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1、1,第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡,2,第一节 投资的决定,3,一、 实际利率与投资,凯恩斯认为,是否要对新的实物资本如机器、设备等进行投资,取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必须借进的款项(借款筹资的方式可有多种多样)所要求的利率的比较。 当预期利润率大于利率时,投资是值得的, 当预期利润率小于利率时,投资是不值得的。,5,投资需求曲线,6,二、资本边际效率的意义,资本边际效率(MEC)是一种贴现率,这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。,7,举例说明什么是贴现率和现值,假定本金为100美元,年利率为5%,则: 第
2、1年本利和为: 100(1+5%)=105美元 第2年本利和为: 105(1+5%)=100(1+5%)2=110.25美元 第3年本利和为: 110.25(1+5%)=100(1+5%)3=115.70美元,8,以此类推,现在以r表示利率,R0表示本金,R1、 R2、R3分别表示第1年、第2年、第3年的本利和,则各年本利和为: R1= R0(1+r) R2= R1 (1+r)=R0(1+r)2 R3= R2 (1+r)=R0(1+r)3 Rn=R0(1+r)n,9,现在把问题倒过来,假设利率和本利和为已知利用上述公式求本金,则本金等于,10,现在再来说资本边际效率,用公式表示是:,11,三、
3、资本边际效率曲线,假定某企业有4个可供选择的投资项目,具体如图:,12,一个企业的资本边际效率曲线是阶梯形的,但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起,分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线,这条曲线就是凯恩斯所讲的资本边际效率曲线。如图,13,四、投资边际效率曲线,西方一些经济学家认为, MEC曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线,因为当利率下降时,如果每个企业都增加投资,资本品的价格会上涨,就是说公式中的R(资本品供给价格)要增加,在相同的预期收益情况下,r必然缩小,否则,公式两边无法相等。这样,由于R上升而被缩小了的r的数值被称为投资的边际效率(MEI),14,由于投资的边际
4、效率小于资本的边际效率。因此,投资边际效率曲线较资本边际效率曲线更为陡峭。 西方学者认为,更精确地表示投资和利率之间关系的曲线,是投资的边际效率曲线。 因此,西方经济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投资量的关系,投资需求曲线指的是MEI曲线。如下图:,15,16,五、预期收益与投资,影响投资需求的另一个重要方面就是预期收益,即一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收益,影响预期收益的因素主要有如下三点: 1.对投资项目的产出的需求预期 2.产品成本 3.投资税抵免,17,六、风险与投资,18,七、托宾的“q”说,美国经济学家詹姆斯.托宾提出了股票价格会影响企业投资的理论。他认为,企业的市场
5、价值与其重置成本之比,可作为衡量要不要进行新投资的标准,他把此比率称为“q”. q =企业的股票市场价值/新建造企业的成本。 如果企业的市场价值小于新建造成本时, q1,说明买旧的企业比新建设便宜,于是就不会有投资。 相反, q 1, 说明新建设企业比买旧的企业便宜,因此会有新投资。 就是说,当q较高时,投资需求会较大. 托宾的“q”说,实际上是说,股票价格上升时,投资会增加。,19,第二节 IS曲线,20,一、IS 曲线及其推导,1.概念 s=s(y) i=i(r) s(y)=i(r) IS 曲线是反映产品市场均衡的国民收入y和利率r之间关系的曲线。,21,22,23,24,2.IS曲线的推
6、导,根据 s=s(y) i=i(r) s(y)=i(r) 推导IS曲线,25,IS曲线的推导图示,26,IS曲线的推导,27,二、IS曲线的斜率,在二部门的经济中,均衡收入的代数表达式为:,28,上式中y前面的系数,就是IS曲线的斜率,因此,IS曲线的斜率既取决于也取决于d。 d是投资需求对于利率变动的反应程度,它表示利率变动一定幅度时投资变动的程度。如果d的值较大，即投资对于利率变化比较敏感，IS曲线的斜率较小，即IS曲线较平缓。,是边际消费倾向,较大,意味着支出乘数较大,因而,IS曲线较平缓。,29,在三部门经济中,由于存在税收和政府支出,消费成为可支配收入的函数,即c=+(1-t)yd,
7、于是上述IS曲线的斜率变成:,30,三、IS曲线的移动,1.投资需求的变动。投资需求减少, IS曲线向左移动。 2.储蓄函数的变动。储蓄的增加,使消费减少,储蓄曲线向左移动 ,因此, IS曲线向左移动。 3.政府购买支出的变动。 在自发支出量变动的作用中增加政府购买支出等于增加投资支出,因此,政府购买支出变动方向和投资变动方向是一样的。 IS曲线移动的幅度取决于两个因素:政府支出增量和支出乘数的大小。 4.政府税收的变动。 政府增加一笔税收,会使投资相应减少,使消费者的可支配收入减少,因此,使IS曲线向左移动。,31,32,增加或减少税收及政府支出使IS曲线移动的情况,也可以从下面公式中得到说
8、明:,33,由自发总需求变化引起的IS曲线的移动,34,35,关于IS曲线的要点,1.IS曲线是产品市场均衡的利率与收入水平组合的表列。 2.由于利率的上升将减少计划投资支出从而减少总需求,最终导致均衡收入水平下降,所以IS曲线的斜率是负的。 3.乘数越小,投资支出对利率变化的反应的敏感程度越低,IS曲线就越陡峭。 4.IS曲线将因自发支出的变化而移动。自发支出的增加,包括政府购买的增加,将引起IS曲线向右移动。 5.在IS曲线右方的点上,产品市场存在着过度供给,在IS曲线左方的点上, 存在着过度需求。,36,第三节 利率的决定,37,一、利率决定于货币的需求和供给,凯恩斯认为,利率不是由储蓄
9、和投资决定的,而是由货币的供给量和货币的需求量所决定的。,38,二、货币需求动机,货币的需求简单地说就是人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需求。 凯恩斯认为,人们需要货币是出于以下三种动机: 第一,交易动机,指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。出于交易动机的货币需求量主要决定于收入,收入越高,交易数量越大,从而为应付日常开支所需的货币量就越大。,39,第二,谨慎动机或称预防动机,指为预防意外支出而持有一部分货币的动机,这一货币需求量大体上也和收入成正比。,如果用L1表示交易动机和谨慎动机所产生的全部实际货币需求量,用y表示实际收入,则这种货币需求量和收入的关系可表示为: L1=
10、 L1(y)或L1=ky,40,用图形表示是,41,第三,投机动机,指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。在实际生活中,债券价格和利率的关系用公式表示是 :,42,对货币的投机性需求取决于利率,如果用L2表示货币的投机需求,用r表示利率,则这一货币需求量和利率的关系可表示为L2=L2(r)=-hr,如图:,43,三、流动偏好陷阱,当利率极低时,人们会认为这时利率不大可能再下降,或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落, 因而会将所持有的有价证券全部换成货币,人们不管有多少货币都愿意持有手中,这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。流动偏好是凯恩斯提出的概念,
11、是指人们持有货币的偏好。,44,四、货币需求函数,货币需求函数的公式是: L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr 货币量分名义货币量和实际货币量。 名义货币量是不问货币购买力如何而仅计算其票面值的货币量。 实际货币量是指具有不变购买力的实际货币需求量。 把名义货币量折算成具有不变购买力的实际货币量,必须用价格指数加以调整。用公式表示是,45,由于L=ky-hr仅代表对货币的实际需求量或者说需要的实际货币量,因此,名义货币需求量还应是实际货币需求函数乘以价格指数,即: L=(ky-hr)P,46,货币需求函数可用下图表示:,47,货币需求量和收入水平的关系如下图:,48,*五、其他货
12、币需求理论,1.货币需求的存货理论 这一理论由鲍莫.托宾提出。货币需求的存货理论把人们最优的货币持有量用一个称之为货币需求的平方根公式表示: 2.货币需求的投机理论,49,六、货币供求均衡和利率的决定,50,51,第四节 LM曲线,52,一、 LM曲线及其推导,1. LM曲线的概念 L1=L1(y)=ky=m1 L2=L2(r)=-hr=m2 m=M/P=m1+m2 m=L= L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr LM曲线是满足货币市场均衡的国民收入y和利率r之间关系的曲线。,53,由于货币市场均衡时m=ky-hr,因此,LM的代数表达式是:,54,举例说明LM曲线。 假定对货币的交
13、易需求函数m1=L1(y)=0.5y,对货币投机需求函数m2=L2(r)=1000-250r,货币供给量m=1250(亿美元),价格指数为1,则货币市场均衡时,1250=0.5y+1000-250r,得y=500+500r或r=0.002y-1。,55,56,2.LM的推导,根据 L1=L1(y)=ky=m1 L2=L2(r)=-hr=m2 m=M/P=m1+m2 m=L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr 推导LM曲线,如下图:,57,LM曲线的推导图示,58,二、LM曲线的斜率,1.LM曲线的斜率, LM曲线的斜率取决于货币的投机需求曲线和交易需求曲线的斜率,实际上也就是取决于
14、,59,2.LM曲线的三个区域,1)凯恩斯区域,当利率极低时,货币的投机需求将成为无限的,这就是“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”,因此货币的投机需求曲线成为一条水平线,这会使LM也成为水平的。这一区域称为“凯恩斯区域”也称“萧条区域”.,60,2)古典区域,当利率上升很高时,货币的投机需求将等于零,这时候人们除了为完成交易还必须持有一部分货币,再不会为投机而持有货币。由于货币的投机需求等于零,因此,LM曲线为一条垂线,这时候如实行扩张性的货币政策,则不但会降低利率,还会提高收入水平。这符合“古典学派”以及基本上以“古典学派”理论为基础的货币主义者的观点,因而LM曲线呈垂直状态的这一区域被称为“
15、古典区域”。,61,3)中间区域,古典区域和凯恩斯区域之间这段LM曲线是中间区域。 LM曲线的斜率在古典区域为无穷大,在凯恩斯区域为零,在中间区域则为正值。如图:,62,LM曲线的三个区域,63,三、LM曲线的移动,第一 ,货币供给量变动将使LM曲线发生同方向变动。如图: 第二,价格水平的变化.当价格水平上升时,实际货币供给减少, LM曲线向右移动.,64,LM曲线移动,投机需求,m2,o,r,(1),货币供给,m2,m,m,m1,o,(2),交易需求,(3),y,o,m1,货币市场均衡,y,o,r,(4),LM,LM,L2,L2,L1,L1,65,O,y1,y2,y,r,r2,r1,LM,(
16、y1,r1)A,B(y2,r2),C(y2,r1),(y1,r2 )D,四、偏离LM曲线的位置,LM,LM,r,r,66,关于LM曲线的要点,1.LM曲线是货币市场均衡的所有利率与收入水平的组合。 2. LM曲线的斜率为正。在货币供应既定的条件下,收入水平的上升增加了货币需求量,必然伴随着利率的上升。这就会减少货币需求量从而维持货币市场的均衡。 3. LM曲线将因货币供应的变化而发生移动。货币供应增加,LM曲线向右移动。 4.在LM曲线右方的点上, 存在着过度货币需求,在LM曲线左方的点上, 存在着过度货币供给。,67,第五节 ISLM分析,68,一、两个市场同时均衡的利率和收入,s=s(y) i=i(r) s(y)=i(r) IS曲线,L1=L1(y)=ky L2=L2(r)=-hr m=M/P=L=L1+L2=L1(y)+L2(r) =ky-hr LM曲线,69,根据 s(y)=i(r) IS曲线 M=L1(y)+L2(r) LM曲线 解出这个方程组,就可得到r和y的一般解
