货币银行学第03章金融市场与金融工具课件

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1、货币银行学,第三章 金融市场,第一节 金融市场及其要素 一、金融市场(Financial Market)的含义 二、金融市场的基本要素 三、直接融资与间接融资 第二节 金融市场的结构和功能 一、金融市场的结构 二、金融市场的功能 ,Company name,第三节 金融工具 一、金融工具(Financial Instrument)的概念 二、金融工具的特征 三、金融工具的种类 第四节 货币市场 一、货币市场概述 二、货币市场体系 第五节 资本市场 一、资本市场(Capital Market)概述 二、资本市场体系 ,Company name,第一节 金融市场及其要素,一、金融市场 （Finan

2、cial Market）的含义 金融市场是指融通资金的场所，包括通过各类金融机构及个人所实现的资金借贷活动，其中有对各种货币进行的交易，也有对各种有价证券进行的交易。,Company name,说明广义的金融市场 广义的金融市场可以理解为以各种金融资产作为标的物而进行交易的组织系统网络，并由之引发的各种信用关系。 说明金融市场的本质定义 金融市场是进行金融资产融通并从中生成金融资产价格机制的系统。在这里实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给和资金需求的对比生成该市场的价格利率。,Company name,二、金融市场的基本要素 金融市场包括四个基本要素：交易的对象、交易的主体、交易的工具、交易

3、的价格。 金融市场的交易对象是货币资金。无论哪种金融交易，其最终的行为结果都是实现货币资金的转移。 金融市场的交易主体包括个人、企业、政府和金融机构。 金融市场的交易工具是指作为债权债务关系载体的各类金融工具，如票据、债券、股票等。,Company name,金融市场的交易价格是利率。各类金融市场都有与之特性相适应的利率，如银行同业拆借市场利率、贴现市场利率、国库券市场利率等等，它们在数量上往往不相等，说明利率具有个性。各种利率由于市场机制的作用具有联动效应，各种利率在一般情况下，具有向同方向变化的趋势，说明利率也具有共性。,Company name,三、直接融资与间接融资 （一）直接融资 (

4、Direct Finance) 直接融资（Direct Finance）是指资金盈余单位和资金赤字单位直接结合来融通资金，其间不存在任何金融中介机构涉入的融资方式。,Company name,注初级证券 产生于直接融资的金融工具为初级证券（Primary Securities），也称为直接证券、直接金融工具，如国库券、股票、债券等。 注借款人的逆向选择风险与道德风险 这两种具有相同性质的风险是以时点来区分的， 逆向选择风险是交易成交前面临的风险；道德风险是交易成交后面临的风险。,Company name,注 直接融资还有一种改进的交易形式，即增加了经纪人和交易商这一中介环节。他们的作用就是将交

5、易双方从中撮合，从而减少信息成本。,Company name,（二）间接融资 (Indirect Finance) 金融中介通过向市场参与者发行债券来筹集资金，然后进行投资，这种市场参与者通过金融中介实现资金融通的方式就称为间接融资（Indirect Finance）。,Company name,注次级证券 金融中介先向最终贷款人发行自己的证券次级证券（Secondary Securities），也称为间接证券、间接金融工具，同时接受借贷人的证券初级证券，完成资金的融通。 是否产生间接证券是判断融资方式的一个核心标准。 注 金融市场就是通过直接融资和间接融资两种方式来实现盈余部门的储蓄向赤字部

6、门的投资转化的。,Company name,其资金融通过程如图31所示。,Company name,（三）直接融资与间接融资的比较 间接融资是在直接融资的基础上形成的，理论上可以提高融资效率，代表了一种更高层次的融资机构，由于金融中介机构可以获得规模经济的优势，能够运用专门技术，雇佣高级管理人才及拓宽融资市场，从而降低交易成本及提高收益率，更由于信息不对称的存在，便有了所谓“逆向选择”和“道德风险”问题。,Company name,注 所谓“逆向选择”是在交易发生之前出现的信息不对称问题，指的是具有最大的潜在不良贷款风险的人正是那些最积极寻找贷款的人，他们准备从事高风险投资，虽然成功概率极低，

7、但一旦侥幸成功，可获得极大收益，故存在风险、收益不对称机制促使他们这么做。,Company name,所谓“道德风险”是在交易发生之后出现的信息不对称问题，指的是放货者发放贷款后将面对借贷者从事那些从放款者观点来看并不期望进行的风险较大的活动。这些活动可能使贷款难以归还。 逆向选择风险和道德风险的存在，要么导致不良资产的增加，要么导致信用萎缩。,Company name,第二节 金融市场的结构和功能,一、金融市场的结构 从不同的角度，可将金融市场划分为不同的类型： 1依金融工具的性质可划分为债券市场与股权市场 债券市场的主要金融工具是形形色色的债券，债券持有人与债券发行人是债权人与债务人的关系

8、； 股票市场的主要金融工具是公司股票，股票持有人与股票发行公司是业主与代理人的关系。,Company name,2依融资期限可划分为货币市场和资本市场 货币市场是指1年或1年以内的证券或贷款进行交易的场所； 资本市场是指期限大于1年的证券或贷款进行交易的场所。,Company name,3依金融工具交易顺序可划分为一级市场和二级市场 一级市场用于交易新发行的证券，实现资金由证券投资者向实物投资者的转移，是资金的纵向转移交易。 二级市场用地交易已发行证券，实质是资金在证券投资者之间的横向转移，可加强证券流动性。 证券价格在二级市场的涨跌会对一级市场产生正相关影响，直接影响一级市场的发行额度和发行

9、价格。,Company name,4依交割的时间和性质可划分为即期、远期、期货与期权市场 在即期市场上，金融交易完成后立即交割（通常在一到两个营业日内）。 远期或期货市场是对要求在未来某一时段交割的金融工具合同进行交易，可在交割前提前锁定价格减少风险。 期权市场则给予投资者在期权有效期内的任何时候按保证的价格向期权的出售者买进或卖出指定证券的权利。,Company name,5依交易场所的性质，可划分有形市场和无形市场 有形市场有固定的交易场所，交易活动要遵循交易所制定的管理制度。 无形市场没有固定的交易场所，由计算机通讯网络等先进技术保证市场信息的运行。,Company name,6依地理位

10、置可划分为国内金融市场和国际金融市场 国内金融市场是指一个国家境内以本币为中心形成的各种资金交易场所。 国际金融市场是指以国际货币为中心的经营和交易的场所，包括面向国际开放的证券市场、外汇市场和黄金市场等子市场。,Company name,二、金融市场的功能 （一）金融市场的功能 1聚集和分配资金功能 2资金期限转换功能 3分散与转移风险功能 4信息聚集功能,Company name,（二）金融市场的有效性 如何判断金融市场是否有效呢？经济学家从不同的角度进行了探讨。 1外在效率与内在效率 （1）外在效率主要是从金融市场的资金分配效率、金融工具的价格能否充分地反映所有的有关信息这个角度而言的。

11、 衡量金融市场外在效率有两个直接标志： 价格对信息变化有充分弹性； 信息通道流畅，使各类投资者没有信息时滞与信息失真。,Company name,（2）内在效率是指在金融市场中的交易运营效率，反映金融市场的组织功能效率。 衡量金融市场内在效率有两个标志： 每笔交易所需时间； 每笔交易所需的费用。,Company name,2法玛的三类有效市场 1965年，美国芝加哥大学教授法玛（EFama）根据金融市场的有关信息定义了三种不同程度的市场效率。,Company name,（1）弱型效率（Weak Efficiency） 弱型效率（Weak Efficiency）是证券市场效率的最低程度。 它是指

12、所有过去的价格或收益的信息已经充分地反映在现有的证券价格上了，因此任何投资者都不可能通过使用任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。,Company name,（2）半强型效率（Semistrong Efficiency） 半强型效率（Semistrong Efficiency）是证券市场效率的中等程度。 它是指所有公开可获得的信息（包括企业公布的盈利报告或投资专业机构公开发表资料，以及其他一切与股票估价有关的信息）已经反映在证券的价格上了，任何投资者都不可能按基于公开可获得信息建立的交易规则而获取超额收益。,Company name,（3）强型效率（Strong Efficiency） 强

13、型效率（Strong Efficiency）是证券市场效率的最高程度。 它是指有关证券的所有相关信息，包括公开发表的资料和内部信息，已经反映在证券价格上，没有投资者能利用任何信息获取反常的经济利润。,Company name,第三节 金融工具,一、金融工具 （Financial Instrument）的概念 金融工具是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。,Company name,二、金融工具的特征 金融工具一般具有偿还期限、流动性、风险性和收益率等几个基本特征。 （一）偿还期限 偿还期限是指债务人必须全部归还本金之前所经历的时间。 （二）流动性 流动性是指金融工具迅

14、速变现而不致遭受损失的能力。,Company name,（三）风险性 风险性是指购买金融工具的所用的本金是否遭受损失的可能性。 使本金受损的风险有信用风险和市场风险。 信用风险是指债务人到期不能偿还本金的可能性。 市场风险是指市场情况的变化导致金融工具的持有人面临本金受损的可能性。,Company name,（四）收益率 收益率是收益与本金的比率，收益是指金融工具可使投资者取得利息或红利，以及资本利得等方面的收益，实质是金融工具持有者对金融工具发行者有一种要求获取支付现金流量的权力。,Company name,收益率一般有以下几种不同的表现形式： 1票面收益率（票面利率） 票面收益率是指票面上

15、规定每期应付的利息额与证券面值的比率。 票面的收益率是在证券发行时规定的。 例某债券面值为1000元，票面利息为每年50元，则票面利率为501000，即为5%。,Company name,2当期收益率 当期收益率是指票面利息与证券当期市场价格的比率，可用公式表示为： 当期收益率票面利息证券市场价格100% （3-1） 例 某10年期债券面值为1000元。当前市价是950元，票面年利息为50元，当期年利率则为：509505.3%,Company name,3平均收益率（即实际收益率） 平均收益率是指证券在整个有效期内，每年净收益（即票面利息与年平均资本损益之和）同市场价格（对买者来说是本金）的比

16、率，用公式表示为： 平均收益率 净收益市场价格100% （年票面利息年均资本损益）市场价格100% （3-2）,Company name,其中： 年均资本损益（面值行市）偿还期 年均资本损益是指投资者从面值与买价的差额（即资本升值或贬值）中每年得到的收益或亏损。 除每年获得利息收入外，证券到期时，投资者（证券购买者）还应得到相当于面值金额的本金，若买价（即所付成本）小于面值，则获得资本升值，反之，则资本贬值。,Company name,例 在上例中，投资者若第一年购买并持有到期满，则他每年除得到票面收益50元外，还可从资本升值（1000元950元）中平均每年得到5元资本利得。因此，每年的实际收益是55元，则整个期限内平均收益率为559505.78%,Company n