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1、第二卷 第二章 手机电子书TXT图书下载网 更新时间:2006-7-24 10:14:00 本章字数:44123?丁一、纳斯达克市场制度的几点特色宽松的上市条件、以高新技术企业为主是创业板市场的特征、它虽然提高了中小企业成功的概率、但其代价是投资者风险的成倍增加、而化解或降低投资者风险的根本就是严格完善的市场制度。应该说、严格完善的市场制度是纳斯达克成功的根基。任何时候、投资者的利益和信心都是证券市场的生存之本。严格完善的市场制度是保障投资者的利益和信心的最佳手段、这就意味着对上市公司和中介机构的严格监管。纳斯达克的市场制度主要有三个特色。首先是退出机制。退出机制是对上市公司最有效的约束、也是
2、净化纳斯达克市场的最佳手段。过去五年、在总共五千多家在纳斯达克上市的企业中、已有一千一百七十九家遭到摘牌、而三年来摘牌企业的数量都超过上市企业的数量、因此虽然不断有新股加入阵营、纳斯达克上市公司总数却减少了七百二十七家。其次是做市商制度。做市商是指以盈利为目的、用自己的资金购买并且持有特定公司股票的证券公司。当做市商收到投资人购买某一股票的订单时、便从其股票库存中拿出一部分卖给其客户、如果数量不够就需要从其他做市商那里买足以完成所做的承诺。纳斯达克市场要求每只股票至少有两个做市商、但对做市商数量没有上限要求。每个纳斯达克公司股票平均有十一个做市商、微软之类的大公司有近六十个做市商。做市商通过为
3、其做市的股票进行即时和连续交易提供巨额资金支持来增强市场的流动性、而不像其他股票市场通过吸引更多的买入单和卖出单来提高市场流动性、纳斯达克市场的股票流动性是纽约交易所的二、五倍。做市商也增大了操纵股价的困难、在纽约交易所、拉升公司股价一个百分点平均需要二千五百万美元、而纳斯达克则需要四千万美元。最后是监管制度。纳斯达克总裁一九九九年曾表示在二十世纪的大部分时间里、美国在寻求对股票市场的信任。一百多年前、我们的市场是为内线人物的利益而操作的、很少有入愿意把存款拿到一个不公正的市场上冒险。今天千百万美国人知道联邦、州和证券业的监管机构在保护他们、所以肯于投资。一九九九年纳斯达克监管机构取消了八家证
4、券公司的经营权和二家公司的成员资格、否决了十二个从业人员的登记、吊销了八四人的营业执照、勒令二七三人停职。纳斯达克的经验告诉我们、没有规矩不成方圆、在创业板市场、只有建立起严格完善的市场制度、才能充分保护投资者的利益、降低投资风险、达到建立创业板的初衷。上证网讯丁二、创业板上市规则的主要特点下列是创业板发行人在申请上市时及上市后须持续遵守的创业板上市规则的主要要求该等要求并不代表创业板上市规则中的所有要求。申请上市时须符合的主要要求基本上市资格-公司须于下列其中一个地方注册成立中国内地、香港、百慕达及开曼群岛。-公司必须有主营业务、换句话说、把不相关的业务捆在一起的公司不适合上市。-公司在上市
5、前的二四个月必须在基本相同的拥有权及管理层管理下运作。-公司必须委任保荐人、以协助它的上市申请、审阅所有有关的文件及确保公司作出适当的披露。业务披露的要求公司必须披露其上市前两年的活动业务纪录、及其上市后两个完整财政年度的业务目标、清楚说明公司在每项主有业务活动中的业务方向及目标。财务方面的要求-没有最低盈利要求。-公司可自行决定是否作出盈利预测。-须提供公司上市前至少两年的财务报告。公司管治的要求-委任董事、而该董事应具备适宜担任一家上市公司董事的个性、经验及诚信、并能证明其具备足够的才干胜任该职务。-委任至少两名独立非执行董事。-聘任一名全职合资格会计师来监督财务、会计及内部监控的事宜。-
6、指定一名执行董事为监察主任、以促使公司及其董事遵守创业板上市规则、及成立审核委员会、审查年度、季度及半年度财务报告及内部监控程序。首次招股的规则-最低公众持股量为至少港币三千万元即构成公司已发行股本的二十五但是若公司欲发售少于其已发行股本的二十五的股份、则最低公众持股量为二十、而该百分比须提升至最高二十五来满足额外的公众需求。-公司可自行决定采用何种招股机制。-公司在招股时可自行决定是否进行包销。-公司必须有足够的公众股东、作为一般的准则、公司在上市时其由公众持有的股份须由至少一百名人士持有。其他规则-市公司的董事、管理层股东及控股股东如拥有任何与上市公司竞争的业务、便须全面披露业务。-持有公
7、司股权五或以上并能影响公司管理层的股东即管理层股东有两年的售股限制期、而其他持有公司股权五或以上但并没有直接影响公司管理层的股东即高持股量股东、则有半年的售股限制期。-在上市时管理层股东即高持股量股东必须共同持有不少于公司已发行股本的三十五。丁三、创业板上市企业七大预选标准一如何预选创业板的上市企业、是券商正在关注和进行的一项重要事务、探索创业板上市企业的预选标准、无疑具有十分重要的现实意义。兴业证券参照海外风险基金对风险企业的投资评价体系、综合公司优选企业的原则、制定了公司内部的创业板上市公司预选标准、从对企业的行业发展前景的评价、到企业核心技术、综合经营能力、财务状况、影响力、管理和组织体
8、系七个方面制定了非常细致、量化的标准。行业发展前景评分标准一、产业政策政府鼓励国家重点鼓励发展的产业产品和技术四-五分、属于区域性鼓励发展的二-三分、供过于求限制发展的零-一分。支柱产业属于国家重点支柱产业的四-五分、属于区域性重点支柱产业的二-三分、无竞争力的弱小产业零-一分。二、行业前景行业生命周期衰退期的零分、稳定期的一-二分、导入期二-三分、成长期的三-四分、快速成长期的四-五分。产业发展速度预计今后五年产业发展速度在五十以上的为五分、四十以上的为四分、三十以上的为三分、二十为二分、十以上的为一分、不发展或低于GDP增长速度的为零分。行业产品容量行业容量在一百亿以上的五分、五十亿以上的
9、四分、三十亿以上的三分、十亿以上的二分、一亿以上的一分、一亿以下的零分。和国外的差距处于国际领先水平的五分、基本达到国际水平为四分、落后国际市场五年左右为三分、落后国际水平十年左右为二分、落后国际十五年为一分、落后国外市场二十年以上或已经被发达国家完全淘汰的行业为零分。行业进入壁垒有极强的进入壁垒如要专门技术的药品和特许权的金融业四-五分、有一定进入壁垒的行业一般工业机械等二-三分、没有任何进入壁垒的完全竞争型产业零-一分。主板的认同性主板行业平均市盈率在八十倍以上的为五分、七十-八十倍的为四分、五十-七十分为三分、三十-五十为二分、二十-三十为一分、二十倍以下的为零分该市盈率以每股收益在零、
10、一元以上的计。核心技术评分标准技术是竞争的主要驱动力之一、企业所拥有的技术工艺应具有较高的科技含量和较高的成长性。一、技术专有性和保密性企业技术工艺专有性和保密性是保证技术领先者为其他竞争对手仿效和追随的关键因素。其主要评价内容为。技术开发情况自主开发五-四分、合作开发四-三分、购买技术许可证三-二分、其他三分以下。技术专利保护国际专利五-四分、国内专利四-三分、其他三分以下。二、技术的领先情况技术本身的领先水平超过国际水平五分、达到国际水平四分、某些项目达到国际水平四分以下、超过国内水平五-四分、达到国内水平四-三分、某些项目达到国内水平三分以下。技术成果获奖情况国家重点攻关科研成果五-四分
11、、省部级重点攻关科研成果四-三分、其他三分以下。技术专家权威性国际知名度五分、国内知名度四分以下。三、技术的生命力对获得的技术优势地位的企业来说、要保持领导地位并享有技术先进所带来的成本和产品差别化的益处、取决于技术的生命周期、可持续性及排他性。技术的周期性行业技术开发周期的长、短量化年限、长五-四分、短二分以下。技术的可持续性一、技术开发投入占企业销售收入的比重高于十五、五-四分、高于十、四-三、低于十、三分以下。二、关键技术创新与相关技术的关联程度关键技术创新对相关技术变革要求低关键技术变革成本相关技术变革成本一、五-四分、有一定要求关键技术变革成本相关技术变革成本一、四-三分、要求较高关
12、键技术变革成本相关技术变革成本一、三分以下。三、前瞻技术开发项目的储备已有前瞻性研究项目储备五-四分、有前瞻性研究项目储备计划四分以下、无明确的前瞻性研究项目或计划、三分以下。技术的排他性一、技术的可替代性强弱可替代性强存在二种以上的替代产品、三分以下、可替代性较弱存在二种以下的替代产品、三-四分、可替代性弱几乎没有明显的可替代品、四-五分。二、替代品技术开发周期替代品技术开发周期短于目前产品技术开发、三分以下、替代品技术开发周期与目前产品技术开发周期相仿、四分以下、替代品技术开发周期长于目前产品的技术开发周期、五-四分。四、技术和开发体系建立一个完善的技术开发体系是保证企业有效获得和利用核心
13、技术的基础。企业对行业技术变化的关注非常关注四-五分、很不注意零-一分、一般二-三分。企业内对技术研究的支持非常支持四-五分、不支持零-一分、一般二-三分。有科学的产研体系有明确、有效的产研体系四-五分、基本没有完善的产研体系零-一分、一般二-三分。企业对专利技术的重视非常重视四-五分、不支持零-一分、一般二-三分。企业影响力评分标准对创业上市企业来说、具有较高的品牌知名度或者较强的股东背景更能够引起市场的注意力、有助于增强投资者的信心、香港创业板开设后、具有李嘉诚背景的TOM、COM、名校概念的复旦微电子均受到了市场的热烈追捧。因此、为兼顾推荐企业在上市后的市场形象问题、我们对预选企业的影响
14、力进行相关评价以满足投资者的偏好。一、企业知名度大股东知名度为投资者所熟知、五-四分、大股东在业内具有较高知名度、投资者认知程度一般、三分、大股东在业内有一定知名度、三分以下。品牌知名度知名度高、信誉卓著、为大众所熟悉、五分、品牌完全不为人知、零分。管理层知名度企业高管或技术专家为投资者所熟知、五-四分、在业内具有较高知名度、投资者认知程度一般、三分、在业内有一定知名度、三分以下。二、企业宣传企业对形象的认知企业在全国范围内通过电视、报刊、广播等媒介进行大力广告宣传、具有一定的影响力、五-四分、企业过去曾在某些区域内采用过以上的宣传方式、产生良好效果、三分、其他、二分以下。企业宣传策划能力能有
15、效提高企业知名度、有较强的宣传策划能力、五分、企业缺乏对宣传的认知、没有人负责该事务为、零分。丁四、创业板上市企业七大预选标准二产品与市场评分标准一、产品市场的现状市场占有率及其增减趋势相对垄断且市场占有率上升、五分、具有一定的市场控制能力、且市场占有率呈上升趋势、四分、绝对垄断、三分、其他情况、二-一分。市场竞争情况绝对垄断市场、五分、寡头垄断市场、四分、垄断竞争市场、三分、完全竞争市场、二分。目标市场规模产品国内市场年需求大于二十亿元、四-五分、大于十亿元、二-三分、小于十亿元、零-一分。产品生命周期成长期、五-四分、种子期和导入期、三-二分、成熟期、一分。核心产品销售比重核心技术产品销售占企业总收入比重高于九十以上、五分、核心技术产品销售占企业总收入比重低于九十、四分以下。
