个方案，其现金流量是两个方案现金流量的差量。 （2）注意现金流量各个项目发生的时点。,（二）完整工业投资项目现金

8、流量的估算1.计算投资项目现金流量时应注意的问题 （1）必须考虑现金流量的增量（相关性原则）；相关现金流量，是指与某一特定项目相关联的现金流量，如果决定投资于某一项目，则会发生，如果不投资于某一项目，则不会发生。,（2）尽量利用现有的会计利润数据；以利润指标为基础，经过适当的调整，使之转化为现金流量。（3）不能考虑沉没成本因素（相关性原则）；,【例】某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万

9、元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算。（）,【例】某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算。（）【答案】,（4）充分关注机会成本（相关性原则）；机会成本指在决策过程中选择某个方案而放弃其他方案所丧失的潜在收益。,【例】某公司正在开会讨论投产一种新产

10、品,对下列收支发生争论，你认为应否列入该项目评价的现金流量？A.该项目利用现有未充分利用的设备,如将该设备出租可获收益200万元,但公司规定不得将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品,竞争对手也会推出新产品C.拟采用借债方式为本项目筹资,新债务的利息支出每年50万元D.该项目利用现有未利用的库存材料厂房，如果将该材料出售可获收入50万元。,【例】某公司正在开会讨论投产一种新产品,对下列收支发生争论，你认为应否列入该项目评价的现金流量？A.该项目利用现有未充分利用的设备,如将该设备出租可获收益200万元,但公司规定不得

11、将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品,竞争对手也会推出新产品C.拟采用借债方式为本项目筹资,新债务的利息支出每年50万元D.该项目利用现有未利用的库存材料厂房，如果将该材料出售可获收入50万元。 【答案】A、B、C不应列入，D应列入,（5）考虑项目对企业其他部门的影响。【例】某公司下属两个分厂，一分厂从事生物医药产品生产和销售，年销售收入3000万元，现在二分厂准备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来2000万元的销售收入。但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少400

12、万元，那么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（）万元。A.5000B.2000C.4600D.1600,【答案】D【解析】估计现金流量时应该注意两个问题：必须是项目的增量现金流量；考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目预计的年现金流入=2000400=1600万元。,2.现金流入量的估算（1）营业收入的估算。营业收入应按项目在运营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量（假定运营期每期均可以自动实现产销平衡）估算。【注意】为简化核算，可假定正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相同，直接用营业收入作为现金收入。,（2）固定资产余值的估算。

13、一般用固定资产的原值乘以法定净残值率估算终结点发生的回收固定资产余值。 （3）流动资金回收额的估算。假定在运营期不发生提前回收流动资金，在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。 【注意】回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定回收额都发生在终结点。,3.现金流出量的估算（1）建设投资的估算【注意】 根据长期借款本金、建设期年数和借款利息率按复利计算，且假定建设期资本化利息只计入固定资产原值， 即固定资产原值=固定资产投资建设期资本化利息。 如果有建设期，原值=固定资产投资+建设期资本化利息如果没有建设期，原值=固定资产投资,【例】某投资项目需要20万元固定资产投

14、资，通过银行借款10万元，年利率为5%，期限为一年，项目建设期为零，固定资产预计无残值，使用寿命为5年，直线法计提折旧。则年折旧额为4.1万元。（）,【例】某投资项目需要20万元固定资产投资，通过银行借款10万元，年利率为5%，期限为一年，项目建设期为零，固定资产预计无残值，使用寿命为5年，直线法计提折旧。则年折旧额为4.1万元。（）【答案】【解析】固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息，本题中建设期为零，所以，不存在建设期资本化利息，因此，固定资产原值=20（万元），年折旧额为20/5=4（万元）。,（2）流动资金投资的估算某年流动资金需用数=该年流动资产需用数该年流动负债可用数 【提

15、示】上式中的流动资产只考虑存货、现实货币资金、应收账款和预付账款等项内容；流动负债只考虑应付账款和预收账款。为简化计算，我国有关建设项目评估制度假定流动资金投资可以从投产第一年开始安排。,【例】某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，第二年流动资产需用额为1200万元，流动负债需用额为600万元，则企业总流动资金投资额为（）万元。A.400 B.600C.1000 D.1400,【例】某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，第二年流动资产需用额为1200万元，流动负债需用额为600万

16、元，则企业总流动资金投资额为（）万元。A.400 B.600C.1000 D.1400 【答案】B【解析】 第一年流动资金需用额=当前流动资产-当年流动负债=1000-400=600万元第一年流动资金投资额=600万元第二年流动资金需用额=1200-600=600第二年流动资金投资额=本年流动资金需用-上年流动资金需用额=600-600=0,（3）经营成本的估算又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用； 它与融资方案无关； 某年经营成本=该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他费用 【注意】经营成本是指经营活动中发生的，与筹资活动有关的债务资金利息，是筹资活动中发生的，不包括在内。经营成本不是全部的营业成本，仅指付现成本。,（4）营业税金及附加的估算在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。 （5）维持运营投资的估算根据特定行业的实际需要估算。,（6）调整所得税的估算为了简化计算，调整所得税等于息税前利润与适用的所得税税率的乘积，即息前税后利