{价值管理}公司资金的时间价值观念

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1、1,第二章 财务管理基本价值观念,【学习目标】通过本章学习，应掌握资金时间价值的计算方法；掌握风险的概念、种类，以及风险与报酬的关系；熟悉资本资产定价模型的应用；了解通货膨胀的概念；了解证券投资组合的意义；了解风险报酬的衡量方法。,1,第二章财务管理基本价值观念,2,2.1 资金的时间价值 资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的“第一原则”。 2.1.1 资金时间价值的概念 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资金的时间价值。,2,第二章财务管理基本价值观念,3,2.1.2 资金时间价值的作用 资金时间价值揭示了不同时点上货

2、币之间的换算关系。资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要因素。 我国不仅有资金时间价值存在的客观基础，而且有充分运用它的迫切性。把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配等决策的有效保证。,3,第二章财务管理基本价值观念,4,2.1.3 资金时间价值的计算 1. 单利的计算 （1）单利终值的计算 终值指一定数额资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值。 F=P+Pin=P（1+in） （2）单利现值的计算 现值是指在未来某一时

3、点上的一定数额的资金折合成现在的价值，即资金在其运动起点的价值。,4,第二章财务管理基本价值观念,5,2. 复利的计算 复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。 （1）复利终值的计算（已知现值P，求终值F） 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。下图为复利终值示意图。,5,第二章财务管理基本价值观念,6,复利终值的计算公式为： F=P（1+i）n 也可写作： F=P（F/P，i，n） （2）复利现值的计算（已知终值F，求现值P） 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。,6,第二章财务管理基

4、本价值观念,7,下图为复利现值示意图。 复利现值的计算公式是： 也可写作：P=F（P/F，i，n）,7,第二章财务管理基本价值观念,8,3. 年金的计算 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在年金问题中，系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可，因此，间隔期完全可以不是一年。例如，每季末等额支付的债券利息就是年金。 年金有多种形式，根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短，一般可分为普通年金、即付年金、永续年金和递延年金。,8,第二章财务管理基本价值观念,9,（1）普通年金的计算 普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。 图中，横轴代表时间，数字代表各

5、期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。,9,第二章财务管理基本价值观念,10,普通年金终值（已知年金A求年金终值F） 普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和，它是每次收到或支付的复利终值之和。 普通年金终值的计算公式为： 普通年金终值的计算公式也可写作： F=A（F/A，i，n） 即：普通年金终值=年金年金终值系数,10,第二章财务管理基本价值观念,11,年偿债基金（已知年金终值F求年金A） 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，其计算公式

6、为： 式中的分式 称作“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。,11,第二章财务管理基本价值观念,12,普通年金现值（已知年金A求年金现值P） 普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值的计算公式为： 式中分式 称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅“1元年金现值系数表”求得有关数值。,12,第二章财务管理基本价值观念,13,年资本回收额（已知年金现值P求年金A） 年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为： 式中的分式 称作“资本回收系数”，记为（A

7、/P，i，n），可通过直接查阅“资本回收系数表”或利用年金现值系数的倒数求得。,13,第二章财务管理基本价值观念,14,（2）即付年金的计算 即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。如下图所示。 图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。,14,第二章财务管理基本价值观念,15, 即付年金终值的计算 n期即付年金与n期普通年金的收付款次数相同，但由于其收付款时间不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额），n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。计算公

8、式如下： F=A（F/A，i，n）（1+i） 即：即付年金终值=年金普通年金终值系数（1+ i） 或： F=A（F/A，i，n+1）-1 即：即付年金终值=年金即付年金终值系数,15,第二章财务管理基本价值观念,16, 即付年金现值的计算 同理，n期即付年金现值比n期普通年金的现值多计算一期利息。 计算公式如下： P=A（P/A，i，n）（1+i） 即：即付年金现值=年金普通年金现值系数（1+ i） 或： P=A（P/A，i，n -1）+1 即：即付年金现值=年金即付年金现值系数,16,第二章财务管理基本价值观念,17,（3）永续年金的计算 永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年

9、金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。此外，也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金计算。永续年金现值的计算公式为： 当n时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成：,17,第二章财务管理基本价值观念,18,（4）递延年金的计算 递延年金，即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。 递延年金终值的计算 递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。,18,第二章财务管理基本价值观念,19, 递延年金现值的计算 递延年金现值的计算方法

10、有三种： 方法1： P=A（P/A，i，m + n）-（P/A，i，m） 方法2： P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 方法3： P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m + n） 其中： m表示递延期； n表示连续实际发生的期数,19,第二章财务管理基本价值观念,20,2.1.4 贴现率和期数的推算 1. 求贴现率 书【例215】、【例216】 2. 求期数 书【例217】、【例218】,20,第二章财务管理基本价值观念,21,2.2利息率和通货膨胀 2.2.1利息和利率的表示 利息是在信用基础上产生的，是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬。 利息率简称利率，是一定时期内利息

11、额与借贷资金额（本金）的比率。 利率一般分为年利率、月利率和日利率。,21,第二章财务管理基本价值观念,22,2.2.2 利率的决定因素 1.利率制定的依据 合理制定利率，对发挥信用和利息的作用有重要意义。利率制定的客观依据应当是： （1）以平均利润率为最高界限 （2）要考虑资金的供求状况 （3）要考虑物价水平的变化 （4）要考虑银行存贷利差的合理要求,22,第二章财务管理基本价值观念,23,2. 利率与资金时间价值的区别 通常情况下，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这是利润平均化规律作用的结果。 利率的一般计算公式可表示如下： 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风

12、险报酬率 也可表示为： 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率,23,第二章财务管理基本价值观念,24,2.2.3 名义利率与实际利率的换算 方法一：按以下公式将名义利率换算为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。 i=（1+r/m）m-1 方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为r/m，期数相应变为mn。 F=P（1+r/m）mn 公式中：i为实际利率；r为名义利率；m为每年复利次数。,24,第二章财务管理基本价值观念,25,2.2.4 通货膨胀 1.通货膨胀及物价变动指数的概念 通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，相同

13、数量的货币只能购买较少的商品。 物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。 2.通货膨胀对企业财务活动的影响 （1）通货膨胀对财务信息资料的影响 （2）对企业成本的影响,25,第二章财务管理基本价值观念,26,3.通货膨胀与资金时间价值 资金时间价值随着时间的推移使货币增值，一般用利率（贴现率）按复利形式进行计量。 通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值，一般用物价指数的增长百分比来计量。 4. 投资报酬率（贴现率）与通货膨胀率关系 它们间的关系如下： （1+i）=（1+f）（1+r） 式中：i名义投资报酬率；f通货膨胀率；r实际投资报酬率。,26,第二章财务管理基本价值观念,27,2.3

14、投资的风险价值 2.3.1 风险的概念 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 （财务管理中的风险是：企业各项财务活动过程中。由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失或获取额外收益的可能性。） 不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。,27,第二章财务管理基本价值观念,28,2.3.2 风险的类别 按来源（形成原因）分： 1.经营风险 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 2.财务风险 财务风险又称筹资风险，是指由

15、于举债而给企业财务成果带来的不确定性。 按投资角度（能否分散）： 1、系统风险（不可分散、市场风险） 2、非系统风险（可分散、公司特有风险）,28,第二章财务管理基本价值观念,29,2.3.3 风险报酬（收益率） 资产收益率： 实际收益率：已经实现或确定可以实现的收益率； 名义收益率：合约上标明的收益率； 预期（期望）收益率：不确定条件下预测未来可能实现的收益率； 必要收益率：最低要求的收益率。投资者对资产合理要求的最低收益率； 无风险收益率：无风险资产收益率。由时间价值与 通货膨胀补贴率构成； 风险收益率：资产持有者因承担资产风险而要求超过的无风险报酬的额外收益，等于风险收益率与无风险收益率

16、之差。,29,第二章财务管理基本价值观念,1.风险报酬的概念 风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。 2.风险报酬的表现形式 风险报酬的表现形式有两种：风险收益额和风险收益率。即： 期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率）+风险收益率,31,3.风险的衡量 对风险进行衡量的步骤如下： （1）确定概率分布 （2）计算预期收益 预期收益又叫期望值，指某一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：,31,第二章财务管理基本价值观念,32,（3）计算离散程度 标准离差 标准离差的计算公式为： 标准离差率 标准离差率的计算公式为：,32,第二章财务管理基本价值观念,33,4. 风险收益率 （1）风险收益率的计算 风险收益率（RR）=风险价值系数（b）标准离差率（V） 在不考虑通货膨胀的情况下，投资收益率为： R=RF+RR=RF+bV 公式中，R为投资收益率，RF无风险收益率