{财务管理资本管理}负债资本筹资

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1、,财务管理,第六章 企业筹资,第二节 负债资本筹资,商业信用和短期借款筹资（重点） 长期借款筹资（掌握） 债券筹资（重点） 融资租赁筹资（熟悉）,负债筹资特点： 筹集的资金需要到期偿还 需要支付企业固定的利息费用 资本成本比普通股低，不会分散投资者对企业的控制权,商业信用是指在商品交易中，由于与收货款或延期支付货款所形成的企业之间的借贷关系，即在商品交换中，由于商品和货币在时间和空间上的分离而形成的企业之间的直接信用行为。,一、商业信用筹资（重点）,（一）商业信用的主要表现形式： 应付账款 应付票据 预收账款,(1)应付账款,1）信用条件（2/10 n/30） 免费信用：2/10 有代价信用：

2、n/30 展期信用：30天,2）现金折扣成本的计算【例题】信用条件有关问题的分析某企业赊购商品100万元，卖方提出信用条件“2/10，n/30” 第一方案：享受现金折扣这一方案的好处，就是享受了2%现金折扣；缺点就是少占用资金20天。 第二方案：放弃现金折扣这一方案的好处，就是多占用资金20天，缺点是放弃了2%的现金折扣。 第三方案，就是长期拖欠。但这不是企业的正常行为，所以，不予考虑。,【放弃现金折扣成本的计算】上例中，若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付100（1-2%）=98万元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付100万元，这相当于占用100（1-2%）=98万

3、元的资金20天，付出了1002%=2万元的代价。,这样计算出的成本率是20天（信用期-折扣期）的成本率,再调整为年成本率。 由此可以得出放弃现金折扣成本率的计算公式如下：,案例：某企业按2/10、N/30的条件购入货物10万元。如果该企业放弃折扣，则放弃折扣所负担的成本为： 2%/（1-2%) *360/(30-10)=36.7%,结论：如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的；但在企业放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小。 如例题中企业延至50天付款，其成本则： 2%/(1-2%)360/(50-10)=18.4%,决策原则：准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本大的

4、信用。 案例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下： 1）立即付款，价格为9630元； 2）30天内付款，价格为9750元； 3）31至60天内付款，价格为9870元； 4）61至90天内付款，价格为10000元。 假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。 要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。,1）立即付款： 折扣率=（10000-9630）/10000=3.7% 放弃折扣成本=3.7%/（1-3.7%）360/（90-0） =15.37% 2）30天付款： 折扣率=（10000-9750）/10000=2.5% 放弃折扣成本=2.5%/（1-2.5%

5、）360/（90-30） =15.38% 3）60天付款：折扣率=（10000-9870）/10000 =1.3% 放弃折扣成本=1.3%/（1-1.3%）360/（90-60） =15.81% 因为在第60天付款时，放弃折扣成本最大， 所以最有利的是第60天付款9870元。,解析：,（2）预收账款,如何理解预收账款是一种短期筹资行为？ 对于卖方来说，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。,（二）商业信用筹资的特点,优点：容易取得 没有现金折扣时，不负担成本 缺点：期限短 放弃现金折扣时成本较高,1、短期借款成本=借款支付的利息 利息=本金利率借款期限 本金-借款总额；利率-通常用月率表示

6、；借款期限-计息的期限，通常算头不算尾，指从支出日起息，而偿还的当日不计利息。 计算时一般先算整年、整月数，不足一月的按天数计算。,二、短期借款筹资（熟悉）,例某企业2009年8月1日支用借款100万元，月息0.8%,期限为1年。该企业因资金比较充裕，在2010年3月15日即将借款归还，实际支付的利息为： 100万元0.8%7+100万元（0.8%30）14=59733.33元,（二）短期借款的信用条件 1.信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。银行不会承担法律责任。 2.周转信贷协定。它是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。

7、,3.补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。,短期借款筹资的优缺点： 优点是效率高，弹性大。 缺点是成本高，个别借款条件下筹资风险大。,三、短期债务的融资政策,流动资产可分为两种，一种为维持最低生产能力而经常占用的产品、原材料等，也属于长期占用的资产，称为长期流动资产（永久性资产），另一种为非常态性的资金需求所持有的流动资产，称为短期流动资产（临时性资产）。,激进型融资政策：完全以短期资金来融通流动资产，而长期资金仅用以融通固定资产。见图一 稳健型融资政策：完全以长期资金来融通公司各种资金需求。见图二 折中型融资政策： 采用适中的

8、政策是公司使用长期融资方式来融通长期及固定资产，而短期流动资产则以各种短期资金来融通。见图三,图一（激进）：通过短期负债为短期流动资产筹措资金和部分长期流动资产 这种筹资策略用短期资金融通了一部分长期资产，风险加大；但由于短期资金比例大，资金成本低，收益增加。,图二（保守）：通过长期负债为所有长期资产和部分或者全部波动性流动资产筹措资金 这种筹资策略风险下降；但由于长期资金比例大，资金成本大，收益下降。,图三（折中）：合理的企业筹资期限结构,（一）分类： 按提供借款机构：政策性贷款和商业性贷款； 有无担保：信用贷款和担保贷款。,四、长期借款筹资（掌握）,（二）长期借款的程序 （1）企业提出申请

9、。 （2）金融机构进行审批。 （3）签订借款合同。借款合同，是规定借贷各方权利和义务的契约，其内容分标准条款和限制条款，违约惩罚条款。 （4）企业取得借款。 （5）企业偿还借款。,根据规定，我国企业的债务利息在税前支付，这使得企业实际缴纳的所得税减少，这一现象被称为“债务的抵税作用”。 例如：设某企业全部资金中有负债100元，利率10%，息税前利润为100元，所得税率30%。 试确定该企业的净利润。,（三）长期借款成本抵税作用的理解,企业实际负担的利息为7元，即710(130) 。所以，企业实际负担的利息费用就是：利息（1-所得税税率）,长期借款成本计算公式： 在公式中，I为借款的年利息，L为

10、借款总额，T为所得税税率，f为筹资费用率,例题： 某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10%，期限为2年，每年付息一次，到期还本。筹资费用率为1，企业所得税率为33%。要求：确定其资本成本。,（四）长期借款的优缺点 优点： 融资速度快； 筹资成本低； 借款弹性大； 具有杠杆作用。,缺点： 财务风险高； 限制性条款多； 筹资数额有限制。,非公司制企业发行债券的为企业债券； 股份有限公司和有限责任公司发行的债券为公司债券。,五、债券筹资（重点）,（一）债券分类： 记名债券和无记名债券 可转换债券和不可转换债券 抵押债券和信用债券 参与公司债券和不参与公司债券 固定利率债券和浮动利率债券 收

11、益公司债券、附认股权债券,（二）公司债券发行（重点） 1、发行资格：股份有限公司、国有独资公司和两个以上国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。 发行目的：为筹集生产经营资金。,2、公司债券发行条件： 1）股份公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元； 2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%； 3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 4）筹集的资金投向符合国家产业政策； 5）债券的利率不得超过国务院限定的水平； 6）国务院规定的其他条件。,3、发行价格 债券发行价格= =债券面额/（1+市场利率) +债券面

12、额X 票面利率/（1+市场利率） 公式后半部分可理解为年金现值计算。 n债券期限； T付息期权或支付利息的具体时间； 市场利率债券发售时的市场利率。,n,t=1,n,n,例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司的债券发行价格应为： 债券发行价格=100/（1+10%）+10012%3.7907 （P/A，5，10%）=107.58元,5,4、影响债券发行价格因素 债券面额、票面利率、债券期限和市场利率。 债券面额和票面利率越高，债券发行价格越高。 债券期限越长，债权人风险越大。要求利息报酬越高，发行价格越低。 市场利率和

13、票面利率不一致，导致债券溢价发行和折价发行。,债券评信机构：Standard & Poor，s 和 Moody，s Investors Services 3等9级 AAA-最高级 AA-高级 A-上中级,BBB-中级 BB-中下级 B-投机级,CCC-完全投机级 CC-最大投机级 C-最低级,5、债券的信用等级,6、债券筹资的成本 注意： 1）债券发行有平发行、折价发行和溢价发行三种方式，在计算时要注意使用发行价格计算筹资额，按照面值计算利息。 2）在按面值发行债券，不考虑筹资费用的情况下，则有如下简化公式：债券成本=利率（1-所得税率）,某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票

14、面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。债券发行价格？,7、债券筹资优缺点 优点： 1）资金成本低； 2）使用财务杠杆，提高公司获利能力； 3）可保证公司原有股东对企业控制权； 4）相对于长期借款更具有灵活性。 缺点： 1） 财务风险高； 2） 限制条款多；,租赁： 出租人在契约或合同规定的期限内； 将租赁物的使用权和一定范围内对财产的处分权让渡给承租人； 同时按期向用户收取租金的一种经济行为。,六、融资租赁筹资（了解）,（一）融资租赁特点 承租人申请，出租设备的质量、数量和技术上的检验由承租方负责； 租赁较长； 设备的保养维修费用由承租人承担，效益由承租人独享； 期满后，承租人有权优先选择处置方式。,（二）融资租赁形式： 直接租赁 售后回租 杠杆租赁,（三）融资租赁和经营租赁的区别,