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1、中国某集团某有色公司钨整合项目可行性研究报告目录1.项目概况32.项目投资的必要性和依据33.目标公司简介33.1.中钨高新33.2.自贡硬质合金有限责任公司34.投资概况35.行业研究36.财务预测37.新公司未来发展战略及规划37.1钨产业整合的背景及意义37.2某有色钨产业战略定位47.3某有色钨产业发展战略57.4某有色钨产业整合步骤128.资金来源159.风险因素159.1市场风险159.2整合风险169.3管理风险1710.项目总结1711.附表17某有色钨整合项目可行性研究报告1. 项目概况2. 项目投资的必要性和依据3. 目标公司简介4. 投资概况5. 行业研究6. 财务预测7
2、. 新公司未来发展战略及规划钨产业整合的背景及意义目前，国内钨行业已经初步呈现出多寡头竞争的格局，并且各寡头已经在不同环节形成了自身的竞争优势，从各寡头当前的战略走向来看，都是在稳定资源供给的基础上，纷纷向深度加工方向发展，企图进一步加强产业链的控制力，谋求更高的行业地位。因此，从短期来看，各寡头之间的竞争将会更多地集中在冶炼环节和中间环节，但是从中长期来看，深加工环节将成为未来主要的竞争领域。对某有色而言，钨矿资源和配额是其最大的竞争优势，凭借对战略性资源的有效控制，某有色能够成为多寡头格局中的领导者，但这一优势正在面临着极大的挑战。首先，通过资源端的优势获得的利润不仅非常有限，而且很难持久
3、，但目前某有色的盈利空间几乎全部集中在资源端，风险比较大。为获得长期稳定的高额利润，某有色必须尽快改变目前的盈利格局，在产业链各环节形成合理布局，形成综合盈利能力。其次，随着国内钨业竞争格局的变化，出口配额这种政策优势有可能会被逐步削弱，因此，某有色应当抓住现有的配额优势，迅速积累起长期的竞争能力，否则目前的优势地位将很难持久。再次，虽然某有色控制了绝大部分的开采配额，但其调节市场供给的能力却因为市场上钨矿的实际供应量增多而有所削弱，如果按照市场钨矿的实际供应量来计算，2003年某有色自产和收购的钨矿总量仅占市场供应量的29%，远远低于某有色2003年的钨矿开采配额39%。并且，市场上不被某有
4、色控制的新增矿资源也在逐渐增多，2004年，甘肃省张掖市和吉林省珲春市先后发现了大型钨矿床，总的探明储量在50万吨以上，这将会对现有的资源格局造成较大的冲击，会对某有色形成潜在的威胁。总之，从上述分析看来，在未来，某有色重要的战略优势还存在着极大的不确定性，某有色必须尽快将这种战略优势转化成经营技能优势，以支撑钨产业长期的可持续性的发展。自贡硬质合金有限公司（以下简称自硬）是世界级大型硬质合金和钨钼制品生产基地，在冶炼、中间产品和硬质合金领域都位于国内第一集团，是国内硬质合金领域的领导者之一，已经连续19年保持10以上的增长率。公司的“长城牌”硬质合金在国内市场的占有率一直保持在20%以上，仅
5、次于株洲601。除了遍布全国的国内营销网络外，自硬在欧洲和美洲也有非常广泛的营销基地，60%以上的硬质合金产品远销欧美等发达国家和地区，出口量连年居全国第一，具有较强的国际竞争能力。某有色虽然已经是国内钨产业寡头之一，但是和另两个钨业寡头（601柿竹园、厦钨栾川）相比，某有色的优势主要集中在资源端，这种优势容易被竞争对手突破，目前新发现的钨矿资源更增加了这种可能性，而且资源优势不具备长期持续的发展能力，也不能作为长期发展的主要利润来源。某有色要成为钨产业的领导者，还需要在中间产品和应用领域两个环节加强。要弥补某有色在这些环节的差距，可以采用收购其他企业或者自建能力的方式。自建所需的投资大、时间
6、长、而且效果很难保证，而如果与自硬合作的话，短期内就可获得自硬的所有技术、生产能力、技术人员以及广泛的国内国际市场营销网络。自硬虽然在硬质合金产量上不及株洲601，但其产品线比较宽泛，其深加工产品可以和南硬的微钻刀具形成互补，不仅如此，自硬还拥有国际上最先进的粉末冶金喷涂和热处理高技术和研发能力，完全能够帮助南硬提升产品和技术能级。另外，自硬还有自己的钨品出口配额，其2003年的出口配额为9.5%，这对某有色无疑是一个很好的补充，可以弥补某有色出口配额逐年下降的损失，而且如果将自硬的技术改造与某有色的冶炼能力规划结合起来，不仅可以缓解国内冶炼能力过剩的问题，还能对自身体系内的钨矿消耗形成稳定的
7、内部市场。由此可见，自硬的优势正是某有色成为钨产业的领导者所必需的，与自硬的合作恰好能够弥补某有色钨产业链的薄弱环节，帮助其进一步加强产业链控制力，形成持续发展优势。因此，两者的合作具有极其重要的战略意义。然而，要成为钨产业的领导者，还需要资金持续能力作为保障，而某有色钨产业板块目前的赢利能力还难以满足钨产业未来发展的资金需求，必须建立较强的持续融资能力。通过买壳上市沟通资本市场，解决融资问题，是某有色目前钨产业板块整合平台首选的途径。中钨高新是目前国内两大钨概念的壳资源之一，由于其控股股东中科信已经有出让控股权的意向，因此是某有色钨产业上市的首选。中钨高新的主营业务与钨业务高度相关（2003
8、年其钨业务占主营业务收入的比例为97.8%），2001年至2003年，中钨高新连续三年保持了6以上的净资产收益率，具备良好的再融资基础，是目前某有色可以首先考虑的壳资源。某有色应该利用这一机会，整合旗下的钨资产，建立起以中钨高新为主的钨产业运作平台。某有色钨产业战略定位某有色钨产业的战略定位是是建设世界一流的综合性钨业集团，成为中国钨产业的领导者。这个战略定位包括五个方面的含义，它表明某有色钨产业应当致力于成为： 世界一流的钨业集团：销售规模处于行业第一集团；对国际钨产业有决定性的影响力；具有不断进行技术升级能力； 中国钨产业的领导者：具备调控国内市场的能力；影响国内钨产业发展格局；钨产品在国
9、内市场拥有绝对的竞争优势； 钨行业的研究专家：不仅熟悉国内外行业发展情况，而且可以为其它企业提供信息服务； 国内钨产业技术最领先的企业：并带动国内钨行业的技术升级； 综合实力较强的企业：不仅要提升自身综合实力，而且要实现核心竞争力从资源垄断向企业综合实力的转变；某有色钨产业发展战略在“国内领先，国际一流”的战略定位下，某有色钨产业的发展战略可以描述为：以具备世界钨市场调节能力的钨资源控制力为基础，以追求中国钨产业升级为目标的技术开发为先导，聚焦于电子、汽车和工程等应用领域，建设世界一流的综合性钨业集团，成为中国钨产业的领导者。7.3.1 钨产业各环节的战略地位钨产业各个环节都有其各自的特点，是
10、即独立又相互联动的关系。各产业环节的吸引力、对某有色钨产业的重要性以及某有色自身的能力决定了该环节在产业战略中的不同地位。（1） 钨矿资源就目前情况来看，虽然钨矿资源相比其它几个环节的盈利潜力较小，但是对钨资源的控制能够影响国内外市场价格，影响某有色在钨行业中的地位，影响整个钨产业链的格局以及其它企业的发展，对钨产业的整体价值非常重要。因此，钨矿资源是某有色应当优先控制的环节，是钨产业发展战略的着眼点。该环节整合的主要目的是在保证钨资源控制力的基础上提高对世界钨市场的调控能力。（2） 冶炼冶炼环节的发展应当与钨矿资源的发展协调配合起来，目前国内冶炼能力相对过剩，市场竞争比较激烈，而某有色在冶炼
11、技术上不太先进，冶炼产能也比较小，缺乏统一规划。因此，冶炼环节的整合目的主要是通过冶炼能力的重新布局，推动国内冶炼环节集中度的提高，并建立体系内部对矿资源的消耗能力以调控钨矿市场。（3） 中间产品中间环节的利润相对较高，而且对应用领域的发展至关重要，但目前某有色的中间品技术并不领先，而且缺乏为应用领域服务的中间产品生产能力。因此，中间环节的发展也应当配合应用领域的发展，通过提升技术能级来提高产品附加值并支撑应用产品的发展，并逐步扩大生产能力，主动形成出口优势，推动国内钨产品出口结构向中间产品转移。（4） 应用领域应用环节是某有色未来的主要利润来源，虽然目前某有色对其的控制力度比较弱，但它直接决
12、定了某有色未来在国内外钨行业中的地位，并影响到国内钨行业的技术升级速度和产业链格局的变化。因此，应用领域是某有色应当深入发展的一个环节，是钨产业发展战略的另一个着眼点。该环节整合的目的是构建不同的平台面对不同的细分市场，通过技术开发来提升产品的国际竞争能力，并最终促进国内钨产业的升级。由于产业链各环节在某有色钨产业战略中的地位不同，因此，需要根据各环节的不同特点和某有色对其的控制能力，在各环节内分段进行整合与发展。7.3.2 钨产业各环节的发展思路（1） 钨矿资源钨矿资源是重要的战略性资源。一方面，某有色可以通过市场运作，提高钨的市场价格，是目前钨产业的主要利润来源；另一方面，对钨矿资源的控制
13、，能够影响某有色在钨行业中的地位，影响整个产业链格局以及其它竞争者的发展。因此，资源环节是某有色应当优先控制的环节。从该环节目前的状况来看，某有色已经在矿资源储量上占据了绝对的优势（某有色的钨资源储量居全国第一，约占全国的19%），并且控制了大部分的开采配额（2003年其开采配额约占全国的39%，而第二位的柿竹园仅占5.5%），已经具备了比较强的市场地位和出价能力。国内其它的矿资源不是已经形成寡头就是规模较小，收购的意义并不大。因此，某有色当前进行大规模资源整合的可能性既不存在，也没有必要，但仍需要密切关注甘肃、吉林等地新发现的钨矿资源，必要的时候可以考虑收购，以确保某在资源端的控制力。但是，
14、如果立足于未来的长期发展，某有色目前的资源开采速度会影响到其可持续性发展和资源控制的力度问题。因此，当前某有色一方面要通过提高自有矿山的采选能力和技术能级来增强对钨矿资源的利用能力；另一方面要利用其它矿山的钨矿资源，采用吸纳收购的方式，尽量减少自有矿的开采。在确保资源控制的基础上，某有色资源环节发展的主要任务是提高钨矿资源的市场调控能力，而这一点必须和冶炼环节的产能规划结合起来考虑。（2） 冶炼对某有色而言，短期内冶炼环节最关键的任务是要提升技术能级和产品附加值，技术水平不提高，冶炼能力的扩大和整合将没有意义。产品和技术能级提高后，在这个基础上再考虑对自身冶炼能力的合理规划。冶炼能力的合理规划
15、需要统筹考虑钨矿资源的综合使用以及冶炼产品的产能消化问题。一方面，通过建立适当规模的冶炼产能，形成一定的矿资源内部消耗能力，并通过多种途径转变外部市场机制为内部协调机制，减少市场风险，更好地发挥资源端对钨矿市场供给的调控作用。按照某有色目前的钨矿开采量和吸纳收购量来测算，自身的冶炼产能应当消耗60%左右的钨精矿，而一部分钨精矿将用来与冶金行业的大客户签订长期供应合同，一部分用来吸引小冶炼企业的产能，其余的15%20%将进入市场流通，以此来调节钨精矿市场供给，调节市场价格。另一方面，某有色冶炼能力的规划还应当考虑整个钨行业冶炼产能的过剩问题。目前，国内钨行业冶炼环节的集中度仍然比较低，而且产能还在不断扩大，某有色若不及时在APT生产上迅速形成一定的规模和技术优势，将很难对这一环节进行有效的整合。自身的冶炼产能既要达到一定水平，但同时也不能造成国内冶炼产能的进一步过剩，造成恶性竞争。所以某有色应当将现有产能的改造与新产能的扩建结合起来考虑。冶炼能力规划的实质其实是产能的布局。相比其它钨业寡头，某有色现有的冶炼能力和冶炼技术处于弱势，因此需要扩大产能，形成一定的规模，同时也需要提高技术能级，形成对自身体系内中间产品和应用产品的有效支撑。具体的规划思路有三种： 联合自硬，在江西共同投资组建冶炼基地，既可以在赣南以华兴为基地组建，也可以在赣北以香炉山为基地组建；
