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1、财务理论与实务,何 丹 15982839618 ,财务管理 高等教育出版社 彭韶兵 公司理财（原书第九版） 机械工业出版社 罗斯等 财务管理理论与实务（同等学力人员申请硕士学位全国统一考试用书工商管理类） 中国人民大学出版社,参考书目,名词解释 判断分析 简答题 论述题 计算题,题型,财务管理基础理论,专题一,主要内容,公司理财强调以下三类问题:,什么是公司财务管理?,1,从资产负债表了解公司理财,资产负债表,流动资产,长期资产 1 有形资产 2 无形资产,资产总价值,所有者权益,流动负债,长期负债,投资者拥有的总价值,(1) 公司应该投资于什么样的长期资产？,(2) 公司如何筹集资本性支出所
2、需的资金呢,净营运 资本,(3)公司需要多少现金流量来支付账单？,假定的公司组织结构图,1,什么是公司财务管理?,公司治理,1,公司的法人治理结构，就是要通过上述多层代理关系，从激励与监督、责权利安排等方面，形成一个相互制约、又降低代理成本、提高决策效率的组织体系。,所谓公司治理是指，通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益的一种制度安排。,资料来源：李维安，公司治理学,专题一 财务管理基础理论,2.1 企业财务的研究对象： 企业资金运动及其反映的经济关系,企业财务活动与财务关系,2,资金
3、（资本）：企业资金是指企业为进行内部生产经营与外部投资所垫支的货币，它由所有者投资，企业负债，内部自筹所形成。 （1）企业资金运动,2,现金流的重要性,企业财务活动与财务关系,(2)关于现金流量的几个概念 经营性现金流量是经营活动(包括商品销售和提供劳务) 所产生的现金流量。它不反映筹资性支出、资本性支出或营运资本净增加等变动。 经营性现金流量 =营业收入 营业成本费用(付现性质) 所得税 =息税前利润加折旧(EBITDA) 所得税,2,企业财务活动与财务关系,企业自由现金流量(经营实体自由现金流量)。企业自由现金流量是指扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后, 能够支付给所有的投资者(债
4、权人和股东)的现金流量。 基本公式为: 企业自由现金流量 =息税前利润加折旧(EBITDA) 所得税 资本性支出 营运资本净增加 =债权人自由现金流量+ 股东自由现金流量,2,企业财务活动与财务关系,股东自由现金流量。即指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为发放股利的现金流量, 也是企业自由现金流量扣除债权人自由现金流量的余额。 其计算公式是: 股东自由现金流量 =企业自由现金流量 债权人自由现金流量 =息税前利润加折旧(EBITDA) 所得税 资本性支出 营运资本净增加+(发行的新债 清偿的债务）,2,企业财务活动与财务关系,2.2 财务关系,2,企业财务关系是指企业
5、在组织财务过程中各有关方面发生的经济关系。,企业财务活动与财务关系,专题一 财务管理基础理论,3.1目标概述 3.2目标与利益冲突,财务管理的目标,3,财务管理目标是企业理财活动希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。,3.1,财务管理目标概述：传统观点的比较,3.1,财务管理目标概述：传统观点的比较,3.1,财务管理目标概述：传统观点的比较,3.1,财务管理目标概述：传统观点的比较,3.1,股东财富最大化是判断财务决策是否正确的标准道格拉斯投资工具模型,金融中介,货币和实物资产交换,公司财务管理,货币和金融资产互换,投资,企业融资决策,3.1,财务管理目标概述：传统观点的比较,
6、财务管理目标概述：传统观点的比较,3.1,3.1,财务管理目标概述：传统观点的比较,目标与利益冲突,3.2,3.2,目标与利益冲突：委托代理问题与利益冲突,委托代理问题与利益冲突,目标与利益冲突：委托代理问题与利益冲突,3.2,大股东与中小股东冲突解决机制： 完善上市公司治理结构 规范上市公司信息披露制度,目标与利益冲突：委托代理问题与利益冲突,3.2,3.2,目标与利益冲突：委托代理问题与利益冲突,目标与利益冲突：社会责任与利益冲突,3.2,专题一 财务管理基础理论,财务管理的环境,4,理财环境包括内部环境和外部环境。 本章讨论对企业财务管理影响的外部环境因素。,经济环境：指企业进行财务活动
7、的宏观经济状况，包括经济发展的状况、通货膨胀、政府的经济政策、竞争。,法律环境：指企业和外部发生经济关系时所遵守的各种法律、法规和规章。包括企业组织法规、税务法规和财务法规、证券法规。,金融市场环境：金融市场是指企业融通资金的场所，它与企业理财密切相关。影响财务管理主要的金融环境因素，有金融机构、金融市场和利息率,财务管理的环境,4,影响财务管理的主要金融环境因素，有金融机构、金融市场和利息率等。,金融市场与财务管理的关系： 企业投资与筹资的重要场所 长短期资金相互转换的场所 为财务管理提供有意义的信息,专题一 财务管理基础理论,5,财务假设,5.1,财务主体假设,财务主体假设是指财务管理只为
8、特定的单位或个人的财务活动服务。财务主体假设是对财务工作的空间范围所做的限定。 财务主体的特点： 有独立的经济利益 有独立的财产权利 有自己所能控制的资金以及相应的资金流转过程 为了核算的需要企业内部某个特定的部分能够成为会计主体，但这个部分如果没有独立的财权和完整的资金流转过程，则不是一个财务主体 判断：法律主体一定是财务主体，但财务主体不一定都是法律主体。,5.2,理性理财假设,理性理财假设，是指理财行为是理性的，在众多的备选方案中，理性的行为会选择最有利的方案。 行为金融理论的挑战？,5.3,委托代理假设,委托代理假设，是指企业管理层次是一种分权的委托人与代理人之间关系，财务管理服务于这
9、种委托代理关系。委托代理假设还有一个附带假设，即假定委托人与代理人的经济利益不一致而引起行为目标不一致。,5.3,委托代理假设,代理成本 代理成本系指因代理问题所产生的损失，及为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有下列： (1)监督成本(Monitoring Cost)； (2)约束成本(Bonding Cost) 代理成本还主要是指股东与经理人之间订立、管理、实施那些或明或暗的合同的全部费用。由于信息的不对称，股东无法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作，还是已经满足平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标。,5.4,有效市场假设,有效市场假设，是指财务管理所依据的资本市场是健全和有
10、效的，没有人能够通过投机行为获取非正常的超额报酬。 更确切的说，在一个有效资本市场（efficient capital market)上，当前的市场价格已经充分地体现了当前可获得的信息的影响。,5.4,有效市场假设,EMH的理论基础,投资者是理性的 即使有些投资者不是理性的，但由于他们的交易随机产生，交易相互抵消不至于影响资产的价格 即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性，他们在市场中将遇到理性的套期保值者，后者将消除前者对价格的影响,5.4,有效市场假设,市场效率的形式,弱势效率市场（weak form efficient)：当前的股价至少已经反映了所有过去股票价格变动的信息。 次强势
11、效率市场（semistrong form efficient)：假如一个市场处于次强效率性，那么所有公开的信息已经反映在当前市价中了。 强势效率市场（strong form efficient)：股票价格反映了所有类型的信息，在这样的市场上不存在内幕信息这样的事情。,市场有效吗？ “理性市场”派：市场是有效的 (Eugene Fama),“行为金融学”派：市场不是有效的 (Richard Thaler, Robert Shiller),有关市场有效性的争论,有效市场理论认为： 投资者是理性的Investor Rationality 价格总是正确的Independence of events 套利者纠正了错误定价Arbitrage 行为金融学认为： 投资者通常是不理性的 人们犯系统性错误 价格有时是错误的 套利是有限的,风险厌恶假设,5.5,风险厌恶假设，是指决策者都是厌恶风险的，当两个未来项目的报酬相等而面临的风险不同时，投资者会理性的选择低风险或无风险项目。,
