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1、湖北美尔雅2012年年度财务分析报告作者： 学号：专业：引子1985年，美尔雅的前身黄石市床单一厂面临近300多万的巨额亏损，为了应对，欲与外商合资生产西服，却又因为缺乏技术和管理而被迫停产。最窘迫之时，600多名员工人均亏欠近万元，银行账面也只剩下了190元。这时，企业接到由日本外商提交的合资协议，合作对象竟是拥有国际一流西服生产和管理技术的日本三泰衣料株式会社。然而，企业上下，包括政府新派来的美尔雅服饰有限公司董事长罗日炎，却高兴不起来。因为日方提出的条件简直是“不平等条约”：由日方提供技术服务，美尔雅为日方每加工一套西服，日方付800日元加工费。 800日元，这在日本只值一碗阳春面条的价
2、钱。可有面吃总比挨饿强?何况协议上还有日方每年向美尔雅提供10个以上当年流行、具有国际先进潮流的西服款式，还有每年免费为美尔雅培训20名技术工人，还有日方每年派遣35人次专家到美尔雅传授技艺，还有日方将80的产品返销国际市场的承诺。美尔雅人最终选择签下了它。自此，美尔雅获得了转机。100多道西服制作工序，美尔雅员工从头学起。10年间美尔雅派到日本、美国、法国学习服装生产技术和管理的技术人员多达680余人，日商先后也派出350多人次的专家到美尔雅技术指导。 频繁的技术交流，让美尔雅公司熟练掌握了国际最先进的服装生产管理和技术，造就了一批符合国际要求的高端技术人才。这就是美尔雅的故事，美尔雅人不会
3、忘记，“一碗阳春面换一套西服”，凭借此他们从当年濒临倒闭的小厂，10年间发展成为一个创利过亿的巨人企业。 该财务分析报告基于财务报表基本分析框架，通过湖北美尔雅2010、2011、2012年年度报表，分上中下三篇分别围绕背景&战略、治理&财务、资金&风险三个主题对湖北美尔雅进行系统的分析，最终站在企业的角度对其提出一定建议，并站在中小投资者的角度提出投资建议，仅供参考。目录上篇 背景&战略一.背景分析5 (一)公司简介5 (二)公司总股本变更历史5 (三)公司股权情况6 (四)公司与实际控制人之间的产权和控制关系7 (五)公司主营业务范围8 (六)公司所处行业判断8二.战略分析10 (一)宏观
4、国际环境分析10 (二)中观行业分析11 (三)微观企业分析14中篇 治理&财务三.治理分析20 (一)股权结构20 (二)公司机构运作情况20 (三)利润分配情况21 (四)企业内部控制报告21 (五)违规记录22 (六)重大关联交易23 (七)信息披露23 (八)社会舆论导向23 (九)其他事项24 (十)综合评价24四.财务分析25 (一)偿债能力分析25 (二)营运能力分析27 (三)盈利能力分析30 (四)成长性分析33 (五)沃尔评分法35下篇 资金&风险五.公司筹资使用情况分析36 (一)募集资金使用情况36 (二)筹融资存在问题36六.风险分析37 (一)供给同质化风险：37
5、(二)收入季节性风险37 (三)需求差异化风险38 (四)生产要素成本上升风险38 (五)汇率波动风险38 (六)企业管理风险：39七.投资建议39上篇 背景&战略一. 背景分析(一) 公司简介湖北美尔雅股份有限公司（以下简称“美尔雅”）是 1993 年 3 月 20 日经湖北省体改委鄂体改（1993）122 号文批准，以黄石美尔雅服装总厂作为主要发起人，采取定向募集方式设立的股份有限公司。 1997年10月8日经中国证券监督管理委员会证监发行字1997474 号、1997475 号文批准，该公司向社会公开发行人民币普通股 5000 万股，每股面值 1 元。发行后公司总股本为 20,000 万
6、股，注册资本为 20,000 万元。1997年11月6日经上海证券交易所批准，公司在上海证券交易所挂牌交易。(二) 公司总股本变更历史2000年5月15日，公司以1999年12月31日的总股本20,000万股为基数每10股用资本公积转增 8 股，变更后公司总股本为 36,000 万股。2007年2月16日，经湖北省国有资产监督管理委员会批复，公司以流通股股份133,200,000 股为基数，流通股股东每10股获得4股股票对价，股权分置改革完成后公司股本仍为 360,000,000.00 股，公司第一大股东湖北美尔雅集团有限公司（含持有的国家股）持有公司9,128.8738 万股或 25.25%
7、的股权。截止 2012 年 12 月 31 日，公司第一大股东湖北美尔雅集团有限公司持有公司 7338.87万股或 20.39%的股权。(三) 公司股权情况 美尔雅2012年股东数量和前十名股(四) 公司与实际控制人之间的产权和控制关系其中美尔雅期货经纪有限公司为非银行金融机构。(五) 公司主营业务范围公司于2009年11月16日，将其主营业务范围由“精毛纺织制品及辅料生产销售；日用化妆品生产销售；计算机网络工程设计、安装、技术开发；期货经纪业务；批零兼营办公自动化设备、仪器仪表；室内外装修；对高新科技产业进行投资；房屋租赁；对酒店业的投资。”变更为：“服装、服饰和纺织品研发、设计、制造和销售
8、；自营和代理各类商品和技术的进出口（不含国家限定和禁止类业务）；房屋租赁；仓储（不含有毒、有害化学危险品）；投资酒店业及政策允许的其他产业。”(六) 公司所处行业判断根据国泰安数据服务中心（CSMAR 数据库)，湖北美尔雅股份有限公司属于证监会行业：服装及其他纤维制品制造，代码为C13。因此将其确定为服装及其他纤维制品制造。根据主营业务构成:湖北美尔雅2012主营业务（分行业） 单位：元2012年营业收入占比2011年营业收入占比2010年营业收入占比当年湖北美尔雅经营房地产带来收入14,894.00元，由于数量级过小，未能体现。通过2010年到2012年三年对比，我们发现美尔雅公司中服装及纺
9、织品产业占比一直高达70%，查阅其年报可知，其主要产品是品牌男女装，故而结合权威机构披露的信息以及其产品的细致分类，应定位于服装及其他纤维制品制造行业下的服装产业。二. 战略分析(一) 宏观国际环境分析2012年，欧美经济依旧难以重振，在这种经济形势下，全球服装行业亦是难以摆脱经济危机的阴影。先是2012年8月举行的伦敦奥运会上，美国奥运代表队制服全部由中国服装工厂生产一事激起千层浪。美国作为全球经济领头者，其服装行业却难登国际舞台。不难看出，时至今日，美国经济依旧没能完全恢复，危机对于国内各行业的冲击依旧没能化解。与此同时，希腊引发的“欧债危机”使得欧洲市场大受打击。以“时尚之都”巴黎所在的
10、法国为例，法国时尚研究所所长曾警告说，目前的危机是1930年以来最糟糕的。法国的服装销售比预想的更加低迷，且连续五年走低。时尚研究所的最新数据显示，2012年，法国服装销售下滑2.1%。而且，这种趋势翻转的可能性为零，2013年还将下滑2%左右。另有数据显示，2008年以来，法国服装消费下滑12%。其原因在于消费者购买力下滑、竞争加剧和促销的日常化。然而，另一方面服装产业向新兴市场如东南亚地区的转移。东南亚国家由于生产要素价格低，劳动力密集，获得了国际服装市场的关注。比如新兴市场孟加拉国，根据出口促进局(EPB)公布的数据，2012年11月孟加拉国服装出口同比增长8.8%，至13.6亿美元。同
11、时，据越南工贸报1月4日报道，2012年越南出口服装纺织品170亿美元，比上年增长8%。其中，出口服装152亿美元，出口纱线18亿美元。在全球市场需求萎缩情况下，越南对美、欧、日、韩等传统市场出口仍较乐观，其中对美出口服装纺织品70亿美元，对欧盟出口26亿美元，对日出口21亿美元，对韩出口11亿美元。可以看出，欧美等老牌服装生产大国的市场份额有一定缩水，产业新秀是东南亚地区新兴市场。越南、缅甸、印尼等国家将吸引更多的资金投入。为了应对这个局面，美国和英国提出了纺织服装业复兴计划以拉动国内的就业。然而由于产业的连年萎缩，以及两国对进口纺织品和服装的严重依赖，复兴在短时间内依旧难以实现。在此种市场
12、环境下，中国作为全球最大的服装制造商且服装业发展相对成熟，具备一定的国际竞争力。(二) 中观行业分析作为进出口大国，虽然我国服装产业在国际市场上仍具有较大的影响力，今年产业整体的表现却并不出色。人民币汇率的走高，原材料、用工成本的上涨，使得今年服装行业许多中小企业濒临倒闭，其中甚至不乏一些大企业的身影，李宁1200家分店的陆续关闭，不得不让我们警醒。1. 季节性收入日常生活中，我们可以发现春夏季服饰一般价格低，而秋冬季服饰普遍单价高。这也是服装产业较一般产业最大的不同之一。从整个服装零售业来看，由于受季节变动的影响，秋冬服饰普遍单价高、利润厚。而春夏服饰大都单价低，利润薄。因此，秋冬装产品因单
13、价高、毛利高，在整个产品的销售收入中占比也比较答，而春夏装产品则相反。这就形成了服装产业季节性收入波动的周期，往往春夏收入较少，秋冬收入较多。不同产品的销售高峰期虽说有差别，但服装企业一般来说，营业收入和利益一般呈现下半年高而上半年低得趋势。2. 劳动密集型而非技术密集型服装行业同一般行业不同，其对大型专门化的机械设备并不是绝对的依赖，往往加工和生产组织过程并不需要大量大型专业化设备。更有甚者，制作精良、量身订做的纯手工制品其价格远远高于普通商品。在服装行业中，优秀的专业人才将是其首要考虑。故而其对劳动力成本异常敏感。近年来，东南亚地区吸引众多服装生产商也正是因为其劳动力成本低下。3. 服装质
14、量把关过低。作为首屈一指的本土运动品牌，也是CBA主赞助商的李宁公司曾遭受到了“球鞋质量风波”，众多球员吐槽球鞋的质量有问题，称穿“李宁”鞋容易受伤。此外，在某地工商部门公布的一季度流通领域商品质量检测信息中，国内二线运动品牌鸿星尔克被曝质量不合格，涉及问题包括甲醛超标，耐水、汗渍色牢度不达标等。这是因为我国服装行业多采用委托加工的方式。面料商和品牌商作为两个独立的利益方，后者往往并不严格把关前者的产品质量，而是边拿着面料生产边送去质检。质量控制的环节长期被忽视，最终便会导致消费者信任的缺失。4. 库存压力是业界第一难题。来自国家统计局的数据显示，中国从事服装生产制造的企业在2012年前三季度
15、产成品存货超过了2500亿元，相当于2011年海南省的GDP。甚至有媒体宣称“全国服装企业库存够国人穿三年”，对此，中国服装协会秘书长王茁在接受媒体采访时指出，此处所指库存已经包括了店里正在销售的产品以及为下一季准备的产品。据中国服装协会统计，2011 年，中国服装内销额达 1.4 万亿元，2012 年预计将达 1.7 万亿元。“根据这些数据，我们认为，目前部分媒体所谓的全国服装企业库存够国人穿三年，是在缺乏对服装行业正确认识的情况下做出的结论，是极不负责任的。”王茁向记者表示。然而面对国内需求疲软的现状，业界依旧面临着不小的压力。而究其根本，原因一是因为国内服装生产周期过长，服装从设计、成衣到进入销售，发达工业国家平局2周，美国最快4天，而我国平均10周，差距明显。原因二则是同质化严重，我国服装业缺乏创新，面对如此长的生产周期，一些制造商采取提前几周甚至几个月就生产好下一季新品的策略，如此盲目的追求速度和扩张，
