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1、财务管理,第1章：总论,1.1 财务管理的概念,企业财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。,财务活动,分配活动,投资活动,经营活动,筹资活动,内部筹资,外部筹资,退出企业,1.1.1 企业财务活动,1.1.2 企业财务关系,财务管理能迅速反映企业生产经营状况,财务管理与企业各方面有着广泛联系,财务管理是一项综合性管理工作,1.1.3 企业财务管理的特点,1.2 财务管理的目标,财务管理的目标是企业理财活动希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。,财务管理内外部环境不同,根本目标,通过生产经营活动创造更多的财富，不断增加企业价值,利润最大化,股东财富最大化,1
2、.2.1 财务管理的目标概述,利润最大化的概念,利润最大化的观点认为，企业财务管理的目标是利润最大化，这是因为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。,具有一定合理性,公司追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。 目前，我国企业的业绩评价在很多情况下还是以利润为基础。,没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目报酬的时间价值,没有考虑利润和投入资本的关系,没能有效地考虑风险问题,不能反映企业未来的盈利能力,会使企业财务决策带有短期行为的倾向,缺点,1,2,3,4,
3、5,6,对同一经济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况,股东财富最大化的概念,股东财富最大化指的是通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。,如何度量？,股票数量,股票价格,X,转化为股票价格最大化,股票数量一定时,对上市公司来说就是总市值最大,弱式有效市场,半强式有效市场,强式有效市场,证券的价格反映了所有公开和未公开信息，投资人即使掌握内幕信息也无法获取超额利润,证券的价格包含了所有公开信息，投资人不能通过分析公开信息来获取超额利润,证券的价格包含了所有历史信息，投资人不能通过分析历史信息来获取超额利润,股东财富最大化的主要优点 考虑了时间价值和风险因素 克
4、服了追求利润的短期行为 反映了资本与报酬之间的关系,此外，股东财富最大化目标也是判断企业财务决策是否正确的标准，因为股票的市场价格是企业投资、筹资和资产管理决策效率的反映。,持相关者利益最大化观点的学者认为，企业不能单纯以实现股东利益为目标，而应把股东利益放在与利益相关者(如借款人、政府、管理者、员工、供应商等)相同的位置上，即要实现包括股东在内的所有利益相关者的利益。,持股东财富最大化观点的学者提出，追求股东财富最大化实际上并不损害其他相关者的利益，恰恰相反，它是以保证其他相关者的利益为前提的。因为企业达到股东财富最大化目标的结果，也增加了企业的整体财富，其他相关者的利益也会得到更有效的满足
5、。如果企业不追求股东财富最大化，相关者的利益也会受损。,对股东财富最大化进行下列约束后，可成为财务管理的最佳目标：（1）利益相关者的利益受到了保护；（2）没有社会成本。,借款人 国家 管理者 员工 供应商 社会 环境等,股东财富最大化,利益相关者,剩余要求权： 股东持有的是在其他相关者利 益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是： 1.利益相关者的利益受到了完 全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。,前提： 追求股东财富最大化是保证 其他利益相关者利益的前提,前 提,剩 余 要 求 权 、 约 束 条 件,1. 委托代理问题与利益冲突,经济资源的所有者是委托人,负责使用以及控制这些资源的经理
6、人员是代理人,目标不一致 信息不对称,委托人无法有效监督，所以代理人有动机为了自身利益，做出有损于委托人利益的行为。,1.2.2 财务管理目标与利益冲突,传统的委托代理问题是指由于企业所有权与经营权的分离产生的股东与管理层之间、股东与债权人之间的代理问题。随着公司治理情况的变化，目前大股东与中小股东之间的关系也成为一种主要的代理问题。,当所有权与经营权相分离，股东需要将经营管理企业的权力委托给管理层，此时双方将会发生利益上的冲突。 这种冲突可以通过一套激励、约束和惩罚机制来协调解决。,逆向选择,道德风险,解决机制：,绩效股 股票期权 ,激励,监督,股东直接干预 解聘,关联交易转移利润 非法占用
7、巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意筹资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 利用不合理的股利政策掠夺中小股东的既得利益,大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 大股东侵害中小股东利益的形式：,应对： 完善上市公司的治理结构，使股东大会、董事会和监事会三者有效运作，形成相互制约的机制 规范上市公司的信息披露制度，保证信息的完整性、真实性和及时性,当企业向债权人借入资金后，两者就形成了委托-代理关系。但是,股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标时会在一定程度上损害债权人的利益。,债
8、权人的对策通常有两种：第一，债权人会在债务协议中设定限定性条款来保护其利益免受侵害。第二，债权人一旦发现企业管理层企图利用他们，便会拒绝与该企业有进一步的业务往来,或者要求较高的利率以补偿可能遭受的损失。,实现股东财富最大化与其承担的社会责任是息息相关的,股东利益,社会责任,？,2. 社会责任与利益冲突,在要求企业自觉承担大部分社会责任的同时，也要通过法律等强制命令规范企业的社会责任，并让所有企业均衡地分担社会责任的成本，以维护那些自觉承担社会责任的企业的利益。,1.3 企业组织形式与财务经理,1.3.1 企业组织形式,个人独资企业,一个自然人投资兴办的企业，业主享有全部的经营所得，同时对债务
9、完全负责。,合伙企业,由两个以上的自然人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的企业。,公司制企业,特点,独立法人,无限存续期,所有权和经营权分离,筹资渠道多元化,依照国家相关法律集资创建的，实行自主经营、自负盈亏，由法定出资人(股东)组成的，具有法人资格的独立经济组织。分为股份有限公司和有限责任公司,1.3.2 财务经理,总裁是企业的首席执行官，直接负责管理企业的生产经营。总裁下面设副总裁(总监)，负责不同部门的经营与管理。负责向财务总监报告的是财务经理和会计经理。财务经理负责投资、筹资、分配和营运资本的管理，并且通过这些工作为公司创造价值。,
10、1.3.3 财务职业生涯,金融机构指专门从事与货币信用相关的中介组织，大致分为银行类金融机构和非银行类金融机构。其中，银行类金融机构主要指商业银行；非银行金融机构则包括保险公司、基金管理公司、投资银行等。 财务管理是财务职业领域中最广泛的领域，同时也拥有最多的工作机会。财务管理在所有商业机构中都非常重要，包括银行、其他金融机构、工业企业和商业企业。财务管理在政府机构及非营利组织中也同样重要，包括学校、医院等。,1.4 财务管理的环境,财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业外部条件的总和。财务管理的环境涉及的范围很广，比如国家的政治、经济形势，国家经济法规的完善程
11、度，企业所面临的市场状况，企业的生产条件等。本节主要讨论企业难以控制的几种重要的环境。,财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。,1.4.1 经济环境,经济发展水平 发达国家 发展中国家 不发达国家 通货膨胀 引起资金占用的大量增加 引起公司利润虚增 引起利率上升 引起有价证券价格下降 引起资金供应紧张 经济政策,指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章。,企业组织法规 企业财务会计法规 税法,1.4.2 法律环境,金融市场是进行资金融通的场所。,1.4.3 金融市场环境,金融市场与企业理财 为公司筹资和投资提供场所 实现长
12、短期资金的互相转化 为公司理财提供相关信息 金融市场的构成 主体（银行和非银行的金融机构） 客体（交易对象） 参加人（企业、政府和个人等） 金融工具 货币市场证券 资本市场证券 利息率及其测算,利息率及其测算,利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬,纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡利率。,无风险证券的利率，除纯利率之外还应加上通货膨胀因素，以补偿通货膨胀所遭受的损失。,流动性风险小和流动性风险大的证券利率差距介于-个百分点之间,一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大,社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗，以及同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念、劳动态度等。,1.4.4 社会文化环境,
