第三章++筹资管理教学教材

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1、第三章 筹资管理,制作者：周旭卉 山西财经大学会计学院 公共财务教研室,第一节 融资管理的基本问题,一、企业融资的动机: 1、企业设立的动机 2、企业发展的动机。引起资产规模和资本规模同步增加。 3、偿还到期债务的动机。（调整性、恶化性） 4、企业资本结构调整的动机。在资本总额不变条件下的融资存量进行调整。 5、混合性动机。兼有扩张与调整的双重目的，一举两得。,二、融资的四种基本分类,1、按照融资的属性 2、按融资的来源 3、按融资是否通过金融机构 4、按所融资金的使用时间 思考：四种分类产生了融资决策四大挑战。 选择负债、权益，内、外，直接、间接，长期、短期时， 要用最经济的方法达到最大的效

2、果。,负债融资（债务融资） 权益融资（股权融资）,内源融资 外源融资,直接融资 间接投资,长期融资 短期融资,2、融资方式：是指企业筹措资金所采用的具体方法、手段 由何而得（主观努力） 目前我国企业可选择的融资方式主要有7种： （1）吸收直接投资：以非证券化的形式吸收国家法人、个人的投资。包括拨款、集资、合资、联营等，属于我国企业传统的筹资方式。（权益，直接，外源） （2）发行股票：普通股或优先股。（权益，外源，直接） （3）利用留存收益（典型的内源性融资、权益性融资） 以上都属于为所有权融资方式；所筹资金均可永久使用 。 （4）向银行借款（负债、外源、间接融资） （5）发行债券（负债、外源、

3、直接融资） （6）融资租赁（负债、外源、间接融资） （7）利用商业信用（负债、外源、直接融资） 后四种方式：所筹资金都是企业债务资金，均有期限性。 （8）其他新型的融资方式(如：发行可转换债券；发行认股权证),四、融资管理的原则,原则： 1、效益性原则（与投资效益权衡；不同方案资本成本比较） 2、合理性原则（数量与投资平衡；资本结构合理：股权、债权、长期、短期） 3、及时性原则（根据资金投放时间） 4、安全性原则（合理安排资本结构，努力降低财务风险） 5、合法性原则（依法融资，不要非法集资，违规操作）,五、金融市场,金融市场的概念：是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金

4、的市场。 分类：,金融市场,销售百分比法： 基本原理： 根据销售额与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，考虑未来销售的变化，预测未来各项目的金额，进而预测内部、外部筹资量。 敏感项目：在短期内与营业收入的比例关系基本上保持不变，随着营业收入的变动同比例发生变动的项目。 利润表中敏感项目：营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用。 资产负债表中敏感项目： 敏感资产：货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、存货。 敏感负债：应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费 非敏感项目：在短期内不随营业收入的变动而变动的项目。,第二节 筹资数量的预测,总额法： 思路： 外部融资需求=预计资

5、产总额-预计负债总额-预计股东权益总额 步骤： 1、合理确定敏感项目和非敏感项目，以及各敏感项目与营业收入的百分比。 2、根据估计的营业收入总额预计各利润表项目，进而估算出净利润。 3、预计留存收益增加额（预计净利润乘以利润留存比例） 4、根据估计的营业收入总额预计各资产负债表项目。 5、预计外部融资需求量（预计资产总额-预计负债总额-预计股东权益总额）,差额法： 思路： 外部融资需求=预计资产变动额-预计负债变动额-预计所有者权益变动额 步骤：（前三部与总额法一样） 1、合理确定敏感项目和非敏感项目，以及各敏感项目与营业收入的百分比。 2、根据估计的营业收入总额预计各利润表项目，进而估算出净

6、利润。 3、预计留存收益增加额（预计净利润乘以利润留存比例） 4、根据估计的营业收入变动额预计各资产负债表项目变动额。 5、预计外部融资需求量（预计资产变动额-预计负债变动额-预计所有者权益变动额）,销售百分比法的优缺点： 优点： 1、考虑了各个项目与营业规模之间的关系。 2、考虑了资金来源与应用的平衡关系。 3、能为财务管理提供短期预计的财务报表。 缺点： 1、敏感项目与非敏感项目的划分具有一定的主观性。 2、敏感项目占营业收入的百分比如果直接由上一个期间的数据得出，具有一定的偶然性。 3、当相关情况发生改变时，如果仍然用原来的比例预测今后的项目金额，可能会有较大的出入，进而影响资金需要量预

7、测的准确性。,趋势预测法 基本原理： 根据资金需要量与相关因素（如：产品的产销量）之间的关系，建立数学模型，利用回归分析的原理，借助历史数据，预测未来资金需要量。 步骤： 1、建立反映资金需要量与相关因素(产销量）之间关系的数学模型。 y=a+bx y：资金需要量； x：产销量； a：为固定资金需要量； b：为单位产销量的变动资金需要量,2、利用资金需要量和产销量的历史数据进行回归分析，确定数学模型中的参数。 3、将相关因素（产销量）的预测值，带入数学模型，预测未来的资金需要量 例6-2（P151）,趋势预测法的优缺点： 优点： 1、简便易行。 2、利用多个期间的数据找出平均的趋势，可以有效的

8、降低个别特殊期间对预测的影响。 缺点： 1、资金需要量与营业业务量之间未必符合线性关系的假定。 2、完全用历史去预测未来，没有充分考虑价格等因素的变动。,因素分析法（又称分析调整法） 基本原理： 以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测下一年度资本需要量。 公式： 资本需要量=（上年资本实际平均占有量-不合理平均占有量）（1预测年度销售增减率） （1预测年度资本周转速度变动率） 优缺点： 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。,第三节 融资方式的选择和评价,一、所有权融资方式 （一）吸收直接投资P113 1、具体方式：

9、（1）现金 （2）实物形式 （3）无形资产形式 2、程序：P115 3、评价：P240 （1）优点： 有利于增强企业的信誉。 有利于尽快形成生产能力。 财务风险较低。 （2）缺点： 资本成本较高。 容易导致企业控制权的分散。 所形成的产权关系不够明晰。,（二）普通股融资,1、股票的特点与种类 2、普通股股东的权利 3、股票发行（条件、程序、方式） 4、股票上市（目的、条件、暂停与终止） 5、普通股融资的评价 （1）优点： 无到期日 财务风险较低。 有利于增强公司的信誉。 （2）缺点： 资本成本较高。 容易导致企业控制权的分散。 有可能导致股价的下跌。,（三）优先股融资,1、优先股的特征 2、优

10、先股的种类 3、发行优先股融资的动机 4、评价 （1）优点 （2）缺点,二、债务融资方式,长期负债：向银行申请长期借款、发行 长期债券、融资租赁。 短期负债：短期借款、商业信用。 （一）长期借款融资 1、种类 2、企业取得长期借款的条件 3、长期借款的保护性条款、利率 4、长期借款的偿还方式 5、长期借款筹资的评价 （1）优点 （2）缺点,（二）债券筹资,1、债券的基本要素： （1）面值（2）期限 （3）利率 （4）价格 2、债券的种类。 3、发行债券的条件。 4、发行债券的程序 5、债券的发行价格 6、债券的偿还 7、债券筹资的评价 （1） 优点 （2） 缺点,（三）租赁融资,1、租赁的种类

11、 2、经营租赁和融资租赁的特点对比。 3、融资租赁的形式 4、融资租赁的程序 5、融资租赁条件下的租金问题（租金的构成要素、租金的支付方式、计算方法） 6、租赁融资的评价。 （1）优点 （2）缺点,三、融资方式的定价问题,（一）债券发行价的确定方法： 1、债券定价的理论依据（复利计息时） 如市场利率等于票面利率，平价发行； 如市场利率高于票面利率，折价发行； 如市场利率低于票面利率，溢价发行。 2、债券定价的基本原则 利用时间价值原理中的折现技术来定价， 即以市场利率为折现率，求债券约定期限内预期的现金流量（利息的支付和还本）的现值，该现值就是债券当前的发行价。 面值M；期限n；票面利率r；利

12、息I；折现率i P=M +,涉及要素： 债券面值 M ;票面利率 r;市场利率 i ;债券期限 n 影响定价的其它因素： 还本付息方式 3、债券定价的常用模型 按年付息，到期还本债券 P=M + 复利计息，到期一次性还本付息债券。 P=M ( ) ri， r=i， ri，,单利计息，到期一次还本付息债券 P=M 零息债券（折现债券） P=M 例：甲公司发行一批五年期债券，其面值为500元，票面利率为8%，发行时的市场利率为10%。 要求： 如果该债券每年付息一次，到期按面值还本，求其发行价格。 如果该债券到期一次还本付息，按复利计息，求其发行价格。 如果该债券到期一次还本付息，且单利计息，求其

13、发行价格。 如果该债券为零息债券，求其发行价格。,（二）股票的理论定价方法,方法一：市盈率定价法 市盈率模型：市盈率= 股票发行价=标准市盈率预期的每股收益 其中： 发行时标准市盈率考虑三方面情况确定： 股票二级市场平均市盈率 发行公司所处行业的平均市盈率 发行公司自身的情况 预期每股收益根据发行公司发行当年预计净利润与股数确定,方法二：现金流量折现法 原理： 利用一个恰当的折现率，求发行公司与股票相关的未来期间预期现金流量的现值。该现值即为该股票的发行价。 涉及要素：股利Dt；折现率K。 股利折现模型： P= P= (股利固定，零成长)； P= g：年增长率,例：M公司计划发行一批新股票，该

14、公司采用固定增长股利政策，第一年预期每股股利为0.4元，年增长率固定为2%，折线率（投资者要求的回报率）为12%。 要求：确定该股票的理论发行价。,（三）融资租赁情况下租金的计算。,1、租金的构成 （1）设备价款（买价、运杂费、途中保险费） （2）租息 租赁公司的融资成本 是指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息。 租赁手续费（包括租赁公司承办租赁设备业务的营业费用和一定的盈利。）,2、租金的计算 租金的计算方法很多，我国融资租赁实务中大多采用平均分摊法和等额年金法（我们主要讲后者） 等额年金法： 基本原则： 利用时间价值中推算年金的方式求年租金。 （根据利率和手续费率确

15、定租赁费率，作为贴现率。） 涉及要素： 所租设备价格 P ； 租期 n； 租赁公司所要求的租赁成本及手续费标准i； 年租金 A（每年末等额支付；每年初等额支付）,求年租金的两种情况,公式一：租金每年末等额支付 A= 公式二：如果租金每年初等额支付（即付年金） A= A=,例：某企业需要一台大型设备，准备采用租赁的方式获取，此设备当年的价款为300万元，租期为8年，租赁公司规定，年租赁综合成本率为10%，租金每年初等额支付。,第四节 融资决策,一、资本成本,资本使用者 （管理者）,资本,资本提供者 （债权人、股东）,压力,报酬预期,用成本的名义反映潜在的压力 资本成本广泛运用于财务活动的许多方面，无论是企业 筹资决策、投资决策还是股利决策都需要以资本成本为 基本标准。,代价,（一）资本成本的内涵,1、定义： 角度一：从企业（用资方）角度考虑 资本成本是指为取得并使用资本所应付出的代价。 广义：泛指企业所有资本的成本。 狭义：特指长期资金的成本。 在实践中的资本成本主要针对狭义而言 内容构成： （