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1、2020/7/31,财务管理学,第2章:财务管理的价值观念,财务管理的价值观念,学习目标 掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。 掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。 理解证券投资的种类、特点,掌握不同证券的价值评估方法。,2020/7/31,财务管理的价值观念,2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价,2020/7/31,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/7/31,2.1.1 时间价值的概念,时间价值的作用: 自
2、2008年12月23日起,五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%,以个人住房商业贷款50万元(20年)计算,降息后每月还款额将减少52元。但即便如此,在12月23日以后贷款50万元(20年)的购房者,在20年中,累计需要还款85万5千多元,需要多还银行35万元余元,这就是资金的时间价值在其中起作用。,2020/7/31,2.1.1 时间价值的概念,2020/7/31,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系,是财务决策的基本依据。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下,今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱,就失去了当时使用或消费这1元钱的
3、机会或权利,按时间计算的这种付出的代价或投资收益,就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢?,2.1.1 时间价值的概念,2020/7/31,时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率,时间价值的真正来源:投资后的增值额 时间价值的两种表现形式: 相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额 一般假定没有风险和通货膨胀,以利率代表时间价值,2.1.1 时间价值的概念,需要注意的问题: 时间价值产生于生产流通领域,消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考: 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗? 2、停顿中的资
4、金会产生时间价值吗? 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗?,2020/7/31,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/7/31,范例:,2.1.2 现金流量时间线,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具,可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,2020/7/31,1000,600,600,t=0,t=1,t=2,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.
5、1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/7/31,2.1.3 复利终值和复利现值,利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息,当期产生的利息在下一期不作为本金,不重复计算利息。 复利不仅本金要计算利息,利息也要计算利息,即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时,一般都按复利计算。,2020/7/31,2.1.3 复利终值和复利现值,复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,2020/7/31,2.1.3 复利终值和复利现值,2020/7/31,复利终值的计算公式:,上述公式中的称为复利 终
6、值系数,可以写成 (Future Value Interest Factor), 复利终值的计算公式可写成:,2.1.3 复利终值和复利现值,复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,2020/7/31,2.1.3 复利终值和复利现值,由终值求现值,称为贴现,贴现时使用的利息率称为贴现率。,2020/7/31,上式中的 叫复利现值系数或贴现系数,可以写为 ,则复利现值的计算公式可写为:,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/
7、7/31,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值和现值 先付年金的终值和现值 延期年金现值的计算 永续年金现值的计算,2020/7/31,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值,2020/7/31,后付年金每期期末有等额收付款项的年金。,后付年金终值的计算公式:,2.1.4 年金终值和现值,2020/7/31,后付年金的终值,A 代表年金数额; i代表利息率; n代表计息期数;,2020/7/31,某人在5年中每年年底存入银行1000元,年存款利率为8%,复利计息,则第5年年末年金终值为:,例题,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值,2
8、.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,2020/7/31,后付年金现值的计算公式:,2.1.4 年金终值和现值,2020/7/31,后付年金的现值,2020/7/31,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,2020/7/31,某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元,如果年利息率为10%,则现在应存入多少元?,例题,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,2020/7/31,先付年金每期期初有等额收付款项的年金。,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的终值,先付年金终值的计算公式:,2020/7/31,另一种算法:,2.1.4 年金终值和现值,2020/7/31,某人每年年
9、初存入银行1000元,银行年存款利率为8%,则第十年末的本利和应为多少?,例 题,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的终值,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的现值,2020/7/31,先付年金现值的计算公式:,2020/7/31,另一种算法,2.1.4 年金终值和现值,2020/7/31,某企业租用一台设备,在10年中每年年初要支付租金5000元,年利息率为8%,则这些租金的现值为:,例 题,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的现值,2020/7/31,延期年金 最初若干期没有收付款项的情况下,后面若干期等额的系列收付款项的年金。,2.1.4 年金终值和现值,延期年金的现值,延期年金现
10、值的计算公式:,2020/7/31,某企业向银行借入一笔款项,银行贷款的年利息率为8%,银行规定前10年不需还本付息,但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元,则这笔款项的现值应是:,例 题,2.1.4 年金终值和现值,延期年金的现值,2020/7/31,永续年金期限为无穷的年金,2.1.4 年金终值和现值,永续年金的现值,永续年金现值的计算公式:,2020/7/31,一项每年年底的收入为800元的永续年金投资,利息率为8%,其现值为:,例 题,2.1.4 年金终值和现值,永续年金的现值,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值
11、和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/7/31,2020/7/31,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/7/31,不等额现金流量现值的计算,若干个复利现值之和,2020/7/31,不等额现金流量现值的计算,某人每年年末都将节省下来的工资存入银行,其存款额如下表所示,贴现率为5%,求这笔不等额存款的现值。,例 题,2020/7/31,不等额现金流量现值
12、的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/7/31,能用年金用年金,不能用年金用复利,然后加总若干个 年金现值和复利现值。,年金和不等额现金流量混合情况下的现值,某公司投资了一个新项目,新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示,贴现率为9%,求这一系列现金流入量的现值。,例 题,(答案10016元),2020/7/31,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计
13、算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/7/31,贴现率的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率(插值法),2020/7/31,贴现率的计算,把100元存入银行,10年后可获本利和259.4元,问银行存款的利率为多少?,例 题,查复利现值系数表,与10年相对应的贴现率中,10%的系数为0.386,因此,利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表 中的某个数值,怎么办?,2020/7/31,贴现率的计算,现在向银行存入5000元,在利率为多少时,才能保证
14、在今后10年中每年得到750元。,查年金现值系数表,当利率为8%时,系数为6.710;当利率为9%时,系数为6.418。所以利率应在8%9%之间,假设所求利率超过8%,则可用插值法计算,插值法,2020/7/31,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/7/31,计息期短于一年的时间价值,当计息期短于1年,而使用的利率又是年利率时,计息期数和计 息率应分别进行调整。,2020/7/31,计息期短于一年的时间
15、价值,某人准备在第5年底获得1000元收入,年利息率为10%。试计算:(1)每年计息一次,问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次,现在应存入多少钱?,例 题,财务管理的价值观念,2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价,2020/7/31,2.2 风险与收益,2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型,2020/7/31,2.2.1 风险与收益的概念,收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。 收益确定购入短期国库券 收益不确定投资刚成立的高科技
16、公司 公司的财务决策,几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险,就无法正确评价公司报酬的高低。,2020/7/31,风险是客观存在的,按风险的程度,可以把公司的财务决策分为三种类型: 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策,2020/7/31,2.2.1 风险与收益的概念,2.2 风险与收益,2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型,2020/7/31,2.2.2 单项资产的风险与收益,对投资活动而言,风险是与投资收益的可能性相联系的,因此对风险的衡量,就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益,2020/7/31,1. 确定概率分布 从表中可以看出,市场需求旺盛的概率为30%,此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40