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1、第9章 财务战略,9.1 基本理论 9.2 投资战略 9.3 融资战略,第一节 财务战略概述,一、概念与特征 概念 企业财务战略，是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。,特征,企业财务战略关注的焦点是企业资金流动，这是财务战略不同于其他各种战略的质的规定性； 企业财务战略应基于企业内外环境对资金流动的影响，这是财务战略环境分析的特征所在； 企业财务战略的目标是确保企业资金均衡有效流动而最终实现企业总体战略； 企业财务战略应具备战略的主要一般特征
2、，即应注重全局性、长期性和创造性。,二、财务战略分类,（一）按财务活动的内容划分 现代企业财务管理的核心内容主要包括筹资、投资及收益分配。因此，企业财务战略研究的重点应是筹资战略、投资战略及收益分配战略。,（1）筹资战略。,筹资战略就是根据企业的内外环境的现状与发展趋势，适应企业整体战略与投资战略的要求，对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划。 筹资目标:企业在一定的战略期间内所要完成的筹资总任务，是筹资工作的行动指南，它既涵盖了筹资数量的要求，更关注筹资质量，即既要筹集企业维持正常生产经营活动及发展所需资金，又要保证稳定的资金来源，增强筹资灵活性，努力降低资
3、金成本与筹资风险，不断增强筹资竞争力。,筹资原则:企业筹资应遵循的基本要求，包括低成本原则、稳定性原则、可得性原则、提高竞争力原则等。 筹资结构:企业根据战略需求不断拓宽融资渠道，对筹资进行合理搭配，采用不同的筹资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略要求又适应外部环境变化的筹资战略结构。,（2）投资战略。,投资战略主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题。它把资金投放与企业整体战略紧密结合，并要求企业的资金投放要很好地理解和执行企业战略。 投资目标： 包括： 收益性目标，这是企业生存的根本保证；发展性目标，实现可持续发展是企业投资战略的直接目标； 公益性目标，这一目标是多数企业所
4、不愿的，但投资成功，亦利于企业长远发展。,投资原则： 集中性原则，即把有限资金集中投放，这是资金投放的首要原则； 准确性原则，即投资要适时适量； 权变性原则，即投资要灵活，要随着环境的变化对投资战略作相应的调整，做到主动适应变化，而不可刻板投资； 协同性原则，即按合理的比例将资金配置于不同的生产要素上，以获得整体上的收益。,（3）收益分配战略。,企业的收益应在其利益相关者之间进行分配，包括债权人、企业员工、国家与股东。然而前三者对收益的分配大都比较固定，只有股东对收益的分配富有弹性，所以股利战略也就成为收益分配战略的重点。 股利战略是要解决的主要问题是确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股
5、利以及何时发放股利等重大问题。,从战略角度考虑，股利战略目标为： 促进公司长远发展； 保障股东权益； 稳定股价，保证公司股价在较长时期内基本稳定。,股利政策： 公司应根据股利战略目标的要求，通过制定恰当的股利政策来确定其是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大方针政策问题。,（二）按发展程度划分,1、（资金规模）快速扩张型（财务）战略 通常将绝大部分的利润乃至全部利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更多利用负债使企业享受财务杠杆效应和防止净资产收益率和每股收益的稀释。 2、 （资金规模）稳健发展型战略 3、 （资金规模）防御收缩型战略：资金规模收缩,四、企业财务战略的制订与实施,财务战
6、略的制订与实施就是依据企业整体战略的要求，按照一定的程序，通过对财务环境及财务能力的分析，编制财务战略方案，并组织实施与控制。,（一）财务战略的制订程序。,1、首先要对财务战略环境进行分析，即要收集各环境的信息及其变化过程与规律，分析预测环境的未来状况及其对资金流动所产生的重大影响，如影响的性质、程度、时间等； 2、其次要分析企业自身的财务能力，并结合企业整体战略的要求，编制、设计具体财务战略方案； 3、最后通过对各战略方案的评价，选出满意的方案。,（二）财务战略的实施与控制。,1、概念 财务战略的实施与控制也就是努力遵照前面所述的各战略原则，以此为指导思想，评价各分期目标实现情况，进行有效地
7、控制。 2、组织保证： 制订与实施前，除了考虑财务战略要求，还得关注组织情况，即建立健全有效的战略实施的组织体系，动员全体职工参加，这是确保战略目标得以实现的组织保证；,3、不同战略阶段的控制标准： 定量控制标准辅以定性控制标准相结合； 长期控制标准辅以短期控制标准相结合； 专业性控制标准与群众控制标准相结合。,4、战略控制遵循的原则：,优先原则。对财务战略中重大问题优先安排，重点解决； 自控原则。战略实施的控制要以责任单位与人员自我控制为主，这有利于发挥其主动性与创造性； 灵活性原则。尽量采用经济有效的方法迅速解决实施中出现的问题； 适时适度原则。要善于分析问题，及时反馈信息，及时发现并解决
8、问题。实施过程中努力确保各项工作同步进行，进度差别不大，从而利于内部协调。 评价原则。财务战略实施完毕后，应对其实施进行评价，这是回头分析企业的预测、决策能力的很好途径，同时也为以后发展积累管理经验，吸取教训，为下一步财务战略管理奠定基础。,9.2 投资战略,一、企业投资战略概念 企业投资战略是指根据企业总体经营战略要求，为维持和扩大生产经营规模，对有关投资活动所作的全局性谋划。它是将有限的企业投资资金，根据企业战略目标评价、比较、选择投资方案或项目，获取最佳的投资效果所作的选择。,（二）投资战略与企业总体战略的关系 企业投资战略是企业总体战略中较高层次的综合性子战略，是经营战略化的实用化和货
9、币表现，并影响其他分战略。,二、企业投资战略的类型,1.扩大现有生产能力的投资战略； 2.寻求规模经济的投资战略； 3.联合型的投资战略； 4.兼并型的投资战略； 5.盈利型的投资战略； 6.垂直扩张型的投资战略； 7.水平扩张型的投资战略； 8.开发型的投资战略等。,三、影响企业投资战略的因素,(1)国家经济形势、经济政策及企业自主权的大小； (2)企业所属行业或即将进入的行业的技术结构、技术水平和竞争结构差异及平均利润率水平； (3)企业自身经营状况及自身素质； (4)市场需求状况及企业的市场开发能力； (5)企业筹集与调配资源的能力。,四、企业投资战略的选择,企业投资有三大基本选择，即
10、投资战略类型选择、 投资时机选择和 投资规模选择， 最后的综合选择，即投资项目的优化组合才是投资战略选择本体。,投资战略类型的选择: 企业投资战略类型(投资策略)依赖于企业在竞争中的弱强、市场时机和市场占有率这3个因素。,投资时机选择: 经营成功的企业投资一般是将多种产品分布在寿命周期的不同阶段进行组合，主要模式有4种：,(1)投资侧重于导入期产品，兼顾成长期和成熟期 (2)投资侧重于成长期和成熟期，几乎放弃导入期和衰退期 (3)投资均衡分布于4个阶段 (4)投资侧重于导入期和成长期而放弃成熟期、衰退期,投资规模选择： 投资规模选择包括两层意思：单个投资项目的规模选择和企业总体投资规模的确定。
11、物质技术条件决定企业能够达到的规模；社会需要决定投资项目需要达到的规模；经济效益决定投资项目实际达到的规模。,9.3 融资战略,一、概念 融资战略与生命周期作为企业财务战略的一个组成部分，融资战略主要解决的是企业筹集资金的目标、原则、方向、规模、结构、渠道和方式等重大问题，它不是某项具体的资金筹集计划，而是为适应未来环境与企业战略的要求，对企业融资长期而系统的构想。,二、融资战略的重要性,融资战略选择不仅直接影响企业的获利能力,而且还影响企业的偿债能力和财务风险. 融资战略是企业经营战略的核心。搞好企业的融资战略，可以降低企业的融资成本，实现企业的理财目标，提高企业的经济效益。,三、融资战略的
12、创新类型,1、无形资产资本化战略 企业举行资本运营，不光要珍视有形资产，而且妥善于对企业的无形资产举行价钱化、资本化运作。一样平常来说，名牌上风企业使用无形资产举行资本化运作的主要要领是，以名牌为龙头生长企业团体，寄托一批名牌产物和企业团体的范围联动，到达对市场笼罩之目的的。,2、特许谋划融资战略,今世特许谋划的意义已逾越这一特别投资要领自己，并对人们经济和文化生存孕育发生重大的影响。特许谋划现实上是，在常见的资本纽带之外又加上一条左券纽带。特许人和受许人连结各自的独立性，经过特许相助配合赢利。特许人可以以较少的投资得到较大的市场，受许人则可以低资本地参与分享他人的投资，尤其是无形资产带来的优
13、点。,3、交钥匙工程战略,交钥匙工程是指，跨国公司为东道国制作工场或其它工程项目，当计划与制作完成并开端运转后，将该工场或工程项目的全部权和管理权的“钥匙”，依照条约完备地“交”给对方，由对方开始谋划。 交钥匙工程是在发达国家的跨国公司向生长中国家投资受阻后生长起来的一种非股权投资要领。另外，当它们拥有某种市场所需的尖端技能，盼望能快速地大面积笼罩市场，所能使用的资本等要素又不够时，也会思量接纳交钥匙工程要领。,4、BOT融资战略,BOT（配置运营移交）是一种左券型直接投资。 BOT中的移交，是BOT投资要领与其它投资要领相区另外要害所在。左券式或左券加股权式的配合，指投资方多数在谋划期满曩昔
14、，议决牢固资产折旧及分利要领收回投资，左券中划定，配合期满，该企业全部财产无条件归东道国全部，不另行整理。而在股权合资谋划的BOT要领中，谋划期满后，原有企业有条件地移交给东道国，条件怎样，由参与各方在合资前期讨论中约定。独资谋划的移交也接纳这种有条件的移交。,5、项目融资战略,项目融资是为某一特定工程项目而发放的一种国际中恒久贷款，项目贷款的主要保证是该工程项目预期的经济收益和其它参与人对工程修建、不能营运、收益不够以及还债等危害所负担的使命，而不是主理单元的财力与信誉。 项目融资主要有两种类型：一是无追索权项目融资，贷款人的危害很大，一样平常较少接纳；二是现在国际上广泛接纳的有追索权的项目
15、融资，即贷款人除依赖项目收益作为偿债源头，并可在项目单元的资产上设定保证物权外，还要求与项目竣工有优劣关连的第三方当事人提供种种保证。各保证人对项目债务所认真任，以各自所提供的保证金额或按有关协议所负担的使命为限。,6、DEG融资战略,德国投资与开发有限公司（DEG）是一家直属于德国联邦政府的金融机构，其主要目的是为亚洲、非洲和拉丁美洲的生长中国家及中、东欧的体制转型国家的私营经济的生长提供资助。 DEG的投资项目必须是可盈余的，切合环保的要求，属于非政治敏感性行业，并能为该国的生长孕育发生积极的影响。DEG的投资工具须具有专业化的管理，没有行政过问，管理层在相干行业至少有5年的履历。其总资产
16、大略应大于1000万德国马克，并小于50亿德国马克，且在前两年盈余，有生存利润，而且业务利润（净收入销售额）应大于5。,7、融资租赁战略,融资租赁是指：出租人凭据承租人的要求及提供的规格，与第三方（供货商）订立一项供货条约，出租人凭据承租人在与其优点有关的领域内所同意的条款，取得工场、资本货物或其它配置（以下简称配置），而且出租人与承租人订立一项租赁条约，以承租人支付租金为条件赋予承租人使用配置的权利。 融资租赁集融资融物于一身，是一种接纳融物情势的融资要领，具有浓重的金融业务色彩，因而被看作是一项与配置有关的贷款业务。,8、财务公司战略,凭据我国的现行金融政策规则，有能力的企业可以组建财务公司。申请设立财务公司，申请人必须是具备一系列具体条件的企业团体。 财务公司经营：吸取本、外币存款，发行财务公司债券，对成员单元发放本、外币贷款，对成员单元财物的购置者提供买方信贷等，中国人民银行凭据财务公司具体条件，决定和答应的业务。,9、财产投资基金战略,投资基金最早孕育发生于英国，成长于美国。现在，全球基金市场总值达3万亿美元，与全球商品商业总额相当。进入20世纪90年
