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1、2008年至2010年，现金分红的上市公司家数分别为856家、1006家和1321家，占同期上市公司总家数比例分别为52%、55%和61%；现金分红金额分别为3423亿元、3890亿元和5006亿元；平均每股现金分红分别为0.08元、0.09元和0.13元，均呈上升趋势。2010年，A股全部上市公司派现约占净利润的三成，中小板和创业板公司派现比例超过三成，75%以上的中小板和创业板公司派发了现金红利。,近几年来，我国上市公司股利分配基本情况：,第八章 利润分配管理,A股市场一直都有 “轻现金分红，重高送转”的特点。 原因很简单，不管是现金分红还是送转股，股票价格都要进行除权处理。但是，高送转是
2、市场炒作的热门题材，时机好的时候，甚至仅此一项就能让股价翻倍；而现金分红不仅要缴纳10%的红利税，还要考虑A股普遍高市盈率，所以计算下来，股息率并不高，投资者获得的实际回报很小。这么大的差异，市场很容易会对两种分配方式产生偏见。,一、利润分配顺序,二、影响股利分配的因素,三、股利分配政策,四、股利的支付形式,五、股利支付程序,六、股票股利,2、提取法定盈余公积金。,3、提取任意盈余公积金。,一、利润分配顺序,1、弥补企业以前年度亏损。,4、分配普通股利润。,（二）企业因素,（一）法律因素,二、影响股利分配的因素,（三）股东意愿,（四）其他因素,1债务合同约束,2机构投资者的投资限制,3通货膨胀
3、的影响,2004.12关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定：上市公司最近三年未进行现金利润分配的,不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。,2006.5上市公司证券发行管理办法：上市公司公开发行证券应符合最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。,2008.10关于修改上市公现金分红若干规的决定:上市公司公开发行证券应符合最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十;对于报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司,应详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途;应披露现金分红政策在
4、报告期的执行情况;应以列表方式明确披露公司前三年现金分红的数额、与净利润的比率。,次新股和上市未满一年的新股公司一直是分红大军主力。数据显示，2010年至2011年一季度上市的公司中超八成选择在2010年度进行分红,2011年11月9日，证监会有关负责人表示，将从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项透明度。,11月10日和11日， 5家拟上市公司均在招股书中披露现金分红的比例。其中，苏州通润分红力度最大，表示每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的25%，或者最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近
5、三年实现的年均可分配利润的75%。而新华人寿、千禧之星、绿城水务和鞍山重机，则承诺上市后年现金分红比例不低于当年可供分配利润10%。 一位投行人士向记者分析，“强制性分红客观上增加了企业上市成本，未来企业考虑上市时也会更加慎重，新股分红政策意味着今后企业在上市同时必须承担起分红责任，强迫公司管理层对公司业绩负责。”,2011年初的分红行情中，2010年分配方案有高送转的上市公司一抓一大把，10送10及以上的多达231家，其数量是2009年的3倍，2008年的5.5倍，2007年的2.2倍，2006年的4.7倍。不仅数量上有突破，2010年的分配方案中，梅花集团(600873)以“10转16.8
6、6”刷新了最近几年的高送转记录。,从趋势上看，上市公司正在改变“铁公鸡”的整体形象，不过，A股公司“铁公鸡”的帽子并没有摘除。现金分红的上升幅度仍然远不及高送转。上市公司的分红情况仍然不尽理想，同成熟市场相比差距较大。一是分红意愿不强，主动回报股东的意识明显不够；二是不少公司缺乏对分红的具体规划，决策程序不够严格、严密，可预期性差；三是上市公司平均股息率明显偏低；四是不少投资人过于倚重二级市场溢价，不重视公司红利回报。,三、股利分配政策模式,（一）剩余股利政策,1、指导思想： 主张企业未来有良好的投资机会时，根据企业设定的最佳资本结构，确定未来投资所需的权益资金，先最大限度地使用留用利润来满足
7、投资方案所需的权益资本，然后将剩余部分作为股利发放给股东。,2、步骤： A、确定目标资本结构。 B、确定目标资本结构下所需的权益资本数额。 C、将税后净利首先用于满足投资需要增加的股东权益数额。 D、税后净利满足投资需要地剩余部分用于向股东分配股利。,优先股资金成本,【例】某企业遵循剩余股利政策，其目标资本结构为资产负债率 60%。 要求：如果企业下一年拟投资100万元，企业将支付股利多少？,解： 企业最大的投资支出 = 60 /（160%）= 150（万元）,企业支付股利 = 60100（160%）= 20（万元）,如果该年的税后利润为 60 万元，在没有增发新股的情况下，企业可以从事的最大
8、投资支出是多少？,3、优缺点,缺点,优点,优点：保持理想的资本结构，并能使综合资本成本最低。,以投资的未来收益为前提的，由于企业管理层与股东之间存在信息不对称，股东不一定了解企业投资未来收益水平，同时还忽略了不同股东对资本利得与股利的偏好，从而有可能影响股东对企业的信心。 股利随投资机会和盈利水平而波动，不利于股东安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。,（二）固定股利政策,表现形式每股股利支付额是固定的。,缺点,优点,优点：稳定的股利政策向市场传递着公司正常发展的信号，有助于消除投资者心中的不确定感，有利于公司树立良好的形象和公司股价的稳定；有利于投资者安排股利收入和支出。,股利的支付与
9、盈利相脱节，当盈利较低时仍要支付固定股利，这可能会出现资金短缺、财务状况恶化，影响企业的长远发展；不象剩余股利政策那样能保持理想的资本结构和较低的资金成本。,（三）固定股利支付率政策,1、表现形式：将每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东。,缺点,优点,优点：维持固定股利支付率，能使股利与公司盈利紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则,股利随盈利而波动，不利于企业股票的市场价格的稳定与上涨。 难以将股利决策与筹资决策统筹考虑。,（四）稳定增长的股利政策,1、表现形式：DtDo(1+g)t,缺点,优点,优点：有助于稳定公司股价，树立良好的公司形象；吸引更多投资者。,（1）股利与本年
10、利润无直接关系，难以反映公司当年的经营成果，在某种程度上掩盖了公司真实情况，容易误导股东的投资决策。 （2）股利分配与现金流量不一致。当公司效益连续滑坡时，资金周转变得困难，这一政策难以持续。,（五）正常股利加额外股利政策,1、表现形式：企业一般每年都支付较低的固定股利，然后视盈利情况和资金需要状况加付额外股利。,缺点,优点,优点： 既能保证股利的稳定性，使依靠股利度日的股东有比较稳定的收入，从而吸引住这部分股东，又能做到股利和盈利有较好的配合，使企业具有较大的灵活性。,难以区分正常股利和额外股利，难以满足股东不断增加股利的心理要求； 股利可能随盈利情况而波动。,优先股资金成本,五、股利的支付
11、形式,1纯现金股利,2纯股票股利,3 财产股利,4负债股利,我国有关法律规定，股份公司只能发放现金股利和股票股利，不得发必负债股利 和财产股利。,六、股利支付程序,3、除息除权日：指领取股利的权利与股票相互分离的日期。,1、股利宣告日：即公司董事会将股利情况予以宣告的日期,2、股权登记日：即有权领取股利的股东资格登记载止日期。,4、股利支付日：即向股东发放股利的日期。,例：A公司2006年12月15日发布公告：本公司董事会在2006年12月15日会议上决定本年度发放每股5元股利，本公司将于2007年1月2日将上述股利支付给已在2006年12月25日登记为本公司股东的人员。,白云机场2010年度
12、 10派3 股权登记日:2011-08-16 ;除权除息日:2011-08-17;股利发放日8.22 2011-08-16开盘价7.6,收盘价: 7.58 2011-08-17开盘价7.3收盘价7.19,除权价=7.58-0.3=7.28,某公司在发放股票股利前，所有者权益各项数据如下: 股本(面额为1元/股，总20万股)为20万元，资本公积:40万元，未分配利润为200万元，其中本年度净利润为44万元。 假定公司决策发放10%的股票股利（2万股），并按当时市价20元/股的价格发放。,六、股票股利,22万元,78万元,160万元,260万元,2009.6.23,2010.10.23,三一重工2
13、010年中期分配方案: 10送11派1.3元 股权登记日:2010.10.21;除息日2010.10.22 2010.10.21收盘价为40.08元,10.22日开盘价为19.59元,收盘价为20.92元.,除权价=(40.08-0.13) (1+1.1)=19.02,三一重工,中联重科2010年中期分配方案: 10送15派1.7元 股权登记日:2010.8.26;除息日2010.8.27 2010.8.26收盘价为24.99元,8.25日开盘价为9.91元,收盘价为9.80元.,除权价=(24.99-0.17) (1+1.5)=9.93,康恩贝2010年度 10送2转8派1；股权登记日201
14、1-04-22 除权除息日2011-04-25 ；2011.4.22收盘价为27.38元，4.25日的开盘价为14.15元,收盘价为12.73元，4.26日开盘价12，收盘价11.46，最高价为12.24,康恩贝除权处理后,1、降低每股账面价值，相应降低每股盈利,股票股利的影响,2、股票股利是积累资金、扩大再生产的有效手段,3、传递公司利好信息，增大公司经营压力,4、对个人投资者来说，有节税作用,5、对投资者来说，有利于股票流通性的增强，可能获取更多的差价收益,南方食品发福利：每持有1000股发一盒黑芝麻糊,南方食品的股东有福利了，公司在第七届董事会第九次会议决议公告中称，将给每持有1000股的股东发一盒黑芝麻糊，有望创下上市公司给股民发食品的先例。公告原文：为了使公司的新产品黑芝麻乳更适合消费者的消费习惯和消费需求，扩大新产品的宣传和影响；同时为了感谢公司的股东对公司的关心和支持，董事会同意在公司股东中开展新产品品尝活动，具体为在股东大会股权登记日(2013年4月11日)下午收市时登记在册的股东(除大股东黑五类集团外)，每持有公司1000股的股份发放一礼盒(12罐装)黑芝麻乳产品品尝，广泛征集股东对公司新产品的意见。 本议案需提交股东大会审议通过。 表决结果：同意9票；反对0票；弃权0票。,
